|
PVH |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$195,00 |
|
Текущая цена: |
$168,16 |
|
Потенциал роста: |
16% |
Краткое описание эмитента
- Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $12,96 млрд.
- Компания ведет свою деятельность в трех сегментах: Calvin Klein (Calvin Klein Северная Америка и Calvin Klein Международные рынки), Tommy Hilfiger (Tommy Hilfiger Северная Америка и Tommy Hilfiger Международные рынки) и Heritage Brands (Heritage Brands Оптовые продажи и Heritage Brands Розничный сегмент).
- За свою более чем 130-летнюю историю PVH преуспела в развитии брендов и компаний, обладающих богатым американским наследием. Продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, в том числе мебель.
- В течение последних нескольких лет прибыль и выручка компании демонстрировали стабильный рост, позитивной оказалась и отчетность за минувший квартал, при этом PVH существенно недооценена по отношению к своим ключевым конкурентам, что в совокупности делает бумаги компании привлекательным инструментом для инвесторов в долгосрочной перспективе.
Мы рекомендуем акции PVH к покупке и устанавливаем целевой уровень по бумагам на отметке $195,00, что эквивалентно 16%-ному потенциалу их роста от текущих уровней.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US6936561009 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$12,96 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$15,79 млрд |
|||
|
Динамика акций |
||||
|
3М |
19,9% |
|||
|
6М |
24,2% |
|||
|
12М |
63% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||||
|
2018FY |
2017FY |
|||
|
Выручка |
8,915 |
8,203 |
||
|
EBITDA |
0,964 |
1,117 |
||
|
Чистая прибыль |
0,538 |
0,549 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
6,84 |
6,79 |
||
|
Финансовые коэффициенты, % |
||||
|
2017FY |
2016FY |
|||
|
Маржа EBIT DA |
10,8% |
13,6% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
6% |
6,7% |
||
Факторы роста
Компания ведет свою деятельность в трех сегментах: Calvin Klein (Calvin Klein Северная Америка и Calvin Klein Международные рынки), Tommy Hilfiger (Tommy Hilfiger Северная Америка и Tommy Hilfiger Международные рынки) и Heritage Brands (Heritage Brands Оптовые продажи и Heritage Brands Розничный сегмент). Между тем, портфель брендов компании включает ряд известных марок, в том числе Calvin Klein, Tommy Hilfiger, Van Heusen, IZOD, ARROW, True & Co., Warner’s, Olga и Eagle, которыми PVH владеет напрямую, а также Speedo, Geoffrey Beene, Kenneth Cole New York, Kenneth Cole Reaction, Sean John, MICHAEL Michael Kors, Michael Kors Collection и Chaps, под которыми компания реализует продукцию благодаря лицензионным соглашениям.
Сравнительная динамика акций PVH и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник: Thomson Reuters
За свою более чем 130-летнюю историю PVH преуспела в развитии брендов и компаний, обладающих богатым американским наследием. Продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель. Среди крупных сделок за последние несколько лет можно отметить приобретение Calvin Klein в 2003 году, Superba в 2007 году, Tommy Hilfiger в 2010 году и Warnaco Group в 2013 году.
Примечательно, что около 80% выручки компании PVH приносят именно бренды Calvin Klein и Tommy Hilfiger, которые, на наш взгляд, останутся рентабельными и в будущем. При этом порядка 50% от общей выручки компании приходится на США, а еще 30% на Европу, поэтому можно смело полагать, что недавнее ухудшение торговых отношений между США и Китаем и введение торговых пошлин особо не отразятся на будущей деятельности компании, которая, в свою очередь, активно расширяет свое присутствие в азиатском регионе. В частности, ниже приведены данные по выручке за последние два финансовых года.
