Реалии мирового здравоохранения за последние недели изменились, и мы адаптировали кним свои предпочтения по вложениям на среднесрочную перспективу.
- Консервативные вложения
Недавняя глобальная геополитическая турбулентность вызвала серьезные изменения в инвестиционной привлекательности целого ряда секторов, но сектор здравоохранения оказался оазисом относительного спокойствия и неуязвимости перед происходящими событиями. Однако далеко не весь сектор здравоохранения можно отнести к консервативным вложениям, а многих инвесторов сейчас интересуют именно защитные вложения. К числу консервативных вложений, устойчивых к всякого рода тревожным событиям в политике и экономике, можно отнести акции американских фармацевтических гигантов Merck & Co и Pfizer.
Merck вполне удачно отчиталась за IV квартал 2021 года — выручка выросла на 23,5% (г/г) до отметки $13,52 млрд, а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 64% до $4,58 млрд. 23 декабря 2021 года FDA одобрила антиковидные таблетки molnupiravir от Merck, которые применяются взрослыми пациентами в течение первых 5 дней с момента появления симптомов коронавируса. Вместе с опубликованным годовым отчетом компания представила прогнозы по продажам molnupiravir на 2022 год в диапазоне $5-6 млрд — это соответствует нашей оценке продаж препарата $5–7 млрд, озвученной еще до одобрения препарата в декабре. Merck наращивает дивиденды 12 лет кряду, ожидаемая дивидендная доходность бумаги в текущем году составляет 3,5%. Наша цель по бумаге составляет $95 на конец 2022 года, потенциал роста — 22%.
Для Pfizer 4квартал и весь 2021 год оказались невероятно удачными. По итогам квартала компания зафиксировала рост выручки на 105% в годовом выражении до отметки $23,84 млрд. В частности, выручка от вакцины от коронавируса Comirnaty достигла $12,5 млрд и составила более половины от общей величины продаж компании за квартал. Одобренные за считанные дни до окончания IV квартала таблетки от коронавируса Paxlovid успели принести компании $76 млн выручки. Скорректированная чистая прибыль Pfizer возросла на 156% до $6,2 млрд. Pfizer обозначила прогноз по выручке на 2022 год в диапазоне $98-102 млрд (соответствует нашим ожиданиям, предполагавшим ~$100 млрд), а по скорректированной чистой прибыли на акцию — в диапазоне $6,35-6,55. В 2021 году выручка от вакцины Comirnaty, как ожидает компания, составит порядка $32 млрд, а от таблеток Paxlovid — $22 млрд (выше наших ожиданий, предполагавших до $20 млрд годовой выручки от Paxlovid). Pfizer остается главным бенефициаром пандемии коронавируса, но и без учета этого линейка экспериментальных препаратов компании является одной из самых обширных и диверсифицированных в отрасли. Наша цель по бумаге —$72,2 на конец 2022 года, апсайд —38%.
Гигант сектора здравоохранения Johnson & Johnson также относится к разряду консервативных вложений. Имеет широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием, но в минувшем квартале компания решила отделить свой потребительский сегмент и создать из него самостоятельную публично торгуемую компанию. Это позволит Johnson & Johnson сконцентрироваться на фармацевтическом бизнесе и медтехе. В любом случае, один из крупнейших представителей нецикличной отрасли на данном этапе весьма привлекателен как антирисковое вложение. Наша цель по бумаге —$198,5 на конец 2022 года, потенциал роста —16%.
К консервативным вложениям относится и упомянутый выше iShares U.S. Healthcare ETF.
- Терапия коронавирусной инфекции.
Хотя пандемия коронавируса за последние недели отошла на второй план и перестала широко освещаться в СМИ, достаточно высокая заболеваемость во многих странах сохраняется, и потребность в лекарствах от ковида в этом году не отпадет. Ключевыми поставщиками лекарств от коронавируса являются Merck, Pfizer, Regeneron Pharmaceuticals, Eli Lilly & Co и Gilead Sciences. Их суммарные продажи лекарств от ковида (не включая вакцины) в 2021 году достигли $14 млрд, а в текущем году в мире продадут еще больше лекарственной терапии коронавирусной инфекции за счет одобрения препарата Paxlovid от Pfizer в минувшем декабре.
Мы полагаем, что в ближайший квартал станут более востребованными таблетированные виды препаратов от ковида, которые можно применять в домашних условиях (в частности, от Merck и Pfizer), тогда как препараты больничного применения, такие как Veklury (Gilead Sciences), станут менее востребованными по мере облегчения течения ковида у населения и снижения темпов госпитализации.
