Аналитики ФГ «Финам» провели исследование потребительского сектора и дали свои рекомендации по акциям его представителей.
Ключевые тенденции
- Разгон инфляции в мире окажет двойственное влияние на потребительский сектор. С одной стороны, средний чек ритейлеров вырастет на фоне повышения отпускных цен. С другой — высокая инфляция в основных экономиках заставит потребителей пересмотреть свои расходы и, возможно, снизить потребление дискреционных товаров.
- Центральные банки ответят на рост инфляции повышением ставок, что замедлит инфляцию и охладит потребительские траты, в том числе на жилье, ремонт, автомобили, путешествия и ряд циклических товаров.
- Защитные функции нецикличного потребительского сектора хорошо проявили себя во время снижения широкого рынка с начала года. Инвестиции в такие акции позволяют инвесторам сгладить волатильность портфелей. В операционном плане бизнес товаров повседневного спроса менее волатилен, чем дискреционных. Кроме того, на рынке акций они могут обеспечить более высокую форвардную дивидендную доходность — 2,58% против 0,73% в 2022 году.
- Экономики показывают восстановление после коронавируса по ряду параметров, таких как рост ВПП, занятость в несельскохозяйственном секторе, восстановление туристического потока и розничные продажи. Коронавирус ускорил цифровую трансформацию потребительского сектора, однако, например, в Европе наблюдается стабилизация роста этого канала, сигнализирующая о том, что для покупателей в еврозоне физические магазины остаются важным компонентом потребительского рынка.
5. В Китае отмечается успех правительственной политики «двойной циркуляции»: растет интерес населения к локальным брендам, а доля зарубежных компаний сокращается.
6. Российский продовольственный рынок продолжил консолидацию. Крупные игроки занимают торговые площади региональных игроков, покупают активы с потенциалом роста, включая направление e-grocery.
7. Российские ритейлеры в 2022 году столкнутся с рядом трудностей. Перестроение логистических цепочек и поиск новых поставщиков, в том числе внутри страны, будут необходимы для обеспечения наличия товаров и контроля за расходами. Ожидается усиление регулирования деятельности ритейлеров со стороны правительства. На текущий момент ритейлеры применяют саморегулирование, сдерживая отпускные цены на ряд социально значимых товаров, что снижает рентабельность бизнеса.
8. Выручка ритейлеров получит толчок, в особенности в I квартале, за счет увеличения среднего чека, который отразит инфляцию и ажиотажные закупки впрок. Далее крупные игроки смогут увеличить свою долю за счет менее эффективных игроков, которые не выдержат такое давление и уйдут с рынка.
Повсеместная инфляция
Отмечается разгон потребительской инфляции выше целевых значений в основных экономиках. Например, целевая инфляция ЕЦБ и ФРС составляет 2%, хотя в феврале потребительская инфляция разогналась до 5,9% (г/г) в еврозоне и до 7,9% в Соединенных Штатах. В России, где целевой показатель годовой инфляции находится на уровне 4%, отмечается разгон годовой потребительской инфляции до 9,15%. В то же время в Китае Индекс потребительских цен (CPI) остается на довольно низких уровнях.
Источник: Bloomberg
Цены производителей (PPI) могут служить индикатором роста цен в будущем, так как производители попытаются переложить повысившиеся издержки на конечных потребителей. В частности, влияние на PPI и финансовые показатели продовольственных производителей окажет рост цен на сельскохозяйственные товары и сырье, используемое для упаковки. По оценкам Bloomberg, цены на упаковочные материалы могут снова вырасти на фоне геополитического обострения и задержек в логистических цепочках, что окажет негативное влияние на скорректированную прибыль на акцию таких производителей, как Mondelez, General Mills, Kellogg, Tyson, Campbell and Kraft Heinz, в размере 3-11% в перспективе 12 месяцев. В обычной ситуации небольшая инфляция в пределах целевых значений позитивно влияет на выручку производителей и ритейлеров. Однако дальнейшее повышение отпускных цен производителями, которые и так уже повышали отпускные цены из-за роста ставок оплаты труда, особенно в США, и транспортных расходов, может оказаться неоптимальным на фоне падения покупательской способности. Вероятно, производителям придется выбирать между сохранением спроса на свои товары и снижением рентабельности.
