MasterCard — заработай на росте электронных платежей в мире

MasterCard

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$165.0

Текущая цена:

$148.8

Потенциал роста:

10.9%

  • MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
  • Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.
  • Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
  • MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
  • Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять свои позиции в уже имеющихся.
  • MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам, ее акции торгуются с вполне разумными финансовыми коэффициентами.

Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $165.

Основные сведения

ISIN

US57636Q1040

Рыночная капитализация

$157.5 млрд.

Enterprise Value (EV)

$154.9 млрд.

Финансовые показатели

9М16

9М17

Выручка, $ млн

8 020

9 185

EBITDA, $ млн

4 679

5 421

Чистая прибыль, $ млн.

3 126

3 688

Прибыль на акцию, $

2.90

3.44

Дивиденды, $

0.57

0.66

Показатели прибыльности

6М16

6М17

Маржа EBITDA

58.3%

59.0%

Маржа чистой прибыли

39.0%

40.2%

Краткое описание эмитента

MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет $157.5 млрд.

Динамика акций в сравнении с S&P 500

Финансовые результаты

В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.

Выручка MasterCard в III квартале 2017 г. увеличилась на 18% г/г до $3.40 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.29 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 16.9 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 10% до $1.4 трлн. Сделки M&A, включая поглощение британской компании Vocalink, добавили 2.5 п.п. к темпам роста доходов. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard увеличился на 15%. Всего в мире по состоянии на конец сентября в обращении находилось порядка 2.4 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro. Общие операционные расходы выросли на 20.4% до $1.46 млрд., при этом затраты, связанные с приобретением активов, увеличили темп роста показателя на 8 п.п. В результате показатель EBITDA повысился лишь на 16.8% до $2.06 млрд., и рентабельность по EBITDA сократилась на 0.6п.п. до 60.6%. Прибыль на акцию подскочила на 24.1% до $1.34 и оказалась на 11 центов лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. По итогам первых 9 месяцев текущего года компания заработала $3.44 на акцию (рост на 18.6%) при выручке $9.19 млрд. (рост на 14.5%).

Финансовые результаты MasterCard за III квартал и 9 месяцев 2017 г.

3К17

3К16

Изменение

9М17

9М16

Изменение

Выручка, $ млн

3 398

2 880

18.0%

9 185

8 020

14.5%

EBITDA, $ млн

2 059

1 763

16.8%

5 421

4 679

15.9%

Чистая прибыль, $млн

1 430

1 184

20.8%

3 688

3 126

18.0%

EPS, $

1.34

1.08

24.1%

3.44

2.90

18.6%

Рентабельность по EBITDA

60.6%

61.2%

-0.6 п.п.

59.0%

58.3%

0.7 п.п.

Рентабельность по чистой прибыли

42.1%

41.1%

1.0 п.п.

40.2%

39.0%

1.2 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ

MasterCard завершила III квартал, имея на счетах $7.42 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге в $5.39 млрд. В январе-сентябре компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $3.79 млрд. (рост на 7.1% г/г) и направила $214 млн. на капитальные инвестиции. В III квартале MasterCard выкупила с рынка около 6.4 млн. собственных акций за $838 млн., кроме того, в период с начала текущего квартала по 26 октября было выкуплено еще 2 млн. акций за $286 млн., при этом в распоряжении компании остается $2 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 22 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 0.6%.

Факторы роста

По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам в 2016 г. составил $23.2 трлн. и впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок в $22.6трлн. Основной рост финансовых операций по картам был зафиксирован в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где в прошлом году, по оценкам экспертов, объем таких транзакций повысился сразу на $1.7 трлн., тогда как в Северной Америке прирост составил всего $187 млрд. Учитывая широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки), мы считаем, что компания может стать главным бенефициаром тренда дальнейшего увеличения доли банковских карт и электронных платежей в мировых покупках.

Мы также положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, ранее в этом году компания представила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. американские платежные гиганты, Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE).

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Компания

Тикер

Кап-я, $млрд

EV,$ млрд

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

2017П

2018П

2017П

2018П

Visa

V

250 076

259 008

18.1

16.2

32.0

27.0

30.2

MasterCard

MA

157 497

154 866

21.5

18.7

32.5

28.2

73.3

PayPal Holgings

PYPL

87 211

83 064

24.5

20.1

54.5

38.8

10.9

Fidelity National Information Services

FIS

30 835

38 745

12.7

12.2

43.3

21.3

7.2

Fiserv

FISV

27 241

31 713

15.4

14.5

29.2

25.4

39.1

First Data Corporation

FDC

16 447

37 227

12.2

10.5

20.7

11.7

51.3

Global Payments

GPN

15 851

19 816

17.7

14.6

59.0

26.3

13.8

FleetCor Technologies

FLT

15 185

17 636

15.1

13.9

30.8

19.7

15.7

Square

SQ

14 270

13 760

111.0

58.1

192.8

158.3

-13.4

Total System Services

TSS

13 274

15 757

13.3

12.4

30.4

21.6

19.9

Vantiv

VNTV

12 443

16 712

16.5

15.4

64.6

20.9

19.6

WEX

WEX

5 303

7 963

16.9

13.7

44.0

23.4

9.0

Blackhawk Network

HAWK

1 929

1 609

7.0

8.8

19.9

20.7

-0.7

Медиана

16.5

14.5

32.5

23.4

15.7

Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard оттолкнулись от верхней границы среднесрочного восходящего канала. В ближайшие дни вероятно продолжение снижения к нижней границе канала в район отметки $146, где, на наш взгляд, целесообразно открытие длинных позиций.

Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $165.

Finam.ru