|
NextEra Energy |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена |
$310,00 |
|
Текущая цена |
$287,78 |
|
Потенциал роста/снижения |
7,70% |
NextEra Energy является одним из крупнейших в мире игроков сектора альтернативной энергетики (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт.
|
Основные сведения |
|
||||||||||
|
ISIN |
US65339F1012 |
||||||||||
|
Рыночная капитализация |
$ 140,91 млрд |
||||||||||
|
Enterprise Value (EV) |
$ 191,24 млрд |
||||||||||
|
Динамика акций |
|
||||||||||
|
3М |
+25,27% |
||||||||||
|
6М |
+6,77% |
||||||||||
|
12М |
+33,71% |
||||||||||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|
||||||||||
|
Показатель |
2018FY |
2019FY |
2020EST |
||||||||
|
Выручка |
16,72 |
19,20 |
20,29 |
||||||||
|
EBITDA |
8,22 |
9,31 |
10,85 |
||||||||
|
Чистая прибыль |
3,67 |
4,06 |
4,48 |
||||||||
|
Прибыль на акцию, $ |
7,70 |
8, 37 |
9,12 |
||||||||
|
Финансовые коэффициенты, % |
|
||||||||||
|
Показатель |
2018FY |
2019FY |
2020EST |
||||||||
|
Маржа EBITDA |
49,2% |
48,5% |
53,5% |
||||||||
|
Маржа чистой прибыли |
22,0% |
21,2% |
22,1% |
||||||||
|
Сравнительная динамика акций NextEraEnergyи индекса S&P 500 с начала года |
|||||||||||
|
|
|||||||||||
|
Источник: Thomson Reuters |
|||||||||||
* Популярность «зеленой энергетики» в мире продолжает расти из-за значительного снижения стоимости ее производства.
* В 2019 году в мире дополнительно установлено 203 ГВт солнечных и ветровых мощностей. В целом же в мире установленные мощности ветровых станций составляют 655,9ГВт (+65,4 ГВт в 2019 году), а солнечных — 646,8ГВт (+137,5ГВт в 2019 году).
* Ключевыми преимуществами NextEra Energy остаются диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент.
* Компания опубликовала финансовые результаты за второй квартал, которые отразили устойчивость бизнеса ко внешним шокам. Менеджмент подтвердил все прогнозы по финансовым показателям до 2022 года.
* NextEra Energy является лидером в секторе, генерирует стабильные денежные потоки и более 20 лет регулярно выплачивает дивиденды.
* NextEra Energy занимает лидирующие позиции среди мировых компаний по критериям ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление), что высоко ценится в инвестиционном сообществе.
Мы сохраняем по акциям NextEra Energy рекомендацию «Держать» и при этом повышаем целевую цену до $310.
Краткое описание эмитента
|
Рис. 1. Структура выручки по подразделениям, 2кв20 |
 |
|
Источник:отчетность компании |
NextEra Energy является одним из крупнейших в мире производителей альтернативной электроэнергии (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт. Компания преобразует в электричество тепловую энергию солнца, сжигания природного газа и нефти, ядерного распада, кинетическую энергию ветра и воды, реализуя ее в 27 штатах США и пяти провинциях Канады. Численность клиентской базы компании насчитывает более 5,5 млн коммерческих и частных потребителей.
Кроме того, компания предоставляет услуги риск-менеджмента для своих клиентов в сфере расхода и потребления электроэнергии.
Структура NextEra Energy состоит из трех дочерних компаний (см. рис. 1): Florida Power & Light Company (FPL), которая занимается производством и продажей электроэнергии во Флориде; NextEra Energy Resources (NEER), которая занимается альтернативной энергетикой в США и Канаде; а также приобретенная в первом квартале 2019 года Gulf Power Company (обслуживает более 470 тыс. клиентов в 8 штатах США).
На текущий момент капитализация NextEra Energy составляет $ 140,91 млрд.
Факторы роста
Перспективы отрасли альтернативной энергетики.Сектор альтернативной энергетики выглядит перспективно благодаря долгосрочным планам развития отрасли со стороны большинства стран, а также сохраняющимся стремительным темпам строительства солнечных и ветровых станций во всем мире. В 2019 году доля возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в расширении мощностей во всем мире продолжила рост и достигла 72%. Так, в рассматриваемом периоде дополнительно установлено 203 ГВт солнечных и ветровых мощностей в мире. В целом же в мире установленные мощности ветровых станций составляют 655,9 ГВт (+65,4 ГВт в 2019 году), а солнечных — 646,8 ГВт (+137,5 ГВт в2019году).