Цены на пластиковую упаковку (полиэтиленовые мешки из LDPE и HDPE, ПЭТ-бутылки, пищевые лотки из вспененного полистирола) коррелируют со стоимостью нефти, недавний рост которой может означать увеличение цен на пластик, используемый для упаковки пищевых товаров.
Алюминий, который вырос почти на 20% в цене с начала года, окажет влияние на финансовые показатели производителей консервированных товаров (например, Campbell Soup и Kraft Heinz).
В Европе большое внимание уделяется росту цен на энергоносители. Розничные цены на э/э, газ и другие энергоносители в еврозоне в 2021 году выросли на 25% (г/г), причем текущая геополитическая ситуация создает все предпосылки для их дальнейшего роста. Увеличивающиеся расходы на коммунальные услуги и повседневные товары могут снизить траты на товары выборочного спроса. В особенности такая тенденция заденет семьи с низкими доходами, которые тратят большую часть средств на электроэнергию, отопление и топливо для транспорта.
В США рост потребительской инфляции, в особенности на топливо, ударит по покупательской способности американцев и снизит расходы на товары выборочного спроса. Американский совет по энергоэффективной экономике (ACEEE) оценивает, что семьи с низкими доходами тратят до 20% дохода на топливо, что в три раза больше затрат семей со средним достатком. Февральский рост средних цен на топливо на 20 центов мог изъять у покупателей в совокупности $2 млрд за месяц, что может означать соизмеримое снижение расходов на товары выборочного спроса, в том числе на электронику, мебель, расходы на услуги и путешествия.
В такой ситуации доля дискаунтеров в США может увеличиться. Согласно данным Euromonitor, на них сейчас приходится всего 3% продовольственного рынка США. Лидер в сегменте дискаунтеров Aldi планирует в текущем году открыть 150 новых магазинов в США в дополнение к уже более чем 2000 действующим. Также могут вырасти продажи магазина клубного типа Costco, который поддерживает низкие цены на товары за счет продаж в больших объемах.
Глобальные темпы роста инфляции будут подогреты ограничительными мерами на экспорт сельскохозяйственных товаров, введенными для поддержания продовольственных запасов внутри страны, как это сделала Россия с зерновыми и сахаром-сырцом и Аргентина с соевым маслом и жмыхом. Также Минпромторг России рекомендовал приостановить экспорт российских удобрений до «возобновления перевозчиками ритмичной работы», на фоне чего рост цен на удобрения, которые до этого подорожали вслед за газом, может ускориться. Удобрения — важный компонент растениеводства, влияющий на урожайность. В 2021 году мировая потребность в удобрениях составила около 200 млн тонн. Россия производит около 50 млн тонн удобрений, причем в 2021 году 37,6 млн тонн ушло на экспорт. Рекомендация приостановить экспорт, в зависимости от продолжительности, ударит по урожайности мирового сельского хозяйства и подстегнет инфляцию.
Стоимость фрахта повысилась из-за коронавируса: в том числе из-за возросшего спроса на товары, «контейнерного кризиса» (накопление пустых контейнеров в США, Европе, Сингапуре и их нехватка в Китае и Индии), увеличения времени ожидания под разгрузку, а также необходимости соблюдения карантинного периода перед получением разрешения на заход в порт. Нагрузка на судоходные перевозки также увеличилась за счет того, что производители перенесли часть закупок на более ранние периоды, чтобы избежать простоя на производстве из-за нехватки сырья.
Инфляция накладывает обязательства на центральные банки по охлаждению экономики повышением ключевых ставок и снижением объема наличности в системах. ЦБ стран должны аккуратно балансировать снижение инфляции и в то же время не привести к сокращению экономики. Для населения рост базовой ставки увеличит стоимость крупных покупок (недвижимость, автомобили), а также может повлиять на ежедневные и дискреционные покупки через повышение стоимости потребительских кредитов и ставок по кредитным картам. Кроме того, ослабление экономического роста может повысить безработицу.
Сейчас, когда показатели экономической активности в США приблизились или превысили допандемийный уровень, безработица в феврале 2022 года составила 3,8% против 3,5% в феврале 2020 года, реальный ВВП приблизился к потенциальному уровню (долгосрочный тренд), рассчитанному Управлением Конгресса США по бюджету, розничные продажи восстановились и превысили допандемийный уровень, а инфляция разогналась до максимума за 40 лет, ФРС заняло более ястребиную позицию. Регулятор планирует увеличить стоимость кредитных средств, члены Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC) видят увеличение диапазона базовой ставки до 1,75–2,0% до конца 2022 года. Решение ужесточить монетарную политику приходится на период геополитической нестабильности — из-за ситуации вокруг России и Украины ФРС снизила прогнозы по росту ВВП Америки с 4% до 2,8% в 2022 году. Европейский ЦБ также рассматривал вопрос ужесточения монетарной политики, но не в такой скорой перспективе, как ФРС.
