Lockheed Martin Corporation |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$370 |
Текущая цена: |
$321,3 |
Потенциал роста: |
15,1% |
Executive Summary
- Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
- Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2017 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, ранее Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки будут составлять 3%-5% в ближайшие несколько лет.
- Портфель заказов Lockheed Martin в третьем квартале составил чуть более $109 млрд. В 2018 году Lockheed Martin планирует поставить около 90 истребителей.
- Lockheed Martin представил финансовые результаты за третий квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 16,20% и составила $14,3 млрд.
- Кроме того, компания прогнозирует выручку в 2018 году в районе $53 млрд, тогда как ранее ожидалось $51,6 -$53,1 млрд. Аналитики ждут $52,65 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается теперь на уровне $17,50, хотя ранее ожидалось $16,75-$17,05.
- Lockheed Martin все еще недооценен по мультипликатору P/E ntm и по P/E по отношению к основным конкурентам в оборонном секторе.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Lockheed Martin с целевой ценой $370.
Основные сведения
|
|||
ISIN |
US5398301094 |
||
Рыночная капитализация |
$91,5 млрд |
||
Enterprise Value (EV) |
$105,4 млрд |
||
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
2016 |
2017 |
2018EST |
|
Выручка |
47,248 |
51,04 |
52,9 |
EBITDA |
6,764 |
6,90 |
8,13 |
Чистая прибыль |
3,75 |
3,82 |
4,73 |
Прибыль на акцию, $ |
12,42 |
13,33 |
16,27 |
Дивиденды, $ |
6,77 |
7,46 |
8,19 |
Финансовые коэффициенты, % |
|||
2016 |
2017 |
2018EST |
|
Маржа EBITDA |
14,3% |
13,5% |
15,3% |
Маржа чистой прибыли |
11,2% |
7,6% |
9,15% |
Краткое описание эмитента
Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Производит боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-22.
Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500
Стоит отметить, что более 80% доходов компания получает от заказов министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $91,54 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.
Отметим, что в 2017 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,4% дохода от общего объема выручки, тогда как 27,8% и 18,4% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно.
Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.
Факторы роста
Пентагон продолжает являться главным заказчиком для компании, сохраняя долю более 75%. Напомним, что после инаугурации президент США Дональд Трамп сражу же раскритиковал руководство Lockheed Martin за высокую стоимость истребителей пятого поколения F-35. Менеджмент Lockheed Martin решил не спорить и пошел на уступки президенту США, благодаря чему получил еще больше заказов от Министерства обороны США. Отметим, что продажи истребителей F-35 по итогам 2017 года выросли на 43,4% до 66 самолетов по сравнению с 46 самолетами в 2016 году. Помимо этого, в третьем квартале было реализовано 20 истребителей F-35 по сравнению с 15 самолетами годом ранее. В целом, менеджмент компании ожидает увеличение продаж истребителей F-35 в 2018 году на 13-15%, что пока успешно выполняется.
Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что президент США Дональд Трамп увеличил в 2018 году оборонный бюджет до $700 млрд по сравнению с $634 млрд в 2017 году. При этом в 2019 году расходы на оборону составят уже $716 млрд. В то же время стоит отметить, что в последние несколько кварталов не лучшим образом шли дела у подразделения Space System, чьи доходы продолжают снижаться ввиду сокращения финансирования ряда космических программ, но при этом подразделение сумело в третьем квартале 2018 года зафиксировать рост выручки и операционной прибыли на 7%. Кроме того, в середине апреля 2017 года, подразделение Space System получило крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия, что позволит еще больше улучшить финансовые результаты подразделения.
Еще одним плюсом Lockheed Martin по-прежнему является то, что темпы роста прибыли на акцию для крупнейшей компании в оборонном секторе за период с 2005 по 2017 год составляли 8% ежегодно, причем в 2018 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который успешно превысил $109 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35 и F-22. Напомним, что в июне 2017 года компания подписала контракт на сумму $5,6 млрд на поставку 450 самолетов, что стало рекордной единоразовой сделкой в истории Lockheed Martin.
