|
Cisco Systems, Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$55 |
|
Текущая цена |
$47,32 |
|
Потенциал роста |
16,2% |
- Cisco Systems — гигант хай-тека, один из ведущих в мире разработчиков и производителей сетевого оборудования, базирующийся в Калифорнии.
- Рыночная капитализация компании превышает $ 200 млрд. Акции Cisco вошли в состав индекса Dow Jones Industrial Average в 2009 году.
- Cisco Systems основана в 1984 году двумя учеными из Стэнфорда, ставшими пионерами концепции локальной вычислительной сети(LAN). Первоначально компания специализировалась, главным образом, на маршрутизаторах.
- Наряду с сетевым и телекоммуникационным оборудованием Cisco специализируется на таких направлениях высоких технологий, как интернет вещей (IoT), безопасности доменов и управление затратами предприятий на энергоресурсы с помощью ИТ.
- Акции Cisco Systems за прошлый год значительно отставали по доходности от американского рынка в целом, что представляется нам неоправданным с фундаментальной точки зрения. Компания уверенно сохраняет лидирующие позиции в рыночных сегментах по всем ключевым направлениям деятельности в глобальном масштабе. Господству Cisco на данном этапе ничто не угрожает.
- АкцииCiscoнаходятся в числе наших рекомендаций на покупку с середины декабря. За этот короткий период они успели принести солидную доходность 12,8%.
- Мы считаем, что в текущем году бумага в полной мере отыграет свое прошлогоднее отставание от рынка и покажет доходность выше рыночной.
Мы присваиваем акциям Cisco Systems рейтинг «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US17275R1023 |
||
|
Рыночная капитализация |
$200,74 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$189,68 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
-2,4% |
||
|
YTD |
-2,3% |
||
|
1Y |
-0,4% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
Показатель |
CY2018 |
CY2019 |
|
|
Выручка |
50,64 |
51,70 |
|
|
EBITDA |
15,75 |
16,28 |
|
|
Чистая прибыль |
9,00 |
11,04 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
2,55 |
2,74 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
Показатель |
CY2018 |
CY2019 |
|
|
Маржа EBITDA |
31,11% |
31,49% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
17,77% |
21,35% |
|
Факторы роста
Операционная деятельность ведется Cisco по четырем сегментам:
— инфраструктурные платформы (сетевые продукты из серии маршрутизаторов, коммутаторов и др.) — 54,4% от общей величины выручки;
— приложения (ИТ-продукты, интернет вещей (IoT), аналитическое программное обеспечение) — 11,2% от выручки;
— безопасность и прочие продукты — 6,6% от выручки;
— услуги консультирования и техподдержки — 27,8% от выручки.
Большая часть продуктов и услуг Cisco имеет налаженные каналы сбыта и реализуется через партнеров, в том числе ведущих провайдеров телекоммуникационных услуг.
Если рассматривать географическую разбивку выручки компании, то львиную долю продаж приносят Америки, Европа, Ближний Восток и Африка, лишь порядка 15% — Азия.
Cisco Systems известна собственной системой сертификации инженеров по компьютерным сетям, имеющей международное признание, и многие специалисты стремятся иметь такой сертификат в своем резюме как признак квалификации и компетентности.
Свидетельством устойчивых фундаментальных перспектив Cisco является тот факт, что компания на протяжении многих лет доминирует на ключевых рынках своей продукции. По данным Synergy Research, в прошлом году Cisco продолжала доминировать на глобальных рынках коммутаторов и маршрутизаторов с рыночной долей 51%, причем со значительным опережением таких конкурентов, как Huawei, Nokia, Juniper и др. При этом на рынке коммутаторов и маршрутизаторов в 2018 году продолжался рост, и совокупная выручка его участников возросла на 4%, до $ 44 млрд.
В более детальном разрезе Cisco доминирует в сегменте точек беспроводного доступа с рыночной долей 48,5%, в сегментах управляемых коммутаторов 2-гоуровняс долей 20,5% и 3-го уровня с долей 31,5%, а также в сегменте промышленных роутеров занимает первое место на рынке с долей 43,5%, по данным IHS Markit.
