MasterCard |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$165.0 |
Текущая цена: |
$148.8 |
Потенциал роста: |
10.9% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять свои позиции в уже имеющихся.
- MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам, ее акции торгуются с вполне разумными финансовыми коэффициентами.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $165.
Основные сведения |
||||
ISIN |
US57636Q1040 |
|||
Рыночная капитализация |
$157.5 млрд. |
|||
Enterprise Value (EV) |
$154.9 млрд. |
|||
Финансовые показатели |
||||
9М16 |
9М17 |
|||
Выручка, $ млн |
8 020 |
9 185 |
||
EBITDA, $ млн |
4 679 |
5 421 |
||
Чистая прибыль, $ млн. |
3 126 |
3 688 |
||
Прибыль на акцию, $ |
2.90 |
3.44 |
||
Дивиденды, $ |
0.57 |
0.66 |
||
Показатели прибыльности |
||||
6М16 |
6М17 |
|||
Маржа EBITDA |
58.3% |
59.0% |
||
Маржа чистой прибыли |
39.0% |
40.2% |
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет $157.5 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.
Выручка MasterCard в III квартале 2017 г. увеличилась на 18% г/г до $3.40 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.29 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 16.9 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 10% до $1.4 трлн. Сделки M&A, включая поглощение британской компании Vocalink, добавили 2.5 п.п. к темпам роста доходов. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard увеличился на 15%. Всего в мире по состоянии на конец сентября в обращении находилось порядка 2.4 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro. Общие операционные расходы выросли на 20.4% до $1.46 млрд., при этом затраты, связанные с приобретением активов, увеличили темп роста показателя на 8 п.п. В результате показатель EBITDA повысился лишь на 16.8% до $2.06 млрд., и рентабельность по EBITDA сократилась на 0.6п.п. до 60.6%. Прибыль на акцию подскочила на 24.1% до $1.34 и оказалась на 11 центов лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. По итогам первых 9 месяцев текущего года компания заработала $3.44 на акцию (рост на 18.6%) при выручке $9.19 млрд. (рост на 14.5%).
Финансовые результаты MasterCard за III квартал и 9 месяцев 2017 г.
|
3К17 |
3К16 |
Изменение |
9М17 |
9М16 |
Изменение |
Выручка, $ млн |
3 398 |
2 880 |
18.0% |
9 185 |
8 020 |
14.5% |
EBITDA, $ млн |
2 059 |
1 763 |
16.8% |
5 421 |
4 679 |
15.9% |
Чистая прибыль, $млн |
1 430 |
1 184 |
20.8% |
3 688 |
3 126 |
18.0% |
EPS, $ |
1.34 |
1.08 |
24.1% |
3.44 |
2.90 |
18.6% |
Рентабельность по EBITDA |
60.6% |
61.2% |
-0.6 п.п. |
59.0% |
58.3% |
0.7 п.п. |
Рентабельность по чистой прибыли |
42.1% |
41.1% |
1.0 п.п. |
40.2% |
39.0% |
1.2 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ
MasterCard завершила III квартал, имея на счетах $7.42 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге в $5.39 млрд. В январе-сентябре компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $3.79 млрд. (рост на 7.1% г/г) и направила $214 млн. на капитальные инвестиции. В III квартале MasterCard выкупила с рынка около 6.4 млн. собственных акций за $838 млн., кроме того, в период с начала текущего квартала по 26 октября было выкуплено еще 2 млн. акций за $286 млн., при этом в распоряжении компании остается $2 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 22 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 0.6%.
Факторы роста
По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам в 2016 г. составил $23.2 трлн. и впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок в $22.6трлн. Основной рост финансовых операций по картам был зафиксирован в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где в прошлом году, по оценкам экспертов, объем таких транзакций повысился сразу на $1.7 трлн., тогда как в Северной Америке прирост составил всего $187 млрд. Учитывая широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки), мы считаем, что компания может стать главным бенефициаром тренда дальнейшего увеличения доли банковских карт и электронных платежей в мировых покупках.
Мы также положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, ранее в этом году компания представила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. американские платежные гиганты, Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE).
Сравнение по финансовым мультипликаторам
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV,$ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
Visa |
V |
250 076 |
259 008 |
18.1 |
16.2 |
32.0 |
27.0 |
30.2 |
MasterCard |
MA |
157 497 |
154 866 |
21.5 |
18.7 |
32.5 |
28.2 |
73.3 |
PayPal Holgings |
PYPL |
87 211 |
83 064 |
24.5 |
20.1 |
54.5 |
38.8 |
10.9 |
Fidelity National Information Services |
FIS |
30 835 |
38 745 |
12.7 |
12.2 |
43.3 |
21.3 |
7.2 |
Fiserv |
FISV |
27 241 |
31 713 |
15.4 |
14.5 |
29.2 |
25.4 |
39.1 |
First Data Corporation |
FDC |
16 447 |
37 227 |
12.2 |
10.5 |
20.7 |
11.7 |
51.3 |
Global Payments |
GPN |
15 851 |
19 816 |
17.7 |
14.6 |
59.0 |
26.3 |
13.8 |
FleetCor Technologies |
FLT |
15 185 |
17 636 |
15.1 |
13.9 |
30.8 |
19.7 |
15.7 |
Square |
SQ |
14 270 |
13 760 |
111.0 |
58.1 |
192.8 |
158.3 |
-13.4 |
Total System Services |
TSS |
13 274 |
15 757 |
13.3 |
12.4 |
30.4 |
21.6 |
19.9 |
Vantiv |
VNTV |
12 443 |
16 712 |
16.5 |
15.4 |
64.6 |
20.9 |
19.6 |
WEX |
WEX |
5 303 |
7 963 |
16.9 |
13.7 |
44.0 |
23.4 |
9.0 |
Blackhawk Network |
HAWK |
1 929 |
1 609 |
7.0 |
8.8 |
19.9 |
20.7 |
-0.7 |
Медиана |
|
16.5 |
14.5 |
32.5 |
23.4 |
15.7 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard оттолкнулись от верхней границы среднесрочного восходящего канала. В ближайшие дни вероятно продолжение снижения к нижней границе канала в район отметки $146, где, на наш взгляд, целесообразно открытие длинных позиций.
Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $165.