Lockheed Martin |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена |
$440,0 |
Текущая цена |
$386,1 |
Потенциал роста/снижения |
14,0% |
Основные сведения |
|||
ISIN |
US5398301094 |
||
Рыночная капитализация |
$107,96 млрд |
||
Enterprise Value (EV) |
$119,15млрд |
||
Динамика акций |
|||
3М |
+1,11% |
||
6М |
-10,73% |
||
12М |
+4,66% |
||
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
Показатель |
2018FY |
2019FY |
|
Выручка |
53,762 |
59,812 |
|
EBITDA |
8,495 |
9,734 |
|
Чистая прибыль |
5,046 |
6,23 |
|
Прибыль на акцию, $ |
17,74 |
22,09 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
Показатель |
2018FY |
2019FY |
|
Маржа EBITDA |
15,80% |
16,27% |
|
Маржа чистой прибыли |
9,39% |
10,42% |
|
Сравнительная динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев |
|||
Источник: Thomson Reuters |
* Lockheed Martin (LM) — компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники и судостроения. Крупнейший в мире поставщик военной техники.
* Среднегодовые темпы роста прибыли на акцию за последние пять лет составляли 16,8%, в сравнении со средним медианным значением 8,9% у основных конкурентов. При этом по итогам 2020 года компания ожидает еще более значительный прирост прибыли, что связано с увеличением портфеля заказов и высоким спросом на истребители F-35.
* Портфель заказов растет восемь кварталов подряд, и по итогам второго квартала 2020 года превысил $150 млрд, что стало новым рекордом.
* Lockheed Martin представила отличные финансовые результаты за второй квартал. Выручка увеличилась на 12,4%г/г, до $16,22 млрд. Примечательно, что рост выручки наблюдался во всех четырех операционных сегментах LM. Чистая прибыль корпорации выросла на 14,5% г/г и составила $1,63 млрд, или $5,79 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль увеличилась на 22,6% г/г и составила $6,13 на бумагу.
* Помимо этого, компания повысила прогноз по финансовым показателям на 2020 год. Так, выручка ожидается в диапазоне $63,5–65,0 млрд, а чистая прибыль — в коридоре $23,75–24,05 на акцию.
* Lockheed Martin оценена с премией по основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Однако не стоит забывать, что LM является лидером в секторе оборонной промышленности.
Мы сохраняем по акциям Lockheed Martin рекомендацию «Покупать» и повышаем целевую цену до $440.
Краткое описание эмитента
Lockheed Martin — компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Ключевой продукцией являются боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35 и истребители F-16.
На текущий момент капитализация Lockheed Martin — $107,96 млрд, в компании работает порядка 97тыс.человек.
Коэффициент бета по акциям компании составляет 0,95, что делает ее подходящей для широкого круга инвесторов, в том числе с пониженным и умеренным аппетитом к риску.
Отметим, что во втором квартале 2020 года авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 40,1% от совокупной выручки, подразделение ротационных и миссионерских систем (Rotary and Mission Systems) -– 24,9%, космический сегмент (Space) — 17,7% и дивизион по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control) — 17,3%.
Стоит отметить, что более 75% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США.
Факторы роста
Пентагон остается главным заказчиком продукции компании с долей более 75%. Напомним, Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов, а также вооружения для Министерства обороны США. Отметим, что в 2019 году Lockheed Martin продала 134 истребителя марки F-35, по сравнению с 91истребителем в 2018 году. В 2020 году Lockheed Martin планирует поставить 141 истребитель F-35. Как ожидается, пик производства будет достигнут в 2023 году.