Рост стоимости ипотеки повлияет на ритейлеров товаров для дома и ремонта (Lowe’s и Home Depot). Обе компании выиграли от коронавируса: население вложилось в переоборудование своего дома в рабочее место, школу для детей, спортзал и место проведения досуга. Однако этот тренд пошел на спад из-за того, что работодатели начали выводить сотрудников обратно в офисы. С другой стороны, спрос на товары для ремонта будет поддержан стареющим жилищным фондом — свыше 80% процентов жилого фонда Америки построено до 2000 года, а свыше 50% — ранее 1980 года.
Источник: Бюро переписи населения США
Среди американских компаний нам нравятся бумаги McDonald’s — одной из самых узнаваемых сетей быстрого питания. Продажи всей сети в 2021 году выросли на 21% (г/г) до $112,5 млрд. Рестораны сети пользуются популярностью, сеть расширяет количество ресторанов: в 2022 году фокус остается на экспансии в США и Китае. Компания провела ряд цифровых трансформаций, которые позволят ей увеличить лояльность покупателей и продажи. Акции компании снизились, следуя динамике рынка, однако мы считаем акции интересными для покупки на просадке. По нашим оценкам, потенциал роста акций McDonald’s составляет 14% с целевой ценой $274,05.
Источник: Finam.ru
Защитная функция нецикличных потребительских компаний
Сектор нецикличных потребительских товаров выглядит лучше широкого рынка. Компании, которые производят продукты питания, бытовую химию, предметы гигиены, менее подвержены влиянию экономических циклов. Их защитная функция хорошо проявилась с начала коррекции S&P 500 в этом году. Также сектор компаний повседневного спроса может предложить более высокую форвардную дивидендную доходность в 2022 году — 2,58% против 0,73% потребительских компаний дискреционного спроса и 1,46% по S&P 500.
Источник: Bloomberg
К нецикличным компаниям потребительского сектора в США относятся, в частности, Kimberly-Clark, производящие товары для гигиены, Colgate-Palmolive, производящие товары для семьи и дома, производитель пищевых продуктов General Mills, а также Procter & Gamble, один из крупнейших производителей товаров повседневного спроса под знакомыми брендами Pampers, Ariel, Gilette, Head & Shoulders и Oral-B.
Аналогичную динамику показали бумаги компаний первой необходимости в Европе. Яркие представители защитных потребительских бумаг в Европе: продовольственный гигант Nestle, производитель пищевых и непищевых товаров повседневного спроса (FMCG) Unilever, производитель пищевых продуктов Danone.
Источник: Bloomberg
Однако операционные показатели европейских компаний с долей сбыта в России и производственными мощностями в Украине, к которым, помимо прочих, относятся Unilever, Danone, Nestle, Kimberly-Clark, окажутся под влиянием геополитических событий в Украине по разным причинам. Например, Nestle остановил производство на всех трех заводах в Украине.
Компании также повсеместно отказались от дальнейших капиталовложений и расходов на маркетинг в России, что может ограничить потенциал роста в этом регионе.
Ритейлеры сегмента «быстрой моды» (Inditex, в который входят Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius и Oysho, а также шведский ритейлер H&M), закрывшие свои розничные магазины в России, помимо недополученной выручки, понесут расходы в дополнение к оплате труда и аренды, вероятных списаний коммерчески устаревших коллекций, которые в сегменте «быстрой моды» обновляются раз в несколько недель. Также компании произведут переоценку активов в РФ из-за падения рубля и, возможно, увеличат резервы на возможные потери из-за риска национализации активов, что повлияет на прибыль.
Защитная функция компаний нецикличных потребительских товаров также отмечается в Китае.
Источник: Bloomberg
Восстановление после COVID-19
Сейчас, когда коллективный иммунитет против COVID-19 растет, все больше стран открывают границы, послабляют ограничения на въезд, снимают ограничения вокруг торговли и посещаемости публичных мест, туристический поток начал восстанавливаться, хоть и остается ниже допандемийных уровней.
