|
MasterCard |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$230.0 |
|
Текущая цена: |
$187.7 |
|
Потенциал роста: |
22.5% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
- Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $230.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US57636Q1040 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$193.9 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$193.4 млрд |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
9М18 |
9М17 |
|||
|
Выручка, $ млн. |
11 143 |
9 185 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
6 765 |
5 436 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн |
5 181 |
3 698 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
4.94 |
3.44 |
||
|
Дивиденды, $ |
0.75 |
0.66 |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
9М18 |
9М17 |
|||
|
Маржа EBITDA |
60.7% |
59.2% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
46.5% |
40.3% |
||
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет $194 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.
Выручка MasterCard в III квартале 2018 г. увеличилась на 14.7% г/г до рекордных $3.90 млрд. и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 16% до 18.8 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 13% до $1.47 трлн., в том числе рост за пределами США составил 15%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard вырос на 19%. Всего в мире в обращении по состоянию на конец сентября находилось 2.47 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 4.2% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 17.9% до $2.43 млрд., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 1.7 п.п. до 62.3%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 32.8% до $1.78 и оказалась ощутимо выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.68.
Финансовые результаты MasterCard за III квартал и 9 месяцев 2018 г.
|
|
3К18 |
3К17 |
Изменение |
9М18 |
9М17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
3 898 |
3 398 |
14.7% |
11 143 |
9 185 |
21.3% |
|
EBITDA, $ млн. |
2 427 |
2 059 |
17.9% |
6 765 |
5 436 |
24.4% |
|
Чистая прибыль, $млн |
1 856 |
1 430 |
29.8% |
5 181 |
3 698 |
40.1% |
|
EPS, $ |
1.78 |
1.34 |
32.8% |
4.94 |
3.44 |
43.6% |
|
Операционный денежный поток, $млн |
2 367 |
1 789 |
32.3% |
4 891 |
3 841 |
27.3% |
|
Рентабельность по EBITDA |
62.3% |
60.6% |
1.7 п.п. |
60.7% |
59.2% |
1.5 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
47.6% |
42.1% |
5.5 п.п. |
46.5% |
40.3% |
6.2 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
MasterCard завершила III квартал, имея на счетах $6.87 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.36 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $2.37 млрд. (рост на 32.3% г/г) и выкупила с рынка 5.6 млн. собственных акций за $1.2 млрд. Кроме того, в октябре было выкуплено еще 1.8млн. акций за $385 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $0.8 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 25 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.5%.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам еще в 2016 г. впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок. И тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, в прошлом году компания запустила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта. Как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE).
Сравнение по финансовым мультипликаторам
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA 2018П2019П |
P/E 2018П2019П |
ROE, % |
||
|
Visa |
V |
268.84 |
287.34 |
17.8 |
15.2 |
24.9 |
21.4 |
38.7 |
|
MasterCard |
MA |
193.89 |
193.38 |
21.8 |
18.0 |
28.9 |
25.3 |
88.2 |
|
PayPal Holgings |
PYPL |
95.30 |
88.11 |
19.7 |
18.6 |
33.8 |
28.1 |
13.6 |
|
Fidelity National Information Services |
FIS |
33.93 |
33.64 |
10.3 |
12.7 |
19.8 |
17.9 |
8.0 |
|
Fiserv |
FISV |
31.56 |
35.92 |
16.1 |
15.7 |
24.8 |
22.1 |
37.8 |
|
Square |
SQ |
28.22 |
27.42 |
90.5 |
66.0 |
151.8 |
88.7 |
-9.2 |
|
Worldpay |
WP |
27.19 |
34.95 |
17.3 |
16.2 |
21.9 |
18.6 |
16.3 |
|
Global Payments |
GPN |
17.51 |
20.94 |
13.8 |
13.9 |
21.5 |
18.3 |
12.5 |
|
First Data Corporation |
FDC |
16.66 |
36.66 |
10.7 |
10.5 |
12.6 |
11.0 |
45.6 |
|
FleetCor Technologies |
FLT |
16.42 |
19.41 |
13.3 |
13.1 |
17.7 |
15.5 |
16.3 |
|
Total System Services |
TSS |
16.21 |
18.78 |
13.1 |
13.4 |
19.9 |
18.3 |
21.2 |
|
Western Union |
WU |
7.99 |
10.27 |
7.2 |
7.3 |
9.7 |
9.3 |
-22.4 |
|
WEX |
WEX |
7.23 |
10.69 |
16.2 |
13.2 |
20.7 |
17.7 |
8.5 |
|
Медиана |
|
16.1 |
13.9 |
21.5 |
18.3 |
16.3 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard опустились к нижней границе среднесрочного нисходящего клина, где была найдена поддержка. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе фигуры, а при ее пробитии откроется дорога для роста в район $225.
Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $230.