Чем выше взбирается евро, тем больше возникает сомнений по поводу его устойчивости. Несмотря на удачную покупку на уровне 1,1015, не покидает ощущение, что оптимизм на рынке по отношению к EUR/USD может обернуться неприятными последствиями. Ожидания значительного снижения ставки по федеральным фондам на 100 базисных пунктов в 2024 году кажутся чрезмерными, а фондовые индексы США не могут расти вечно. Американская экономика, несмотря на замедление, всё еще достаточно сильна, чтобы удерживать позиции доллара. Но что если ситуация действительно такая, какой она кажется на первый взгляд?
Рост EUR/USD на 4,3% с середины июня нельзя объяснить только силой евро. Экономика Германии сократилась во втором квартале, и данные по деловой активности в Европе за август, скорее всего, покажут стагнацию. Подъем евро больше связан с ослаблением доллара США, чем с его собственной силой.
Хотя страхи по поводу рецессии в США утихли, замедление роста ВВП в стране очевидно. Индекс экономических сюрпризов США от Citi падает быстрее, чем аналогичные индексы других стран, что указывает на сокращение дивергенции в экономическом росте. Великобритания уже обогнала США в первом полугодии, и другие страны могут последовать её примеру. В таких условиях проциклические валюты, такие как евро и фунт, показывают рост, что объясняет их лидерство среди валют G10.
Одновременно с этим доллар США теряет позиции как актив-убежище на фоне роста глобального аппетита к риску. Фондовые индексы США продолжают расти, поддерживаемые ожиданиями снижения ставки по федеральным фондам на 100 базисных пунктов в 2024 и на столько же в 2025. В случае реализации этих ожиданий стоимость заимствований может упасть с 5,5% до 3,5%, что может спровоцировать массовые продажи доллара.
Некоторые инвесторы уже начали использовать доллар США в качестве валюты фондирования для операций carry trade, что раньше было характерно для японской иены. Привлечение ресурсов теперь осуществляется в долларах, а их размещение — в валютах развивающихся стран. Это ещё больше ослабляет позиции гринбэка, особенно на фоне улучшения глобального аппетита к риску и высокой волатильности иены.
Таким образом, сокращение дивергенции в экономическом росте, популярность проциклических валют, вера рынков в агрессивное снижение ставки ФРС, улучшение глобального аппетита к риску и использование доллара в качестве валюты фондирования позволяют EUR/USD продолжать расти. Однако, покупка евро на основе слухов о снижении ставок или «голубиной» риторики Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле может стать ошибкой. Падение пары ниже уровня 1,111 может стать сигналом для краткосрочных продаж EUR/USD.
