|
NVIDIA |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$190.0 |
|
Текущая цена: |
$160.2 |
|
Потенциал роста: |
18.6% |
- NVIDIA – крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
- Ослабление мирового экономического роста и ряд временных факторов стали причиной довольно слабых результатов NVIDIA в минувшем финквартале и не самого оптимистичного прогноза на текущий финквартал. Однако компания ожидает восстановления во втором финполугодии.
- Преимуществами NVIDIA являются сильный баланс и способность генерировать неплохие денежные потоки, благодаря чему компания направляет значительные средства на выплаты акционерам.
- Постоянное повышение реалистичности компьютерных игр и, как следствие, требований к производительности графических систем, будут способствовать сохранению высокого спроса на игровые GPU NVIDIA в будущем. Данную тенденцию должно поддержать и дальнейшее распространение дисплеев со сверхвысоким разрешением 4К.
- Мы также рассчитываем на дальнейшее усиление позиций NVIDIA в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и центры обработки данных, где использование GPU становится все более популярным. Кроме того, большие перспективы связаны с расширением применения чипов NVIDIA в автомобильной отрасли.
Мы считаем, что заметное снижение стоимости акций NVIDIA в последние недели предоставляет хорошую возможность для их покупки на среднесрочную перспективу. Целевая цена $190.
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US67066G1040 |
|
|
Рыночная капитализация |
$97.56 млрд. |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$92.12 млрд. |
|
|
Финансовые показатели, $ млн. |
||
|
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
|
|
Выручка |
11 716 |
9 714 |
|
EBITDA |
4 669 |
3 816 |
|
Чистая прибыль |
4 143 |
3 085 |
|
Прибыль на акцию, $ |
6.64 |
4.92 |
|
Дивиденды, $ |
0.62 |
0.68 |
|
Показатели прибыльности |
||
|
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
|
|
Маржа EBITDA |
39.9% |
39.3% |
|
Маржа чистой прибыли |
35.4% |
31.8% |
Краткое описание эмитента
NVIDIA является крупнейшим в мире разработчиком графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании способствуют развитию широкого спектра отраслей, начиная от игр, медицины и супервычислений и заканчивая облачными услугами и автопилотированием. NVIDIA является безусловным лидером на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, где на ее процессоры серии GeForce приходится свыше 70% рынка. Системы на базе процессоров Quadro пользуются большой популярностью среди профессионалов, работающих с 2D- и 3D-приложениями, а на базе процессоров Volta и Tesla созданы самые быстрые суперкомпьютеры в США, Европе и Японии. Тем временем NVIDIA DRIVE PX, самый современный автомобильный компьютер, за счет внедрения технологий искусственного интеллекта совершает революцию в мире транспортных средств. Капитализация компании составляет $97.6 млрд.
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты
В прошлом году NVIDIA фиксировала в целом неплохой спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать неплохие финансовые показатели. В то же время результаты последних кварталов оказались достаточно разочаровывающими.