Рис. 1. Структура выручки по подразделениям, 2кв20 |
|
Источник: отчетность компании |
Напомним, 2019 год оказался крайне успешным для Lockheed Martin. Компания сумела заключить ряд новых военных контрактов, значительно нарастив портфель заказов до рекордного значения. Так, в первом квартале прошлого года Lockheed Martin выиграла тендер от Пентагона на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD (Terminal High Altitude Area Defense) на сумму $15 млрд и еще два тендера на поставку ракет Trident II и оборудования для истребителей F-35 на сумму $560 млн и $542 млн соответственно. Во втором квартале 2019 года компания выиграла тендер на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD для Саудовской Аравии на сумму $1,48 млрд. Кроме того, Болгария одобрила сделку на поставку истребителей F-16 на сумму $1,26 млрд. Помимо этого, подразделение Space сумело получить крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия. Но самым насыщенным оказался четвертый квартал. Так, в декабре Lockheed Martin получила контракт от Пентагона на сумму $9 млрд ($7 млрд на обслуживание истребителей F-22 от ВВС США и $1,96 млрд от ВМС США за проектирование и строительство четырех многоцелевых надводных кораблей для Саудовской Аравии). Также был одобрен контракт на поставку в Сингапур 12 истребителей F-35 на сумму $2,75 млрд. В то же время Lockheed Martin получила заказ от правительства США на поставку 50 самолетов C-130J Super Hercules на сумму $3 млрд.
В первом полугодии 2020 года Lockheed Martin продолжила успешно работать, увеличивая портфель заказов, который достиг очередного рекордного значения — $150,31 млрд (см. таблицу 1).
Таблица 1. Объемы заказов по подразделениям
Подразделения |
Заказы, млрд $ |
|
|
28 июня 2020 |
31 декабря 2019 |
Аэронавтика |
56,20 |
55,64 |
Управление ракетами и огнем |
31,06 |
25,80 |
Ротационные и миссионерские системы |
37,19 |
34,30 |
Космос |
25,87 |
28,25 |
Всего заказов |
150,31 |
143,98 |
Так, в первом квартале министр обороны Польши заявил о намерении приобрести 32истребителя F-35 на сумму $4,6млрд. Кроме того, компания получила контракт на сумму$4,7млрд от Министерства обороны США на поставку 78модифицированных истребителей F-35 и контракт от Пентагона на сумму $932 млн на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD. Также компания подтвердила поставку шести вертолетов VH-92A для американских ВМС от подразделения Sikorsky на сумму $470,8 млн.
Во втором квартале Комитет Сената США по вооруженным силам одобрил оборонный бюджет в размере $740 млрд, из которых $9,1 млрд планируется направить на приобретение 95 истребителей F-35 производства LM. Помимо этого, компания заключила сделку о поставке армии США зенитно-ракетных комплексов PatriotAdvancedCapability3 (PAC-3) на сумму $6 млрд. Также компания подписала контракт с Новой Зеландией на поставку 5 транспортных самолетов C-130J-30 Super Hercules на сумму $1 млрд и договор с Индией на обслуживание вертолетов MH-60R на сумму $376 млн.
Таблица 2. Динамика поставок авиатехники
|
Объем поставок, ед. техники |
|||
Вид авиатехники |
3 месяца |
6 месяцев |
||
|
28 июня 2020 |
30 июня 2019 |
28 июня 2020 |
30 июня 2019 |
Истребители F-35 |
25 |
29 |
47 |
55 |
Военно-транспортные самолеты C-130J |
5 |
8 |
8 |
13 |
Государственные программы поставок вертолетов |
16 |
26 |
29 |
41 |
Международные программы поставок военных вертолетов |
2 |
1 |
4 |
3 |
Источник: отчетность компании
Подтверждением устойчивого положения компании является тот факт, что во время пандемии коронавируса Lockheed Martin не стала сокращать персонал, а наоборот, наняла еще порядка 1 тыс. сотрудников.
Еще одним важным преимуществом Lockheed Martin являются высокие темпы роста прибыли на акцию. За последние пять лет среднегодовые темпы роста данного показателя составляли 16,8% в сравнении со средним медианным значением в 8,9% у основных конкурентов. При этом по итогам 2020 года компания ожидает еще более значительный прирост прибыли, что связано с увеличением портфеля заказов и высоким спросом на истребители F-35 (см. таблицу 2).
