«Протек» неплохо отчитался за 1П 2017. EBITDA повысилась на 5,1% до 5,3 млрд рублей на фоне роста выручки на 12% до 123,3 млрд руб. По всем трем направлениям – дистрибуция, розница, производство, был зафиксирован рост продаж. Продажи в основном сегменте, дистрибуция, увеличились на 8,8% за счет расширения коммерческого рынка, но валовая маржа сократилась до 5,7% с 6,1% годом ранее за счет высокой конкуренции на рынке. В рознице рост продаж был обусловлен расширением сети, 210 новых аптек за последний год, и улучшением LFL результатов (LFL продажи +4,6%). Чистая прибыль подскочила на 43% до 3,44 млрд руб., что было также обусловлено курсовыми колебаниями.
Чистый долг отрицательный, 3,17 млрд руб. Рентабельность собственного капитала, ROE TTM, повысилась в 1П2017 до 21,3% с 18,2% в 2016 г.
Сейчас компания находится на стадии перевода ряда форм лекарственных препаратов на мощности купленного завода Рафармы. Кроме того, запущена программа регистрации новых ЛС, в частности, по программе онкологии. По оценкам менеджмента, в 2019-2020 можно будет запустить производство этих препаратов. Поскольку продажа собственных препаратов намного выгоднее, чем дистрибуция и розница, то в перспективе это даст значительный приток прибыли компании, но на загрузку мощностей и наращивание производства уйдет время. Мы смотрим на Протек как на долгосрочную инвестицию.
После публикации отчетности мы ставим рекомендацию по PRTK на пересмотр.