PVH |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$115,00 |
Текущая цена: |
$85,19 |
Потенциал роста: |
35% |
Краткое описание эмитента
- Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $6,4 млрд.
- Компания ведет деятельность в трех сегментах: Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Heritage Brands, при этом ее продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель.
- За последние три месяца бумаги компании подешевели, преимущественно в связи с сохранением торговых разногласий между Китаем и США. Дополнительное давление на ее акции оказала неоднозначная отчетность, а также ухудшение прогнозов на весь текущий финансовый год. Тем не менее, мы продолжаем рассматривать бумаги PVH в качестве привлекательного инструмента для инвесторов в долгосрочной перспективе и полагаем, что недавнее удешевление акций компании может послужить удачным моментом для открытия новых длинных позиций.
- Компания PVH успешно развивает и расширяет свою деятельность, а также имеет диверсифицированный портфель брендов, при этом она значительно недооценена, как по отношению к своим ключевым конкурентам, так и к сектору в целом.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам PVH, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $115,00, что эквивалентно 35%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.
Основные сведения |
||||
ISIN |
US6936561009 |
|||
Рыночная капитализация |
$6,4 млрд |
|||
Enterprise Value (EV) |
$8,99 млрд |
|||
Динамика акций |
||||
3М |
-25,8% |
|||
6М |
-22,9% |
|||
12М |
-46,8% |
|||
Финансовые показатели, млрд. $ |
||||
2017FY |
2018FY |
|||
Выручка |
8,915 |
9,657 |
||
EBITDA |
0,964 |
1,231 |
||
Чистая прибыль |
0,538 |
0,746 |
||
Прибыль на акцию, $ |
6,84 |
9,65 |
||
Финансовые коэффициенты, % |
||||
2017FY |
2018FY |
|||
Маржа EBIT DA |
10,8% |
12,75% |
||
Маржа чистой прибыли |
6% |
7,72% |
Факторы роста
Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $6,4 млрд. Компания ведет свою деятельность в трех сегментах: Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Heritage Brands, при этом ее продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель.
Сравнительная динамика акций PVH и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник: Thomson Reuters
За последние три месяца бумаги компании подешевели, преимущественно в связи с сохранением торговых разногласий между Китаем и США. Дополнительное давление на ее акции оказала неоднозначная отчетность, а также ухудшение прогнозов на весь текущий финансовый год.
Тем не менее, мы продолжаем рассматривать бумаги PVH в качестве привлекательного инструмента для инвесторов в долгосрочной перспективе и полагаем, что недавнее удешевление акций компании может послужить удачным моментом для открытия новых длинных позиций.
Заметим, что компания успешно развивает и расширяет свою деятельность, а также имеет диверсифицированный портфель брендов. Кроме того, несмотря на ухудшение прогнозов на текущий фискальный год, они выглядят в целом неплохо, при этом PVH значительно недооценена, как по отношению к своим ключевым конкурентам, так и к сектору в целом.
Сравнительная динамика акций PVH и индекса S&P 500 за последние 12 месяцев
Источник: Thomson Reuters
Финансовые результаты
Согласно опубликованной на минувшей неделе отчетности, чистая прибыль PVH за три месяца с окончанием 5 мая снизилась с $179,4 млн или $2,29 на акцию годом ранее до $82 млн или $1,08 на бумагу. В то же время, прибыль за исключением некоторых статей возросла на 4,2% г/г и оказалась на уровне $2,46 на акцию, превысив прогнозы аналитиков в $2,45 на бумагу. Выручка в отчетном периоде повысилась на 1,8% г/г и составила $2,36 млрд, но не дотянула до средних ожиданий аналитиков в размере $2,37 млрд.
Что касается прогнозов по прибыли на весь текущий финансовый год, то они были ухудшены на 10 центов до $10,20-10,30 на одну акцию, а основной причиной является укрепление доллара, а также затянувшаяся торговая война между Китаем и США. Тем не менее, это выше показателя 2018 года в $9,60 на бумагу. По заявлениям компании, ослабление финансовых результатов может наблюдаться в первой половине 2019 фискального года, а во второй половине ситуация должна улучшиться. При этом ожидается, что темпы роста годовой выручки составят порядка 3%.
Если же обратить внимание на усредненные прогнозы по прибыли и выручке компании на будущие отчетные периоды, то они выглядят довольно оптимистично:
Источник: Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Картина по мультипликаторам PVH также является позитивной. Компания значительно недооценена как по отношению к ключевым конкурентам, так и к сектору в целом. В частности, по отношению к ключевым конкурентам наибольший потенциал роста наблюдается по коэффициентам P/Book (125,2%), P/E (97,23%) и P/Sales (98,5%), а по отношению к сектору в целом по мультипликаторам Forward P/E (83%) и P/CF (63,5%).
Компания |
P/E |
Forward P/E |
P/CF |
P/Sales |
P/Book |
EV/Sales |
EV/EBITDA |
PVH |
10,50 |
7,93 |
7,50 |
0,66 |
1,11 |
0,93 |
7,71 |
Capri Holdings |
9,06 |
6,56 |
7,06 |
0,94 |
2,02 |
1,39 |
6,61 |
Hugo Boss |
16,35 |
13,18 |
9,58 |
1,31 |
3,27 |
1,71 |
9,09 |
Ralph Lauren |
18,78 |
13,37 |
10,47 |
1,30 |
2,50 |
1,13 |
7,27 |
Burberry Group |
20,71 |
19,85 |
16,95 |
2,56 |
4,79 |
2,26 |
10,84 |
VF |
25,31 |
23,66 |
19,54 |
2,35 |
7,56 |
2,51 |
15,68 |
Prada |
31,37 |
22,82 |
17,65 |
2,05 |
2,24 |
2,16 |
12,29 |
Guess |
82,57 |
12,87 |
14,19 |
0,44 |
1,57 |
0,39 |
5,84 |
Peer Median |
20,71 |
13,37 |
14,19 |
1,31 |
2,50 |
1,71 |
9,09 |
Textiles, Apparel & Luxury Goods |
15,82 |
14,51 |
12,26 |
0,94 |
1,61 |
1,28 |
9,95 |
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
97,23% |
68,6% |
89,2% |
98,5% |
125,2% |
83,9% |
17,9% |
Потенциал роста/падения к сектору в целом |
50,7% |
83% |
63,5% |
42,4% |
45% |
37,6% |
29,1% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на дневном графике цена акции неоднократно выходила за пределы нижней линии полос Боллинджера, тогда как медленные стохастические линии длительное время находятся в зоне перепроданности, в связи с чем в краткосрочной перспективе следует ожидать коррекционного роста стоимости акции.
Источник: www.charts.whotrades.com
С учетом всех вышеизложенных факторов, мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам PVH, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $115,00, что эквивалентно 35%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.