Доля ВИЭ в общем объеме генерирующих мощностей увеличилась в прошлом году на 1,4 п. п. и составила 34,7%. В этой связи следует отметить, что крупнейшие государства через изменение структуры инвестиций планируют ускорить энергетический переход на возобновляемые источники. Так, к 2030 году США рассчитывают выйти по доле выработки ВИЭ на уровень 50%, Индия — 44%, Китай и страны Евросоюза — 35%.
Ожидается, что в 2020 году установленные мощности солнечных станций увеличатся на 142 ГВт, до 789 ГВт, а ветровых — на 67 ГВт, до 722 ГВт (см. рис. 2).
Рис. 2. Динамика себестоимости производства альтернативных видов электроэнергии
Источник: www.fi-powerweb.com
За последние 10 лет компании отрасли инвестировали более $ 1 трлн в развитие альтернативной энергетики, что позволило значительно снизить стоимость производства (см. рис. 3). Согласно данным Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA), с 2010 по 2019 год стоимость производства солнечной энергии упала на 82% и составила $ 0,068 за 1 кВт⋅ч, при этом к 2021 году ожидается снижение себестоимости еще на 42%, до$0,039 за 1 кВт⋅ч. Стоимость производства электроэнергии на ветряных станциях сократилась в рассматриваемом периоде на 39%, до $ 0,052 за 1 кВт⋅ч, а к 2021 году IRENA прогнозирует снижение данного показателя еще на 18%, до$0,043 за 1 кВт⋅ч.
Рис. 3. Динамика себестоимости производства альтернативных видов электроэнергии
Источник: www.irena.org
Надо подчеркнуть, что в последнее время солнечные и ветровые электростанции по уровню экономичности стали превосходить самые энергоэффективные новые угольные заводы. Так, более половины запущенных в прошлом году мощностей на основе солнечной и ветряной энергии обеспечили себестоимость электричества ниже, чем у угольных аналогов. Кроме того, строительство солнечных и ветровых электростанций стало обходиться дешевле, чем поддержание работы действующих генерирующих предприятий, работающих на угле. Таким образом, инвестиции в «зеленую энергетику», помимо очевидных позитивных эффектов для экологии, становятся все более рентабельными.
Сильные финансовые показатели. NextEra Energy на протяжении многих лет стабильно демонстрирует рост ключевых доходов и показателей эффективности при довольно комфортном уровне долговой нагрузки (см. рис. 4).
За последние 10 лет среднегодовые темпы прироста выручки составили 2,3%, EBITDA- 6,3%, чистой прибыли- 8,6%. При этом по итогам второго квартала текущего года менеджмент компании в очередной раз подтвердил прогноз среднегодовых темпов прироста чистой прибыли до 2022 года в диапазоне от 6% до 8%.
|
Рис. 4. Динамика финансовых показателей |
||
 |
 |
 |
 |
 |
 |
|
Источник: отчетность компании, Thomson Reuters |
||
Помимо этого, наблюдается постепенное увеличение показателей рентабельности. В частности, маржа по EBITDAвыросла с 2010 по 2019 год на 15,5 п. п., до 48,5%. По итогам 2020 года ожидается, что данный показатель достигнет уровня53,5%.
Коэффициент рентабельности активов (ReturnonAssets, ROA) в 2019 году составил 3,67%, а в 2020 году по нему прогнозируется рост до уровня 5,86%.
Также следует отметить достаточно устойчивое положение компании в части долговой нагрузки. С 2017 года соотношение чистого долга к EBITDAопустилось с 4,70 до 4,51, а по итогам 2020 года ожидается дальнейшее его снижение до отметки4,37.
Лидерство в отрасли.NextEra Energy остается крупнейшей компанией в секторе альтернативной энергетики по рыночной капитализации. Ключевыми преимуществами NextEra Energy выступают диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент. Кроме того, электростанции NextEra Energy являются одними из самых современных, экологически чистых и энергоэффективных в мире. Примечательно, что в 2019 году клиентский счет за электроэнергию в компании оказался на 30% меньше по сравнению со среднестатистическим счетом по США.
Благоприятное географическое расположение.Как видно из рис. 1, более 60% совокупной выручки компании генерируется подразделением Florida Power & Light Company, расположенным в штате Флорида. Следует отметить, что экономика этого штата — одна из сильнейших в США. Согласно прогнозам Бюро переписи населения США, численность населения Флориды вырастет к 2030 году с 19,3 млн до28,7млн. Кроме того, в штате наблюдается поступательное увеличение количества разрешений на строительство новых домов, что будет способствовать росту спроса на электроэнергию в ближайшие годы и позволит NextEra Energy сохранять стабильные денежные потоки.
