Участвуйте в первичном размещении инвестиционного фонда, созданного инвестгруппой Neuberger Berman для вложений в технологии связи следующих поколений – в 5G, 6G, 7G и все последующие.
Название компании: Neuberger Berman Next Generation Connectivity Fund Inc. (NBXG)
Индустрия: инвестиции
Регион операций: глобальный
Штаб-квартира: Нью-Йорк
Год основания: 2021
Дата начала торгов: 26 мая 2021, среда
Биржи: NYSE
Тикер: NBXG
Цена размещения: $20
Выпуск: не менее 10 млн
Объём размещения: не менее $200 млн
Оценка компании: $200+ млн
Андеррайтеры: 22 андеррайтера, включая BofA, Morgan Stanley, UBS Investment Bank, Wells Fargo Securities, RBC Capital Markets, Stifiel и др.
Проспект эмиссии (Форма N-2):
Официальный сайт Neuberger Berman: www.nb.com
Neuberger Berman Next Generation Connectivity Fund Inc. (NYSE: NBXG) – недиверсифицированный инвестиционный фонд закрытого типа, создаваемый на 12 лет с целью инвестиций в технологии связи следующих поколений.
Для краткости мы будем использовать сокращение NextGen с целью обозначения новых технологий связи, включая 5G и 6G. Хотя оно напоминает о популярной аббревиатуре NGN (next generation networks), за которой скрываются мультисервисные IP-сети, но не имеет столь узкоспециального значения.
Родительская компания: Neuberger Berman Group LLC – американский частный инвестиционный холдинг, которым владеет менеджмент (employee-owned firm). Оценка активов его под управлением – $339 млрд. Компания основана в 1939 году Роем Нойбергером и Робертом Берманом, штаб-квартира компании находится Нью-Йорке. Количество сотрудников превышает 2000 человек.
В 1999 году компания Neuberger Berman провела IPO на NYSE, и торговалась с тикером NEU. В 2003 году вскоре после празднования столетнего юбилея Нойбергера (скончавшегося в 2010 в возрасте 107 лет), компанию приобрела Lehman Brothers за $2.63 млрд. В тот момент инвестиционный холдинг Lehman Brothers входил в четвёрку крупнейших американских инвестбанков. После банкротства Lehman Brothers в результате кризиса ипотечного кредитования 2008 года менеджмент подразделения, созданного на основе Neuberger Berman, выиграл аукцион у Bain Capital Partners и Hellman & Friedman и создал новую Neuberger Berman Group LLC. Возглавляющий сегодня компанию Джордж Герберт Уокер IV –троюродный брат 43-го президента США Джорджа Уокера Буша-младшего и двоюродный племянник 41-го президента США Джорджа Герберта Уокера Буша. У них общий прадед – финансист Джордж Герберт Уокер.
Neuberger Berman оказывает услуги как частным, так и институциональным инвесторам, в том числе – пенсионным фондам, благотворительным организациям, паевым фондам и банкам. Среди предоставляемых сервисов – финансовое планирование, доверительное управление.
Рынок
Хотя на рынке ИКТ есть быстро растущие сегменты, в целом он является зрелым и структурированным. Структура рынка стабильна во времени и меняется не более, чем на процентный пункт в год. Доля секторов телекоммуникаций и аппаратного обеспечения («железа» и «гаджетов») медленно снижается, в то время как доля программного обеспечения и дейта-центров растёт. Крупнейший сектор ИКТ-рынка – это телекоммуникации (коммуникационные сервисы), однако их доля, составляющая сейчас 37%, снижается приблизительно на один процентный пункт в год. Доля ИТ-сервисов удерживается на уровне 27,5%. Доля аппаратного обеспечения («железа» и «гаджетов») стабильна и составляет 18%. Несколько меньше доля на корпоративное программное обеспечение (13%), которая увеличивается на процентный пункт за два-три года. Такое распределение затрат по секторам, которое останется неизменным и в следующем году, с точность до процентного пункта.
