Инвестиционная идея
Lockheed Martin — компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики.
Целевая цена на конец 2021 года составляет $450,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».
|
Lockheed Martin |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$450,3 |
|
Текущая цена |
$384,5 |
|
Потенциал |
17,1% |
Из оборонного бюджета США на 2021 год $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, $1,1 млрд — на системупротиворакетной обороныAegis и $916 млн — на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD.
Финансовые показатели Lockheed Martin демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. Чистая прибыль компании в первом квартале 2021 года увеличилась на 6% г/г, до $ 1,8 млрд, выручка подросла на 4% г/г, до $16,6 млрд.
Компания улучшила прогноз по финансовым показателям на 2021 год. Так, выручка ожидается в диапазоне $67,3–68,7 млрд, а чистая прибыль — в коридоре $ 26,4–26,7 на акцию.
Описание эмитента
Lockheed Martin — компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. В 2020 году 74% доходов компания получила от заказов правительства США, в том числе 64% от Министерства обороны США.
|
Основные показатели обыкн. акций |
|
|
Тикер |
LMT |
|
ISIN |
US5398301094 |
|
Рыночная капитализация |
$108,7 млрд |
|
Enterprise value (EV) |
$118,0 млрд |
Аэронавтика (Aeronautics). Ключевой продукцией Lockheed Martin являются боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35, транспортные самолеты — C-130, а также недорогие истребители — F-16 и F-22 Raptor. По итогам 2020 года сегмент принес компании 39% от общего объема выручки.
Ротационные и миссионерские системы (Rotary and Mission Systems). Компания проектирует, производит и обслуживает военные и коммерческие вертолеты Seahawk, VH-92A и Combat Rescue Helicopter, а также системупротиворакетной обороныAegis. Кроме того, подразделения группы предоставляют клиентам услуги в области кибербезопасности, обеспечивают коммуникацию и командно-контрольное управление с помощью решений для оборонных приложений. Сегмент сгенерировал 26% от общей выручки.
Ракеты и системы противоракетной обороны (Missiles and Fire Control). Lockheed Martin — один из ведущих разработчиков систем ПВО и ПРО для армии США и других стран. Оборонительные системы Patriot Advanced Capability-3 и Terminal High Altitude Area Defense (THAAD) стоят на вооружении США, Катара, Японии, Румынии, Польши, ОАЭ, Швеции, Кореи, Бахрейна и Германии. Также в этом сегменте Lockheed Martin производит системы управления огнем, тактические ракеты «земля — воздух». Данное направление принесло компании 17% от общего объема выручки.
Космос (Space). Развитие космических систем военного назначения играет большую роль в военной промышленности. Lockheed Martin разрабатывает и производит спутники, глобальные системы позиционирования — GPS 3, программы космической инфракрасной системы — SBIRS, а также баллистические ракеты Trident II D5. Сегмент принес 18% от общей выручки.
Источник: данные компании
Факторы привлекательности
|
Мультипликаторы |
||
|
P/E 2021Е |
14,5 |
|
|
EV/EBITDA 2021Е |
11,3 |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
Показатель |
2019 |
2021П |
|
Выручка |
59,8 |
68,4 |
|
EBITDA |
9,7 |
10,4 |
|
Чистая прибыль |
6,2 |
7,4 |
|
Дивиденд, $ |
9,0 |
10,6 |
|
Финансовые коэффициенты |
||
|
Показатель |
2019 |
2021П |
|
Маржа EBITDA |
16,27% |
15,19% |
|
Чистая маржа |
10,42% |
10,88% |
|
Чистый долг / EBITDA |
1,1х |
0,7х |
Правительство США является основным заказчиком продукции компании с долей 74%. Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов и ракет для Министерства обороны США. Несмотря на сложности, вызванные пандемией коронавируса, в 2020 году Lockheed Martin продала 120 истребителей марки F-35 против 134 истребителей в 2019 году. Бизнес компанииоказался устойчив к кризисным явлениям благодаря стабильному росту портфеля заказов.
Сенат США по вооруженным силам принял оборонный бюджет на 2021 финансовый год в размере $740,5 млрд, из которых $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, а также $1,1 млрд на системупротиворакетной обороныAegis и $916 млн на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD.
