|
Lam Research Corp. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$190 |
|
Текущая цена: |
$139,33 |
|
Потенциал роста/снижения: |
36,4% |
Краткое описание эмитента
- Lam Research Corporation – компания полупроводникового сектора, поставщик оборудования для производства пластин и провайдер услуг полупроводниковой отрасли. Компания занимается разработкой, производством и реализацией систем для обработки полупроводников, применяющиеся в изготовлении интегральных схем.
- Продукция Lam Research позволяет покупателям, производителям полупроводниковых устройств, выпускать самые разнообразные девайсы, используемые в электронике – мобильных телефонах, планшетах, компьютерах, сетевом оборудовании и др.
- Акции Lam Research за последний год существенно отставали по динамике от американского индекса широкого рынка S&P 500 – они растеряли 35,2% рыночной стоимости, тогда как индекс за аналогичный период остался без 7,1%. При этом выручка и чистая прибыль компании демонстрировали положительную динамику на протяжении последних лет.
- Вышедшая отчетность Lam Research за второй фискальный квартал оправдала наши ожидания, при этом компания сообщила об обратном выкупе акций на солидную сумму.
- Мы по-прежнему считаем акции Lam Research существенно недооцененными по отношению к сектору и одним из самых дешевых и перспективных вложений в данном секторе.
Мы сохраняем по акциям Lam Research рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US5128071082 |
|
|
Рыночная капитализация |
$21,62 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$20,42 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
-4,8% |
|
|
12M |
-35,2% |
|
|
YTD |
0,7% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
FY2017 |
FY2018 |
|
|
Выручка |
8,01 |
11,08 |
|
EBITDA |
2,21 |
3,54 |
|
Чистая прибыль |
1,70 |
2,38 |
|
Прибыль на акцию, $ |
9,24 |
16,46 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Маржа EBITDA |
27,57% |
31,93% |
|
Маржа чистой прибыли |
21,19% |
26,87% |
Факторы роста и финансовые результаты
Как известно, микрочипы используются в широком спектре устройств, которые используются людьми в повседневной жизни – речь идет и о мобильных телефонах, и о компьютерах, и об автомобильных интеллектуальных системах. Создание сложных и миниатюрных чипов – многоступенчатый процесс, который требует высокотехнологичного оборудования. При изготовлении полупроводниковых микросхем производятся такие процессы, как напыление, осаждение на полупроводниковой пластине многочисленных слоев, травление, резка, шлифовка и т.д. Каждый из процессов требует соответствующего технологического оснащения.
Продукция Lam Research позволяет покупателям, производителям полупроводниковых устройств, выпускать самые разнообразные девайсы, используемые в электронике – мобильных телефонах, планшетах, компьютерах, сетевом оборудовании и др. Заказчиками оборудования от Lam Research выступают производители полупроводниковой памяти, DRAM, NAND и других устройств. Продукты Lam Research используются в различных фазах производственного процесса в полупроводниковой отрасли, в т.ч., напылении тонкопленочных покрытий, плазмохимическом травлении и очистке полупроводниковых пластин.
В эпоху развития облачных технологий, big data и разнообразных интеллектуальных систем спрос на оборудование для производства будет неизбежно возрастать, и у Lam Research есть все технологические предпосылки для того, чтобы идти в ногу со временем и соответствовать запросам производителей микрочипов.
По итогам второго фискального квартала выручка Lam Research снизилась на 2,3% г/г до $2,52 млрд, но на $20 млн превысила усредненные прогнозы, при этом чистая прибыль на акцию составила $3,87 и на 21 цент превзошла ожидания.
Компания опубликовала прогнозы на третий квартал вровень с ожиданиями рынка – по выручке в диапазоне $2,25-2,55 млрд, а по прибыли на акцию — $3,20-3,60. Кроме того, Lam Research сообщила о плане обратного выкупа акций на сумму $5 млрд.
Квартальная отчетность Lam Research в целом оправдала наши ожидания и не вселила поводов для тревоги на среднесрочную перспективу.
Стоит отметить, что введение новых таможенных пошлин между США и Китаем, на наш взгляд, не окажет сильного воздействия на показатели Lam Research, так как только четверть выручки компании поступает из Поднебесной, и сам Китай не заинтересован в создании сложностей с поставками оборудования для производства полупроводников в страну.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Lam Research сохраняется существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам и сектору в целом, как показывает сравнение показателей компании с усредненными.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/S |
P/E Forward |
|
Lam Research Corp |
1.87 |
5.94 |
8.16 |
8.59 |
1.98 |
9.02 |
|
Screen Holdings Co Ltd |
0.71 |
5.37 |
9.07 |
109.50 |
0.75 |
7.87 |
|
ASM International NV |
2.42 |
11.13 |
6.11 |
28.79 |
2.76 |
11.00 |
|
Wonik IPS Co Ltd |
1.07 |
4.68 |
7.70 |
23.28 |
1.28 |
7.67 |
|
NVIDIA Corp |
6.88 |
17.73 |
20.51 |
21.67 |
7.33 |
20.93 |
|
Tokyo Electron Ltd |
1.54 |
5.64 |
9.74 |
13.04 |
1.87 |
11.75 |
|
KLA-Tencor Corp |
3.25 |
8.02 |
10.83 |
11.37 |
3.38 |
10.29 |
|
Applied Materials Inc |
1.98 |
6.29 |
7.96 |
8.68 |
1.91 |
9.56 |
|
Peer Median |
1.98 |
6.29 |
9.07 |
21.67 |
1.91 |
10.29 |
|
Semiconductors & Semiconductor Equipment |
1.90 |
11.37 |
14.55 |
13.47 |
2.27 |
12.67 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
6.0% |
5.9% |
11.1% |
152.3% |
-3.6% |
14.1% |
|
Потенциал роста/падения к полупроводниковому сектору |
1.6% |
91.5% |
78.2% |
56.8% |
14.7% |
40.4% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике Lam Research сформировался нисходящий канал, который в краткосрочной перспективе может быть пробит вверх с перспективой дальнейшего отскока цены.
Источник – Thomson Reuters
Таким образом, мы возлагаем на акции Lam Research ожидания роста, рекомендуем их на покупку и устанавливаем целевой уровень по данному инструменту на отметке $190 на ближайшие 18 месяцев.