Инвестиционная идея
Мы рекомендуем «Покупать» акции Lowe’s Companies с целевой ценой $ 230,14. Потенциал роста от текущих уровней с учетом дивидендов составляет 15,52% в перспективе 12 мес.
|
Lowe’s Companies |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$ 230,14 |
|
Текущая цена |
$ 201,30 |
|
Потенциал роста с учетом дивидендов |
15,52% |
*Последние несколько лет Lowe’s значительно улучшает показатели рентабельности и эффективности бизнеса, компания двигается в нужном направлении.
* Одним из важнейших принципов ведения бизнеса компания считает устойчивое развитие, из года в год показывая высокие результаты в категории ESG. Таким образом, Lowe’s хорошо вписывается в долгосрочный тренд.
* Сильный бренд, которому доверяют уже на протяжении века.
* Относительно высокая закредитованность, а также жесткая конкуренция — основные риски, связанные с данной компанией.
Краткое описание эмитента
Lowe’s Companies (Lowe’s) — американская компания, зарегистрированная 25 марта 1921 года. Основная сфера деятельности — улучшение жилищных условий. Компания управляет примерно 2370 магазинами товаров для ремонта дома и декорирования, ассортимент которых включает пиломатериалы, строительные материалы, инструменты и оборудование, бытовую технику, черновую сантехнику, предметы для газона и сада, краску, напольные покрытия, а также изделия для кухни. Компания обслуживает своих клиентов в США и Канаде. На Соединенные Штаты приходится 94% всей выручки Lowe’s.
|
Основные показатели акций |
|||||
|
Тикер |
LOW |
||||
|
ISIN |
US5486611073 |
||||
|
Рыночная капитализация |
$ 144,39 млрд |
||||
|
Кол-во обыкн. акций |
717,18 млн |
||||
|
Free float |
99,91% |
||||
|
Дивидендная доходность |
1,19% |
||||
|
Мультипликаторы |
|||||
|
EV/EBITDA FY2021 |
11,41 |
||||
|
EV/EBITDA CY2021E |
13,76 |
||||
|
P/E FY2021 |
21,53 |
||||
|
P/E CY2021E |
20,68 |
||||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||||
|
Показатель |
|
FY2020 |
FY2021 |
2022П |
|
|
Выручка |
72,15 |
89,60 |
87,10 |
||
|
EBITDA |
7,99 |
11,29 |
11,68 |
||
|
Чистая прибыль |
4,47 |
6,65 |
6,92 |
||
|
Финансовые коэффициенты |
|||||
|
Показатель |
|
FY2020 |
FY2021 |
2022П |
|
|
Валовая маржа |
31,99% |
33,01% |
32,98% |
||
|
EBITDA маржа |
11,07% |
12,60% |
13,41% |
||
|
Чистая маржа |
6,20% |
7,42% |
7,95% |
||
Среди основных брендов, которые можно встретить на полках Lowe’s, следующие: Whirlpool, бытовая техника GE, LG и Samsung, ковры Stainmaster, краски и морилки Valspar, окна и двери Pella, лампочки Sylvania, электроинструменты Dewalt, кровля Owens Corning, изоляция Johns Manville, сайдинг из фиброцемента James Hardie, наружное силовое оборудование Husqvarna и лестницы Werner, инструменты Kobalt, продукты для домашнего декора allen + roth, продукты для улучшения дома Blue Hawk и Project Source, продукты для газонов и террас Garden Treasures, электрические и коммунальные продукты Utilitech, двери и окна ReliaBilt, смесители, раковины и туалеты Aquasource, потолочные вентиляторы Harbour Breeze, пиломатериалы Top Choice и продукты для домашней автоматизации и управления Iris. Компания закупает свою продукцию более чем у 7500 поставщиков по всему миру.
Lowe’s помогает с установкой ряда категорий своей продукции, такой как бытовая техника, полы, кухни, пиломатериалы и строительные материалы, а также столярные изделия. Кроме того, компания предоставляет услуги по гарантийному и послегарантийному ремонту множества наименований. Важно отметить, что каждую неделю Lowe’s обслуживает порядка 20 млн человек в США и Канаде.
