Аналитики ГК «ФИНАМ» актуализировали оценку акций ПАО «Мосэнерго» — оператора 15 электростанций на территории Москвы и Московской области. На фоне ожидания дивидендов с доходностью 7,5%, а также отрицательного значения чистого долга, по акциям компании подтверждается рекомендация «держать» со среднегодовым потенциалом роста 13%.
Компания отчиталась об уменьшении прибыли в 2018 году на 14% — до 21,4 млрд руб., но результаты оказались выше ожиданий аналитиков. Основное влияние на них оказало выбытие нескольких энергоблоков из программы ДПМ-1 в прошлом году, а также обесценение основных средств на сумму 1,9 млрд руб. Выручка за год выросла на 1,4%, до 199 млрд руб. Сокращение доходов от продажи мощности в рамках ДПМ было компенсировано ростом средней цены на электроэнергию на 4,4%, а также повышением отпуска тепла на 3,6% на фоне холодной погоды.
Менеджмент снизил резервирование по дебиторской задолженности до 0,5 млрд руб., а также сохраняет отрицательный чистый долг 11 млрд руб. Эти средства, вероятнее всего, будут направлены на финансирование инвестиционной программы.
Капитальные затраты компании в 2019 году оцениваются на уровне 14 млрд руб., менеджмент планирует держать CAPEX на этом уровне без учета программы модернизации мощностей теплогенерации. Мосэнерго собирается участвовать в отборе проектов на обновление тепловых электростанций с доходностью 14%. Вхождение в программу модернизации увеличит капитальные вложения, но по завершении инвестиций станет точкой роста доходов компании и компенсирует снижение доходов от ДПМ-1.
В прошлом году менеджмент ГЭХа сообщил о планах направить на дивиденды не менее 26% прибыли по российским стандартам бухучета. По РСБУ компания заработала 23,8млрд руб. чистой прибыли, и дивиденд может составить 0,156 руб. на акцию (-6%) с доходностью 7,5% к текущим котировкам. Снижение прибыли могло бы быть компенсировано повышением норм выплат, но на пороге нового инвестиционного цикла этот вариант считается маловероятным событием. Прогресс по доле распределения – это, скорее всего, вопрос отдаленной перспективы.
«Целевая стоимость акций 2,34 руб. предполагает потенциал роста 13% в перспективе 18 месяцев. Мы сохраняем рекомендацию “держать”, но отмечаем слабые позиции бумаг на рынке акций в среднесрочной перспективе на фоне снижения ключевых инвестиционных метрик — прибыли, дивидендов и денежного потока», — говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.