Помимо этого, компания заключила контракт с ВВС США на поставку самолетов-истребителей F-16 для иностранных военных партнеров на сумму до $62 млрд в течение 10 лет, при этом первоначальная поставка оценивается в $ 4,9 млрд за 90 истребителей F-16 для двух международных заказчиков. В то же время Министерство обороны США получило от пяти иностранных военных партнеров около $ 14 млрд в совокупности на постройку 128 истребителей F-16 до 2026 года.
Lockheed Martin подписала с ВВС США десятилетний контракт стоимостью $ 15 млрд на разработку, модификацию и производство вариаций транспортного самолета C-130J Super Hercules. Отметим, что контракт включает в себя поставку военной техники иностранным государствам и заключен на внеконкурсной основе.
Компания заключила контракт с армией США на сумму $1,12 млрд, который подразумевает производство более 9000 унитарных ракет GMLRS, ракет с альтернативными боеголовками AW, более 2000 недорогих учебных ракет малой дальности RRPR и комплексную логистическую поддержку для армии. Срок отгрузки последней партии — до сентября 2023 года. Кроме того, Lockheed Martin получила контракт от ВВС США на сумму $428,4 млн на поставку к июлю 2025 года 400 крылатых ракет класса «воздух — поверхность» JASSM-ER.
Армия США иLockheed Martinподписали соглашение на поставку ракет PAC-3 MSE, комплектов модернизации пусковых установок и необходимого оборудования и услуг. Техника предназначена как для американских военных, так и для иностранных заказчиков. Данное вооружение будет поставлено в 2021–2023 годах, а общая стоимость контракта составляет $6,07 млрд. Отметим, что контракты на закупку ракет PAC-3 MSE для системы «Пэтриот» на данный момент подписали десять стран, в том числе США, Катар, Япония, Румыния, Польша, Объединенные Арабские Эмираты, Швеция, Корея, Бахрейн и Германия.
Lockheed Martin получила контракт от Пентагона на $187,5 млнна создание на низкой околоземной орбите группировки спутников оборонного назначения.Работы по производству спутников будут проходить как в США, так и на предприятиях компаний в Германии, Канаде и Испании. Ожидается, что десять спутников нового поколения должны быть запущены в космос в 2022 году.
Помимо этого, космическое подразделениеLockheed Martinвыиграло контрактМинистерства обороны СШАстоимостью $4,9 млрд на производство трех спутников для Космических силСША. Спутники будут использоваться для отслеживания пусков баллистических ракет и ракет космического назначения в рамках программы Next-Generation Overhead Persistent InfraRed (NG-OPIR). Планируется, что спутники NG-OPIR заменят используемуюСШАв настоящее время систему SBIRS. Первый контракт на разработку трех спутников этой группировки компания получила еще в 2018 году. Новый договор предусматривает производство, сборку, тестирование и поставку космических аппаратов. Ожидается, что первый из этих спутников будет запущен в 2025 году. Всего в состав системы NG-OPIR войдет пять спутников. Три аппарата производстваLockheed Martinбудут размещены на геостационарной орбите, еще два спутника производства Northrop Grumman будут выведены на полярную орбиту.
Финансовые показатели
- Финансовые показатели Lockheed Martin демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. Чистая прибыль компании по итогам первого квартала текущего года увеличилась на 7% и составила $1,8 млрд, или $6,56 в расчете на акцию, по сравнению с $1,7 млрд, или $6,08 на акцию, за аналогичный период прошлого года. Квартальная выручка подросла на 4%, с $15,7 млрд годом ранее до $16,6 млрд. Отметим, что аналитики ожидали прибыль в размере $ 6,30 на акцию при выручке $16,3 млрд.
- Компания улучшила прогноз прибыли на текущий год до $26,4–26,7 на акцию, а прогноз по годовой выручке повышен до $67,3–68,7 млрд. Январский прогноз предполагал прибыль на акцию в размере $26–26,3 и выручку на уровне $67,1–68,5 млрд.
Lockheed Martin: финансовые результаты за 1К 2021 (млн $)
|
Показатель |
1К21 |
1К20 |
Изм., % |
|
Выручка |
16 258 |
15 651 |
3,9% |
|
EBITDA |
2 554 |
2 423 |
5,4% |
|
Маржа EBITDA |
15,7% |
15,5% |
0,2% |
|
Чистая прибыль |
1 837 |
1 717 |
7,0% |
Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»
- Выручка дивизиона аэронавтики (Aeronautics) в отчетном периоде незначительно подросла по сравнению с аналогичным периодом годом ранее и составила $6,39 млрд благодаря увеличению продаж истребителей F-16, что было частично компенсировано снижением продаж истребителей пятого поколения F-35 и F-22 Raptor. Показатель EBIT данного сегмента увеличился на 3% г/г, до $693 млн, а маржа EBIT возросла на 0,3 п. п., до 10,9%.