Рост за счет сделок M&A.Компания NextEra Energy продолжает проявлять активность на рынке M&A, расширяя бизнес. Так, в первом квартале 2019года NextEra Energy сообщила о закрытии сделки по приобретению энергетической компании Gulf Power Company, увеличив базу на 470 тыс. клиентов. В третьем квартале 2019 года завершено поглощение электросетевой компании Trans Bay Cable, что позволило NextEra Energy увеличить свои операционные мощности в Калифорнии, а в четвертом квартале 2019 года была закрыта сделка по приобретению Meade Pipeline.
Стабильные дивиденды.NextEra Energy более 20 лет регулярно повышает дивиденды. Среднегодовые темпы роста дивидендных выплат с2010по 2019 год составили 9,6%. На текущий момент квартальные дивиденды находятся на уровне$1,40 на акцию, при этом менеджмент NextEra Energy в очередной раз подтвердил, что выплаты акционерам будут увеличиваться до2022года в среднем на 10% в год.
Устойчивость к внешним шокам.Следует отметить, что NextEra Energy — одна из немногих компаний, чьи операционные показатели пострадали весьма незначительно в ходе текущего кризиса, вызванного пандемией COVID19 (см. раздел «Финансовые результаты»).
Ответственный подход к бизнесу.Еще одним важным преимуществом NextEra Energy является тот факт, что она занимает лидирующие позиции среди мировых компаний по критериям ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление), что высоко ценится в инвестиционном сообществе.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели NextEra Energy за второй квартал 2020 года (см. табл. 1). Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 10,44% г/г, до $ 4,20 млрд, что оказалось хуже усредненных прогнозов аналитиков $ 5,27 млрд.
Чистая прибыль снизилась на 2,76% г/г, до $ 1,13 млрд. В то же время скорректированная прибыль увеличилась на13,50%г/г, до $ 1,29 млрд, или $ 2,61 в расчете на одну акцию, тогда как аналитики прогнозировали данный показатель на уровне $ 2,50 на бумагу.
Доходы подразделения FPL снизились в отчетном периоде на 10,54% г/г, до $ 2,825 млрд. При этом чистая прибыль дивизиона увеличилась на 12,97% г/г и составила $ 749 млн, или $ 1,52 на акцию. Капитальные затраты подразделения составили $ 1,4 млрд, а по итогам года будут в диапазоне $ 6,5–6,7 млрд. Отметим, что в первом квартале компания прогнозировала годовые капитальные затраты на уровне $ 5,8–6,3 млрд.
Выручка подразделения Gulf Power Company (обслуживает более 470 тыс. клиентов в 8 штатах США) сократилась во втором квартале на 9,02% г/г, до $ 333 млн. Чистая прибыль дивизиона выросла на 22,22% г/г, до $ 55 млн, или $ 0,11 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль снизилась на 5,17%, г/г, до $ 55 млн, или $ 0,11 на бумагу, в сравнении с $ 58 млн, или $ 0,12 на акцию, годом ранее. Капитальные затраты подразделения составили порядка $ 170 млн, а по итогам года достигнут уровня $ 1,0–1,1 млрд.
Доходы дивизиона NextEra Energy Resources в отчетном периоде снизились на 26,48% г/г, до $ 1,077 млрд. Чистая прибыль сократилась на 28,42% г/г, до $ 481 млн, или $ 0,97 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль возросла на 15,69% г/г, до $ 531 млн, или $ 1,08 на бумагу. Во втором квартале NextEra Energy Resources добавила в портфель заказов новые проекты по возобновляемой энергии общей мощностью 1,73 ГВт (ветровые станции (708 МВт), солнечные станции (844 МВт), проекты для сохранения и аккумулирования энергии (178 МВт). Суммарный портфель заказов увеличился по сравнению с первым кварталом 2020 года на 17,07% и составил 14,40 ГВт.
Стоит отметить, что операционные расходы снизились в отчетном периоде на 15,01% г/г, до $ 3,04 млрд, что позволило зафиксировать прирост по совокупной скорректированной прибыли.
Долгосрочный долг компании увеличился по сравнению с данными на конец 2019 года на 13,65%, до$42,667млрд. При этом чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 15,57% г/г, до $3,792 млрд.