Влияние коронавируса на эволюцию потребительского сектора нельзя приуменьшить. За это время розничные компании усилили свое присутствие онлайн, создавая конкуренцию цифровым ритейлерам, таким как Amazon, доля на продовольственном рынке США которого составляет около 2,4%. Например, Walmart запустил подписку Walmart+, которая создает конкуренцию Amazon Prime, а другие ритейлеры ввели новые способы доставки и самовывоза товаров из магазинов.
Продуктовый ритейл в Европе благодаря COVID-19 пережил информационную трансформацию, ускорив этот процесс на несколько лет. Однако ритейлеры уже начали замечать нормализацию роста выручки онлайн-каналов, а интерес к физическим магазинам восстанавливается. Например, онлайн-продажи продуктов британского Sainsbury’s выросли на 12,8% (г/г) в I полугодии 2022 финансового года против роста на 102,2% в аналогичном периоде годом ранее.
Источник: данные Sainsbury’s
Tesco’s, занимающий первое место по рыночной доле e-grocery в Великобритании, отметил снижение LFL-онлайн продаж на 12,6% (г/г) в III квартале 2022 финансового года.
Во время пандемии многие сотрудники потребительского сектора, которые не были отнесены к жизнеобеспечивающим предприятиям, потеряли работу из-за закрытия магазинов по предписанию регуляторов. Сейчас количество трудоустроенных в несельскохозяйственном секторе в США восстанавливается к допандемийным уровням.
Источник: экономические данные Федеральной резервной системы
Продажи товаров люксового сегмента зависят от туризма. Например, в Европе, где до половины таких продаж приходилось на туристов, группа LVMH отметила снижение продаж в 2020-2021 гг. Потенциальное восстановление путешествий между материковым Китаем и Гонконгом может благоприятно сказаться на продажах люксовых ритейлеров на материке — китайские туристы приносили свыше 60% выручки люксовым ритейлерам в Гонконге до пандемии. С другой стороны, были введены ограничения по воздушному пространству из-за ситуации в Украине: Россия запретила перелеты над своей территорией самолетам из ряда стран в ответ на запрет ЕС, Канады и других государств. Закрытие воздушного пространства грозит удорожанием перелетов из-за удлинения маршрутов и соответствующим уменьшением туристического потока, от которого зависит успех продаж люксовых ритейлеров.
Темпы роста экономики Китая замедляются
Впечатляющий долгосрочный темп роста ВВП Китая, второй крупнейшей экономики мира, снижается, хотя нужно также учитывать уже высокую базу. Народный банк Китая отмечает, что целевой показатель роста ВВП в 5,5% (г/г) в 2022 году достичь будет нелегко. Для поддержания роста экономики правительство республики пообещало провести поддерживающие занятость политики, в частности снижение налогов для бизнеса (особенно для малого предпринимательства) в размере $400 млрд.
Отметим демографическую ситуацию в Китае, так как это влияет на текущие и будущие потребительские расходы. Закон «одного ребенка» был принят в 1979 году, а отменен в 2015 году, однако поменять тренд снижения рождаемости пока не удалось. По последним данным, темпы рождаемости в 2021 году снизились пятый год подряд до рекордно низких значений — коэффициент рождаемости снизился до 7,5 рождений на тысячу человек, что является самым низким уровнем с основания КНР. Специалисты предупреждают, что население может скоро начать сокращаться.
Рост экономик обеспечивается за счет увеличения населения или улучшений продуктивности, а при снижении рождаемости и стареющем населении потенциал роста экономики Китая может быть ограничен, что, в свою очередь, повлияет на бизнесы, работающие в регионе. Прогрессивно стареющее поколение может предзнаменовать нестабильную пенсионную систему, повышение пенсионного возраста, увеличение пенсионных отчислений работающего населения, что может вылиться в социальное напряжение и снижение располагаемых доходов. Впечатляющий рост выручки в Китае, который показывали интернациональные компании, может замедлиться.
Источник: PopulationPyramid.net
Национализация спроса в Китае
Китай с населением в 1,4 млрд человек и быстрорастущим располагаемым доходом на душу населения — важный рынок для мультинациональных ритейлеров. В 2021 году розничные продажи потребительских товаров в Китае выросли в годовом выражении на 12,5% до $7,05 трлн.