Компания Eli Lilly в феврале 2022 года получила чрезвычайное одобрение FDA в отношении антительной терапии коронавирусной инфекции bebtelovimab, показавшей эффективность в том числе и от омикрон-штамма. Bebtelovimab теперь может применяться для лечения умеренного и нетяжелого течения COVID-19 у взрослых и детей с 12 лет весом от 40 кг с положительным тестом на SARS-CoV-2 в случаях высокого риска прогрессирования инфекции и перехода заболевания в тяжелое течение. Правительство США заказало у Eli Lilly как минимум 600тыс. доз препарата на сумму $720 млн, а командование американской армии — на сумму $1,08 млрд. Мы ожидаем дальнейших государственных контрактов на закупку bebtelovimab в текущем году на фоне сохранения высокой заболеваемости омикрон-штаммом. В марте мы провели оценку Eli Lilly методом дисконтированных денежных потоков (DCF), наша целевая цена по бумаге составила $298,9 на акцию на март 2023 года, апсайд —11%.
- Болезнь Альцгеймера
После скандала и разочарования с препаратом Aduhelm от Biogen, не получившим признания врачей и медицинских страховщиков в США, поиск препарата от болезни Альцгеймера остается актуальной задачей на повестке биофармсектора. У находящейся в нашем аналитическом покрытии компании Eli Lilly есть хорошие шансы довести экспериментальный препарат donanemab до одобрения и коммерциализации, и на горьком опыте конкурента Eli Lilly решила не добиваться одобрения препарата в ускоренном порядке — компания подаст необходимые документы в FDA не в I квартале, как предполагалось, а позднее. Eli Lilly старается избежать участи Biogen с ее препаратом Aduhelm, который не приняли в покрытие многие страховщики из-за его недостаточно широкой изученности и сомнений в эффективности. Eli Lilly намерена предоставить доказательства эффективности donanemab по итогам более продолжительных и масштабных испытаний препарата, чтобы снискать максимальную благосклонность регулятора, врачей и страховщиков. В случае одобрения donanemab может стать блокбастером и получить широкое применение в неврологии.
В фокусе внимания: ожидаемые во 2квартале решения FDA
25 марта ожидается решение FDA по препарату Fintepla компании Zogenix. Препарат уже одобрен для лечения тяжелых судорожных припадков при синдроме Драве у детей. Теперь Fintepla может получить одобрение для применения у детей с другим редким генетическим заболеванием — синдромом Леннокса-Гасто, при котором тоже наблюдаются тяжелые эпилептические приступы. FDA предоставило препарату статус приоритетного рассмотрения.
| Название препарата | Fintepla |
| Разработчик | Zogenix |
| Действующее вещество | fenfluramine |
| Заболевание | синдром Леннокса-Гасто |
| Дата рассмотрения | 25 марта 2022 года |
1 апреля ожидается решение FDA по препарату Vaxneuvance фармгиганта Merck & Co. Речь идет о 15-валентной вакцине от пневмококковой инфекции, предотвращающей ее инвазивное течение у детей. Компания ожидает одобрения в отношении применения вакцины у детей с 6 недель до 17 лет, при этом FDA предоставило вакцине статус приоритетного рассмотрения.
| Название препарата | Vaxneuvance |
| Разработчик | Merck & Co |
| Действующее вещество | 15-валентная пневмококковая вакцина |
| Заболевание | инвазивная пневмококковая инфекция |
| Дата рассмотрения | 1 апреля 2022 года |
18 апреля ожидается вердикт FDA в отношении препарата Opzelura компании Incyte. Препарат уже одобрен и применяется для лечения атопического дерматита и экземы, но компания выявила его эффективность при терапии еще одного кожного заболевания — витилиго. Витилиго — хроническое аутоиммунное заболевание, которое значительно ухудшает качество жизни людей — на их коже образуются резко очерченные белые пятна. Пока не существует одобренных FDA препаратов, способствующих репигментации кожи в области белых пятен у больных витилиго, и ruxolitinib в форме крема способен стать важным прорывом в лечении этого заболевания у пациентов в возрасте от 12 лет.
| Название препарата | Opzelura |
| Разработчик | Incyte |
| Действующее вещество | ruxolitinib |
| Заболевание | витилиго |
| Дата рассмотрения | 18 апреля 2022 года |
24 мая ожидается решение FDA по препарату Ycanth фармкомпании Verrica Pharmaceuticals, специализирующейся на кожных заболеваниях. Действующее вещество cantharidin со специальным аппликатором показало эффективность в лечении этого крайне заразного дерматологического недуга. На текущий момент в Соединенных Штатах не существует ни одного одобренного препарата от контагиозного моллюска, которым страдает около 6 млн американцев, среди которых большинство — дети. Кроме того, Ycanth проходит клинические исследования второй фазы по еще двум кожным заболеваниям.
| Название препарата | Ycanth |
| Разработчик | Verrica Pharmaceuticals |
| Действующее вещество | Cantharidin |
| Заболевание | контагиозный моллюск |
| Дата решения | 24 мая 2022 года |
Bristol Myers и Vertex Pharmaceuticals: интересные для инвестиций компании
Bristol Myers Squibb — американская биофармацевтическая компания, выпускающая рецептурные фармацевтические препараты и биотехнологические препараты по нескольким сферам терапии, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многие другие. Компания ведет разработку терапии от рака биотехнологическими методами, применяя собственную платформу протеостаза, которая стала основой создания уже одобренных препаратов для лечения множественной миеломы и нескольких многообещающих наименований на различных стадиях разработки. Bristol Myers ищет способы излечить рак через призму биологии, и такой подход представляется весьма перспективным.
