Инвестиционная идея
Abbott Laboratories — американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования.
Мы рекомендуем «Покупать» акции ABT с целевой ценой $126,40 на 12 мес., что дает потенциал роста 17,8% от текущей цены с учетом дивидендов NTM.
— Несмотря на некоторый уклон в сторону производства и сервисной поддержки медицинского оборудования, бизнес Abbott обладает высокой степенью сбалансированности, что снижает зависимость выручки от отдельных проектов.
— Компания является лидером в широком диапазоне сегментов: от производства носимых медицинских устройств и «быстрой» диагностики до медицинских добавок и детского питания.
— Abbott предлагает неплохую для отрасли дивидендную доходность NTM на уровне 2,26%.
— Только тесты на COVID-19 принесли компании $1,8 млрд выручки в 1-м квартале 2021 года и, несмотря на постепенно снижающийся спрос, остаются значимым драйвером роста ее прибыли.
— Выручка компании за 1-й квартал 2021 года выросла на 35,3% г/г, а чистая прибыль — на 217,9% г/г.
|
Abbott Laboratories |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$ 126,40 |
|
Текущая цена |
$ 110,06 |
|
Потенциал с учетом дивидендов |
17,78% |
| Основные показатели обыкн. акций | |
|
Тикер |
ABT |
| ISIN | US0028241000 |
| Рыночная капитализация | $ 195,6 млрд |
| Enterprise Value (EV) | $ 205,9 млрд |
Описание эмитента
Abbott Laboratories — американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования.
Компания заняла 89-ю строчку в списке Fortune 500 в 2021 году. Abbott Laboratories расквартирована в городе Эбботт-Парк, штат Иллинойс, и работает в четырех ключевых сегментах:
|
Мультипликаторы |
|||||
|
P/E LTM |
27,8 |
||||
|
P/E 2021E |
25,3 |
||||
|
EV/EBITDA LTM |
20,2 |
||||
|
EV/EBITDA 2021Е |
19,0 |
||||
|
DY NTM |
2,3% |
||||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||||
|
Показатель |
2019 |
2020 |
2021E |
||
|
Выручка |
31,9 |
34,6 |
39,3 |
||
|
EBITDA |
7,7 |
8,8 |
10,9 |
||
|
Чистая прибыль |
3,7 |
4,5 |
7,8 |
||
|
Дивиденд, $ |
3,2 |
3,7 |
4,4 |
||
|
Денежный поток (FCFF) |
4,5 |
5,7 |
7,0 |
||
|
Финансовые коэффициенты |
|||||
|
Показатель |
2019 |
2020 |
2021E |
||
|
Маржа EBITDA |
24,1% |
25,3% |
27,7% |
||
|
Чистая маржа |
11,6% |
13,0% |
19,9% |
||
|
ROE |
11,9% |
13,7% |
22,4% |
||
|
Чистый долг / EBITDA |
1,8х |
1,3х |
0,8х |
||
– Established Pharmaceutical Products: сегмент консолидирует широкую линейку фармацевтических препаратов-дженериков. Эти продукты, как правило, продаются напрямую оптовикам, дистрибьюторам, государственным учреждениям, медицинским учреждениям, аптекам и независимым розничным продавцам через распределительные центры и склады, принадлежащие Abbott.
Среди выпускаемых препаратов можно выделить гастроэнтерологическую (Creon, Duspatal, Heptral, Transmetil, Duphalac), сердечно-сосудистую и метаболическую (Lipanthyl, TriCor, Teveten, Physiotens), респираторную (Biaxin, Klacid, Influvac), невралгическую (Sevedol, Serc, Brufen) линейки, а также ряд препаратов для женского здоровья (Duphaston, Femoston);
– Diagnostic Products: диагностические системы и тесты. Эти продукты обычно продаются напрямую банкам крови, больницам, коммерческим лабораториям, клиникам, кабинетам врачей, розничным торговцам и государственным учреждениям.
