|
Exxon Mobil |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 87 |
|
Текущая цена: |
$ 75 |
|
Потенциал роста: |
16% |
- Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
- Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
- Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото».
- Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель отношения долга к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
- Финансовые результаты Exxon Mobil за четвертый квартал не разочаровали инвесторов. Скорректированная чистая прибыль составила $6,4 млрд по сравнению с $3,7 млрд годом ранее. Денежный поток от операционной деятельности и продажи активов в четвертом квартале составил $9,5 млрд по сравнению с $8,8 млрд годом ранее.
- Exxon Mobil недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам.
Мы рекомендуем «Покупать» акции Exxon Mobil с целевой ценой на уровне $87 за бумагу.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US30231G1022 |
||
|
Рыночная капитализация |
$320,03 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$360,86 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Выручка |
244,36 |
290.21 |
305,64 |
|
EBITDA |
38,93 |
50,53 |
49.12 |
|
Чистая прибыль |
15,289 |
20,84 |
19,13 |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,59 |
4,88 |
4,65 |
|
Дивиденды, $ |
3,06 |
3,22 |
3,38 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Маржа EBITDA |
15,9% |
17,4% |
16,1% |
|
Маржа чистой прибыли |
6,2% |
6,8% |
5,2% |
Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.
Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.
Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream), «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical).
Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.
Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 67% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2018 году принесли 28,8% и 16% прибыли соответственно.
Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $320 млрд (у Chevron – $224,20 млрд), численность персонала 71 тыс. человек.
Факторы роста
Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото», в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.
Отметим, что сегмент «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) в 2018 году принес компании порядка 67% прибыли от общего дохода несмотря на резкое падение цен на нефть в четвертом квартале. Тем не менее, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на «черное золото». Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4 млн баррелей в сутки, тогда как крупнейший независимый нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.
Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформы в США.
Кроме того, менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента благодаря успешным и качественным проектам в Гайане, Бразилии, Мозамбике, Папуа-Новой Гвинее.
Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 36-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4,3%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,97%.
Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2018 году составляют более 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента по сравнению с 12,56 млрд баррелей нефтяного эквивалента у Chevron.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за четвертый квартал 2018 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала рост на 8,1% и составила $71,89 млрд по сравнению с $66,51 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $74,10 млрд.
В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $3,7 млрд по сравнению с $2,5 млрд годом ранее. Увеличение прибыли было связано с ростом цен на природный газ, а также увеличением объема продаж. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде подросла на 0,5% и составила 4,010 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с 3,991 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки за аналогичный период прошлого года.
В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $2,7 млрд по сравнению с $0,9 млрд за аналогичный период прошлого года. Увеличение прибыли было связан с роста рентабельности продаж нефтепродуктов. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов в четвертом квартале составила 4,3 млн баррелей в день по сравнению с 4,2 млн баррелей в день годом ранее.
В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль снизилась и составила $744 млн по сравнению с $935 млн за аналогичный период прошлого года, что связано со снижением прибыльности продукции ввиду высоких цен на нефть.
Помимо этого, расходы Exxon Mobil в четвертом квартале подросли лишь на 0,43% и составили $63,774 млрд.
Чистая прибыль в отчетном периоде оказалась на уровне $6 млрд или $1,41 на акцию по сравнению $8,38 млрд или $1,97 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,08 на бумагу. Скорректированная чистая прибыль составила $6,4 млрд по сравнению $3,7 млрд годом ранее (без учета разового дохода от налоговой реформы в США).
Денежный поток от операционной деятельности и продажи активов в четвертом квартале составил $9,5 млрд по сравнению с $8,8 млрд годом ранее. Капитальные затраты в отчетном периоде упали на 13% и составили $7,8 млрд. Также стоит отметить, что в четвертом квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,5 млрд в виде выплат дивидендов.
