С момента выхода нашего исследования от 22 июня акции коммунального оператора NiSource поднялись на 17,5%, и сейчас дальнейший потенциал их роста выглядит ограниченным.
Важным драйвером для акций стала сохраняющаяся угроза рецессии в США, которая позитивна для котировок NI ввиду регулируемого профиля компании. Кроме того, холдинг относительно неплохо отчитался за 2-й квартал, сохранив операционную прибыль на уровне аналогичного периода 2021 года.
Мы сохраняем целевую цену акций NI на уровне $ 32,0, но понижаем рейтинг с «Покупать» на «Держать» на июнь 2023 года. Потенциал 1,0% без учета дивидендов.
NiSource — американская газовая коммунальная компания, обслуживающая около 3,2 млн потребителей в 6 штатах (Огайо, Пенсильвания, Вирджиния, Кентукки, Мэриленд и Индиана). Кроме того, холдинг отпускает э/э 0,48 млн розничных потребителей в Индиане, а также реализует э/э с собственных электростанций на оптовый рынок.
| NI |
Держать |
|||
| 10М целевая цена | USD 32,00 | |||
| Текущая цена* | USD 31,69 | |||
| Потенциал | 0,98% | |||
| ISIN | US65473P1057 | |||
| Капитализация, млрд $ | 12,86 | |||
| EV, млрд $ | 24,76 | |||
| Количество акций, млрд | 0,41 | |||
| Free float | 100% | |||
| Финансовые показатели, млрд $ | ||||
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022П | |
| Выручка | 4,7 | 4,9 | 5,3 | |
| EBITDA | 1,0 | 1,8 | 2,0 | |
| Чистая прибыль | 0,0 | 0,6 | 0,6 | |
| Скорр. EPS, $ | 1,3 | 1,4 | 1,5 | |
| Дивиденд, $ | 0,8 | 0,9 | 0,9 | |
| Показатели рентабельности, % | ||||
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022П | |
| Маржа EBITDA | 22,1% | 35,8% | 38,3% | |
| Маржа EBIT | 6,6% | 20,6% | 23,4% | |
| Чистая маржа | -0,4% | 11,9% | 12,1% | |
NiSource является практически полностью регулируемой компанией. Лишь около 5% выручки, в основном приходящиеся на оптовые продажи электроэнергии, холдинг зарабатывает на нерегулируемой основе. Это делает финансовые потоки в адрес компании более предсказуемыми, а акции NiSource — интересным вариантом для портфелей в период рыночной нестабильности.
При этом разрешенный ROE в среднем колеблется в диапазоне 9,7–10%, что выше средних показателей по отрасли. Благоприятный регуляторный климат в штатах, обслуживаемых NiSource, дает компании дополнительные возможности для наращивания чистой прибыли.
Стратегический приоритет NiSource на ближайшие годы — замена угольных ТЭС на ВИЭ-генерацию. В ближайшие два года компания закроет станцию R.M. Schahfer на 0,8 ГВт, а до 2028 года — ТЭС Michigan City (0,5 ГВт). Вместо них только до 2024 года планируется ввести в эксплуатацию 2,5 ГВт ВИЭ, из которых 2,3 ГВт — СЭС. С этой точки зрения для NiSource очень кстати отмена импортных пошлин на комплектующие для панелей, что позволит сэкономить на инвестиционных затратах.
Операционная прибыль компании осталась почти неизменной по итогам 2Q22 ($ 143,3 млн против $ 142,2 млн в Q221) при росте выручки на 20% г/г. Процентные расходы NI также остались на уровне Q221 за счет низкой относительно отрасли долговой нагрузки. Маржинальность основных метрик на таком фоне показала снижение, но чистая прибыль на акцию совпала с консенсусом, что позволило подтвердить прогнозный диапазон по годовой скорректированной прибыли на акцию на уровне $ 1,42–1,48 (+5,8% г/г).
По нашим расчетам, коэффициент «Чистый долг / EBITDA» для NiSource составляет 5,1х, что заметно ниже среднего по отрасли (5,5х). На таком фоне стоимость долга для компании ниже среднеотраслевой (3,7% против 3,8%), что дает дополнительную защиту в условиях быстрого роста процентных ставок в США.
Ожидаемая дивидендная доходность NTM NI составляет 3,1%, что выше средней доходности по отрасли на уровне 2,7%.
Среди главных рисков для компании — угроза рецессии в США и природные катаклизмы. Падение объемов отпуска газа и электроэнергии может последовать за снижением деловой активности в США. Кроме того, инвестиционные планы компании могут измениться вследствие высокой инфляции и жесткой политики ФРС. Инфраструктура в штатах Вирджиния и Мэриленд в силу нахождения на восточном побережье США подвержена воздействию тропических ураганов и штормов.
Аналитический обзор от 22 июня 2022 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах Учебного центра «ФИНАМ».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.08.2022.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Источник: Finam.ru