Отчет по прибыли по МСФО ТГК-1 за 9М 2020 года отразил отраслевые тенденции этого года – ухудшение производственных показателей на фоне мягкой зимы, локдаунов, снижения цен на РСВ. На результаты ТГК-1 дополнительно повлияло уменьшение субсидий в сравнении с прошлым годом (1,4 млрд руб. против 3,6 млрд руб. за 9М 2019), сокращение экспорта, а также динамика резервирования. Прибыль акционеров генкомпании сократилась на 45% до 5,9 млрд руб. при уменьшении выручки на 12%.EBITDAсоставила 16,5 млрд руб. (-25% г/г).
Годовая прибыль (акционеров) по предварительным оценкам может составить 7,5 — 8 млрд руб. в сравнении с 8,9 млрд руб. годом ранее. Результаты, конечно, не впечатляют, но мы считаем, что негативные тенденции этого года уже «впитаны» в цены, и инвесторам стоит фокусироваться на будущем. В следующем году генкомпаниям должно помочь увеличение энергопотребления на фоне восстановления экономики, а также более низких температур (статистически маловероятно повторение столь же теплой зимы). Кроме того, у компании привлекательный дивидендный профиль и низкая долговая нагрузка (0,33хEBITDA).В этом году компания перешла на коэффициент выплат 50% прибыли по МСФО, и прогноз по прибыли 7,5 млрд руб. подразумевает довольно хорошую перспективу по выплатам — 0,00097 руб. на акцию c доходностью 8,6% к текущим ценам. Ключевым риском для данного прогноза мы видим обесценения, которые обычно отражаются в 4К. Подтверждаем рекомендацию «Держать» с целевой ценой 0,012 руб.