Кроме того, Lockheed Martin генерирует стабильные денежные потоки, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. Так, за 2017 год свободный денежный поток составил $4,2 млрд, увеличившись в семь раз с 2012 года.
Помимо этого, менеджмент компании прогнозирует выручку в 2018 году в диапазоне $51,6-53,1 млрд, тогда как ранее ожидалось $50,4-51,9 млрд. Аналитики ждут $51,05 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается в коридоре $16,75-17,05, хотя ранее ожидалось $15,8-16,10. Также менеджмент Lockheed Martin ожидает рост выручки в 2018 году как минимум на 2% по отношению к итоговой выручке 2017 года лишь из-за новых поправок к ASC 606 «Выручка по договорам с покупателями».
Кроме того, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. Так, в 2017 году компания выкупила 7,1 млн акций на сумму $2 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $2,2 млрд по сравнению с $2 млрд в 2016 году. В третьем квартале компания выкупила акции на сумму $216 млн по сравнению с $500 млн за аналогичный период прошлого года. Также были выплачены квартальные дивиденды на сумму $569 млн и увеличена программа на $1 млрд до $3,7 млрд.
Наконец, в начале октября 2018 года менеджмент Lockheed Martin заключил сделку с Бельгией на приобретение 34 истребителей F-35 на сумму $4,14 млрд. Первые поставки истребителей начнутся в 2023 году.
Финансовые результаты
23 октября крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation опубликовал финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев 2018 года.
Выручка за рассматриваемый период поднялась на 16,20% и составила $14,3 млрд по сравнению с $12,3 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $13,03 млрд. При этом выручка компании выросла во всех четырех сегментах бизнеса Lockheed Martin. Также стоит отметить, что впервые за последние несколько кварталов был зафиксирован рост доходов в космическом подразделении. Операционная прибыль также увеличилась во всех четырех сегментах.
Портфель заказов по итогам третьего квартала 2018 года составил $109,19 млрд по сравнению с $105,49 млрд по итогам 2017 года. Также в отчете отмечается, что в третьем квартале было реализовано 20 истребителей F-35 по сравнению с 15 самолетами годом ранее.
Себестоимость продукции в отчетном периоде увеличилась на 15,4% до $12,397 млрд по сравнению с $10,741 млрд за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль составила $1,963 млрд по сравнению с $1,677 млрд в третьем квартале 2017 года.
Чистая прибыль в отчетном периоде увеличилась на 52,9% и составила $1,473 млрд или $5,14 на акцию по сравнению с прибылью в размере $963 млн или $3,32 на акцию годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $4,27 на бумагу.
Денежный поток от операционной деятельности в третьем квартале составил $361 млн по сравнению с $1,8 млрд годом ранее, что было связано с пенсионными отчислениями в размере $1,5 млрд. Кроме того, в отчетном периоде компания выкупила акции на сумму $216 млн по сравнению с $500 млн за аналогичный период прошлого года. Также были выплачены квартальные дивиденды на сумму $569 млн.
Кроме того, менеджмент компании сообщил об увеличении программы обратного выкупа акций на сумму $1 млрд, причем общий размер выкупа теперь составляет $3,7 млрд. Также были повышены квартальные дивиденды c $2 до $2,2 на акцию.
Помимо этого, менеджмент компании теперь прогнозирует выручку в 2018 году в районе $53 млрд, тогда как ранее ожидалось $51,6 -$53,1 млрд. Аналитики ждут $52,65 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается теперь на уровне $17,50, хотя ранее ожидалось $16,75-$17,05. Также менеджмент компании ожидает, что выручка в 2019 году вырастет на 5%-6%, а операционная маржа будет диапазоне 10,5%-10,8%. При этом денежный поток от операционной деятельности будет более $7 млрд.
Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что компания представила сильные финансовые результаты за третий квартал в связи с чем был повышен прогноз по годовым финансовым показателям. Кроме того, она в очередной раз подтвердила, что Lockheed Martin будет стремиться к совершенству и будет предлагать доступные, инновационные решения для своих клиентов.
Показатель, млрд $ |
3Q2018 |
3Q2017 |
Изменение |
9m2018 |
9m2017 |
Изменение |
Выручка |
14,318 |
12,341 |
16,02% |
39,350 |
36,110 |
8,97% |
Себестоимость |
-12,397 |
-10,741 |
15,42% |
-34,019 |
-31,454 |
8,15% |
Операционная прибыль (EBIT) |
1,963 |
1,677 |
17,05% |
5,483 |
4,795 |
14,35% |
Прибыль до уплаты налогов |
1,575 |
1,297 |
4,355 |
3,674 |
18,54% |
|
Налоги |
-0,102 |
-0,334 |
-0,562 |
-0,967 |
||
Чистая прибыль |
1,473 |
0,963 |
52,96% |
3,793 |
2,707 |
40,12% |
Прибыль на акцию, $ |
5,140 |
3,320 |
54,82% |
13,310 |
9,380 |
41,90% |
Эффективная налоговая ставка, % |
6,500 |
25,800 |
-74,81% |
12,900 |
26,300 |
-50,95% |
Источник – http://www.lockheedmartin.com/
Выручка компании из года в год с 2011 года стабильно держалась выше $45 млрд, причем, согласно нашим прогнозам, она продолжит расти и сумеет закрепиться выше $52 млрд за счет получения новых заказов от Министерства обороны США и со стороны западных стран, в частности, от Бельгии в рамках плана развития международного бизнеса Lockheed Martin.
Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin недооценена по большинству основных мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, причем не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Так, по мультипликатору P/S и P/E daily у компании сохраняется потенциал роста 12% и 17%, а по показателю EV/EBIDTA на 12%.
Также стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена по отношению к основному в секторе конкуренту, а именно к Boeing на 20,5%.
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/S |
Div yield |
Lockheed Martin Corp |
1,99 |
12,56 |
20,86 |
16,92 |
23,92 |
1,74 |
2,7% |
United Technologies Corp |
1,97 |
10,84 |
17,89 |
16,84 |
20,61 |
1,66 |
2,3% |
Rockwell Collins Inc |
3,29 |
14,01 |
24,86 |
16,99 |
20,82 |
2,53 |
1,0% |
Textron Inc |
1,16 |
10,77 |
12,40 |
15,76 |
10,65 |
0,96 |
0,1% |
General Dynamics Corp |
2,09 |
14,39 |
18,18 |
15,59 |
17,77 |
1,71 |
2,0% |
Northrop Grumman Corp |
2,46 |
17,36 |
20,91 |
16,35 |
16,64 |
1,96 |
1,6% |
Raytheon Co |
2,20 |
12,88 |
21,53 |
16,92 |
15,85 |
2,10 |
1,8% |
Boeing Co |
2,09 |
15,39 |
24,35 |
20,38 |
14,25 |
2,07 |
1,9% |
Peer Median |
2,09 |
14,01 |
24,35 |
17,32 |
16,72 |
1,96 |
1,8% |
Потенциал роста/снижения |
5% |
12% |
17% |
2% |
-30% |
12% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
Дивиденды
Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,7%, тогда как среднерыночное значение составляет 1,8%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 15 лет.
Источник данных — http://www.lockheedmartin.com/
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Lockheed Martin торгуется в рамках долгосрочного восходящего канала с верхней границей около $390. Нижняя граница проходит около $310. Стохастические линии направлены на юг, но уже находятся около зоны перепроданности, поэтому потенциал снижения уже ограничен.
Источник данных – Reuters