Так, выручка в I квартале 2020 финансового года, завершившемся 28 апреля, упала на 30.8% г/г до $2.22 млрд., хотя и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Драйвером снижения вновь стали игровые GPU, продажи которых рухнули на 38.7% до $1.06 млрд., поскольку скопившиеся у розничных продавцов после коллапса рынка криптовалют значительные запасы видеокарт по-прежнему мешали компании запускать и продавать новые продукты. Кроме того, давление на потребительский спрос на видеоадаптеры оказал дефицит процессоров Intel в мире, негативно сказавшейся на всей глобальной индустрии ПК. Продажи в сегменте решений для датацентров (включая Tesla и Grid) уменьшились на 9.6% до $634 млн. на фоне общей сохраняющейся экономической слабости в мире. В то ж время выручка в сегменте решений для автомобильной отрасли поднялась на 14.5% до $166 млн., чему способствовал устойчивый спрос на системы на базе процессора Tegra. Скорректированный показатель EBITDA упал на 56.4% до $648 млн., а скорректированная прибыль на акцию рухнула на 57.1% до 88 центов, но на 6 центов превысила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты NVIDIA за I квартал 2020 фингода
|
|
1К20 |
1К19 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
2 220 |
3 207 |
-30.8% |
|
EBITDA, $ млн. |
648 |
1 485 |
-56.4% |
|
Чистая прибыль, $млн. |
543 |
1 285 |
-57.7% |
|
EPS, $ |
0.88 |
2.05 |
-57.1% |
|
Операционный денежный поток, $млн. |
720 |
1 445 |
-50.2% |
|
Рентабельность по EBITDA |
29.2% |
46.3% |
-17.1 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
24.5% |
40.1% |
-15.6 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Среди сильных сторон NVIDIA стоит выделить хороший баланс. Компания завершила I финквартал, имея на счетах $7.80млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций против $7.42 млрд. в конце предыдущего финквартала. При этом долгосрочный долг не изменился и составил всего $1.99 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $720 млн. и направила $128 млн. на капвложения и $97 млн. на выплату дивидендов. При этом руководство NVIDIA подтвердило планы вернуть своим акционерам $2.3 млрд. в текущем фингоду за счет выкупа собственных акций и дивидендов.
Во II квартале 2020 фингода NVIDIA прогнозирует выручку на уровне $2.55 млрд. (+/-2%), тогда как консенсус-прогноз составляет $2.53 млрд.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы NVIDIA, хотя краткосрочные прогнозы все еще выглядят не слишком оптимистично. Компания рассчитывает, что сможет решить проблему избыточных запасов чипов к середине текущего фингода, и ожидает восстановления нормальной динамики бизнеса во II финполугодии.
Среднесрочные драйверы роста NVIDIA, на наш взгляд, сохраняют свою силу. Основным источником выручки пока будет оставаться сегмент игровых GPU. Компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, и на этом фоне спрос на решения компании в данной области, мы считаем, после некоторой заминки продолжит демонстрировать стабильный рост. Эту тенденцию должно поддержать и дальнейшее распространение дисплеев со сверхвысоким разрешением 4К, которые становятся все доступнее для обычных пользователей.
Отметим, что хотя выручка NVIDIA в сегменте игровых GPU показала существенное снижение в годовом выражении, по отношению к предыдущему финкварталу рост продаж здесь составил 11% на фоне повышенного спроса на чипы на новой архитектуре Turing. Этому способствовал в том числе запуск новых видеокарт среднего ценового диапазона GeForceGTX1660 Ti, GTX 1660 и GTX 1650.
Большие надежды NVIDIA возлагает на дальнейшее усиление своих позиций в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления, центры обработки данных, где использование GPU становится все более распространенным. В конце прошлого года NVIDIA анонсировала ускоритель вычислений Tesla T4 на архитектуре Turing, который стал самым быстровнедряемым серверным решением за всю историю компании. Так, спустя всего два месяца после анонса было представлено 57 устройств с Tesla T4, в частности, для своей облачной платформы эти ускорители взяла на вооружение Google. Среди клиентов NVIDIA, кто уже выпустил устройства с данной картой, числятся также Dell, Hewlett Packard Enterprise, IBM, Lenovo и другие. Кроме того, была представлена открытая платформа RAPIDS для GPU-ускорения научных вычислений и алгоритмов машинного обучения, и о ее поддержке уже объявили Dell EMC, HPE, IBM, Oracle и SAP.
В марте NVIDIA объявила о покупке американо-израильской фирмы Mellanox Technologies, производителя оборудования для высокоскоростных коммутируемых компьютерных сетей, почти за $7 млрд. Сделка уже одобрена советами директоров обеих компаний, и, как ожидается, будет закрыта до конца 2019 г. после получения одобрения от регулирующих органов ряда юрисдикций, включая Китай.
