Отчет об инфляции в США за август вызвал значительное потрясение на рынке казначейских облигаций и привел к хаотичным движениям американских фондовых индексов. Ускорение базовой инфляции до 0,3% м/м заставило инвесторов пересмотреть свои ожидания относительно возможного начала цикла смягчения монетарной политики ФРС. Это также привело к резкому росту доходности казначейских облигаций (трежерис), которая накануне достигла двухлетнего минимума, и усилило давление на пару EUR/USD, которая приблизилась к психологическому уровню 1,1.
Несмотря на замедление общего уровня потребительских цен с 2,9% до 2,5% г/г, инвесторы больше внимания уделили ускорению трехмесячного индекса базовой инфляции с 1,6% до 2,1%. Главный экономический советник президента Джо Байдена, Лаэль Брейнард, утверждает, что последний отчет сигнализирует о конце эпохи высокой инфляции. Однако для ФРС ситуация выглядит тревожной: рынок труда остается устойчивым, а инфляция проявляет «липкий» характер. Есть опасения, что, если она начнет ускоряться по аналогии с 1970-ми годами, ФРС может повторить ошибки прошлого, когда преждевременные заявления о победе над инфляцией привели к двойной рецессии.
В такой ситуации оптимальным шагом для ФРС было бы начать цикл смягчения денежно-кредитной политики с уменьшения ставки на 25 базисных пунктов. Вероятность такого исхода на заседании в сентябре выросла с 66% до 87%. В то же время рынок деривативов продолжает предсказывать рецессию, ожидая снижения ставки по федеральным фондам на 100 базисных пунктов в 2024 году, при этом уменьшение на 50 базисных пунктов прогнозируется уже в ноябре. Это оказывает некоторое давление на EUR/USD, которая хотя и движется вниз, но делает это осторожно.
Дополнительное ускорение падения пары EUR/USD может быть связано с действиями ЕЦБ. Все 68 экспертов Bloomberg ожидают снижения ставки по депозитам на 25 б.п. до 3,5% на заседании 12 сентября. В прогнозах также указано снижение стоимости заимствований до нейтрального уровня в 2,5% и два дополнительных акта смягчения монетарной политики в 2024 году, один из которых запланирован на декабрь. Однако если глава ЕЦБ Кристин Лагард намекнет на возможное снижение ставки уже в октябре, а экономические прогнозы укажут на слабость еврозоны и уверенное снижение инфляции, падение EUR/USD может ускориться.
Таким образом, экономика США продолжает функционировать стабильно, а ФРС, слишком активно взявшая курс на смягчение политики, рискует вновь ускорить инфляцию. В то же время экономика еврозоны сталкивается со слабостью и угрозой дефляции, что может привести к «голубиной» риторике ЕЦБ, открывающей двери для дальнейшего снижения пары EUR/USD.
Если Кристин Лагард действительно намекнет на снижение ставки по депозитам в октябре, пара EUR/USD может достигнуть ранее обозначенных целевых уровней по шортам — 1,1 и 1,0945 — быстрее, чем ожидалось. Мы продолжаем делать ставку на продажу евро против доллара США.