|
Salesforce.com |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$190.0 |
|
Текущая цена: |
$158.4 |
|
Потенциал роста: |
19.9% |
- Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используются сотнями тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
- Большой спрос на облачные решения Salesforce позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
- На фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, продолжит оставаться главным бенефициаром данной тенденции.
- Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются также сделки M&A.
- Руководство Salesforce представило амбиционные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года.
- Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена $190.
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US79466L3024 |
|
|
Рыночная капитализация |
$122.9 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$122.8 млрд |
|
|
Финансовые показатели, $ млн |
||
|
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
|
|
Выручка |
13 282 |
10 540 |
|
EBITDA |
3 227 |
2 491 |
|
Чистая прибыль |
2 123 |
1 133 |
|
Прибыль на акцию, $ |
2.75 |
1.54 |
|
Дивиденды, $ |
− |
− |
|
Показатели прибыльности |
||
|
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
|
|
Маржа EBITDA |
24.3% |
23.6% |
|
Маржа чистой прибыли |
16.70 |
10.7% |
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Краткое описание эмитента
Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы (CRM расшифровывается как Customer Relationship Management, или управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом. Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service, или программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя состоит в отсутствии затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.
Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиа бизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет около $123 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Не стал исключением и последний отчетный период Salesforce − I квартал 2020 фингода, завершившийся 30 апреля.
Так, выручка увеличилась на 24.3% г/г до $3.74 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.68 млрд. Столь значительный подъем выручки был обусловлен продолжающимся ростом популярности предлагаемых компанией облачных решений, а также эффектами от сделок M&A. Географически, продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 24.6%, 24.6% и 22%, соответственно. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 57.8% до $1.12 млрд., а скорректированная прибыль на акцию выросла на 25.7% до 93 центов и оказалась существенно выше среднего прогноза аналитиков Уолл-стрит на уровне 61 цента.
Финансовые результаты Salesforce за I квартал 2020 фингода
|
|
1К20 |
1К19 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
3 737 |
3 006 |
24.3% |
|
EBITDA, $ млн |
1 119 |
709 |
57.8% |
|
Чистая прибыль, $млн |
739 |
557 |
32.7% |
|
EPS, $ |
0.93 |
0.74 |
25.7% |
|
Операционный денежный поток, $млн |
1 965 |
1 466 |
34.0% |
|
Рентабельность по EBITDA |
29.9% |
23.6% |
6.4 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
19.8% |
18.5% |
1.2 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила I финквартал, имея на счетах $6.38 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.23 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.97 млрд. (рост на 34% г/г) и направила $159 млн. на капитальные инвестиции.
Руководство Salesforce улучшило свои прогнозы на весь 2020 фингод. В компании теперь ожидают годовую выручку в диапазоне $16.10-16.25 млрд., что соответствует годовому приросту на 21-22%, тогда как предыдущая оценка равнялась $15.95-16.05 млрд. Прогноз скорректированной прибыли на акцию был повышен до $2.88-2.90 с $2.54-2.56, а темпы роста операционного денежного потока, как ожидается, составят 20-21%.
Факторы роста
Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Salesforce, учитывая, что на фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем. Применение таких систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых кампаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и культуру работы компании.
По мнению экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, продолжит оставаться главным бенефициаром указанной тенденции.
Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, в 2018 г. Salesforce купила американскую фирму MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. Разработки MuleSoft легли в основу нового сервиса Salesforce, который позволяет клиентам компании сводить воедино данные, находящиеся в публичных и частных облаках.
Кроме того, в прошлом же году была приобретена израильская фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. Этой платформой пользуются в PepsiCo, Ticketmaster, Trivago, Unilever, Pernod Ricard, Foursquare и в многих других известных компаниях. Сделка, как ожидается, существенно усилит компетенции Salesforce в области цифрового маркетинга.
Помимо этого, в прошлом сентябре Salesforce и технологический гигант Apple объявили о масштабном сотрудничестве в корпоративном секторе. В рамках совместной работы технологии Apple будут тесно интегрироваться с ПО партнера, а также будет выпущен инструментарий, при помощи которого разработчики смогут создавать для iPhone и iPad приложения с облачной платформой от Salesforce в основе.
Отметим также, что руководство Salesforce весьма оптимистично смотрит в будущее и установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $26-28 млрд., что означает ее удвоение за 4 года. Причем данный прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.
Источник:Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Salesforce выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
|
SAP |
SAP |
154 958 |
167 117 |
16.6 |
14.8 |
23.1 |
20.7 |
16.6 |
|
Adobe Systems |
ADBE |
133 142 |
132 580 |
25.0 |
22.1 |
35.0 |
28.1 |
29.2 |
|
Salesforce.com |
CRM |
122 949 |
119 209 |
27.0 |
23.6 |
53.1 |
42.8 |
5.3 |
|
Intuit |
INTU |
65 360 |
62 750 |
22.6 |
22.3 |
37.7 |
33.4 |
67.1 |
|
Workday |
WDAY |
45 110 |
44 536 |
68.6 |
49.5 |
119.0 |
89.8 |
-23.7 |
|
Dassault Systemes |
DSY |
39 131 |
36 938 |
24.7 |
21.1 |
37.7 |
34.1 |
13.9 |
|
Autodesk |
ADSK |
35 427 |
35 442 |
35.1 |
26.5 |
57.0 |
34.4 |
-31.3 |
|
Cerner |
CERN |
23 271 |
22 939 |
14.6 |
12.1 |
26.8 |
22.7 |
13.1 |
|
Veeva Systems |
VEEV |
23 241 |
22 003 |
54.4 |
47.5 |
78.0 |
67.2 |
21.4 |
|
Constellation Software |
CSU |
18 363 |
18 126 |
18.7 |
16.5 |
29.1 |
23.6 |
50.3 |
|
Synopsys |
SNPS |
18 135 |
17 881 |
20.4 |
17.8 |
27.7 |
24.6 |
12.3 |
|
Cadence Design |
CDNS |
18 126 |
18 038 |
23.6 |
19.7 |
30.9 |
28.5 |
32.3 |
|
Ansys |
ANSS |
15 598 |
14 821 |
22.7 |
19.9 |
31.3 |
28.0 |
17.5 |
|
Open Text |
OTEX |
10 812 |
12 496 |
10.8 |
10.7 |
14.6 |
13.6 |
7.3 |
|
Ultimate Software |
ULTI |
10 498 |
10 348 |
35.3 |
26.6 |
52.6 |
42.9 |
9.9 |
|
Tableau Software |
DATA |
10 479 |
9 945 |
40.8 |
32.6 |
70.8 |
53.0 |
-8.7 |
|
Sage Group |
SGE |
10 436 |
11 282 |
15.0 |
15.9 |
25.1 |
23.4 |
25.5 |
|
PTC |
PTC |
9 892 |
10 219 |
27.5 |
21.0 |
48.6 |
33.6 |
7.2 |
|
Guidewire Software |
GWRE |
7 747 |
6 985 |
48.2 |
48.3 |
68.2 |
69.7 |
-1.7 |
|
Nuance Communications |
NUAN |
5 023 |
6 735 |
9.0 |
10.0 |
14.7 |
14.3 |
6.6 |
|
Медиана |
|
|
|
24.2 |
21.1 |
36.3 |
31.0 |
12.7 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce вышли наверх из нисходящего канала и протестировали линию 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема с ближайшей целью в районе$168.
Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $190.