Источник: данные компании
На данный момент крупнейшие владельцы компании — The Vanguard Group (8,41%), BlackRock Institutional Trust (4,62%), State Street Global Advisors (4,46%), Fidelity Management & Research Company (3,96%), Pershing Square Capital Management (1,69%).
Факторы привлекательности
- Lowe’s увеличивает эффективность. Тут стоит сказать сразу о нескольких моментах. Во-первых, компания сейчас имеет одни из лучших показателей маржи EBITDA (12,6% против среднего значения у конкурентов 7,2%), а также операционной маржи (9,6% против 5,1%) в индустрии. Но что действительно важно, так это положительная динамика по целому ряду метрик. Несмотря на незначительное снижение количества магазинов, увеличился показатель чистых продаж на квадратный метр — с $ 315,98 по итогам января 2019 года до $ 432,29 по итогам января 2021 года. Сильно подскочили сопоставимые продажи (LFL Sales). Так, средним по индустрии считается показатель 2,40%, а ведь в 2018 и 2019 годах такие цифры были и у Lowe’s. Однако по итогам января 2021 года данный показатель вырос до 26,10%, что подтверждается растущим количеством людей, посещающих магазины Lowe’s. Эта цифра впервые перевалила за 1 млрд человек в год, не говоря уже о растущих с 2018 года метриках прибыльности и ликвидности. Одним словом, Lowe’s идет в нужном направлении.
- Высокие показатели устойчивого развития. За последние несколько лет сложно не заметить тенденцию всего развитого мира к ведению бизнеса, а в каких-то случаях даже управлению страной, руководствуюсь принципами ESG (Environmental, Social, Governance). Грета Тунберг совсем недавно заставила всерьез задуматься о последствиях текущего отношения к планете, а уже сегодня президент Байден, лидеры других стран и крупнейшие компании по всему миру дают обещания снижать углеродный след в ближайшем будущем. Тренд в сторону обеспечения равных прав и возможностей для всех людей только усилился после движений Black Lives Matter в 2020 году. Более того, согласно ряду исследований, поколение Z (люди, родившиеся после 1996 года) придает значительный вес данному критерию при принятии своих инвестиционных решений. Важно отметить, что, согласно Thomson Reuters, Lowe’s с 2014 года по сегодняшний день имела высокую среднюю оценку A- (5-) в области ESG, что указывает, насколько хорошо компания вписывается в текущий и, что еще важнее, долгосрочный тренд.
Финансовые показатели и прогнозные значения
Несмотря на пандемию, 2021 финансовый год, завершившийся в январе этого года, для Lowe’s стал по-настоящему прорывным с точки зрения улучшения финансовых показателей. Так, годовая выручка выросла на 24,18% г/г и достигла $ 89,59 млрд. EBITDA за тот же период выросла на 41,27% г/г, достигнув отметки $ 11,29 млрд, а чистая прибыль закрепилась на отметке $ 6,64 млрд, показав рост 48,55% г/г. При этом на 10,79% сократился чистый долг компании, он составил $ 16,58 млрд. Увеличились показатели ликвидности. Так, чистый оборотный капитал вырос со $ 136 млн по состоянию на январь 2020 года до $ 3,60 млрд к январю 2021 года.
Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с 2020 по 2024 годы, в млн $. Стоит отметить, что фискальный год для компании заканчивается в январе.
|
Показатель |
2020FY |
2021FY |
2022E |
2023E |
2024E |
|
Выручка |
72 148 |
89 597 |
87 097 |
89 887 |
93 189 |
|
EBITDA |
7 989 |
11 286 |
11 683 |
12 445 |
13 234 |
|
Маржа EBITDA |
11,07% |
12,60% |
13,41% |
13,84% |
14,20% |
|
Чистый денежный поток |
2 812 |
9 258 |
6 611 |
7 644 |
7 633 |
|
Чистый долг |
18 590 |
16 584 |
22 314 |
24 593 |
24 771 |
|
Чистая прибыль |
4 473 |
6 645 |
6 923 |
7 415 |
7 924 |
|
Чистая прибыль на акцию, долл. |
5,75 |
8,86 |
9,80 |
11,10 |
12,69 |
Источник: Thomson Reuters
Отметим также, что Lowe’s в последние годы стабильно наращивает дивиденды. Учитывая ожидания касательно устойчивого роста бизнеса, в нашем прогнозе заложено увеличение дивиденда на акцию в размере чуть более 10% в год в ближайшие 3 года. Дивидендная доходность акций компании составляет 1,2%.
Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»
Риски
- Закредитованность. Уровень долгосрочного долга к капиталу Lowe’sпревышает средний уровень по индустрии более чем вдвое — 89% против 42,5%. Коэффициент покрытия процентов также находится несколько ниже средних показателей среди конкурентов — 12,4 против 18,8.
- Высокая конкуренция. На данный момент основным конкурентом Lowe’s является Home Depot, однако важно сказать, что и ряд других ретейлеров занимаются продажей похожей продукции — Best Buy, Costco Wholesale, Target, Walmart и Amazon. Пандемия 2020 года значительным образом способствовала развитию нового витка e-commerce и поменяла привычки потребителей. Если Lowe’s не сможет подстроиться под новые реалии, не развивая, например, сервисы доставки или не занимаясь цифровизацией своего бизнеса, то вполне реально представить сценарий, в котором рыночная доля компании будет поглощена другими игроками.
Оценка
Для оценки акций мы использовали метод аналогов и собственные исторические мультипликаторы Lowe’s.
|
Компания |
EV/EBITDA CY2021E |
|
Lowe’s Companies |
13,76 |
|
Home Depot |
17,19 |
|
Best Buy |
7,71 |
|
Costco Wholesale |
19,81 |
|
Target |
12,45 |
|
Среднее |
14,29 |
Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»
|
Целевой EV/EBITDA CY2021E |
14,29 |
|
Прогнозируемая EBITDA CY2021, млн $ |
11 683 |
|
Чистый долг CY2021E, млн $ |
22 314 |
|
Целевая цена по EV/EBITDA CY2021E, $ |
205,75 |
Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»
Оценка по собственному историческому мультипликатору Forward EV/EBITDA (17,23х) предполагает таргет $ 254,52.
Источник: Thomson Reuters
Усредненная оценка по методу аналогов и методу исторических мультипликаторов составляет $ 230,14 на 12 мес.
Таким образом, при текущей цене $ 201,30 потенциал роста акций Lowe’s Companies от текущих уровней с учетом дивидендов составляет 15,52%. Рекомендация — «Покупать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с высокой исторической результативностью прогнозов по данной акции составляет, по нашим расчетам, $ 202,85 (апсайд 0,77%), рейтинг акции 3,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Lowe’s Companies аналитиками GUGGENHEIM SECURITIES составляет $ 225,00 (рекомендация — «Покупать»), D. A. DAVIDSON & COMPANY — $ 217,00 («Покупать»), WELLS FARGO SECURITIES — $ 210,00 («Покупать»), LOOP CAPITAL — $ 220,00 («Покупать»), PIPER SANDLER COMPANIES — $ 208,00 («Покупать»), CREDIT SUISSE — $ 188,00 («Покупать»).
Динамика акций Lowe’s Companies
Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса S&P 500 и индекса ретейлеров американского рынка SPSIRE с апреля 2018 г. по апрель 2021 г. Как можно заметить акции компании Lowe’s опережали как рынок в целом, так и свой сектор. Такая динамика обусловлена доверием к Lowe’s со стороны инвесторов. Это неудивительно, учитывая, что компания улучшала многие показатели на протяжении выбранного периода.
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения можно заметить стремительный рост курса акций компании с начала марта 2021 года. На сегодняшний день можно ожидать некоторого замедления роста в краткосрочной перспективе. Линия SMA-50 находится на уровне 181, что значительно ниже цены акции на данный момент. Согласно линиям Боллинджера, текущий уровень сопротивления — 209,41, а уровень поддержки — 184,36.
Источник: Finam.ru