Кроме того, нужно упомянуть, что менеджмент компании ожидает, что капитальные затраты в 2019 году будут в районе $30 млрд.
|
Показатель, млрд $ |
4Q2018 |
4Q2017 |
Изменение |
2018 |
2017 |
Изменение |
|
Выручка |
71,895 |
66,515 |
8,09% |
290,212 |
244,363 |
18,76% |
|
Затраты |
-63,774 |
-63,498 |
0,43% |
-259,259 |
-225,689 |
14,87% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
8,121 |
3,017 |
30,953 |
18,674 |
||
|
Налоги |
-1,915 |
5,392 |
-9,532 |
1,174 |
||
|
Чистая прибыль |
6,000 |
8,380 |
-28,40% |
20,840 |
19,710 |
5,73% |
|
Прибыль на акцию, $ |
1,410 |
1,970 |
|
4,880 |
4,630 |
|
|
Дивиденды, $ |
0,820 |
0,770 |
6,49% |
3,230 |
3,060 |
5,56% |
Источник – www.exxonmobil.com
Стоит отметить, что компания увеличила капитальные затраты в 2018 году до $25,92 млрд по сравнению с $23,08 млрд в 2017 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).
В 2018 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $290 млрд, а в 2019 году она прогнозируется уже на уровне $305-306 млрд.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil недооценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, но при этом компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Так, по мультипликатору P/E ntm есть потенциал роста в размере 7%, а по показатели P/E ltm – 15%.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Exxon Mobil |
1,38 |
9,61 |
18,76 |
17,09 |
9,23 |
1,69 |
1,23 |
4,3% |
|
Chevron Corp |
1,63 |
7,94 |
18,61 |
16,10 |
8,15 |
1,47 |
1,46 |
4,0% |
|
ConocoPhillips |
2,41 |
6,05 |
12,87 |
18,52 |
6,11 |
2,45 |
2,16 |
1,8% |
|
Hess Corp |
3,48 |
8,87 |
NA |
NA |
8,84 |
1,71 |
2,66 |
1,8% |
|
Marathon Oil Corp |
2,95 |
4,87 |
21,19 |
45,06 |
4,62 |
1,11 |
2,28 |
1,3% |
|
BP PLC |
0,61 |
5,33 |
14,22 |
12,11 |
6,30 |
1,35 |
0,48 |
5,9% |
|
Royal Dutch Shell PLC |
0,80 |
6,15 |
11,14 |
5,80 |
4,81 |
1,28 |
0,66 |
6,1% |
|
Total SA |
0,98 |
6,16 |
13,30 |
9,75 |
6,43 |
1,22 |
0,81 |
5,3% |
|
Anadarko Petroleum |
3,25 |
5,73 |
76,30 |
26,43 |
4,29 |
2,75 |
1,90 |
2,5% |
|
Cenovus Energy |
0,95 |
8,27 |
NA |
14,79 |
4,81 |
0,66 |
0,58 |
1,9% |
|
Marathon Petroleum |
0,74 |
9,16 |
13,07 |
9,99 |
7,33 |
1,95 |
0,53 |
3,2% |
|
Occidental Petroleum |
3,51 |
6,77 |
13,37 |
19,02 |
7,64 |
2,39 |
3,07 |
4,6% |
|
EOG Resources Inc |
3,90 |
8,33 |
20,82 |
20,80 |
8,18 |
3,09 |
3,58 |
0,9% |
|
Peer Median |
2,02 |
6,97 |
21,49 |
18,30 |
6,46 |
1,79 |
1,68 |
2,9% |
|
Потенциал роста/падения |
46% |
-27% |
15% |
7% |
-30% |
6% |
37% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4,3%, тогда как медианное значение – 2,9%.
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках нисходящего треугольника с верхней границей около $85. Нижняя граница проходит в районе $65. Стохастические линии находятся в благоприятном для покупки положении и еще далеки от зоны перекупленности, поэтому потенциал роста сохраняется.
Источник данных – whotrades.com