|
MasterCard |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$310.0 |
|
Текущая цена: |
$274.3 |
|
Потенциал роста: |
13.0% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает уверенный рост финансовых показателей.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
- Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $310.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US57636Q1040 |
||
|
Рыночная капитализация |
$277.6 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$278.6 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
9М19 |
9М18 |
||
|
Выручка, $ млн. |
12 469 |
11 143 |
|
|
EBITDA, $ млн. |
7 641 |
6 765 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн. |
5 956 |
5 181 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
5.81 |
4.94 |
|
|
Дивиденды, $ |
0.99 |
0.75 |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
9М19 |
9М18 |
||
|
Маржа EBITDA |
61.3% |
60.7% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
47.8% |
46.5% |
|
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет $278 млрд.
Динамика акций в сравнении с S&P 500
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире. Не стал исключением и III квартал 2019 г.
Выручка MasterCard в июле-сентябре увеличилась на 14.6% г/г до $4.47 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $4.42 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 20% до 22.9 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 14% до $1.65 трлн., в том числе рост за пределами США составил 16%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard вырос на 17%. Всего в мире по состоянию на конец сентября в обращении находилось 2.59 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 6% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 15% до $2.79 млрд., и операционная рентабельность улучшилась на 0.2 п.п. до 62.5%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 20.8% до $2.15 и оказалась на 14 центов выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. По итогам первых 9 месяцев этого года компания заработала $5.81 на акцию (рост на 17.6%) при выручке $12.47 млрд. (рост на 11.9%).
Финансовые результаты MasterCard за III квартал и 9 месяцев 2019 г.
|
|
3К19 |
3К18 |
Изменение |
9М19 |
9М18 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
4 467 |
3 898 |
14.6% |
12 469 |
11 143 |
11.9% |
|
EBITDA, $ млн |
2 792 |
2 427 |
15.0% |
7 641 |
6 765 |
12.9% |
|
Чистая прибыль, $млн |
2 191 |
1 858 |
17.9% |
5 956 |
5 181 |
15.0% |
|
EPS, $ |
2.15 |
1.78 |
20.8% |
5.81 |
4.94 |
17.6% |
|
Операционный денежный поток, $млн |
2 355 |
2 367 |
-0.5% |
5 203 |
4 891 |
6.4% |
|
Рентабельность по EBITDA |
62.5% |
62.3% |
0.2 п.п. |
61.3% |
60.7% |
0.6 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
49.0% |
47.7% |
1.3 п.п. |
47.8% |
46.5% |
1.3 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ
MasterCard завершила III квартал, имея на счетах $5.85 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $7.74 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $2.36 млрд., направила $132 млн. на капвложения и выкупила с рынка 6.4 млн. собственных акций за $1.8 млрд. В октябре было выкуплено еще порядка 1.6 млн. акций за $449 млн., в результате в распоряжении MasterCard остается $800 млн., доступных в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 33 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 0.5%.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Так, в марте MasterCard договорилась о покупке фирмы Ethoca, которая обеспечивает торгово-сервисным предприятиям (ТСП) и эмитентам карт взаимодействие в режиме реального времени для выявления и предотвращения мошенничеств в электронной торговле. Сеть Ethoca объединяет более 5 тыс. ТСП и 4 тыс. финансовых учреждений в разных странах мира. Mastercard планирует расширить существующие возможности и объединить Ethoca с имеющимся сегодня у платежной системы набором инструментов для борьбы с мошенничеством. А в мае компания сообщила о договоренности о покупке Transactis, цифровой платежной платформы для малого и среднего бизнеса. Приложение Transactis обладает простым и интуитивно понятным интерфейсом и облегчает компаниям процесс выставления и оплаты счетов в режиме онлайн.
Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей и сегменте платежных услуг для бизнеса.
Отметим, что ранее руководство MasterCard представило достаточно оптимистичные среднесрочные прогнозы и ожидает среднегодовых темпов роста выручки в 2019-2021 гг. в диапазоне 10-15%. При этом в компании намерены продолжать уделять большое внимание показателям прибыльности и рассчитывают удержать операционную рентабельность на уровне не ниже 50%. Прибыль на акцию в указанный период, как ожидается, будет прирастать в среднем на 15-20% в год.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE) и более быстрые ожидаемые среднесрочные темпы роста.
Сравнение по финансовым мультипликаторам
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV,$ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
|
Visa |
V |
350 642 |
368 651 |
20.6 |
17.7 |
28.6 |
24.5 |
42.8 |
|
MasterCard |
MA |
276 721 |
278 604 |
27.4 |
23.6 |
35.5 |
30.4 |
125.0 |
|
PayPal Holgings |
PYPL |
123 290 |
119 568 |
23.6 |
22.0 |
34.2 |
30.0 |
15.2 |
|
American Express |
AXP |
96 081 |
130 159 |
15.0 |
13.4 |
14.5 |
13.0 |
36.0 |
|
Fidelity National Information Services |
FIS |
80 202 |
97 084 |
19.5 |
15.7 |
23.7 |
20.8 |
10.6 |
|
Fiserv |
FISV |
71 590 |
84 592 |
17.5 |
14.0 |
26.9 |
21.9 |
45.8 |
|
Global Payments |
GPN |
48 969 |
53 589 |
33.0 |
24.8 |
26.7 |
22.4 |
12.5 |
|
Square |
SQ |
26 657 |
26 440 |
63.4 |
42.7 |
81.3 |
56.8 |
-4.0 |
|
FleetCor Technologies |
FLT |
25 848 |
28 926 |
17.7 |
16.9 |
25.4 |
22.1 |
20.6 |
|
Total System Services |
TSS |
23 587 |
26 988 |
18.5 |
17.2 |
27.4 |
24.2 |
24.8 |
|
Western Union |
WU |
10 610 |
12 116 |
9.1 |
9.4 |
14.2 |
12.8 |
-20.4 |
|
WEX |
WEX |
8 722 |
10 737 |
13.5 |
13.3 |
21.8 |
18.8 |
10.8 |
|
Euronet Worldwide |
EEFT |
7 763 |
7 350 |
11.9 |
10.7 |
20.4 |
17.6 |
19.1 |
|
Медиана |
|
|
|
18.5 |
16.9 |
26.7 |
22.1 |
19.1 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции MasterCard вышли наверх из локального нисходящего канала. Ожидаем формирования подъема в район отметки $296.
Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $310.