- Доходы подразделения по управлению ракетами и огнем (Missiles and Fire Control) увеличились на 5% г/г, до $2,75 млрд, за счет роста продаж систем противовоздушной и противоракетной обороны PAC-3, оперативно-тактическогоракетногокомплексаATACMS, высокоточных крылатыхракеткласса «воздух — поверхность» JASSM и противокорабельных ракет большой дальности LRASM. В то же время в этом сегменте отмечено сокращение продаж навигационно-прицельных систем LANTIRN и подвесных прицельных станций SNIPER. Показатель EBIT дивизиона не изменился в сравнении со значением годом ранее и составил $ 396 млн, при этом рентабельность EBIT снизилась на 0,7 п. п., до 14,4%.
- Выручка сегмента ротационных и миссионерских систем (Rotary and Mission Systems) возросла на 10% г/г и составила $4,11 млрд, благодаря значительному росту продаж программ по управлению логистическими системами и международной подготовки пилотов, а также вертолетов Sikorsky. Показатель EBIT дивизиона увеличился на 15,2% г/г, до $433 млн, маржа EBIT выросла на 0,5 п. п., до 10,5%.
- Космическое подразделение компании (Space) зафиксировало рост выручки на 3% г/г, до $3,02 млрд, что было связано с увеличением продаж по программам для исследовательского центра Министерства обороны Соединенного Королевства AtomicWeaponsEstablishment(AWE), отвечающего за разработку атомного оружия. Показатель EBIT в сегменте сократился на 19,2% г/г, до $227 млн, а маржа EBIT снизилась на 2,1 п. п., до 7,5%.
Lockheed Martin: финансовые результаты подразделений компании за 1К 2021 (млн $)
|
Показатель, млн $ |
1К21 |
1К20 |
Изм., % |
|
Выручка |
|||
|
Aeronautics |
6 387 |
6 369 |
0,3% |
|
Missiles and Fire Control |
2 749 |
2 619 |
5,0% |
|
Rotary and Mission Systems |
4 107 |
3 746 |
9,6% |
|
Space |
3 015 |
2 917 |
3,4% |
|
EBIT |
|||
|
Aeronautics |
693 |
672 |
3,1% |
|
Missiles and Fire Control |
396 |
396 |
0,0% |
|
Rotary and Mission Systems |
433 |
376 |
15,2% |
|
Space |
227 |
281 |
-19,2% |
|
Рентабельность EBIT |
|||
|
Aeronautics |
10,9% |
10,6% |
0,3% |
|
Missiles and Fire Control |
14,4% |
15,1% |
-0,7% |
|
Rotary and Mission Systems |
10,5% |
10,0% |
0,5% |
|
Space |
7,5% |
9,6% |
-2,1% |
Источник: данные компании
Lockheed Martin: объем поставок авиатехники за 1К 2021, ед.