Основные продукты включают тесты в области иммуноанализа, вирусологии, клинической химии и гематологии (ARCHITECT, ABBOTT PRISM, Cell-Dyn), инструменты молекулярной диагностики, системы медицинского обслуживания и автоматизированные решения для клинических лабораторий;
– Nutritional Products: производство продуктов питания для детей и взрослых. Сюда относятся бренды компании в области детского, спортивного и прочего специализированного медицинского питания (Similac, Ensure, Glucerna, Jevity и т.д.);
– Medical Devices: линейка медицинских устройств для управления сердечным ритмом, лечения сердечно-сосудистых заболеваний и средства ухода для больных диабетом, а также устройства нейромодуляции для лечения хронической боли и двигательных расстройств (бренды Assurity, TactiCath, XIENCE, MitraClip, FreeStyle).
Выручка компании за 2020 год составила $ 34,6 млрд, совокупная стоимость активов на конец 1-го квартала 2021 года эквивалентна $ 72,8 млрд.
Источник: данные компании
Стратегический фокус
Abbott на сегодняшний момент является едва ли не самой диверсифицированной компанией из сектора здравоохранения. Это дает ей преимущество в контексте низкой зависимости выручки от отдельных продуктовых категорий/проектов и высокой степени сбалансированности сегментов деятельности. Abbott планирует управлять своим портфелем проектов таким образом, чтобы расходы на R&D были конкурентоспособными в каждом из 4 ключевых сегментов, в которых работает компания, и сохранялись в диапазоне 6‒7% от выручки в ближайшие несколько лет. В 2021 году и в последующий период основные стратегические направления развития компании Abbott будут включать следующие компоненты:
- Abbott сфокусируется на создании портфелей высококачественных лекарств, отвечающих потребностям людей на развивающихся рынках. В течение следующих нескольких лет Abbott планирует сохранить лидирующие позиции по продажам непатентных лекарств и активно работать над дальнейшим развитием нескольких ключевых брендов, таких как Creon, Duphaston, Duphalac и Influvac. В зависимости от продукта деятельность компании будет сосредоточена на разработке новых рецептур, систем доставки или показаний к применению. Одним из недавних примеров в этой области стал запуск четырехвалентной вакцины против гриппа Influvac Tetra на 12 рынках и расширение показаний на 16 рынках для охвата детей, подростков и молодых людей в возрасте от 3 до 17 лет в течение последних нескольких лет.
- Высокий потенциал рынка специализированного питания положительно скажется на развитии сегмента Nutritional Product. В отчете Nutraceuticals Market by Product and Geography, подготовленном компанией Technavio, отмечается, что среднегодовой темп роста этого рынка до 2024 года оценивается в 9% (+$ 182 млрд до 2024 года), а Abbott Laboratories — один из ключевых игроков на нем. Растущий спрос на нутрицевтики с медицинскими добавками является одним из основных факторов, способствующих росту рынка. Молодое население и состоятельные покупатели в последние годы создают тренд предпочтения персонализированного питания, одну из ключевых тенденций на рынке нутрицевтиков. Люди вносят изменения в рацион, чтобы улучшить свое здоровье, и выбирают индивидуальные решения в области питания, что, как следствие, благоприятно сказывается на участниках рынка. Abbott имеет в портфеле ряд всемирно известных продуктов (к примеру, бренды Similac, Glucerna, Ensure), планирует продолжать разработки и расширять ассортимент в области гастроэнтерологических и метаболических добавок, детского питания, протеиновых БАДов и т. д.