После того как в прошлом году разгорелась международная дискуссия о нарушении прав человека и использовании принужденного труда населения уйгуров в китайском округе Синьцзян, крупные ритейлеры, такие как H&M, Nike, Adidas, Burberry, отказались закупать хлопок, поступающий из региона. Китай ответил тем, что удалил магазины некоторых ритейлеров с карт и заблокировал онлайн-магазины продавцов.
Такая ситуация сыграла на руку более долгоиграющей тенденции. Правительство Китая, анонсировавшее план «двойной циркуляции», планирует использовать потенциал внутреннего спроса Китая для развития экономики, то есть снизить зависимость экономики Китая от внешних рынков и технологий. Государство популяризирует идеологию «культурной уверенности», воспитывает чувство гордости за локальные бренды, продвигает идеологию потребления внутри страны, поощряет локальные бренды и так называемый guochao («национальный тренд») — товары, пропитанные патриотизмом, ностальгией, отсылками к традиционной культуре и фольклору. Недавний пример проявления этого тренда — китайская сборная на Олимпийских играх носила униформу, пошитую местными брендами, включая Anta, которая была официальным экипировочным партнером зимних Олимпийских и Паралимпийских игр в Пекине.
Таким образом, китайские покупатели все больше обращают внимание на локальные бренды, считая их достойного качества и привлекательными. Свыше 50% всех покупок в Китае совершается онлайн, поэтому можно считать, что онлайн-продажи в Китае — это хороший показатель покупательского сентимента. Доля продаж кроссовок на платформе Tmall локальных брендов Anta и Li Ning составила 28%, что на 12% выше, чем до поднятия вопроса об округе Синьцзян. Рост продаж Nike в Ките начал показывать более негативную динамику после IV квартала 2021 финансового года, на который выпала ситуация с округом Синьцзян: в I квартале 2022 финансового года рост выручки в Китае оказался меньше среднего роста по всей компании, во II квартале выручка в Китае сократилась на 24% (г/г) в том числе из-за перебоев с поставками из Вьетнама, а в III квартале — на 5%. В квартале, предшествующем развитию дискуссии о регионе Синьцзян, доля Китая в выручке Nike достигла 22%, а в квартале, когда компания выпустила заявление о бойкоте хлопка из региона, — снизилась до 15,7% от общей выручки.
Таким образом, крупные западные бренды, которые рассчитывали на рост выручки за счет экспансии в Китае, могут столкнуться с замедлением роста выручки из-за смены преференций китайских потребителей.
Источник: Bloomberg
Среди китайских компаний нам нравится Alibaba, которая являетсялидером китайских рынков онлайн-торговли и облачных сервисов. АкцииAlibaba, как и весь технологический сектор Китая, находились под значительным давлением в последний год. Среди основных причин слабого перформанса можно выделить регуляторное давление (в частности, реорганизациюAntGroup), замедление темпов роста выручки, а также рост конкуренции в сфере онлайн-ритейла со стороныJD.comиPinduoduo. После такого снижения акцииAlibabaстали выглядеть рекордно дешево в контексте оценки. На данный момент форвардные мультипликаторыEV/EBITIDAиP/Eравны 9,7 и 15,6 соответственно, что не соответствует уровням растущей технологической компании и историческим значениям дляAlibaba. При этом компания сохраняет перспективы по росту бизнеса. Наиболее активно, вероятно, будет развиваться облачное направление, т.к. менеджмент ожидает роста данного рынка в Китае в 5 раз к 2025 году относительно уровня 2020 года. Также мы ожидаем дальнейшего развития основного сегмента e-commerce за счет роста экономики Китая, скорогодостижения таргета в 1 млрд клиентов и развития международных направлений бизнеса. За счёт совокупности данных факторов мы полагаем, что выручка Alibaba в ближайшие годы будет расти на 15-20%. На таком фоне менеджмент Alibaba принял решение об увеличении объема обратного выкупа акций с $15 млрд до $25 млрд до марта 2024 года, заявив, что на данный момент цена акций не отражает перспектив бизнеса.Мы такжеполагаем, что текущая оценка акцийAlibabaвыглядит заниженной и рекомендуем покупать их с целевой ценой $250,6.