Mellanox является ведущим мировым поставщиком сквозных решений коммутации для серверов и хранилищ, позволяющих оптимизировать производительность датацентров. В частности, компания широко известна, как разработчик коммутаторов и сетевых адаптеров InfinitiBand и Ethernet, активно используемых в суперкомпьютерах. И использование ее решений в вычислительной платформе NVIDIA должно позволить последней лучше реагировать на растущее внедрение высокопроизводительных вычислительных систем в сфере искусственного интеллекта, научных расчетов и анализа данных. Отметим, что NVIDIA и Mellanox уже имеют опыт совместной работы, в частности, они вместе участвовали в проекте создания двух самых быстрых в мире суперкомпьютеров для Минэнерго США.
Существенные перспективы NVIDIA также связывает c сектором автомобилестроения. Решения NVIDIA в области информационно-развлекательных и навигационных систем, цифровых приборных панелей и современных систем содействия водителю, построенные на базе процессора Tegra, уже применяются ведущими мировыми автомобильными концернами, включая Audi, Mercedes-Benz, Tesla, BMW, Honda и др. При этом автопроизводители все чаще выбирают платформу DRIVE в качестве вычислительной системы для автономных автомобилей. В частности, NVIDIA в прошлом году заключила ряд контрактов по развитию и внедрению технологий автопилотирования с такими компаниями, как Uber, Volkswagen, Aurora, Baidu, Daimler, Bosch, Continental и ZF Friedrichshafen. А в марте стало известно, что NVIDIA будет сотрудничать с Toyota Research Institute-Advanced Development, недавно созданным подразделением автогиганта Toyota, которое сосредоточится на разработке беспилотных автомобилей. Всего же, по данным самой NVIDIA, в той или иной степени ее платформу DRIVE используют «свыше 370 компаний и организаций в мире».
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей NVIDIA на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. NVIDIA выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время учитывая доминирующую позицию NVIDIA на мировом рынке графических чипов, по-прежнему неплохие долгосрочные перспективы роста финансовых показателей, низкую долговую нагрузку и высокую рентабельность собственного капитала (ROE), мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
Чистый долг/ |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
||||||
|
Intel |
INTC |
203 838 |
220 633 |
6.8 |
6.4 |
10.6 |
10.0 |
0.3 |
28.2 |
|
Texas Instruments |
TXN |
102 461 |
103 351 |
14.8 |
13.9 |
21.1 |
18.9 |
0.1 |
57.9 |
|
Qualcomm |
QCOM |
100 672 |
83 987 |
11.8 |
12.1 |
21.3 |
15.6 |
1.0 |
26.3 |
|
NVIDIA |
NVDA |
97 556 |
92 122 |
25.0 |
19.2 |
29.3 |
22.0 |
-1.3 |
45.3 |
|
Advanced Micro Devices |
AMD |
30 296 |
30 081 |
24.0 |
20.5 |
43.6 |
28.7 |
0.1 |
37.7 |
|
Xilinx |
XLNX |
26 949 |
26 453 |
23.8 |
18.2 |
24.8 |
21.8 |
-1.8 |
34.0 |
|
Microchip Technology |
MCHP |
20 161 |
29 418 |
12.7 |
11.8 |
13.8 |
11.9 |
0.6 |
12.5 |
|
STMicroelectronics |
STM |
16 050 |
15 489 |
7.4 |
6.0 |
15.5 |
13.1 |
-0.3 |
22.3 |
|
Marvel Technology |
MRVL |
15 277 |
16 353 |
19.5 |
13.8 |
24.5 |
16.2 |
2.4 |
4.0 |
|
Mediatek |
2454 |
14 702 |
11 145 |
10.9 |
9.6 |
20.3 |
16.6 |
-4.7 |
6.7 |
|
Cypress Semiconductor |
CY |
5 823 |
6 655 |
10.1 |
10.6 |
14.5 |
13.0 |
1.1 |
11.8 |
|
Медиана |
|
|
|
12.7 |
12.1 |
21.1 |
16.2 |
0.1 |
26.3 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции NVIDIA опустились к уровню поддержки $160, при этом стохастические линии зашли в зону перепроданности. Ожидаем формирования восходящего движения с ближайшей целью в районе $177-180, где проходит линия 50-дневной скользящей средней.
Мы считаем покупку акций NVIDIA на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $190.