- В сегменте средств диагностики драйвером роста финансовых результатов в течение последнего года стала линейка тестов, направленных на выявление COVID-19. По большинству из них компания имеет «экстренную» лицензию FDA и планирует в течение 2021‒2022 гг. получить полноценные лицензии. Технологии BinaxNOW и ID NOW COVID-19 сопровождаются мобильным приложением NAVICA, которое дает возможность использовать результаты отрицательного теста для посещения мероприятий, организации путешествий и т. д. на территории США. Сам тест делается в течение 15 минут, считается одним из самых эффективных в мире на сегодняшний момент (97‒98% эффективности). Несмотря на снижающийся спрос на тесты, вызванный улучшением глобальной эпидемиологической ситуации, Abbott сохранит значительную порцию выручки от их продажи в 2021 и последующих годах на фоне периодических вспышек COVID-19 в различных регионах. Разработка 15-минутного теста подтвердила статус Abbott в качестве одного из лидеров сегмента «быстрой диагностики»: в ближайшие годы компания продолжит коммерциализацию систем скрининга крови, иммуноанализа, химии, гематологии и вирусологии, сопровождаемых автоматизированной поддержкой на базе собственных мобильных приложений и носимых устройств.
- Сегмент медицинских устройств останется главным для компании в плане объема продаж. На данный момент Abbott является одним из абсолютных лидеров рынка в этом компоненте и продолжает разработку новых носимых устройств для контроля сердечного ритма, мониторинга уровня глюкозы и других веществ в организме, хирургического оборудования, а также технологических решений, которые позволяют вывести процесс медицинского ухода, контроля и вмешательства на принципиально иной уровень. К примеру, Abbott продолжает трудиться в сегменте разработки и расширения функционала собственных мобильных приложений (NAVICA, VertiGo, MitraClip) для повышения лояльности потребителей и улучшения процесса использования устройств компании.
Дивидендная политика
Abbott предлагает неплохую для отрасли дивидендную доходность NTM — на уровне 2,26%. Отметим, что квартальный дивиденд 2021 года вырос на 25% г/г, а среднегодовой темп роста за последние 15 лет составил 1,43%. Медианная норма выплат за тот же период составила 59,3%.
Источник: данные компании
Факторы инвестиционной привлекательности
- Несмотря на уклон в сторону производства и поддержки медицинского оборудования, бизнес Abbott обладает высокой степенью сбалансированности: продажи в сегментах сопоставимы между собой, а единоличные продукты-блокбастеры выделить крайне тяжело. Это дает преимущество компании в контексте более низкой зависимости выручки от результатов конкретного проекта/сегмента относительно конкурентов.
- Компания является лидером в широком диапазоне сегментов: от производства носимых медицинских устройств до «быстрой» диагностики и медицинских добавок и детского питания.
- Только тесты для определения наличия COVID-19 линейки BinaxNOW, Panbio и ID NOW принесли компании дополнительные $ 1,8 млрд в 1-м квартале 2021 года и, несмотря на постепенно снижающийся спрос на фоне улучшения эпидемиологической ситуации, остаются значимым драйвером роста ее финансовых результатов.
- Abbott предлагает неплохую для отрасли дивидендную доходность NTM на уровне 2,26%.
- «Просадка» акций компании в начале июня 2021 года дает неплохую возможность покупки для инвесторов: фундаментальные драйверы роста, доля рынка и роль в отрасли подчеркивают долгосрочную стабильность компании.
Финансовые показатели
- Выручка компании за 1-й квартал 2021 года выросла на 35,3% г/г, а чистая прибыль — на 217,9% г/г. Рост продаж в первую очередь отразил высокий спрос на тесты Abbott для обнаружения COVID-19. В течение 1-го квартала 2021 года продажи Abbott, связанные с тестированием на COVID-19, составили около $ 2,2 млрд, в том числе $ 1,8 млрд пришлось на платформы быстрого тестирования Abbott BinaxNOW, Panbio и ID NOW. Без учета продаж, связанных с тестированием на COVID-19, общий чистый объем выручки Abbott увеличился на 7,6% г/г. На выручку Abbott положительно повлияли и изменения обменных курсов в 1-м квартале: относительно более слабый доллар США увеличил международные продажи на 3,9% г/г, а совокупные продажи на 2,4% г/г. Без учета роста продаж, связанного с тестированием на COVID-19 и изменением курса иностранных валют, выручка Abbott увеличилась на 5,7%.