Источник: Finam.ru
Трансформация российского продовольственного ритейла
Продовольственный ритейл в России продолжает консолидироваться. Среди крупных игроков отметим приобретение «Магнитом» сети супермаркетов «Дикси», а также прав долгосрочной аренды площадей региональных игроков «Радеж» в Волгограде и «Эдельвейс» в Казани. В прошлом году сеть гипермаркетов «Лента» завершила сделку по приобретению «Билла Россия», магазины которой находятся преимущественно в Москве, и сети «Семья» в Перми. В 2022 году «Лента» завершила покупку онлайн-ритейлера «Утконос». По данным Infoline, доля 10 крупнейших игроков продовольственного ритейла в 2021 году увеличилась до 37,7% с 36,5% в 2020 году.
На российском рынке продовольствия продолжается смещение покупательских преференций от гипермаркетов в магазины меньшего формата. Например, доля выручки «Магнита» от сегмента супермаркетов, в который входят гипермаркеты и супермаркеты, составляла 22% в 2014 году, а по итогам 2021 года снизилась до 12%. Аналогичная ситуация отмечена в Х5, где доля от гипермаркетов снизилась с 14,7% в 2011 году до 1,4% в 2021 году, в том числе за счет снижения торговой площади «Карусели» в 2,7 раза с конца 2019 года, когда «Карусель» приносила 5,2% выручки сети.
Такая тенденция объясняется тем, что все больше семей предпочитают удобство и быстроту закупок, меньше семей готовы проводить свободное время в дороге к гипермаркетам, а также тем фактом, что цены в гипермаркетах не всегда ниже, чем в магазинах «у дома». К тому же, покупатели оценили сервис доставки продуктов, который позволяет удобно запастись товарами «впрок»: рынок e-grocery в России в 2021 году вырос в годовом выражении в 2,5 раза до 329 млрд рублей, а годом ранее — увеличился более чем в три раза.
Ритейлеры, агрессивно настроенные на увеличение рыночной доли и привлечение новых клиентов, вынуждены выполнять доставку продуктов без дополнительной платы. Тем не менее за счет того, что добавляются расходы на сборку и логистику, рентабельность таких продаж может быть ниже, в особенности в Москве и Санкт-Петербурге, где ритейлеру сложно включить дополнительный расход в стоимость продуктов в связи с жесткой конкуренцией. На длительном горизонте стабилизация роста e-commerce и формирование лояльного пула клиентов могут позволить рилейлерам увеличить стоимость доставки.
Время неопределенности и возможностей для российского ритейла
В 2022 году ожидается продолжение консолидации за счет ухудшения операционной среды. Разгон инфляции, повышение ключевой ставки до рекордно высокого значения в 20%, ограничение наценки на социально значимые товары, подорожание импорта, перебои в логистике и падение покупательской способности усилят конкуренцию на продовольственном рынке. Ритейлерам придется перестроиться под новую операционную реальность — крупные ритейлеры с большим запасом прочности и эффектом масштаба, вероятно, смогут укрепить свои позиции за счет закупочной силы, собственных логистических и производственных возможностей и ухода с рынка менее эффективных игроков. Проблемы с сухопутной и морской логистикой могут повлиять на наличие импортных товаров на полках ритейлеров, а также увеличить себестоимость импортируемых товаров из-за ослабления рубля и логистических издержек, которые, вероятно, возрастут, что может привести к переориентации на локальных производителей. Таким образом, ритейлеры, которые смогут быстрее наладить поставки от новых поставщиков для замещения выбывших товаров, будут более конкурентоспособными.
Ковидный фактор также сдерживает торговлю из-за ситуации с логистикой, а на российских импортеров дополнительное давление окажет уход крупных перевозчиков Maersk и Mediterranian Shipping.
Касательно продаж ритейлеров в 2022 году, мы ожидаем роста выручки за счет увеличения среднего чека и трафика на фоне потребительской инфляции и ажиотажного спроса на продукты питания, в особенности в I квартале. Продажи продовольствия розничных ритейлеров, вероятно, возрастут на фоне смещения потребления продуктов питания из мест общественного питания из-за падения покупательской способности и увеличения отпускных цен рестораторов. По данным Tinkoff Data за период с 24 февраля по 11 марта 2022 года, количество покупок в кафе и ресторанах снизилось на 20% (г/г), а в супермаркетах — выросло на 10% (г/г).
