|
NVIDIA |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$310,0 |
|
Текущая цена |
$270,8 |
|
Потенциал роста |
14,5% |
- NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
- Ослабление мирового экономического роста и ряд других факторов стали причиной не самых удачных финпоказателей NVIDIA в прошлом году. Однако последние результаты указывают на то, что спад в значительной степени преодолен, спрос на графические чипы в мире уверенно восстанавливается.
- Преимуществами NVIDIA являются сильный баланс и способность генерировать неплохие денежные потоки, благодаря чему компания может направлять значительные средства на выплаты акционерам и сделки M&A.
- Постоянное повышение реалистичности компьютерных игр и, как следствие, требований к производительности графических систем будут способствовать сохранению высокого спроса на игровые GPU NVIDIA в будущем. Данную тенденцию должно поддержать и распространение дисплеев с разрешением 4К.
- Мы также рассчитываем на усиление позиций NVIDIA в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и центры обработки данных, где использование GPU становится все более популярным. Кроме того, большие перспективы связаны с расширением применения чипов NVIDIA в автомобильной отрасли.
Мы рекомендуем акции NVIDIA к покупке со среднесрочной целью на уровне $310.
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US67066G1040 |
|
|
Рыночная капитализация |
$165,72 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$157,37 млрд |
|
|
Финансовые показатели, млн $ |
||
|
Показатель |
2020 ф. г. |
2019 ф. г. |
|
Выручка |
10 918 |
11 716 |
|
EBITDA |
4 116 |
4 669 |
|
Чистая прибыль |
3 580 |
4 143 |
|
Прибыль на акцию, $ |
5,79 |
6,64 |
|
Дивиденды, $ |
0,64 |
0,61 |
|
Показатели прибыльности |
||
|
Показатель |
2020 ф. г. |
2019 ф. г. |
|
Маржа EBITDA |
37,7% |
39,9% |
|
Маржа чистой прибыли |
32,8% |
35,4% |
Краткое описание эмитента
NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании способствуют развитию широкого спектра отраслей, начиная от игр, медицины и супервычислений и заканчивая облачными услугами и автопилотированием. NVIDIA является безусловным лидером на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, где на ее процессоры серии GeForce приходится свыше 70% рынка.
Динамика акций в сравнении с NASDAQ
Системы на базе процессоров Quadro пользуются большой популярностью среди профессионалов, работающих с 2D- и 3D-приложениями, а на базе процессоров Volta и Tesla созданы самые быстрые суперкомпьютеры в США, Европе и Японии. Тем временем NVIDIA DRIVE, самый современный автомобильный компьютер, за счет внедрения технологий искусственного интеллекта совершает революцию в мире транспортных средств. Капитализация компании составляет $165,7 млрд.
Финансовые результаты
Прошлый год оказался довольно тяжелым для NVIDIA, как и других производителей полупроводников, что было обусловлено общим ухудшением ситуации в глобальной экономике из-за торговых споров, сложной геополитической обстановкой в ряде регионов и других факторов. Однако последние результаты говорят о том, что спад в значительной степени преодолен, спрос на графические чипы в мире уверенно восстанавливается.
Так, выручка NVIDIA в IV квартале 2020 финансового года, завершившемся 26 января, увеличилась на 40,8% г/г, до $3,11млрд, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 2,97 млрд. Драйвером роста стали игровые GPU, продажи которых подскочили на 56,2%, до $ 1,49 млрд. Кроме того, продажи в сегменте решений для центров обработки данных (включая Tesla и Grid) выросли на 42,6%, до рекордных $ 968 млн, на фоне сильного спроса со стороны провайдеров облачных вычислений. Выручка в сегменте решений для автомобильной отрасли составила $ 163 млн, не изменившись за год.
Скорректированный показатель EBITDA взлетел на 138,1%, до $ 1,33 млрд, а скорректированная прибыль на акцию повысилась на 136,3%, до $ 1,89, и оказалась ощутимо выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит, на уровне $ 1,66.
