|
Mosaic |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена: |
$22,5 |
|
Текущая цена: |
$20,81 |
|
Потенциал роста: |
8,1% |
Краткое описание эмитента
- The Mosaic Company – один из крупнейших в мире производителей и продавцов калийных и фосфорных удобрений, ведущий свою деятельность в 40 странах через три ключевых направления бизнеса: производство фосфатов, производство карбоната калия и подразделение международной дистрибуции.
- Оптимистичные ожидания в отношении финансовых результатов следующего года и заметная недооценённость по ряду мультипликаторов выступают в пользу дальнейшего роста акций Mosaic.
- Проведенная нами оценка стоимости Mosaic позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 8,1%.
Мы понижаем рекомендацию по акциям Mosaic до «Держать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US61945C1036 |
|
|
Рыночная капитализация |
$7,88 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
-10,9% |
|
|
6М |
-13,0% |
|
|
12М |
-77,8% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Выручка |
7,41 |
9,59 |
|
EBITDA |
1,14 |
1,93 |
|
Чистая прибыль |
-0,11 |
0,47 |
|
Прибыль на акцию, $ |
1,00 |
1,22 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Маржа EBITDA |
15,4% |
20,1% |
|
Маржа чистой прибыли |
4,73% |
4,90% |
Сравнительная динамика акций Mosaic и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник – Thomson Reuters
Финансовые результаты и факторы роста
Согласно финансовому отчёту Mosaic, чистый убыток в третьем квартале составил $44 млн или 11 центов на акцию по сравнению с зафиксированной годом ранее прибылью в размере $248 млн или 64 центов на бумагу. Компания связывает отрицательный финансовый результат с вынужденным сокращением производства поташа и фосфатов на фоне неблагоприятных рыночных условий, сохранявшихся дольше, чем ожидалось.
Скорректированная прибыль, тем временем, оказалась на уровне 8 центов на одну акцию, что значительно не дотянуло до прогнозов рынка в 22 цента на бумагу. Между тем чистые продажи компании в рассматриваемом периоде уменьшились с $2,93 млрд до $2,75 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $2,66 млрд. По обновленным оценкам Mosaic, скорректированная прибыль в текущем году составит 50-60 центов на акцию по сравнению с предыдущим прогнозом в $1,10-1,50 на акцию.
Заметим, что не слишком удачные результаты компании в отчётном периоде были также связаны с сохраняющимся давлением на цены фосфатов в совокупности со слабым спросом. Также в связи с этим фактом компания приняла решение приостановить производство в Луизиане для снижения его объёма на 500 тыс. тонн в текущем году. Тем не менее, руководство Mosaic объявило, что к 2020 г. соотношение спроса-предложения на рынке должно стать более сбалансированным. Кроме того, компания ожидает, что к 2022 г. бразильское подразделение Mosaic Fertilizantes снизит издержки на $200 млн в дополнение к уже принятым мерам по сокращению расходов на $275 млн в этом году.
Подводя итог, отметим, что неудачи второго квартала, безусловно, ограничивают потенциал роста бумаг компании, однако в качестве плюса отметим превзошедшую ожидания рынка выручку, а также позитивные ожидания в отношении баланса спроса и предложения в следующем году и принимаемые компанией меры для решения проблем.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, отметим, что, в 2018 г. наблюдалось заметное улучшение динамики скорректированной прибыли на акцию, тогда как в текущем году показатели вновь ухудшились, при этом прогноз на ближайшие два квартала выглядит не слишком оптимистично, а вот во втором и третьем кварталах 2020 г. ожидается заметное улучшение ситуации. Что касается выручки, в 2018 г. также имело место значительное ускорение темпов роста показателя, а в первых трёх кварталах 2019 г. показатель немного снизился, а улучшение ожидается с третьей четверти 2020 года.
Напомним, что в первой половине апреля Mosaic была вынуждена приостановить функционирование двух фосфатных рудников в Бразилии (Tapira и Catalao) с целью удовлетворения новых регулятивных норм, введенных правительством страны. Между тем уже в конце мая бразильское подразделение компании Mosaic Fertilizantes объявило о восстановлении работы на руднике Catalao и получении сертификата безопасности на функционирование одной из двух дамб на руднике Tapira, при этом сертификат для второй дамбы был получен раньше, чем ожидалось (в сентябре), вследствие чего был восстановлен полный производственный цикл.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
При сравнении основных мультипликаторов Mosaic с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по химической отрасли и отрасли «сырье и материалы» в целом, наблюдается смешанная картина: по индикаторам P/E и P/E forward компания является переоценённой, а по показателям Price to book, Price to sales и Price to cash flow — сильно не дотягивает до медианы.
|
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
P/CF |
|
|
Mosaic |
32.70 |
15.16 |
0.78 |
0.84 |
15.53 |
|
Air Products and Chemicals |
29.97 |
24.48 |
4.53 |
5.77 |
28,45 |
|
Intrepid Potash |
17.28 |
12.15 |
0.76 |
1.40 |
16.87 |
|
CF Industries Holding |
20.72 |
17.74 |
3.41 |
2.17 |
23.67 |
|
Uralkaliy PAO |
3.29 |
— |
1.42 |
1.99 |
285,28 |
|
PhosAgro PAO Uralkaliy PAO |
7,05 |
8,20 |
2.74 |
1.26 |
176,24 |
|
Медиана по химической отрасли |
20,92 |
15,22 |
1,45 |
1,45 |
16,68 |
|
Медиана по отрасли «сырье и материалы» |
19,08 |
14,01 |
1,11 |
1,43 |
131,66 |
|
Медиана по отношению к конкурентам |
17.28 |
14.95 |
2.74 |
1.99 |
28.45 |
|
Upside/downside potential (%) |
-89.2% |
-1.4% |
251.3% |
136.9% |
83,2% |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике цена акций Mosaic торгуется у нижней линии полос Боллинджера, при этом медленные стохастические линии пребывают в зоне перепроданности. С учетом вышеперечисленного в среднесрочной перспективе возможно восходящее движение цены.
Источник –Whotrades.com
С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы понижаем рекомендацию по бумагам Mosaic до «держать» и уменьшаем их целевую цену до $22,5, что эквивалентно 8,1%-му потенциалу роста от текущих уровней.