|
MasterCard
|
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$360,0 |
|
Текущая цена: |
$320,3 |
|
Потенциал роста: |
12,4% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает уверенный рост финансовых показателей.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
- Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $360.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US57636Q1040 |
||
|
Рыночная капитализация |
$322,6 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$323,4 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
2019 |
2018 |
||
|
Выручка, $ млн |
16 883 |
14 950 |
|
|
EBITDA, $ млн |
10 186 |
8 869 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн |
7 937 |
6 792 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
7,77 |
6,49 |
|
|
Дивиденды, $ |
1,39 |
1,08 |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
2019 |
2018 |
||
|
Маржа EBITDA |
60,3% |
59,3% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
47,0% |
45,4% |
|
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет около $323 млрд.
Динамика акций в сравнении с S&P 500
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире. Не стал исключением и IV квартал 2019 года.
Выручка MasterCard в октябре-декабре увеличилась на 15,6% г/г до $4,41 млрд и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 19% до 23,8 млрд, при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 12% до $1,73 трлн, в том числе рост за пределами США составил 14%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard вырос на 16%. Всего в мире по состоянию на конец декабря в обращении находилось 2,6 млрд карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 5,1% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 22,4% до $2,58 млрд, и операционная рентабельность улучшилась на 3 п.п. до 58,3%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 26,5% до $1,96 и на 14 центов превысила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. По итогам всего прошлого года компания заработала $7,77 на акцию (рост на 19,7%) при выручке $16,88 млрд (рост на 12,9%).
Финансовые результаты MasterCard за IV квартал и весь 2019 г.
|
|
4К19 |
4К18 |
Изменение |
2019 |
2018 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
4 414 |
3 807 |
15,9% |
16 883 |
14 950 |
12,9% |
|
EBITDA, $ млн |
2 575 |
2 104 |
22,4% |
10 186 |
8 869 |
14,8% |
|
Чистая прибыль, $млн |
1 981 |
1 611 |
23,0% |
7 937 |
6 792 |
16,9% |
|
EPS, $ |
1,96 |
1,55 |
26,5% |
7,77 |
6,49 |
19,7% |
|
Операционный денежный поток, $млн |
2 980 |
1 332 |
123,7% |
8 183 |
6 223 |
31,5% |
|
Рентабельность по EBITDA |
58,3% |
55,3% |
3,0 п.п. |
60,3% |
59,3% |
1,0 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
44,9% |
42,3% |
2,6 п.п. |
47,0% |
45,4% |
1,6 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
MasterCard завершила IV квартал, имея на счетах $7,68 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $8,53 млрд. В 2019 г. компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $8,18 млрд (рост на 31,5% г/г), направила $728 млн на капвложения и выкупила с рынка 26,4 млн собственных акций за $6,5 млрд. В январе было выкуплено еще порядка 1,4 млн акций за $438 млн, в результате в распоряжении MasterCard остается $7,9млрд, доступных в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 40 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0,5%.
MasterCard с оптимизмом оценивает перспективы 2020 г., ожидая увеличения годовой выручки на 11-13% (без учета сделок M&A). В компании отмечают, что потребительские расходы в мире остаются относительно устойчивыми, в то же время менеджмент внимательно следит за экономическими и геополитическими рисками, в том числе за ситуацией с распространением нового коронавируса в Китае, которые могут отрицательно повлиять на прогноз. При этом в MasterCard позитивно оценивают подписание предварительного торгового соглашения между США и КНР, рассчитывая, что оно позволит компании усилить свои позиции на китайском рынке.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Так, недавно компания сообщила о том, что она договорилась о покупке фирмы RiskRecon, поставщика основанных на искусственном интеллекте и анализе больших данных решений, помогающим предприятиям защищать свою сетевую инфраструктуру от кибератак. MasterCard уже предлагает своим клиентам решения в области кибербезопасности, и данная сделка должна усилить ее компетенции в данной области.
Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей и сегменте платежных услуг для бизнеса.
Отметим, что ранее руководство MasterCard представило достаточно оптимистичные среднесрочные прогнозы и ожидает среднегодовых темпов роста выручки в 2019-2021 гг. в диапазоне 10-15%. При этом в компании намерены продолжать уделять большое внимание показателям прибыльности и рассчитывают удержать операционную рентабельность на уровне не ниже 50%. Прибыль на акцию в указанный период, как ожидается, будет прирастать в среднем на 15-20% в год.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE) и более быстрые ожидаемые среднесрочные темпы роста.
Сравнение по финансовым мультипликаторам
|
Компания |
Тикер |
Кап-я |
EV |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
$млрд |
$млрд |
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||
|
Visa |
V |
403 264 |
421 412 |
23,6 |
20,2 |
33,1 |
28,3 |
42,8 |
|
MasterCard |
MA |
322 562 |
323 413 |
27,4 |
23,7 |
35,5 |
29,8 |
140,6 |
|
PayPal Holgings |
PYPL |
136 981 |
133 065 |
25,4 |
20,6 |
33,5 |
27,9 |
14,6 |
|
American Express |
AXP |
107 750 |
141 828 |
16,4 |
14,6 |
14,5 |
13,2 |
30,1 |
|
Fidelity National Information Services |
FIS |
91 016 |
106 406 |
18,8 |
18,3 |
26,9 |
23,3 |
10,6 |
|
Fiserv |
FISV |
81 615 |
103 812 |
19,3 |
18,5 |
30,0 |
24,1 |
45,8 |
|
Global Payments |
GPN |
59 890 |
64 510 |
39,7 |
19,3 |
32,3 |
26,8 |
12,8 |
|
Square |
SQ |
32 725 |
32 508 |
78,0 |
60,4 |
97,5 |
80,7 |
-4,0 |
|
FleetCor Technologies |
FLT |
27 731 |
30 536 |
18,1 |
17,9 |
27,2 |
23,7 |
20,6 |
|
Western Union |
WU |
11 534 |
12 953 |
9,8 |
10,1 |
15,6 |
14,0 |
-17,9 |
|
WEX |
WEX |
9 817 |
11 479 |
14,2 |
14,9 |
24,8 |
21,6 |
10,8 |
|
Euronet Worldwide |
EEFT |
8 809 |
8 396 |
13,6 |
12,1 |
23,3 |
20,0 |
19,1 |
|
Медиана |
|
19,1 |
18,4 |
28,6 |
23,9 |
16,9 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
На недельном графике акции MasterCard движутся в рамках долгосрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала в район отметки $350.
Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $360.