Финансовые результаты NVIDIA за IV квартал и весь 2020 фингод
|
Показатель |
4К20 |
4К19 |
Изменение |
2020 ф. г. |
2019 ф. г. |
Изменение |
|
Выручка, млн $ |
3 105 |
2 205 |
40,8% |
10 918 |
11 716 |
-6,8% |
|
EBITDA, млн $ |
1 326 |
557 |
138,1% |
4 116 |
4 669 |
-11,8% |
|
Чистая прибыль, млн $ |
1 172 |
496 |
136,3% |
3 580 |
4 143 |
-13,6% |
|
EPS, $ |
1,89 |
0,80 |
136,3% |
5,79 |
6,64 |
-12,8% |
|
Операционный денежный поток, млн $ |
1 465 |
898 |
63,1% |
4 761 |
3 743 |
27,2% |
|
Рентабельность по EBITDA |
42,7% |
25,3% |
17,4 п. п. |
37,7% |
39,9% |
-2,2 п. п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
37,7% |
22,5% |
15,2 п. п. |
32,8% |
35,4% |
-2,6 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
NVIDIA завершила IV финквартал, имея на счетах $ 10,90 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций, против $7,42 млрд в конце предыдущего фингода. Общий долг составил $ 2,55 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,46 млрд, против $ 898 млн в прошлогоднем квартале, и направила $ 144 млн на капвложения и $ 98 млн на выплату дивидендов.
NVIDIA представила весьма оптимистичный прогноз на I квартал 2021 фингода, отмечая сохраняющийся сильный спрос в сегментах графических GPU и решений для дата-центров. Компания ожидает квартальную выручку на уровне $ 3 млрд плюс/минус 2%, тогда как консенсус-прогноз составляет $ 2,86 млрд. В NVIDIA при этом отметили, что прогноз был ухудшен на $ 100 млн из-за распространения нового коронавируса в Китае и за его пределами, хотя пока сложно точно оценить, как вспышка заболевания повлияет на спрос.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы NVIDIA, причем основным источником выручки в предстоящие кварталы, вероятно, будет оставаться сегмент игровых GPU. Компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, и мы считаем, на этом фоне спрос на решения компании в данной области продолжит расти. Данную тенденцию должно поддержать и распространение дисплеев с разрешением 4К, которые становятся все доступнее для обычных пользователей.
В NVIDIA отмечают всю большую популярность среди производителей видеоигр разработанной компанией технологии трассировки лучей в реальном времени (RTX). Среди последних крупных игровых проектов, где она применяется, можно выделить Deliver Us The Moon, Wolfenstein: Youngblood, Bright Memory. Кроме того, технология RTX все чаще используется в профессиональном графическом ПО. В частности, ее поддержка недавно появилась в Maya 2020 компании Autodesk, Catia 2020 компании Dassault и Ray-Trace Studio от Siemens.
Тем временем NVIDIA завершила бета-тестирование и представила финальную версию облачного игрового сервиса GeForce Now, позволяющего пользователям на относительно слабых компьютерах играть практически во все современные игры. Geforce Now теперь доступен в 30 странах мира, а крупные дата-центры расположены в США, Канаде, Европе, России, Южной Корее и Японии. При этом с релизом сервис обзавелся поддержкой трассировки лучей.
Большие надежды NVIDIA возлагает на дальнейшее усиление своих позиций в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления, центры обработки данных, где использование GPU становится все более распространенным. Недавно компания сообщила, что на базе ее графических процессоров создан первый в мире скалируемый облачный суперкомпьютер, который доступен через вычислительную облачную платформу Microsoft Azure. Кроме того, было объявлено, что с использованием GPU NVIDIA построен самый мощный в мире промышленный суперкомпьютер HPC5, заказчиком которого стала итальянская нефтегазовая компания Eni.
