Опубликованный отчет BLS за июнь подтвердил тенденцию, на которую указывали и другие вышедшие ранее экономические данные: рынок труда США, который в течение длительного времени оставался необычно сильным и устойчивым в условиях ограничительной ДКП ФРС, сейчас быстро «остывает». Хотя общее количество созданных в июне рабочих мест (206К) превысило консенсус-прогноз 190К, можно сказать, что с учетом других деталей отчета, это выглядит сильнее, чем на самом деле.
Обращают внимание следующие детали: 1) уровень безработицы неожиданно повысился с 4% до 4,1% (максимум с ноября 2021 г.), в то время как год назад безработица составляла 3,6%. Безработица уже немного выше прогноза ФРС на конец этого года (4,0%) и приближается к долгосрочному прогнозу ФРС (4,2%). 2) в общем приросте рабочих мест за июнь 70К приходится на правительственный сектор, т.е. наиболее репрезентативное для оценки рынки труда количество новых рабочих мест в частном секторе сократилось сильнее — до 136К по сравнению с 193К в мае; 3) данные по приросту рабочих мест за предыдущие 2 месяца существенно пересмотрены в сторону снижения суммарно на 111К – в частности, в мае было создано не 272К рабочих мест, а 218К. 4) инфляционное давление со стороны роста зарплат ослабевает: прирост средней почасовой оплаты труда замедлился до 0,3% м/м с 0,4% м/м в мае (в соответствии с консенсус-прогнозом), а в годовом выражении сократился с 4,1% до 3,9% (минимум с июня 2021 г). Считается, что темп роста зарплат, соответствующий траектории инфляции 2% (цель ФРС) составляет 3-3,5%.
Основной прирост рабочих мест пришелся на три отрасли: здравоохранение (+49К), социальная поддержка (+34К), строительство (+27К). Сократилось число работающих в таких циклических секторах как розничная торговля (-9К), обрабатывающая промышленность (-8К), профессиональные и бизнес-услуги (-17К), временные работники (-48,9К).
Количество безработных в течение 27 недель и более выросло на 166К, до 1,5 млн человек. Годом ранее этот показатель составлял 1,1 млн. Число тех, кто смог найти работу только с частичной занятостью, увеличилось на 9,8% по отношению к маю и на 18,8% к июню 2023 г.
С учетом выходивших в последние дни данных, получается следующая картина. Экономика США, по-видимому, находится в режиме «мягкой посадки», при этом перегрев на рынке труда США быстро остывает. Об этом может говорить, в частности, неожиданно резкое снижение индексов деловой активности ISM за июнь в промышленности и в сфере услуг (оба показателя сейчас ниже порога 50, т.е. в зоне сокращения деловой активности, снижение ISM Services было самым сильным за 4 года, неожиданно слабыми оказались и индикаторы занятости), данные ADP (прирост рабочих мест в частном секторе 150К, минимум за 5 месяцев и ниже консенсус-прогноза), повышение среднего количества заявок на пособие в стране за последние четыре недели, до максимума с сентября 2023 года, а количество американцев, продолжающих получать пособие по безработице, на неделе, завершившейся 22 июня, достигло максимума с ноября 2021 г. С другой стороны, опубликованные ранее данные по инфляции за май были оценены главой ФРС Дж. Пауэллом как возобновление дезинфляционного тренда – месячная общая и базовая инфляция была близка к нулю, а таргетируемые ФРС показатели ценового индекса потребительских расходов (PCE и Core PCE) снизились до 2,6%, что для базовой инфляции является минимумом с марта 2021 г.
ФРС сохраняет рестриктивную ДКП с целью привести спрос в соответствие с предложением и снизить инфляционное давление. По итогам июньского заседания медианный прогноз руководства ФРС сократился до одного снижения ставки в этом году (после 3-х в марте) из-за затормозившегося в начале года снижения инфляции. До сих пор большинство высказываний руководства ФРС сводились к тому, что данные по инфляции за май – это прогресс в замедлении инфляции, но для начала снижения процентной ставки требуются больше «хороших данных», подтверждающих ее устойчивое движение к цели 2%. С другой стороны, Пауэлл говорил на пресс-конференции, что условия на рынке труда в целом возвращаются к доковидным – рынок сильный, относительно жесткий, но не перегретый. По его словам, риски для ценовой стабильности и занятости (две части мандата ФРС) сейчас стали более сбалансированными, чем раньше, когда превалировал риск закрепления высокой инфляции. Таким образом, более быстрое снижение инфляции или неожиданное ослабление рынка труда могут ускорить переход к снижению процентной ставки. Последние данные по экономической активности и рынку труда, на наш взгляд, увеличивают вероятность первого снижения ставки ФРС в сентябре и суммарно двух снижений до конца года, что скорее позитивно для рынков. Но не меньшее значение будут иметь данные по инфляции – ближайший отчет выйдет уже на следующей неделе, 11 июля.
После выхода отчета фьючерсы на CME повысили оценку снижения ставки ФРС в сентябре на 25 б.п. до 73% против 68% накануне и 58% неделей ранее. Еще как минимум одно снижение ставки до конца года ожидается с вероятностью также около 75%. Данные поддержали рост цен на золото (+0,8%), в целом реакция рынков достаточно сдержанная, что может быть связано с низкой активностью между Днем независимости и выходными.
Источник: Finam.ru