Следует отметить, что по итогам второго квартала компания повысила прогнозы по своим финансовым показателям на 2020 год. По итогам финансового года LM ожидает выручку в диапазоне $63,5–65,0 млрд, чистую прибыль в коридоре $23,75– 24,05 на акцию (см. рис. 2 и 3), а денежный поток от операционной деятельности выше $8,0 млрд.
Рис. 2. Старый прогноз |
Рис. 3. Обновленный прогноз |
Совокупная выручка $62,25-64,00 млрд |
Совокупная выручка $63,50-65,00 млрд |
Источник: отчетность компании |
Не менее важным является и тот факт, что компания продолжает проводить дружественную политику по отношению какционерам. Так, во втором квартале 2020 года Lockheed Martin выплатила дивиденды в размере $671млн, в сравнении с $622 млн за аналогичный период прошлого года. Помимо этого, компания осуществила обратный выкуп 0,7 млн собственных акций на сумму $259 млн.
В то же время следует отметить санкционные риски, которым подвержена компания. Так, в июле текущего года Министерство иностранных дел Китая сообщило о намерении ввести санкции в отношении LockheedMartinиз-за поставок оружия Тайваню. Так, в рамках проекта модернизации зенитно-ракетных комплексов Тайвань заключил соглашение с LMна сумму $620 млн. При этом КНР охарактеризовала продажу американского оружия Тайваню вмешательством во внутренние дела своей страны.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые результаты за второй квартал 2020 года. Выручка компании увеличилась в рассматриваемом периоде на 12,4% г/г, до $16,22 млрд, что оказалось выше усредненных аналитических прогнозов в$15,24млрд. Примечательно, что рост выручки наблюдался во всех четырех операционных сегментах LM.
Чистая прибыль корпорации выросла на 14,5% г/г и составила $1,63 млрд, или $5,79 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль увеличилась на 22,6% г/г и составила $6,13 на бумагу, тогда как аналитики ожидали $5,17 на акцию.
Наилучшие результаты зафиксированы в дивизионе аэронавтики (Aeronautics), выручка здесь выросла на 17,2%г/г и составила $6,5 млрд, в основном благодаря увеличению продаж истребителей F-35 и получению контрактов на их обслуживание. Операционная прибыль данного сегмента увеличилась на 24,8% г/г ,до $0,74 млрд, а операционная маржа возросла на 0,7 п. п., до 11,4%.
Доходы подразделения по управлению ракетами и огнем (Missiles and Fire Control) увеличились на 16,2% г/г, до $2,8 млрд, за счет роста продаж систем противовоздушной и противоракетной обороны PAC-3 и THAAD. Также в этом сегменте было отмечено увеличение продаж ракетных комплексов GMLRS и реактивных систем залпового огня HIMARS. Операционная прибыль дивизиона возросла на 13,1% г/г, до $0,37 млрд, при этом операционная рентабельность снизилась на 0,4 п. п., до 13,2%.
Выручка сегмента ротационных и миссионерских систем (Rotary and Mission Systems) возросла на 7,2% г/г и составила$4,0млрд, благодаря росту продаж вертолетов Sikorsky. Операционная прибыль дивизиона увеличилась на 23,6% г/г, до$0,43 млрд, операционная маржа выросла на 1,4 п. п., до 10,6%.
Доходы подразделения космоса (Space) выросли в рассматриваемом периоде на 6,6% г/г, до $2,9 млрд, что было связано с увеличением продаж по государственным спутниковым программам, а также стратегическим и противоракетным программам. Операционная прибыль в сегменте сократилась на 12,5% г/г, до $0,25 млрд, а операционная маржа снизилась на 1,9 п. п., до 8,8%.
Капитальные затраты LM возросли на 37,8% г/г и составили $343 млн, при этом показатель долг/капитал снизился с 14,0до12,1.