Возможно, покупатели пересмотрят свои расходы и перераспределят их в сторону более экономичных альтернатив, увеличат покупки товаров российского производства и СТМ-ритейлеров и снизят потребление импортных товаров. Крупные федеральные ритейлеры хорошо позиционированы за счет мультиформатного подхода: отток спроса из одного формата может быть «пойман» группой в другом формате.
В этом плане нам фундаментально нравится история «Магнита», который может предложить потребителям быстро закупиться «у дома», запастись товарами впрок в «Магнит Экстра», выбрать экономичное предложение в дискаунтере «Моя цена» или использовать сервис доставки — словом, «ловит» клиента на каждом шагу. Игроки, представленные в единственном формате, например, «у дома», могут потерять клиентов, которые ищут выгодное предложение. Наличие собственного производства позволяет компании поддерживать более высокую маржинальность продаж по сравнению со сторонними брендами. Проактивный подход к увеличению рыночной доли также диверсифицирует риски компании — падение спроса на один формат может быть компенсировано ростом спроса в другом формате. Также ранее «Магнит» предлагал интересную дивидендную доходность.
Источник: Finam.ru
С точки зрения административных расходов продовольственные ритейлеры с высокой долей арендованных площадей, такие как «Магнит» и Х5, могут улучшить условия по аренде. Также сфера HoReCa и продовольственный ритейл, которые ранее отмечали нехватку рабочей силы и рост оплаты труда, смогут получить больший контроль над такими расходами на фоне роста безработицы.
С учетом новых операционных реалий Х5 и «РусАгро» отказались от выплат финальных дивидендов за 2021 год в пользу поддержания операционной стабильности на длительном горизонте.
Некоторые ритейлеры, включая «Магнит», Х5 и «Детский мир» через саморегулирование ограничили наценки на отпускные цены на ряд товаров. Риск регулирования цен на потребительские товары на правительственном уровне усилился и при реализации может оказать давление на рентабельность ритейлеров.
Наши текущие рекомендации по потребительскому сектору
| Название | Страна | Валюта | Рекомендация | Целевая цена | Потенциал | Тикер | ISIN |
| РОССИЙСКИЕ АКЦИИ | |||||||
| Магнит | Россия | RUB | Пересмотр | NA | NA | MGNT.MM | RU000A0JKQU8 |
| Fix Price | Россия | RUB | Пересмотр | NA | NA | FIXPDR.MM | US33835G2057 |
| РусАгро | Россия | RUB | Пересмотр | NA | NA | AGRODR.MM | US7496552057 |
| X5 Ритейл | Россия | RUB | Пересмотр | NA | NA | FIVEDR.MM | US98387E2054 |
| Детский мир | Россия | RUB | Пересмотр | NA | NA | DSKY.MM | RU000A0JSQ90 |
| ЗАРУБЕЖНЫЕ АКЦИИ | |||||||
| Alibaba | Китай | HKD | Покупать | 243,70 | 127% | 9988.HK | KYG017191142 |
| Alibaba (ADR) | Китай | USD | Покупать | 250,60 | 118% | BABA.K | US01609W1027 |
| Darden Restaurants | США | USD | Покупать | 191,57 | 45% | DRI | US2371941053 |
| Home Depot | США | USD | Покупать | 427,84 | 35% | HD | US4370761029 |
| Lowe’s Companies | США | USD | Покупать | 266,87 | 22% | LOW | US5486611073 |
| Amazon | США | USD | Покупать | 3851,00 | 18% | AMZN.O | US0231351067 |
| McDonald’s | США | USD | Держать | 274,05 | 14% | MCD | US5801351017 |
| iShares U.S. Consumer Services ETF | США | USD | Держать | 85,00 | 14% | IYC | US4642875805 |
| The Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund | США | USD | Держать | 207,69 | 13% | XLY | US81369Y4070 |
| Walmart | США | USD | Держать | 145,73 | 2% | WMT | US9311421039 |
| Procter & Gamble | США | USD | Держать | 152,45 | 1% | PG | US7427181091 |
| Costco Wholesale | США | USD | Держать | 557,76 | 0% | COST.O | US22160K1051 |
| PepsiCo | США | USD | Держать | 161,27 | -2% | PEP.O | US7134481081 |
| Coca-Cola | США | USD | Держать | 58,42 | -4% | KO | US1912161007 |
| Nike | США | USD | Пересмотр | NA | NA | NKE | US6541061031 |
Источник: ФГ «ФИНАМ», данные по состоянию на 25 марта 2022 г.