С начала 2022 года акции Bristol Myers даже в условиях падающего рынка сумели показать рост на 11,3%. Компания регулярно преподносит инвесторам и пациентам хорошие новости по части исследований и разработок — за последние месяцы стало известно об одобрении FDA препарата Opdivo (nivolumab) в комбинации с платиновой химиотерапией для лечения определенной разновидности рака легких до резекции опухоли. Европейское агентство лекарственных средств (EMA) одобрило тот же препарат для адъювантной терапии больных определенной разновидностью уротелиальной карциномы. В обоих случаях препарат стал первым иммунотерапевтическим вариантом лечения указанных заболеваний в США и Европе.
По итогам 4 квартала выручка Bristol Myers Squibb выросла на 8,1% (г/г) и составила $12 млрд, продажи большинства ключевых наименований показали положительную динамику. Скорректированная чистая прибыль компании составила $4,10 млрд, увеличившись на 24,2%.
Наша оценка справедливой стоимости акций Bristol Myers Squibb составляет $79,9 на акцию на сентябрь 2022 года, апсайд — 15%.
Vertex Pharmaceuticals является первопроходцем в лечении муковисцидоза — самого распространенного у европеоидов аутосомно-рецессивного заболевания, сильно ограничивающего продолжительность жизни. Препараты Vertex Pharmaceuticals от этого недуга относятся к числу крайне дорогостоящих, при этом компания практически является монополистом на данном рынке, поэтому ей удается отстаивать столь высокие цены своих лекарств и добиваться от правительств стран финансирование этой терапии для граждан.
Препараты Vertex — единственные, воздействующие непосредственно на причину заболевания, а не просто на ее симптомы, поэтому в лекарствах компании нуждаются десятки тысяч пациентов во всем мире, в том числе те, кому еще не поставлен диагноз. Ключевой препарат компании Trikafta защищен патентами в США как минимум до 2037 года.
Vertex располагает весьма амбициозной и смелой экспериментальной линейкой — у компании 19 исследовательских программ, в том числе одна в рамках третьей фазы. Среди направлений исследований и испытаний — заболевания почек и печени, диабет 1-го типа, серповидноклеточная анемия, бета-талассемия, мышечная дистрофия Дюшенна.
По итогам IV квартала выручка Vertex Pharmaceuticals увеличилась на 27% (г/г) до $2,07 млрд, а скорректированная чистая прибыль компании возросла на 31% и составила $866 млн. Продажи ключевого продукта Trikafta/Kaftrio увеличились на 55%до $1,7 млрд.
Наша оценка справедливой стоимости акции Vertex Pharmaceuticals составляет $286,2 на акцию на конец 2022 года, апсайд — 18%.
Health Care EU: без просадки не обошлось
Для европейского сектора здравоохранения I квартал 2022 года завершается чуть менее удручающе, чем для фондового рынка Старого Света в целом. Индекс Stoxx 600 Healthcare с начала квартала растерял 7,4%, а индекс Stoxx 600 остался без 10,4%. За последние 12 месяцев отраслевой индекс Stoxx 600 Healthcare продвинулся на 14,7%, а Stoxx 600 прибавил лишь 3,4%.
Источник: Bloomberg, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Health Care China: все сложно
Китайский сектор здравоохранения в 1 квартале продемонстрировал отрицательную динамику и показал результаты хуже китайского рынка в целом. Отраслевой индекс CSI 300 Health Care с начала квартала опустился на 17,5%, а за последние 12 месяцев потерял 25,6%. Для сравнения, фондовый индекс Китая CSI 300 с начала квартала просел на 15,5%, а за 12 месяцев ушел в минус на 17,1%.
Источник: Bloomberg, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Инвесторам на китайском рынке по-прежнему не дает покоя ужесточение регулятивных норм и проверок со стороны властей Поднебесной. Фармацевтический сектор и биотех оказались в «ежовых рукавицах» властей не меньше, чем другие сектора, и пока давление со стороны правительства ограничивает возможности роста для компаний сектора. Наши рекомендации по сектору здравоохранения в Гонконге (акции Sino Biopharmaceutical и Global X China Biotech ETF) в настоящее время находятся на пересмотре.
Источник: Finam.ru