Таблица 3. Динамика финансовых показателей
Показатель, млрд $ |
3 месяца |
12 месяцев |
||||
|
2кв20 |
2кв19 |
Изм., г/г |
2019 |
2018 |
Изм., г/г |
Выручка |
16,22 |
14,43 |
12,43% |
59,81 |
53,76 |
11,25% |
Себестоимость |
14,01 |
12,43 |
12,65% |
51,45 |
46,46 |
10,73% |
Операционная прибыль (EBIT) |
2,21 |
2,01 |
10,26% |
8,46 |
7,24 |
16,79% |
Прибыль до уплаты налогов |
1,96 |
1,68 |
16,58% |
7,24 |
5,84 |
24,03% |
Налог на прибыль |
0,34 |
0,26 |
27,76% |
1,01 |
0,84 |
21,08% |
Прибыль после уплаты налогов |
1,63 |
1,42 |
14,51% |
6,23 |
5,00 |
24,53% |
Прибыль в расчете на акцию, $ |
5,81 |
5,03 |
15,51% |
22,09 |
17,74 |
24,52% |
Источник: отчетность компании
Выручка компании демонстрирует стабильные темпы роста на протяжении последних 9 лет. Мы ожидаем, что по итогам 2020 года данный показатель превзойдет $64,0 млрд, благодаря ряду новых контрактов с Министерством обороны США и другими странами.
Рис. 4. Динамика финансовых показателей |
||
Источник: отчетность компании |
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то Lockheed Martin оценена с премией по всем основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.
Тем не менее по коэффициенту ForwardP/E компания Lockheed Martin торгуется с дисконтом по отношению к основным конкурентам в секторе, а именно Boeing и Raytheon.
Таблица 4. Мультипликаторы по основным конкурентам
Название компании |
P/E |
Forward P/E |
EV/ Sales |
EV/ EBITDA |
P/CF |
P/BV |
P/Sales |
Dividend yield |
Lockheed Martin |
17,27 |
15,44 |
1,91 |
12,22 |
13,00 |
29,37 |
1,75 |
2,4% |
Raytheon Technologies |
13,40 |
18,62 |
1,79 |
10,69 |
11,99 |
1,40 |
1,25 |
3,0% |
Boeing |
160,11 |
1,59 |
20,67 |
-10,50 |
1,29 |
0,0% |
||
General Dynamics |
12,79 |
12,87 |
1,45 |
10,37 |
14,25 |
3,33 |
1,12 |
2,9% |
Northrop Grumman |
23,81 |
13,22 |
1,91 |
12,97 |
12,49 |
5,83 |
1,54 |
1,8% |
Textron |
11,58 |
17,46 |
0,78 |
7,55 |
9,36 |
1,41 |
0,59 |
0,2% |
Peer Median |
13,09 |
17,46 |
1,59 |
10,69 |
12,24 |
1,41 |
1,25 |
2,4% |
Aerospace & Defense |
17,27 |
19,50 |
1,49 |
10,53 |
13,56 |
1,71 |
1,12 |
1,4% |
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
-24,2% |
13,1% |
-16,7% |
-12,5% |
-5,8% |
-95,2% |
-28,3% |
|
Потенциал роста/падения к сектору в целом |
0,0% |
26,3% |
-21,8% |
-13,8% |
4,3% |
-94,2% |
-36,1% |
|
Источник: Thomson Reuters
Дивиденды
Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,4%, тогда как среднее значение по отрасли — 1,4%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 17 лет.
Технический анализ
На дневном графике котировки акций Lockheed Martin оттолкнулись от сопротивления, пролегающего на отметке $395, и развернулись вниз. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности в благоприятном положении для продаж, в связи с чем в краткосрочной перспективе вероятно дальнейшее снижение или как минимум консолидация цены в диапазоне $380–395. После этого можно ожидать возобновления роста с целевым ориентиром $440.
Источник: https://charts.whotrades.com/, Daily Chart
С учетом всех вышеизложенных факторов мы рекомендуем инвесторам акции Lockheed Martin в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по инструменту на отметке $440, что эквивалентно 14%-ному потенциалу роста бумаг.