«Сбербанк» показал 39%-ый рост чистой прибыли акционеров до рекордных 750,4 млрд руб. с улучшением результатов по всем ключевым видам деятельности. Чистые процентные доходы увеличились на 14,2% до 1,16 трлн руб. благодаря росту кредитования и снижению отчислений в резерв. Чистая процентная маржа FY 2017 расширилась до 6% с 5,7% в 2016 году. Приток средств клиентов на фоне крахов крупных банков во 2-м полугодии позволил снизить стоимость фондирования, и чистая процентная маржа сохранялась на довольно высоком уровне, 6,1%, последние 2 квартала.
Комиссионные доходы (net) достигли 394,2 млрд руб (+12,9% г/г) во многом за счет доходов от банковских карт. Всего операционные доходы составили 1,62 трлн руб. (+19,3% г/г), и соотношение опер. доходы/расходы сократилось до 35,2% с 39,7%. Рентабельность капитала остается на высоком уровне, 24%.
Из балансовых показателей отметим рост депозитов и кредитов. Приток вкладов продолжился в 4К несмотря на низкие ставки. К концу года депозиты составили 19,81 трлн руб. (+6% г/г, +3,4% к/к).
«Сбербанку» удалось нарастить кредитный портфель gross к концу года на 6,6% до 19,89 трлн руб. Розничное кредитование по-прежнему опережает корпоративный сегмент. Потребительские кредиты выросли в 2017 году на 13,6%, в основном благодаря увеличению спроса на ипотеку (+16% г/г). Спрос на корпоративные займы остается скромным – за год портфель вырос на 4%, а в 4К – на 2% за счет высоких объемов рефинансирования. Это остается ключевым слабым моментом результатов. Компании стали чаще выпускать облигации и брать в долг на денежном рынке Мосбиржи.
В целом мы оцениваем FY 2017 результаты как высокие, и в этом году мы также ожидаем роста прибыли, хотя и с более медленными темпами роста. Главный вопрос для инвесторов сейчас – это норма дивидендных выплат за 2017 год. Госбанк сообщал о намерении постепенно повышать долю распределения до 50% к 2020 году. По нашим консервативным оценкам, «Сбербанк» может выплатить 30% прибыли за 2017 год, и дивиденд может составить 9,97 руб. на 1 акцию. При таком варианте доходность обыкновенных акций 3,6% и 4,4% по привилегированным.
Ставим акции «Сбербанка» на пересмотр.