Лидирующим позициям Cisco в основных сегментах, на наш взгляд, ничто не угрожает ни в среднесрочной, ни в долгосрочной перспективе. Выручка компании не будет подвержена серьезным рискам и волатильности.
Cisco в настоящее время проходит важную фазу стратегических изменений. Если раньше компания специализировалась практически сугубо на хардвере, то теперь расширяет деятельность в сфере сетевых услуг и софтвера, и этот сдвиг, как нам кажется, позволит Cisco придать новый импульс роста своей выручке и прибыли в 2020–2021 годах.
Нам импонирует стремление Cisco нащупать собственную нишу в сегментах безопасности, дата-центров и облачной инфраструктуры; кроме того, компания определенно выиграет от развития 5G.
Телекоммуникационные компании находятся на ранних фазах выстраивания инфраструктуры 5G. Тесные деловые связи Cisco с гигантами телекома, такими как Verizon, позволят компании получить новые потоки выручки в долгосрочной перспективе.
Финансовые результаты
По итогам второго фискального квартала выручкаCisco Systemsснизилась на 3,5% г/г, до $ 12,01 млрд, но на $ 30 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом чистая прибыль на акцию составила 68 центов и на 3 цента превысила ожидания рынка.
Источник: Thomson Reuters (синим цветом выделены прогнозные значения)
Операционная прибыль увеличилась на 1%, до $ 4 млрд, показатель операционной маржи составил 33,7%. Операционные расходы уменьшились на 1%, до $ 3,9 млрд, и достигли 32,7% от величины выручки. Показатель валовой маржи подрос с 64,1% до 66,4%.
В географическом разрезе выручки составляющая Америк сократилась на 5%, Европы, Ближнего Востока и Африки — на 3%, а Азии (включая Японию и Китай) — на 1%. Что касается выручки по сегментам, составляющая продуктов уменьшилась на 6%, а от услуг — возросла на 5%.
По части продуктов лидирующим оказался сегмент безопасности, выручка которого увеличилась на 9%. В свою очередь, сегменты инфраструктурных платформ и приложений зафиксировали 8%-ное снижение выручки.
В третьем фискальном квартале компания ожидает снижения выручки на 1,5–3,5%, а чистую прибыль на акцию прогнозирует в диапазоне 79–81 цент (вровень со среднерыночными ожиданиями).
Мы констатируем, что долгосрочная тенденция роста выручки и прибыли Cisco пока не внушает опасений, при этом мы ожидаем во второй половине 2020 года и в 2021 году некоторого ускорения темпов роста этих показателей.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Текущая картина с основными мультипликаторами по Cisco Systems свидетельствует о наличии некоторой фундаментальной недооцененности ее акций по отношению к сектору поставщиков коммуникационного оборудования.
|
Компания |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/E Forward |
|
Cisco Systems, Inc. |
11,60 |
17,18 |
12,82 |
14,27 |
|
Arista Networks, Inc. |
18,31 |
24,84 |
19,48 |
26,25 |
|
Juniper Networks, Inc. |
11,73 |
24,89 |
15,78 |
13,47 |
|
F5 Networks, Inc. |
11,47 |
19,60 |
11,23 |
12,15 |
|
CommScope Holding Company, Inc. |
11,54 |
7,11 |
6,68 |
|
|
Hewlett Packard Enterprise Co |
5,81 |
13,10 |
4,76 |
7,81 |
|
Dell Technologies, Inc. |
8,21 |
10,25 |
4,71 |
7,80 |
|
Peer Median |
11,51 |
19,60 |
9,17 |
9,98 |
|
Communications Equipment |
14,20 |
26,27 |
13,74 |
20,48 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
-0,8% |
14,1% |
-28,4% |
-30,1% |
|
Потенциал роста/падения к сектору поставщиков медицинского оборудования |
22,4% |
52,9% |
7,2% |
43,5% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике, согласно нашим ожиданиям, был пробит вверх «нисходящий клин», и потенциал отскока цены в среднесрочной перспективе сохраняется.
Источник: Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Cisco Systems и сохраняем целевую цену на ближайшие 12 месяцев на отметке $55.