Подешевевшие акции Abbott достойны внимания

ABT		Покупать
Целевая цена на дек. 2023 г.		USD 116,0
Текущая цена		USD 97,0
Потенциал роста		19,6%
ISIN		US0028241000
Капитализация, млрд $		168,7
EV, млрд $		175,3
Количество акций, млрд		1,74
Free float		99%
Финансовые показатели, млн $
Показатель	2022	2023E		2024E
Выручка	43 653	40 037		42 166
EBITDA	12 485	10 289		11 426
Чистая прибыль	6 933	5 812		6 575
Скорр. EPS, $	5,3	4,4		4,8
Дивиденд, USD	1,9	1,9		2,0
Показатели рентабельности
Показатель	2022	2023E		2024E
Маржа EBITDA	28,6%	25,7%		27,1%
Чистая маржа	15,9%	14,5%		15,6%
Мультипликаторы
Показатель	LTM		2023E
EV/EBITDA	14,6		17,1
P/E	18,9		22,0
DY	2,0%		2,0%

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Abbott Laboratories с целевой ценой на конец 2023 года $ 116,0 и потенциалом роста 19,6%. 

Abbott Laboratories — американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Компания ведет деятельность в четырех ключевых сегментах: фармацевтика, диагностика, детское и специализированное питание и медицинские девайсы.

Наибольшую долю выручки (38%) приносит компании диагностический сегмент, медицинские девайсы — 34%, спецпитание — 17%, фармацевтическая продукция — 11%.

В 2022 году выручка Abbott от анализов на ковид достигла $ 8,37 млрд — на 9% больше, чем за 2021 год. В 2023 году мы ожидаем сокращения выручки диагностического сегмента на $ 6–7 млрд за счет спада спроса на анализы на COVID-19. По трем остальным сегментам ожидается рост выручки в диапазоне 7–9%. 

В марте 2023 года Abbott Laboratories получила одобрение FDA в отношении первого в стране анализа крови на сотрясение мозга — лабораторный тест оценивает вероятность сотрясения при травме на основании двух биомаркеров.

В 2022 году наблюдались проблемы с поставками детской молочной смеси Abbott из-за проблем с заводом в Мичигане. Топ-менеджмент компании заверил, что теперь с заводом все в порядке, и в этом году производство смеси восстановится. Компания ожидает, что накопившиеся судебные иски по проблемам с молочной смесью не окажут существенного влияния на финансовые результаты в 2023 году.

По итогам четвертого квартала выручка Abbott снизилась на 12% г/г, до $ 10,1 млрд, но превысила ожидания на $ 410 млн. Без учета ковидного сегмента выручка сократилась лишь на 1,4% г/г. Помимо продаж продуктов, связанных с диагностикой ковида, негативную динамику показала выручка от детских молочных смесей — перебои с производством сохранялись и в четвертом квартале. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,03 и на 10 центов превзошла ожидания. 

Abbott Laboratories выплачивает дивиденды 33 года подряд, при этом повышает их 9 лет кряду. Дивидендная доходность Abbott Laboratories (2023E) составляет 2,0%.

Акции Abbott Laboratories фундаментально недооценены — торгуются с дисконтом 19,6% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (2023E). 

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

К рискам вложений в Abbott Laboratories можно отнести перспективу значительного снижения спроса на анализы на коронавирус со стороны правительств и потенциальные судебные иски по поводу молочной смеси со стороны потребителей.

Описание эмитента и факторы роста

Abbott Laboratories — американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Abbott Laboratories базируется в городе Эбботт-Парк (штат Иллинойс), штат сотрудников в глобальном масштабе превышает 115 тыс. Деятельность Abbott Laboratories подразделяется на 4 сегмента:

– Фармацевтика. Сегмент состоит из обширной линейки брендированных дженериков, имеющих репутацию высококачественных, но при этом недешевых. Среди выпускаемых компанией препаратов стоит отметить такие общеизвестные российскому потребителю названия, как Креон, Дюспаталин, Гептрал, Дюфалак, Клацид, Инфлювак, Дюфастон, Фемостон. 

– Диагностика. Компания является поставщиком диагностических систем и анализов. Эти продукты обычно продаются напрямую банкам крови, больницам, коммерческим лабораториям, клиникам, кабинетам врачей, государственным учреждениям. Основные продукты включают тесты в области иммуноанализа, вирусологии, клинической химии и гематологии (ARCHITECT, ABBOTT PRISM, Cell-Dyn), инструменты молекулярной диагностики, автоматизированные решения для клинических лабораторий.

– Детское и специализированное питание. Компания производит детские молочные смеси (Similac), специализированное спортивное и медицинское питание (бренды Ensure, Glucerna, Jevity и др.). Рыночная доля Abbott в сфере детских молочных смесей в США близка к 50%.