|
Вид авиатехники |
1К21 |
1К20 |
|
Истребители F-35 |
17 |
22 |
|
Военно-транспортные самолеты C-130J |
2 |
3 |
|
Государственные программы поставок вертолетов |
15 |
13 |
|
Коммерческие программы поставок вертолетов |
1 |
— |
|
Международные программы поставок военных вертолетов |
1 |
2 |
Источник: данные компании
Lockheed Martin: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд $)Источник: Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ
|
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
|
|
Отчет о прибылях и убытках |
||||||||
|
Выручка |
47,2 |
51,0 |
53,8 |
59,8 |
65,4 |
68,4 |
70,9 |
73,0 |
|
EBITDA |
6,8 |
6,9 |
8,5 |
9,7 |
10,0 |
10,4 |
10,8 |
11,0 |
|
EBIT |
5,5 |
5,7 |
7,3 |
8,5 |
8,7 |
9,2 |
9,4 |
9,8 |
|
Чистая прибыль |
3,8 |
3,7 |
5,0 |
6,2 |
6,9 |
7,4 |
7,6 |
7,9 |
|
Рентабельность |
||||||||
|
Рентабельность EBITDA |
14,32% |
13,55% |
15,80% |
16,27% |
15,23% |
15,19% |
15,19% |
15,13% |
|
Рентабельность EBIT |
11,74% |
11,21% |
13,64% |
14,29% |
13,26% |
13,39% |
13,32% |
13,44% |
|
Рентабельность чистой прибыли |
7,94% |
7,26% |
9,39% |
10,42% |
10,56% |
10,88% |
10,75% |
10,82% |
|
Показатели денежного потока, долга и дивидендов |
||||||||
|
CFO |
5,2 |
6,5 |
3,1 |
7,3 |
8,2 |
8,8 |
8,8 |
9,0 |
|
CAPEX |
1,1 |
1,2 |
1,3 |
1,5 |
1,8 |
1,7 |
1,7 |
1,7 |
|
FCFF |
4,1 |
5,3 |
1,9 |
5,8 |
6,4 |
7,3 |
7,4 |
7,6 |
|
Чистый долг |
12,4 |
11,4 |
13,3 |
11,1 |
9,0 |
6,9 |
5,1 |
3,9 |
|
Чистый долг / EBITDA |
1,8 |
1,6 |
1,6 |
1,1 |
0,9 |
0,7 |
0,5 |
0,4 |
|
DPS, $ |
6,8 |
7,5 |
8,2 |
9,0 |
9,8 |
10,6 |
11,4 |
12,4 |
Источник: Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ
Дивиденды
Lockheed Martin является стабильным плательщиком дивидендов и на протяжении 18 лет увеличивает дивидендные выплаты. По итогам 2020 года компания направила на выплаты $2,8 млрд, или $9,8 на акцию, с доходностью 2,61%. Отметим при этом, что в четвертом квартале 2020 года менеджмент повысил размер квартальных дивидендов на 8%, до $2,6 на акцию. В первом квартале текущего года компания выплатила в виде дивидендов $739 млн, или $ 2,6 на акцию, с доходностью 0,71%.
Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:
Источник: Reuters
Оценка
Мы оценили Lockheed Martin сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E 2021Е и EV/EBITDA 2021Е.
|
Компания |
P/E |
EV/EBITDA |
|
Lockheed Martin |
14,5 |
11,3 |
|
General Dynamics |
17,1 |
13,0 |
|
Boeing |
NA |
41,0 |
|
Textron |
21,9 |
12,5 |
|
Raytheon Technologies |
22,9 |
15,6 |
|
Northrop Grumman |
15,0 |
11,6 |
|
Среднее |
17,1 |
12,7 |
Источник: Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Наша оценка справедливой стоимости Lockheed Martin на конец 2021 года составляет $125 млрд, или $450,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».
Lockheed Martin: показатели для оценки
|
Показатель |
Значение |
|
Число акций, млн |
277,69 |
|
Доля меньшинства, млн $ |
21 |
|
Чистый долг, млн $ |
9 230 |
|
EBITDA 2021Е, млн $ |
10 388 |
|
Целевой коэффициент EV/EBITDA |
12,74 |
|
Оценка по EV/EBITDA, млн $ |
123 101 |
|
Чистая прибыль 2021Е, млн $ |
7 441 |
|
Целевой коэффициент P/E |
17,07 |
|
Оценка по P/E, млн $ |
126 981 |
|
Средняя оценка капитализации, млн $ |
125 041 |
|
На акцию, $ |
450,29 |
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $421,9 (апсайд — 9,72%), рейтинг акции — 3,25 (значение рейтинга 5,0 соответствуетрекомендацииStrongBuy, а 1,0 -StrongSell).
Акции на фондовом рынке
В течение последних 12 мес. акции LMT демонстрируют динамику хуже индекса широкого рынка,атакжеETF промышленного сектора (Vanguard Industrials). Индекс S&P 500 с 27 мая 2020 года поднялся на 34,2%, а акции LMT торгуются вблизи уровней прошлого года. ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials) за период окреп на 46,6%.
Источник: Reuters
Техническая картина
С технической точки зрения на дневном графике акции LMT находятся в восходящем тренде, выше 50-дневной скользящей средней. Мы ожидаем продолжения подъема, а ближайшей целью будет выступать уровень сопротивления, который также является верхней границей фигуры восходящего треугольника. После пробития сопротивления 393,7 цель — 419.
Источник: finam.ru
Скачать обзор одним файлом