- Показатели долговой нагрузки Abbott находятся заметно ниже уровня ключевых конкурентов: «Долг / Собственный капитал» 0,55х при 0,71х по аналогам, а «Чистый долг / EBITDA» 1,32х при 1,93х по аналогам. Компания немного отстает от средних по конкурентам параметров ликвидности (коэффициент текущей ликвидности 1,75 при 1,93 по конкурентам), но опережает их по ROE (17,06% против 13,23% у конкурентов).
- Аналитики в среднем рассчитывают на рост EPS в диапазоне 19‒20% г/г в 2021 году, чему в немалой степени будут способствовать продажи продуктов компании, связанных с тестированием на предмет выявления COVID-19. Сам менеджмент в начале июня 2021 года обозначил прогноз по скорректированному EPS 2021 года в диапазоне $ 4,30–4,50, а по базовому — $ 2,75–2,95.
Abbott Laboratories: ключевые данные отчетности, млн $
|
Данные за 1-й квартал |
Данные за 12 месяцев |
|||||
|
2020 |
2021 |
Изменение |
2019 |
2020 |
Изменение |
|
|
Выручка |
7 726 |
10 456 |
35,34% |
31 904 |
34 608 |
8,48% |
|
EBITDA |
1 618 |
3 044 |
88,13% |
7 684 |
8 757 |
13,96% |
|
EBITDA маржа |
20,94% |
29,11% |
8,17% |
24,08% |
25,30% |
1,22% |
|
EBIT |
790 |
2 110 |
167,09% |
4 670 |
5 430 |
16,27% |
|
EBIT маржа |
10,23% |
20,18% |
9,95% |
14,64% |
15,69% |
1,05% |
|
Чистая прибыль |
564 |
1 793 |
217,91% |
3 687 |
4 495 |
21,91% |
|
Чистая маржа |
7,30% |
17,15% |
9,85% |
11,56% |
12,99% |
1,43% |
Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»
Abbott Laboratories: историческая и прогнозная динамика финансовых показателей, млн $
|
Фактические данные |
Прогноз |
|||||
|
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
|
|
Выручка |
30 578 |
31 904 |
34 608 |
39 348 |
39 043 |
41 686 |
|
EBITDA |
7 008 |
7 684 |
8 757 |
10 915 |
11 221 |
12 412 |
|
EBITDA маржа |
22,9% |
24,1% |
25,3% |
27,7% |
28,7% |
29,8% |
|
R&D |
2 288 |
2 408 |
2 403 |
2 571 |
2 578 |
2 628 |
|
Чистая прибыль |
2 368 |
3 687 |
4 495 |
7 833 |
8 333 |
9 224 |
|
Чистая маржа |
7,7% |
11,6% |
13,0% |
19,9% |
21,3% |
22,1% |
|
EPS, $ |
1,3 |
2,1 |
2,5 |
N/A |
N/A |
N/A |
|
Скорректированный EPS, $ |
2,9 |
3,2 |
3,7 |
4,4 |
4,7 |
5,2 |
|
Дивиденд на акцию, $ |
1,1 |
1,3 |
1,4 |
1,8 |
1,9 |
2,0 |
|
Норма дивидендных выплат |
83,6% |
61,8% |
57,1% |
41,1% |
40,5% |
38,1% |
|
Чистый долг |
15 480 |
13 453 |
11 599 |
8 483 |
5 520 |
9 555 |
|
Чистый долг / EBITDA |
2,2x |
1,8x |
1,3x |
0,8x |
0,5x |
0,8x |
|
Собственный капитал |
30 524 |
31 088 |
32 784 |
35 042 |
38 397 |
42 851 |
|
CFO |
6 300 |
6 136 |
7 901 |
9 107 |
10 158 |
11 055 |
|
CAPEX |
1 394 |
1 638 |
2 177 |
2 067 |
2 253 |
2 467 |
|
FCFF |
4 906 |
4 498 |
5 724 |
7 040 |
7 906 |
8 588 |
Источник: данные компании, прогнозы Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»
Оценка
При сравнительном подходе мы использовали две техники — оценку по мультипликаторам относительно аналогов и анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $218,9 млрд, или $ 123,2 на акцию.
Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E LTM (48,7x), форвардному P/E 1Y (26,4х), EV/EBITDA LTM (23,3х) и форвардному EV/EBITDA 1Y (20,0х) формирует таргет $ 230,3 млрд, или $ 129,6 на акцию.
Комбинированная целевая цена на июнь 2022 года составляет $ 126,4 с потенциалом 17,1% к текущей цене. Исходя из этих данных, мы присваиваем акциям ABT рейтинг «Покупать».
Средневзвешенная целевая цена акций ABT по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 122,46 (апсайд — 11,27%), а рейтинг акции эквивалентен 3,2 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0- Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Abbott аналитиками Credit Suisse составляет $ 120 («Держать»), SVB Leerink — $ 115 («Держать»), Wells Fargo — $ 125 («Держать»), Evercore — $ 136 («Покупать»), Stifel Nicolaus — $ 120 («Держать»).
Abbott: оценка капитализации по мультипликаторам
|
Компания |
P/E 2021E |
P/E 2022E |
EV/EBITDA 2021E |
EV/EBITDA 2022E |
|
Abbott Laboratories |
25,3 |
23,7 |
19,0 |
18,6 |
|
Becton Dickinson |
18,7 |
18,5 |
14,6 |
14,6 |
|
Baxter International |
23,2 |
20,3 |
14,3 |
12,8 |
|
Medtronic |
22,0 |
19,9 |
18,1 |
16,5 |
|
Stryker |
27,9 |
24,9 |
22,5 |
20,0 |
|
IDEXX Laboratories |
72,6 |
64,7 |
50,8 |
45,5 |
|
Align Technology |
57,4 |
47,0 |
41,1 |
33,7 |
|
Edwards Lifesciences |
45,3 |
39,7 |
35,5 |
31,2 |
|
Медиана |
27,9 |
24,9 |
22,5 |
20,0 |
|
Показатели для оценки |
Чистая прибыль 2021E |
Чистая прибыль 2022E |
EBITDA 2021E |
EBITDA 2022E |
|
Abbott, млрд $ |
7,8 |
8,3 |
10,9 |
11,2 |
|
Целевая капитализация Abbott, млрд $ |
218,8 |
207,6 |
235,0 |
214,0 |
Источник: Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Abbott: показатели оценки
|
Показатель |
Значение |
|
EST Market Cap, млрд $ |
218,8 |
|
Количество акций в обращении, млрд шт. |
1,8 |
|
Чистый долг (1Q 2021), млрд $ |
10,1 |
|
Доля меньшинства (1Q 2021), млрд $ |
0,2 |
Источник: Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Акции на фондовом рынке
Акции ABT с начала 2020 года показывают относительно сопоставимую с широким рынком и отраслевым индексом динамику. Индекс S&P 500 с 31 декабря 2019 года поднялся на 30,7%, а акции ABT, незначительно отстав, выиграли около 26,71%. Отраслевой индекс S&P 500 (HealthCare) за период вырос на 21,48%.
Источник: Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Техническая картина
На дневном графике акции ABT отскочили от поддержки на 105 и сохраняют потенциал роста до уровня 50-дневной средней на 117, с учетом того что стохастические линии благоприятно расположены для дальнейшего роста. Более долгосрочной целью станет сопротивление на 128.
Источник: finam.ru
Скачать обзор целиком