|
Micron Technology Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 70 |
|
Текущая цена: |
$ 58,95 |
|
Потенциал роста: |
18,7% |
Краткое описание эмитента
- Micron Technology — американский производитель полупроводниковых устройств, в частности, полного спектра динамических ОЗУ (DRAM), флэш-памяти NAND и NOR, других технологий памяти, а также полупроводниковых систем для применения в самых различных сферах.
- Акции Micron по-прежнему значительно опережают индекс S&P 500 по доходности – в частности, за последние 6 месяцев они принесли почти 29%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – всего 3,3%.
- Акции Micron Technology находятся в числе наших инвестиционных рекомендаций с прошлого года и за 2017 год принесли доходность в размере почти 88%, а за период с начала года обогатили инвесторов еще на 43,4%.
- Вышедшая отчетность Micron за третий фискальный квартал оправдала наши оптимистичные ожидания, связанные с положительной динамикой на рынке DRAM и NAND и ростом спроса со стороны провайдеров «облачных» услуг и компьютерного сегмента.
- Есть основания полагать, что цены на DRAM в этом году продолжат рост, а это поспособствует дальнейшему улучшению финансовых результатов Micron.
- С учетом ожидающегося сохранения позитивных тенденций на рынке DRAM и NAND и благоприятных финансовых показателей Micron Technology мы по-прежнему считаем акции компании фундаментально недооцененными и оставляем в силе целевой уровень по ним на отметке $70.
Мы сохраняем по акциям Micron рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US5951121038 |
||
|
Рыночная капитализация |
$68,37 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$70,53 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
-3,6% |
||
|
6М |
28,9% |
||
|
12М |
91,2% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
13,59 |
24,06 |
|
|
EBITDA |
3,40 |
12,78 |
|
|
Чистая прибыль |
0,03 |
8,39 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
-0,01 |
7,02 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Маржа EBIT DA |
24,90% |
53,14% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
0,21% |
34,89% |
|
Факторы роста
Согласно нашим ожиданиям, цены на чипы DRAM в среднесрочной перспективе будут демонстрировать положительную динамику на фоне того, что предложение на рынке будет по-прежнему не дотягивать до спроса, в т.ч., со стороны дата-центров и поставщиков разнообразных электронных девайсов.
Наблюдается подъем спроса на чипы и для применения в таких продуктах, как телевизоры 4K, игровые консоли и девайсы с голосовой активацией. Динамичное развитие и расширение сегмента «облачных» технологий также благоприятствует бизнесу Micron.
С учетом того, что динамика выручки Micron тесно связана с динамикой цен на память, а спрос на DRAM до конца 2018 году обещает быть сильным, у нас нет оснований исключать данную бумагу из наших портфелей. По некоторым прогнозам, в текущем году будет иметь место рост спроса на DRAM на величину порядка 20%, а предложение на этом рынке будет ограниченным как минимум до 2019 года.
Необходимо отметить, что наблюдающийся рост спроса на DRAM обусловлен, в том числе, и таким фактором, как увеличение плотности памяти серверов на рынке. По словам СЕО Micron Technology Санджая Мехротры (Sanjay Mehrotra), среднестатистический сервер имеет около 145 ГБ такого вида памяти, тогда как к 2021 году ожидается рост этого показателя до 350 ГБ.
В последние месяцы часть отраслевых аналитиков опасалась, что улучшение финансовых результатов Micron обусловлено лишь циклическим подъемом цен на память, который вскоре уступит место очередному спаду. Однако пока эти опасения мы считаем преждевременными; кроме того, при публикации свежего квартального отчета топ-менеджмент Micron четко доносил до инвесторов мысль о том, что динамика показателей в среднесрочной перспективе не будет значительным образом привязана к цикличным факторам.
Финансовые результаты
Выручка Micron увеличилась на 40% г/г до $7,8 млрд и на $50 млн превзошла усредненные ожидания, при этом чистая прибыль на акцию составила $3,15 и на 3 цента превысила прогнозы.
Источник – Thomson Reuters
Выручка от чипов DRAM составила 71% от общей величины продаж компании, увеличившись на 6% к/к и 56% г/г. Продажи памяти NAND составили 25% от общих — +8% к/к и +14% г/г.
Мы в целом конструктивно оцениваем опубликованную квартальную отчетность Micron — продолжающийся рост спроса на выпускаемые компанией чипы для компьютеров и мобильных устройств в полной мере оправдывает наши прогнозы, и отчетность за третий квартал сняла многие опасения.
У нас есть основания ожидать, что набравшее обороты восстановление цен на DRAM до конца текущего года продолжится, чему поспособствует отставание объемов предложения чипов памяти на мировом рынке от динамично растущего спроса.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Micron по-прежнему сохраняется существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам, как показывает сравнение показателей компании с усредненными.
|
Компания |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Micron Technology Inc |
4.56 |
7.06 |
5.03 |
2.66 |
2.64 |
5.34 |
|
SK Hynix Inc |
2.88 |
5.27 |
3.93 |
1.72 |
1.98 |
4.37 |
|
Samsung Electronics Co Ltd |
3.31 |
7.09 |
5.09 |
1.48 |
1.38 |
6.41 |
|
Intel Corp |
9.49 |
15.48 |
10.17 |
3.55 |
3.89 |
13.59 |
|
Texas Instruments Inc |
14.70 |
28.58 |
19.69 |
10.54 |
7.29 |
20.10 |
|
NVIDIA Corp |
37.00 |
45.17 |
34.13 |
20.63 |
14.50 |
35.14 |
|
Western Digital Corp |
5.25 |
13.55 |
5.61 |
2.12 |
1.18 |
5.89 |
|
Toshiba Corp |
15.30 |
16.73 |
52.46 |
2.79 |
0.55 |
2.34 |
|
Peer Median |
9.49 |
15.48 |
10.17 |
2.79 |
1.98 |
6.41 |
|
Semiconductors & Semiconductor Equipment |
14.67 |
22.56 |
16.97 |
2.54 |
2.97 |
15.68 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
108.0% |
119.5% |
102.2% |
4.9% |
-25.1% |
20.0% |
|
Потенциал роста/падения к полупроводниковому сектору |
221.4% |
219.7% |
237.4% |
-4.5% |
12.4% |
193.8% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике Micron продолжает формироваться «флагообразное» движение, предусматривающее возможность продолжения роста в среднесрочной перспективе, а также сохраняется потенциал роста и на долгосрочную перспективу в силу удаленности исторических максимумов от текущих уровней.
Источник – Thomson Reuters
Таким образом, мы сохраняем ожидания роста по акциям Micron и оставляем в силе целевой уровень по данному инструменту на отметке $70 на ближайший год.