|
Salesforce.com |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$200,0 |
|
Текущая цена |
$181,3 |
|
Потенциал роста |
10,3% |
- Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используются сотнями тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
- Большой спрос на облачные решения Salesforce позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Сильные стороны Salesforce — устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
- На фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, останется главным бенефициаром этой тенденции.
- Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A.
- Руководство Salesforce ранее представило амбициозные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года.
- Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена — $200.
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US79466L3024 |
|
|
Рыночная капитализация |
$160,8 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$158,7 млрд |
|
|
Финансовые показатели, млн $ |
||
|
Показатель |
2020 ф. г. |
2019 ф. г. |
|
Выручка |
17 098 |
13 282 |
|
EBITDA |
5 009 |
3 247 |
|
Чистая прибыль |
2 544 |
2 133 |
|
Прибыль на акцию, $ |
2,99 |
2,75 |
|
Дивиденды, $ |
− |
− |
|
Показатели прибыльности |
||
|
Показатель |
2020 ф. г. |
2019 ф. г. |
|
Маржа EBITDA |
29,3% |
24,4% |
|
Маржа чистой прибыли |
14,9% |
16,1% |
Краткое описание эмитента
Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы (Customer Relationship Management — управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом. Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service — программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя — отсутствие затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.
Динамика акций в сравнении с NASDAQ
Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиабизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет чуть больше $ 160 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей, несмотря на не самую благоприятную ситуацию в мировой экономике. Не стал исключением и последний отчетный период Salesforce — IV квартал 2020 фингода, завершившийся 31 января.
Так, выручка подскочила на 34,6% г/г, до рекордных $ 4,85 млрд, и превысила консенсус-прогноз на уровне $ 4,75 млрд. Столь значительный подъем связан с продолжающимся ростом популярности предлагаемых компанией облачных решений; кроме того, позитивным фактором стали сделки M&A. Географически продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 32%, 47% и 28% соответственно. Скорректированный показатель EBITDA взлетел на 58,8%, до $ 1,38 млрд, а скорректированная прибыль на акцию уменьшилась на 5,7%, до 66 центов, но на значительные 11 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. По итогам всего 2020 фингода компания заработала $ 2,99 на акцию (рост на 8,7%) при выручке $ 17,10 млрд (рост на 28,7%).
Финансовые результаты Salesforce за IV квартал и весь 2020 фингод
|
Показатель |
4К20 |
4К19 |
Изменение |
2020 ф. г. |
2019 ф. г. |
Изменение |
|
Выручка, млн $ |
4 851 |
3 603 |
34,6% |
17 098 |
13 282 |
28,7% |
|
EBITDA, млн $ |
1 378 |
871 |
58,2% |
5 009 |
3 247 |
54,3% |
|
Чистая прибыль, млн $ |
602 |
548 |
9,9% |
2 544 |
2 133 |
19,3% |
|
EPS, $ |
0,66 |
0,70 |
-5,7% |
2,99 |
2,75 |
8,7% |
|
Операционный денежный поток, млн $ |
1 632 |
1 331 |
22,6% |
4 331 |
3 396 |
27,5% |
|
Рентабельность по EBITDA |
28,4% |
24,2% |
4,2 п. п. |
29,3% |
24,4% |
4,9 п. п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
12,4% |
15,2% |
-2,8 п. п. |
14,9% |
16,1% |
-1,2 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила IV финквартал, имея на счетах $ 7,95 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций, при общем долге $ 5,87 млрд. В 2020 фингоду компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 4,33 млрд (рост на 27,5% г/г) и направила $ 643 млн на капитальные инвестиции.
Руководство Salesforce с оптимизмом смотрит в 2021 фингод и ожидает годовую выручку в диапазоне $ 21,0–21,1 млрд, что соответствует росту на 23% относительно предыдущего фингода, и скорректированную прибыль на уровне $ 3,16–3,18. Операционный денежный поток должен увеличиться на 20%. В I финквартале Salesforce прогнозирует прибыль на акцию в интервале 70–71 цент при выручке $ 4,875–4,885 млрд (рост на 30% г/г).