Таблица 1. Динамика финансовых показателей
|
Показатель, млрд $ |
3 месяца |
12 месяцев |
||||
|
|
2кв20 |
2кв19 |
Изм., %, г/г |
2019 |
2018 |
Изм., %, г/г |
|
Выручка |
4,20 |
4,69 |
-10,44 |
19,20 |
16,73 |
+14,81 |
|
Операционные расходы |
3,04 |
3,57 |
-15,01 |
13,85 |
12,41 |
+11,58 |
|
Операционная прибыль (EBIT) |
1,17 |
1,12 |
+4,10 |
5,40 |
4,31 |
+25,18 |
|
Прибыль до уплаты налогов |
1,31 |
1,26 |
+4,04 |
4,18 |
4,03 |
+3,68 |
|
Чистая прибыль |
1,13 |
1,16 |
-2,76 |
3,77 |
6,64 |
-43,22 |
|
Скорректированная прибыль |
1,29 |
1,13 |
+13,50 |
4,06 |
3,67 |
+10,59 |
|
Скорректированная прибыль в расчете на акцию |
2,61 |
2,35 |
+11,06 |
8,37 |
7,70 |
+8,70 |
Источник: отчетность компании
Компания подтвердила свои долгосрочные прогнозы по темпам роста чистой прибыли на акцию в диапазоне
6–8% в год до 2021 года. По итогам 2022 года NextEra Energy планирует выйти на уровень $ 10,00–10,75 по показателю скорректированной прибыли в расчете на бумагу.
Также компания сообщила о планах расширения мощностей в области возобновляемой энергии на 11,50–18,50ГВт в период 2019–2022 годов.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания NextEra Energy переоценена по всем мультипликаторам по отношению к своим конкурентам (см. табл. 2).
Тем не менее компания остается лидером в своем секторе, являясь одной из самых эффективных, и имеет очень хорошую деловую репутацию у инвесторов, в связи с чем по-прежнему допускается премия к рынку. Кроме того, компания генерирует стабильные денежные потоки, а менеджмент стабильно подтверждает прогнозы по финансовым показателям до2022 года.
Таблица 2. Мультипликаторы по основным конкурентам
|
Название компании |
P/E |
Forward P/E |
EV/ Sales |
EV/ EBITDA |
P/CF |
P/BV |
P/Sales |
Dividend Yield |
|
NextEra Energy |
35,59 |
29,57 |
9,95 |
19,39 |
15,98 |
3,74 |
7,30 |
2,0% |
|
Dominion Energy |
48,03 |
21,32 |
6,61 |
13,04 |
11,10 |
2,32 |
3,98 |
4,7% |
|
American Electric Power Company |
22,01 |
18,97 |
4,80 |
13,68 |
10,38 |
2,14 |
2,77 |
3,3% |
|
FirstEnergy |
17,57 |
11,36 |
3,48 |
10,50 |
7,94 |
2,21 |
1,45 |
5,3% |
|
PPL |
11,19 |
10,87 |
5,55 |
10,28 |
7,70 |
1,54 |
2,63 |
6,3% |
|
Duke Energy |
16,53 |
16,15 |
5,15 |
11,57 |
7,26 |
1,32 |
2,49 |
4,6% |
|
Exelon |
12,57 |
12,89 |
2,31 |
7,98 |
5,73 |
1,13 |
1,11 |
4,0% |
|
NRG Energy |
2,18 |
8,50 |
1,45 |
8,05 |
4,74 |
5,43 |
0,86 |
3,5% |
|
PG&E |
5,36 |
3,03 |
9,86 |
3,30 |
1,36 |
0,98 |
||
|
First Solar |
21,08 |
1,89 |
11,76 |
1,32 |
2,23 |
|||
|
Edison International |
14,31 |
11,93 |
3,43 |
10,02 |
1,24 |
1,63 |
4,7% |
|
|
Peer Median |
15,42 |
12,41 |
3,45 |
10,39 |
7,48 |
1,45 |
1,93 |
4,7% |
|
Electric Utilities |
18,44 |
17,80 |
4,48 |
11,82 |
8,57 |
1,86 |
2,48 |
3,8% |
|
Потенциал роста/падения косновным конкурентам |
-56,7% |
-58,0% |
-65,3% |
-46,4% |
-53,2% |
-61,3% |
-73,6% |
|
|
Потенциал роста/падения ксектору в целом |
-48,2% |
-39,8% |
-55,0% |
-39,0% |
-46,4% |
-50,3% |
-66,0% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
На недельном графике цена акций NextEra Energy движется в рамках долгосрочного растущего тренда (см. рис. 5). Кнастоящему времени котировки преодолели сопротивление на уровне $ 280 и консолидируются выше этой отметки. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности, в связи с чем в ближайшей перспективе можно ожидать коррекции или дальнейшей консолидации по инструменту, после чего вероятно продолжение восходящего движения в направлении $ 350.
Рис. 5. Динамика стоимости акций NextEra Energy (таймфрейм — 1 неделя)
Источник:www.charts.whotrades.com
С учетом всех вышеизложенных факторов мы рекомендуем инвесторам акции NextEra Energy в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по инструменту на отметке $310, что эквивалентно 8%-ному потенциалу роста бумаг.