Источник: годовые отчеты PVH
Кроме того, благодаря диверсифицированному портфелю брендов компания PVH имеет значительные преимущества перед своими конкурентами и сохраняет сильные позиции на рынке, даже несмотря на неблагоприятные условия и сложную экономическую ситуацию. Заметим, что за последние шесть месяцев 2017 года ценовая составляющая доходности PVH увеличилась на 19,5%, опередив темпы роста показателя по отрасли в целом.
Источник: www.zacks.com
Помимо этого, в течение последних нескольких лет прибыль и выручка компании демонстрировали стабильный рост, позитивной оказалась и отчетность за минувший квартал, при этом PVH существенно недооценена по отношению к своим ключевым конкурентам, что в совокупности делает бумаги компании привлекательным инструментом для инвесторов в долгосрочной перспективе. Воодушевляющими выглядят и усредненные прогнозы на будущие отчетные периоды, что можно увидеть из диаграмм, представленных ниже:
Источник: Thomson Reuters
Финансовые результаты
Согласно отчетности компании за первый фискальный квартал, завершившийся 7 мая, чистая прибыль увеличилась с $70,4 млн или 89 центов на акцию годом ранее до $179,4 млн или $2,29 на бумагу. При этом прибыль за исключением некоторых статей оказалась на уровне $2,31 на одну акцию, что на 11 центов превзошло прогнозы рынка. Чистые продажи компании возросли на 16,4% г/г и достигли $2,31 млрд, в то время как аналитики ожидали $2,28 млрд. Заметим, что продажи бренда Calvin Klein повысились в отчетном периоде на 18% г/г до $890 млн, Tommy Hilfiger – на 21% г/г до $1 млрд, а Heritage Brands – на 5% г/г до $409 млн. В то же время, компания улучшила прогнозы по чистой прибыли на весь текущий финансовый год с $8,76-8,86 на акцию до $8,81-8,91 на бумагу.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы PVH, то по большинству из них компания существенно недооценена по отношению к своим ключевым конкурентам. В частности, по коэффициентам P/Book, P/Sales и PE (est) у компании имеется потенциал роста в размере 106%, 46,4% и 22,5% соответственно и лишь коэффициенты P/CF и EV/EBITDA превышают медианные значения.
|
Компания |
P/E (est) |
Forward P/E |
P/Sales |
P/Book |
P/CF |
EV/Sales |
EV/EBITDA |
|
PVH |
18,29 |
17,54 |
1,40 |
2,33 |
18,52 |
1,71 |
13,76 |
|
VF |
23,61 |
23,13 |
2,69 |
8,95 |
22,89 |
2,94 |
18,61 |
|
Michael Kors Holdings |
13,51 |
13,39 |
2,05 |
4,80 |
9,12 |
2,21 |
9,52 |
|
Guess |
22,40 |
20,42 |
0,74 |
2,12 |
16,29 |
0,67 |
10,99 |
|
Burberry Group |
27,22 |
26,86 |
3,24 |
6,22 |
13,03 |
2,91 |
14,69 |
|
Prada |
37,27 |
34,11 |
4,04 |
3,90 |
24,83 |
4,09 |
21,31 |
|
Hugo Boss |
22,09 |
20,75 |
2,02 |
5,62 |
15,35 |
2,03 |
11,07 |
|
Perry Ellis International |
14,76 |
14,06 |
0,50 |
1,13 |
14,65 |
0,60 |
9,80 |
|
Peer Median |
22,40 |
20,75 |
2,05 |
4,80 |
15,35 |
2,21 |
11,07 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
22,5% |
18,3% |
46,4% |
106% |
-17,1% |
29,2% |
-19,5% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике цена акции пребывает над линией ничем не скомпрометированного восходящего тренда, и, на наш взгляд, такая динамика сохранится в среднесрочной перспективе.
Источник: www.charts.whotrades.com
Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, мы рекомендуем акции PVH к покупке и устанавливаем целевой уровень по бумагам на отметке $195,00, что эквивалентно 16%-ному потенциалу их роста от текущих уровней.