Телекоммуникационной отрасли пандемия коронавируса нанесла умеренный ущерб — в 2020 году выручка по оценке Gartner снизилась на 2%. Основные ожидания сейчас возлагаются на внедрение стандарта 5G. Это единственный простой и мощный драйвер роста, обусловленный только технологиями, и не связанный с усугублением конкуренции в смежных областях. Однако всё острее требуется демонстрация историей успеха компаний, и не исключено, что телекомам придётся взять на себя больше обязанностей, чем предоставление услуг связи. В их числе:
- Изучение задач клиента и предложение решений;
- Конвергенция развлекательных сервисов;
- Новое позиционирование.
Хотя разработка новых услуг 5G находится в стадии мозгового штурма, внедрение этого стандарта уже сейчас оживляет b2b-сегмент телекоммуникаций. Если на первой фазе распространения мобильной связи основную роль играли операторы (T-Mobile, AT&T, Verizon), которые предоставляют частным и корпоративным пользователям услуги передачи данных, то на второй главными потребителями станут сети организаций. Они будут управлять деятельностью умных заводов, городов, транспорта, системы здравоохранения и т.п.
В настоящее время в телекоммуникационной отрасли наибольшим спросом пользуются акции лидеров внедрения 5G, среди которых – T-Mobile (NASDAQ: TMUS). Стоимость акций компании выросла за год на 42% и составляет сейчас $138. Капитализация превысила $172 млрд. Лидер американского 5G прошлой осенью не остался незамеченным менеджерами холдинга Уоррена Баффета Berkshire Heathaway. Они инвестировали в T-Mobile около $250 млн. Вскоре последовали и их инвестиции в главного конкурента – Verizon Communications. Бизнес-модели T-Mobile и Verizon относительно понятны и рассчитаны на длительную эксплуатацию технологической волны 5G, что соответствует философии инвестиций Баффета.
Согласно отчёту компании Qualcomm («The 5G Economy in a Post COVID-19 Era Report»), выпущенному в ноябре 2020 года, общий валовой внутренний продукт, созданный при участии технологий связи следующих поколений, к 2035 году составит $13,1 трлн. В этой индустрии будет создано 22,8 млн рабочих мест.
Каждое десятилетие можно ассоциировать с внедрением поколения мобильной связи. В 1990 году это 2G (GSM), в первое десятилетие века – 3G, сейчас завершается десятилетие 4G и начинается эпоха 5G, а затем и 6G. Если в период 2G полоса, в основном, использовалась для переговоров, то благодаря 3G люди стали управлять различными устройствами, а, начиная с 4G, основным потребителем становится Интернет вещей.
В результате внедрения 5G показатели основных технологических процессов изменятся на порядок:
— Стандарт 5G увеличит скорость передачи данных более, чем в 100 раз. Если стандарт 4G позволяет достичь 100 мегабит/сек, то 5G доведёт скорость до 10-50 гигабит/сек.
— При этом время реакции на событие, например, при вождении автомобиля или удалённой хирургической операции снизится до миллисекунды.
— К Интернету вещей (IoT) будет подключено более 43 млрд устройств.
На основе NextGen уже в 2025 году будут функционировать:
- Умный транспорт. Это приведёт к снижению количества инцидентов на 80% и снижению трафика на 25%.
- Умные заводы. Результатом объединения в сеть будут автоматизация реального времени, рост производительности на 20-30% и увеличение эффективности сборки на 50%.
- Умное здравоохранение. Телемедицина сократит затраты здравоохранения на 30% благодаря удалённому обслуживанию.
- Умный ритейл. Основными приложениями второй и третей волн искусственного интеллекта станут магазины, распознающие покупателя при помощи биометрии, и автоматически принимающие оплату за товары.
- Виртуальная и дополненная реальность. Технологии NextGen позволят достичь иммерсивности (эффекта погружения).
Драйвером внедрения технологий на следующем этапе станут интегрированные «умные города».
Предполагаемая структура инвестиционного портфеля
80% портфеля будет вложено в компании, внедряющие новые технологии связи (NextGen), оставшиеся 20% портфеля могут быть вложены в другие инструменты, включая долговые. В портфель будут входить как торгуемые, так и непубличные компании.
