Morgan Stanley |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена |
$61,0 |
Текущая цена |
$50,14 |
Потенциал роста/снижения |
21,7% |
Краткое описание эмитента
- Morgan Stanley – основанный в 1981 г. американский финансовый холдинг, ведущий деятельность по всему миру и предоставляющий услуги государственным учреждениям, а также юридическим и физическим лицам в сферах консультирования, управления капиталом и др.
- Акции Morgan Stanley опережают индекс S&P 500 по доходности. Заметим, что за последний год они принесли 20,1%, тогда как американский индекс широкого рынка – около 12,2%.
- Довольно успешная квартальная отчетность, а также фундаментальные и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций Morgan Stanley.
- Проведенная нами оценка стоимости Morgan Stanley позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 22%.
Мы устанавливаем по акциям Morgan Stanley рекомендацию «Покупать».
Основные сведения |
||
ISIN |
US6174464486 |
|
Рыночная капитализация |
$88,76 млрд |
|
Динамика акций |
||
3М |
-8,7% |
|
6М |
-3,6% |
|
12М |
20,1% |
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
2016 |
2017 |
|
Выручка |
37,95 |
43,64 |
EBITDA |
10,58 |
12,16 |
Чистая прибыль |
5,98 |
6,11 |
Прибыль на акцию, $ |
2,92 |
3,61 |
Финансовые коэффициенты, % |
||
2016 |
2017 |
|
Маржа EBITDA |
27,9% |
27,85% |
Маржа чистой прибыли |
15,8% |
14,0% |
Финансовые результаты
В середине апреля Morgan Stanley представил финансовые результаты за первый квартал текущего года, в соответствии с которыми чистая прибыль увеличилась на 38% г/г и составила $2,67 млрд или $1,45 на акцию, заметно превзойдя усредненные прогнозы рынка в $1,25 на бумагу. Скорректированная прибыль, тем временем, возросла с $1,84 млрд или $1,0 на акцию годом ранее до $2,58 млрд или $1,45 на бумагу. При этом выручка в отчетном периоде повысилась с $9,75 млрд годом ранее до $11,08 млрд и также превзошла средние ожидания аналитиков в $10,36 млрд. Между тем, объем активов под управлением расширился в рассматриваемом периоде на 8% г/г до $2,4 трлн., а чистый процентный доход повысился на 8% г/г до $1,1 млрд.
Сравнительная динамика акций Morgan Stanley и индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев
Стоит отметить, что положительная динамика прибыли и выручки была зафиксирована по всем основным направлениям деятельности банка, что видно из таблицы слева. Особый акцент стоит сделать на направлении Institutional Securities, включающем в себя и трейдинговые операции банка, которые, как и у большинства представителей сектора в прошлом году показывали слабые результаты. Тем не менее, в первом квартале динамика показателей является положительной, что стало возможным благодаря повышению активности трейдеров в начале этого года.
Что касается финансовых результатов компании в целом, то, как видно из диаграмм ниже, начиная со второй половины 2016 года, прибыль на акцию стабильно демонстрирует прирост, при этом прогноз на оставшиеся три квартала текущего года и первый квартал 2018 г. выглядит более чем оптимистично. Что касается динамики выручки, начиная со второй половины 2015 г., наблюдается устойчивое повышение, и согласно прогнозу на ближайшие четыре квартала, также ожидается увеличение показателя в годовом исчислении.
Факторы роста
Еще одним значимым фактором рост для бумаг банка является активное развитие одного из основных направлений бизнеса – по управлению активами, величина которых составляет около $2,4 трлн, Между тем, Morgan Stanley амбициозно рассчитывает привлечь еще $2 трлн активов клиентов, в частности, намереваясь повысить их интерес тем, что теперь в его платформы встроена система риск-менеджмента Alladin компании BlackRock, которая позволяет эффективно выявлять скрытые риски.
Не стоит упускать из внимания и фактор благоприятного для банковской отрасли характера монетарной политики ФРС. Ожидается, что ключевая процентная ставка будет повышена еще как минимум дважды в этом году, что имеет прямое положительное влияние на доходы крупнейших представителей банковской системы, в список которых входит и Morgan Stanley.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Morgan Stanley с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли бизнеса на рынках капитала и по финансовому сектору в целом позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания недооценена по большинству показателей, при этом дивидендная доходность превышает медиану среди конкурентов.
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
P/CF |
Dividend Yield |
|
Morgan Stanley |
12,37 |
10,24 |
1,14 |
1,94 |
11,02 |
2,0% |
Goldman Sachs Group Inc |
10,41 |
11,19 |
1,02 |
1,86 |
— |
1,4% |
JPMorgan Chase & Co |
14,09 |
11,41 |
1,42 |
5,44 |
— |
2,1% |
Citigroup Inc |
11,58 |
9,72 |
0,84 |
2,69 |
119,67 |
1,9% |
Bank of America |
14,86 |
10,78 |
1,11 |
4,95 |
4,62 |
1,7% |
Wells Fargo & Co |
15,11 |
11,37 |
1,28 |
4,38 |
12,64 |
2,9% |
Charles Schwab Corp |
30,82 |
21,24 |
3,88 |
8,00 |
24,30 |
0,7% |
Credit Suisse Group AG |
27,26 |
10,45 |
0,90 |
2,20 |
49,60 |
1,7% |
Медиана |
14,86 |
11,19 |
1,11 |
4,38 |
24,30 |
1,7% |
Потенциал роста/падения (%) |
20,1% |
9,3% |
-2,7% |
126% |
120,5% |
— |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике акции Morgan Stanley торгуются возле нижней линии полос Боллинджера над линией ничем не скомпрометированного долгосрочного восходящего тренда. С учетом отсутствия перекупленности можно ожидать повышательного движения в среднесрочной перспективе.
Источник – Whotrades.com
С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы устанавливаем на бумаги Morgan Stanley целевую цену $61, что эквивалентно 21,7%-му потенциалу роста от текущих уровней.