– Медицинские девайсы. Abbott Laboratories выпускает медицинские устройства для управления сердечным ритмом, лечения сердечно-сосудистых заболеваний и терапии диабета, а также устройства нейромодуляции для лечения хронической боли и двигательных расстройств (бренды Assurity, TactiCath, XIENCE, MitraClip, FreeStyle). 

Наибольшую долю выручки (38%) приносит компании диагностический сегмент, медицинские девайсы — 34%, спецпитание — 17%, фармацевтическая продукция — 11%.

Abbott Laboratories является одной из самых диверсифицированных компаний сектора здравоохранения наряду с Johnson & Johnson. Ее выручка не имеет высокой зависимости от конкретных направлений или наименований продукции и достаточно хорошо сбалансирована как по сегментам, так и по географии сбыта: 42% выручки в 2022 году поступило из США, 58% — из других стран.

Брендированные дженерики Abbott отвечают потребностям населения в развивающихся странах, и ключевые бренды, такие как Creon, Duphaston, Duphalac и Influvac, будут стабильно пользоваться спросом в обширном географическом охвате. 

Высоким потенциалом располагает и сегмент специализированного питания. Мировой рынок нутрицевтической продукции, по оценкам Grand View Research, в 2021 году достиг величины $ 455 млрд и в период с 2021 по 2030 год покажет среднегодовой темп роста (CAGR) 9%. Abbott Laboratories является одним из ключевых игроков нутрицевтического рынка, и тенденция предпочтения современным молодым поколением персонализированного питания с включением витаминов, дополнительных источников белка и других биодобавок способствует росту спроса на продукцию компании.

В сегменте диагностики драйвером роста финансовых результатов в 2022 году стала линейка анализов на COVID-19. Анализы BinaxNOW и ID NOW COVID-19 c мобильным приложением NAVICA дали возможность использовать результаты отрицательного теста для посещения мероприятий, организации путешествий и т. д. на территории США, и этот продукт имел большой успех. В 2022 году выручка Abbott от анализов на ковид достигла $ 8,37 млрд — на 9% больше, чем за 2021 год.

Стоит отметить, что в прошлом году Abbott разработала тест на выявление обезьяньей оспы: в октябре 2022 года FDA предоставило экстренное разрешение на применение первого доступного к приобретению анализа Alinity m MPXV.

В 2023 году мы ожидаем сокращения выручки диагностического сегмента на $ 6–7 млрд за счет спада спроса на анализы на COVID-19. По трем остальным сегментам ожидается рост выручки в диапазоне 7–9%. 

В марте 2023 года Abbott Laboratories получила одобрение FDA в отношении первого в стране анализа крови на сотрясение мозга — лабораторный тест оценивает вероятность сотрясения при травме на основании двух биомаркеров.

В 2022 году на рынке детских молочных смесей, где Abbott имеет большой вес, складывалась крайне сложная ситуация из-за проблем с заводами компании. Перебои в поставках молочной смеси в США имели общенациональный характер и привлекли пристальное внимание регулятивных и надзорных органов.

Министерство юстиции инициировало расследование по ситуации с заводом Abbott в Мичигане — это предприятие в 2022 году несколько месяцев простаивало из-за проблем с санитарией. По словам CEO Роберта Форда, завод в настоящее время полностью функционален, и поставки детского питания в текущем году восстановятся. Топ-менеджмент озвучил ожидания роста продаж сегмента питания в диапазоне 4–6%.

Кроме того, компания пояснила, что, несмотря на 399 судебных исков, поданных в отношении Abbott в различные инстанции по проблеме поставок молочной смеси, влияние этих исков и расследований на финансовые результаты компании будет несущественным.

За последний год акции Abbott показали динамику хуже рынка — просели на 17%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период растерял 11%, а NASDAQ Composite остался без 15%. 

Динамика доходности акций Abbott , индексов S&P 500 и NASDAQ Composite за 12 месяцев

^{Источник: Seeking Alpha}

Просадка Abbott была обусловлена тем, что производство молочных смесей на заводах компании не восстановилось в ожидавшиеся сроки. На наш взгляд, ситуация с заводом в Мичигане на данном этапе уже заложена в акции Abbott, и в долгосрочной перспективе восстановление поставок детского питания позволит изрядно подешевевшей бумаге отжаться. В перспективе ближайшего года акции Abbott могут показать динамику лучше рыночной.

Финансовые показатели

Годовая выручка и чистая прибыль Abbott Laboratories в 2021–2022 гг. поднялись на новый уровень за счет эффекта от продаж анализов на коронавирус, а в 2023 году ожидается снижение обоих показателей по отношению к высокой базе пандемийного 2021 года.

^{Источник: данные компании, оценки Reuters}

В 2023 году ожидается снижение финансовых результатов Abbott, а в 2024–2025 гг. выручка, EBITDA и чистая прибыль, согласно прогнозам, будут восстанавливаться и уже не вернутся к допандемийным уровням.