Сейчас индексы, включающие компании, связанные с широкополосными данными, в значительной степени повторяют друг друга и основные фондовые индексы. Например, индексы MSCI ACWI, NASDAQ 100 и S&P 500 все включают Apple, Microsoft, Amazon, Facebook и Alphabet, то есть так называемый «бигтех».
Портфель NBXG будет составлен на основе фундаментального подхода и специализированных исследований, которые определят будущих бенефициаров внедрения новых технологий связи. На публичные компании будет приходиться не менее 75% портфеля, на частные – до 25%.
Особенный интерес представляют прямые инвестиции в частные компании на этапе pre-IPO, то есть планирующие выход на биржу в течение 24 месяцев. Средний показатель IRR для таких компаний составляет 53,3%.
С 2018 года команда NBXG провела исследование 44 компаний и осуществила прямые инвестиции в 10 из них.
Географическая диверсификация
Одно из ключевых преимуществ портфеля – географическая диверсификация. Две трети портфеля NBXG будут составлять американские компании, и одну треть – другие активы. Сегодняшнюю структуру затрат на ИКТ по различным регионам мира иллюстрируют данные IDC (Источник).
Рис. 1. Структура затрат на ИКТ по регионам по данным IDC
Как показывает диаграмма, в США и Европе доля телекоммуникационного сектора в общих затратах на ИТ составляет менее 30%. В США это 25%, что в полтора раза ниже среднего по планете значения 37%. Таким образом, хотя США и Европа среди ключевых разработчиков технологий, доля в сектора в структуре затрат существенно выше, чем в других регионах. Средний показатель доли телекоммуникаций (37%) характерен для Азии, а в остальной части Земного шара эта доля вырастает до 50%.
В портфеле NBXG 63,25% планируется отвести под американские активы, 25% – компании из Азии, 8,25% – компании Еврозоны. Ещё 3,5% составит кэш.
Диверсификация по размеру компаний
Портфель NBXG на две трети (66,5%) будет состоять из компаний высокой капитализации (более $20 млрд). На компании средней капитализации (от $5 млрд до $20 млрд) будет приходиться 27,5% портфеля. Наконец, небольшим компаниям (менее $5 млрд) отводится 2,5%. Оставшиеся 3,5%, как указано выше, придутся на денежные средства.
Инвестиционные управляющие фонда
Под управлением инвестиционных управляющих фонда сейчас находятся активы общей стоимостью $8,5 млрд. Руководить работой фонда будут три инвестиционных управляющих:
— Хари Раманан (Hari Ramanan) – CIO (директор по информационным технологиям), у которого 21 год опыта работы в инвестициях в телекоммуникационную отрасль;
— Тим Кридон (Tim Creedon) – директор Департамента глобальных исследований, у него 22 года опыта;
— Ян Тау Бун (YT Boon) – директор Департамента исследований по Азиатскому региону (18 лет опыта).
Раманан и Кридон работают в Нью-Йоркском офисе фонда, а Бун – в Гонконге.
Управляющие директора будут использовать исследования 48 аналитиков Neuberger Berman, покрывающих три основных направления в США и Азии:
- Сетевая инфраструктура 5G. Сегмент растёт со средними темпами прироста 118% в год и должен достигнуть выручки в $260 млрд уже в 2022 году.
- Интернет вещей (IoT). Если в 2019 году полное количество подключённых устройств составляло 12 млрд, то в 2025 году их количество удвоится. При этом частным лицам будет принадлежать лишь 3,68 млрд устройств, а 8,48 млрд подключат корпорации.
- Приложения и сервисы: умные дома и города, сети магазинов и поликлиник.
Фонд подвергнет скринингу 3 тыс. компаний с капитализацией более $2 млрд. На этапе скрининга при помощи комбинации методов обработки текста и качественной оценки будут отобраны от 200 до 300 компаний, указанных выше трёх основных направлений. Глубокому исследованию подвергнутся от 75 до 150 компаний. Итогом станет портфель, включающий 40-60 активов.