Отметим, что в прошлом году NVIDIA объявила о покупке американо-израильской фирмы Mellanox Technologies, производителя оборудования для высокоскоростных коммутируемых компьютерных сетей, почти за $ 7 млрд. Mellanox является ведущим мировым поставщиком сквозных решений коммутации для серверов и хранилищ, позволяющих оптимизировать производительность дата-центров. В частности, компания широко известна как разработчик коммутаторов и сетевых адаптеров InfinitiBand и Ethernet, активно используемых в суперкомпьютерах. Таким образом, использование ее решений в вычислительной платформе NVIDIA должно позволить последней лучше реагировать на растущее внедрение высокопроизводительных вычислительных систем в сфере искусственного интеллекта, научных расчетов и анализа данных. Отметим, что NVIDIA и Mellanox уже имеют опыт совместной работы, в частности они участвовали в проекте создания двух самых быстрых в мире суперкомпьютеров для Минэнерго США. Закрыть сделку планируется в ближайшие месяцы, после получения одобрения от регулирующих органов ряда юрисдикций, включая Китай.
Существенные перспективы NVIDIA также связывает c сектором автомобилестроения. Решения NVIDIA в области информационно-развлекательных и навигационных систем, цифровых приборных панелей и современных систем содействия водителю, построенные на базе процессора Tegra, уже применяются ведущими мировыми автомобильными концернами, включая Audi, Mercedes-Benz, Tesla, BMW, Honda и др. При этом автопроизводители все чаще выбирают платформу DRIVE в качестве вычислительной системы для автономных автомобилей. В частности, NVIDIA заключены контракты по развитию и внедрению технологий автопилотирования с такими компаниями, как Uber, Volkswagen, Volvo, Aurora, Baidu, Daimler, Bosch, Continental и ZF Friedrichshafen. А в прошлом году стало известно, что NVIDIA будет сотрудничать с Toyota Research Institute-Advanced Development, подразделением автогиганта Toyota, специализирующемся на разработке беспилотных автомобилей. Всего же, по данным самой NVIDIA, в той или иной степени ее платформу DRIVE используют «свыше 370 компаний и организаций в мире».
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей NVIDIA на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 годы NVIDIA выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время, учитывая доминирующую позицию NVIDIA на мировом рынке графических чипов, неплохие долгосрочные перспективы роста финансовых показателей, низкую долговую нагрузку и высокую рентабельность собственного капитала (ROE), мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, млрд $ |
EV, млрд $ |
EV/EBITDA |
P/E |
Чистый долг / EBITDA |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
||||||
|
Intel |
INTC |
288 441 |
306 245 |
8,5 |
8,7 |
13,5 |
13,4 |
0,4 |
25,5 |
|
NVIDIA |
NVDA |
165 717 |
157 372 |
31,6 |
26,6 |
38,0 |
31,7 |
-2,6 |
36,3 |
|
Texas Instruments |
TXN |
124 148 |
124 311 |
18,5 |
16,8 |
25,7 |
23,0 |
0,1 |
55,6 |
|
Qualcomm |
QCOM |
102 908 |
107 190 |
17,7 |
11,3 |
21,3 |
14,7 |
0,7 |
143,0 |
|
Advanced Micro Devices |
AMD |
63 782 |
62 478 |
36,3 |
29,6 |
47,3 |
34,4 |
-0,8 |
26,0 |
|
STMicroelectronics |
STM |
28 971 |
28 050 |
11,6 |
9,1 |
22,0 |
17,8 |
-0,3 |
15,5 |
|
Microchip Technology |
MCHP |
26 438 |
36 314 |
16,3 |
15,6 |
19,7 |
16,8 |
5,5 |
12,6 |
|
Xilinx |
XLNX |
22 497 |
22 344 |
22,6 |
20,5 |
26,7 |
24,9 |
-1,8 |
34,0 |
|
Mediatek |
2454 |
21 485 |
17 549 |
14,0 |
12,3 |
27,8 |
19,8 |
-4,7 |
6,7 |
|
Marvel Technology |
MRVL |
16 915 |
17 490 |
23,2 |
22,2 |
38,7 |
26,7 |
2,3 |
4,1 |
|
Cypress Semiconductor |
CY |
8 701 |
9 296 |
17,1 |
16,4 |
19,2 |
17,4 |
1,4 |
8,0 |
|
Медиана |
|
17,7 |
16,4 |
25,7 |
19,8 |
0,1 |
25,5 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции NVIDIA тестируют верхнюю границу среднесрочного восходящего канала. Пробитие этой границы откроет дорогу для продолжения роста, с целью в районе $300.
Мы считаем покупку акций NVIDIA на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $310.