Факторы роста
Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Salesforce, учитывая, что на фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем. Применение таких систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых кампаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и культуру работы компании.
По мнению отраслевых экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами, несмотря на сохраняющиеся трудности в мировой экономике. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, останется главным бенефициаром указанной тенденции.
Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, в прошлом августе Salesforce закрыла сделку по покупке аналитической платформы Tableau Software за $ 15,7 млрд. Tableau занимается анализом данных, прежде всего визуальной аналитикой. Среди ее продуктов — облачные базы данных и аналитические инструменты, в том числе для визуализации больших объемов данных, а среди клиентов такие компании, как Verizon, JPMorgan, Pfizer, PepsiCo, Netflix. Эта сделка, как ожидается, позволит Salesforce усилить свое влияние на рынке бизнес-аналитики и поможет в итоге стать лидером среди компаний, представляющих бизнес-решения для цифровой трансформации, — за счет предоставления единой универсальной CRM-платформы с возможностью анализа и визуализации данных.
Среди других последних важных сделок M&A выделим покупку фирмы MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. А до этого была приобретена фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. В то же время Salesforce активно сотрудничает с такими крупными технологическими компаниями, как Apple, Microsoft, Amazon.
Отметим также, что в начале прошлого года руководство Salesforce установило целевой показатель выручки на 2023фингод в диапазоне $ 26–28 млрд, что означает ее удвоение за 4 года. Причем прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A. И текущие тенденции указывают на то, что компания весьма успешно движется на пути реализации данного амбициозного плана.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Salesforce выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время, учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
|
Adobe Systems |
ADBE |
167 685 |
163 500 |
26,6 |
23,6 |
35,5 |
29,9 |
29,3 |
|
Salesforce.com |
CRM |
160 786 |
158 707 |
26,3 |
22,5 |
55,0 |
42,6 |
5,3 |
|
SAP |
SAP |
156 544 |
166 874 |
18,3 |
14,0 |
21,1 |
18,9 |
15,3 |
|
Intuit |
INTU |
74 187 |
70 410 |
25,1 |
23,5 |
37,6 |
33,4 |
47,5 |
|
Dassault Systemes |
DSY |
42 227 |
45 104 |
24,0 |
21,0 |
34,9 |
30,8 |
13,1 |
|
Autodesk |
ADSK |
41 087 |
41 100 |
34,4 |
32,7 |
67,3 |
42,3 |
-21,0 |
|
Workday |
WDAY |
40 358 |
39 784 |
56,7 |
43,9 |
97,8 |
80,6 |
-23,7 |
|
Ansys |
ANSS |
22 805 |
22 028 |
32,6 |
28,7 |
42,3 |
39,4 |
17,5 |
|
Cerner |
CERN |
22 587 |
22 255 |
13,4 |
11,3 |
23,0 |
20,3 |
15,4 |
|
Veeva Systems |
VEEV |
22 282 |
20 803 |
42,5 |
40,4 |
68,9 |
59,6 |
21,4 |
|
Constellation Software |
CSU |
21 898 |
22 206 |
20,0 |
17,1 |
28,9 |
24,3 |
48,2 |
|
Synopsys |
SNPS |
21 356 |
21 102 |
23,1 |
17,8 |
27,1 |
23,9 |
14,9 |
|
Cadence Design |
CDNS |
19 177 |
19 089 |
22,6 |
18,5 |
28,0 |
25,8 |
25,1 |
|
Sage Group |
SGE |
10 463 |
11 309 |
19,1 |
16,3 |
25,2 |
23,1 |
20,5 |
|
PTC |
PTC |
9 392 |
9 719 |
30,3 |
21,9 |
34,3 |
27,2 |
3,4 |
|
Guidewire Software |
GWRE |
9 156 |
8 394 |
62,2 |
47,9 |
93,4 |
75,2 |
1,4 |
|
Медиана |
|
|
|
25,7 |
22,2 |
35,2 |
30,4 |
15,4 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce нашли поддержку вблизи нижней границы среднесрочного восходящего канала, рядом с которой также проходит 50-дневняя скользящая средняя. Ожидаем формирования восходящего движения в направлении верхней границы канала, в район $195.
Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет$ 200.