Оплата услуг управляющей компании составит 1,25% стоимости активов под её управлением. NBXG может расширить срок существования на неопределённый срок, если инвестиционные цели будут достигнуты до истечения 12 лет.
Инвестиционный советник (advisor) фонда – это родительская компания Neuberger Berman Investment Advisers LLC.
В нее входят как менеджеры Neuberger Berman, так и независимые эксперты, в числе которых:
— Марк Гэри, 1952 года рождения, в настоящее время являющийся проректором и COO Еврейской Теологической Семинарии. С 2007 по 2012 год работал Исполнительным директором Fidelity Investments, с 2004 по 2007 год – Исполнительным вице-президентом телекоммуникационого гиганта BellSouth Corporation;
— Майкл Неттер, 1960 года рождения, президент и CEO фонда Университета Висконсина, ранее – декан Школы бизнеса Университета Висконсина;
— Питер Трапп, 1944 года рождения, с 1997 по 2007 год возглавлял региональное отделение Ford Motor Credit Company, а ранее – Ford Life Insurance Company.
Группу Neuberger Berman в совете директоров представляет Джозеф Амато, Президент и директор Neuberger Berman Group LLC и ряд других подразделений холдинга.
Факторы привлекательности Neuberger Berman Next Generation Connectivity Fund Inc.
— Большой рынок с высокими перспективами роста. Потенциал технологий связи следующих поколений оценивается в $13,1 трлн;
— Опытная инвестиционная команда. Под управлением инвестиционных менеджеров компании находятся активы в сфере NextGen на сумму более $8,5 млрд в США и Азии;
— Прямые инвестиции в непубличные компании с высоким потенциалом роста. Их доля будет составлять в портфеле до 25%;
— Инвестиции в компании США и других стран;
— Инвестиции в широком диапазоне капитализаций;
— В условиях низкого роста возможно ежемесячное распределение доходов.
Факторы риска
— Внедрение стандарта 5G и технологий следующих поколений может идти не столь быстрыми темпами, как ожидает менеджмент холдинга;
— Новые услуги на базе 5G находятся скорее в стадии разработки, чем на стадии внедрения;
— Телекоммуникации – крупнейший сектор ИКТ-рынка, но их доля, составляющая сейчас 37%, снижается приблизительно на один процентный пункт в год. Акции телекомов, в основном, стагнируют;
— В проспекте эмиссии оговаривается возможность вложений в высокорисковые («мусорные») облигации, покупки акций «с плечом», приобретения опционов, покупки акций на pre-IPO и других высокорисковых финансовых инструментов.
Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке?
Инвестиционное резюме
Neuberger Berman Next Generation Connectivity Fund Inc. (NBXG) – фонд крупной инвестиционной группы Neuberger Berman, созданный на 12 лет для инвестиций в технологии связи следующих поколений (NextGen). Стратегия траста состоит в инвестировании в растущие инновационные крупные, средние и малые компании, внедряющие 5G, 6G и более новые технологии.
Участие в IPO фонда NBXG даёт возможность заработать на росте капитализации крупных, средних и небольших компаний, в США, Европе, Азии. Масштаб родительской Neuberger Berman ($339 млрд под управлением) открывает фонду возможность зарабатывать на прямых инвестициях, которые дают в среднем +6,8% в сравнении с индексами фондового рынка. Уникальной является возможность заработать на pre-IPO компаний, внедряющих новейшие технологии связи.
Об опыте успешного инвестирования менеджмента фонда свидетельствует рост на 42% капитализации предыдущего фонда под управлением той же команды (Neuberger Berman 5G Gonnectivity Fund), созданного в августе 2020 года.
Квалифицированным инвесторам участие в IPO Neuberger Berman Next Generation Connectivity Fund Inc. (NBXG), предоставляет возможность инвестировать в технологическую волну 5G и последующих стандартов связи и Интернета вещей (IoT), и построенные на их основе системы «умного» транспорта, производства и здравоохранения.