Discover Financial Services |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$91,5 |
Текущая цена: |
$82,03 |
Потенциал роста: |
11,5% |
Краткое описание эмитента
- Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и управления платежными системами.
- Темпы роста акций DFS превышают темпы роста доходности индекса S&P (+17,91% против +6,42% за последние полгода).
- Превзошедшие прогнозы аналитиков квартальная прибыль, EBITDA и выручка, оптимистичные прогнозы и недооцененность выступают в пользу дальнейшего роста акций DFS.
- Проведенная нами оценка стоимости Discover Financial Services позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 11,5%.
Мы сохраняем по акциям Discover Financial Services рекомендацию «Покупать».
Основные сведения |
||
ISIN |
US2547091080 |
|
Рыночная капитализация |
$26,56 млрд |
|
Динамика акций |
||
3М |
18,8% |
|
6М |
17,9% |
|
12М |
14,2% |
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
2017 |
2018 |
|
Выручка |
9,9 |
10,71 |
EBITDA |
4,73 |
3,68 |
Чистая прибыль |
2,1 |
2,74 |
Прибыль на акцию, $ |
5,95 |
8,60 |
Финансовые коэффициенты, % |
||
2017 |
2018 |
|
Маржа EBITDA |
47,81% |
34,38% |
Маржа чистой прибыли |
21,21% |
25,60% |
Сравнительная динамика акций DFS и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник данных – Thomson Reuters
Финансовые результаты и факторы роста
Согласно финансовой отчетности DFS за первый квартал 2019 г., чистая прибыль компании повысилась c $666 млн годом ранее до $726 млн, при этом прибыль на акцию увеличилась с $1,82 на бумагу до $2,15 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уроне $2,02 на бумагу. Тем временем, выручка в рассматриваемом периоде продолжила стабильную динамику, наблюдающуюся в течение последних нескольких лет, показав 7%-ный рост с $2,580 млрд до $2,763 млрд, превысив ожидания аналитиков на уровне $2,755 млрд.
Стоит отметить, что объемы кредитования по всем ключевым направлениям в отчетном периоде продолжили рост: как видно из диаграммы слева, совокупный объем предоставленных кредитов повысился на 7% г/г до $88,7 млрд, при этом объем выданных кредитов с использованием кредитных карт увеличился на 8% г/г до $70,8 млрд, а объем выданных студенческих займов вырос на 2% г/г до $9,6 млрд и потребительских займов – на 2% г/г до $7,4 млрд. При этом объем резервов на покрытие возможных убытков по ссудам расширился на 8% г/г до $58 млн, а совокупная величина расходов увеличилась на 6%, в первую очередь, за счет компенсационных затрат и инвестиционных издержек. Отдельно стоит отметить увеличение показателя ROE с 25% в прошлом году до 26%. Подводя итог, мы оцениваем финансовые результаты компании, как успешные: как прибыль, так и выручка показали рост и превзошли среднерыночные ожидания.
На тему программы обратного выкупа акций заметим, что в первом квартале был совершен выкуп 7,2 млн обыкновенных бумаг на общую сумму $487 млн. При этом количество привилегированных акций уменьшилось на 1,8% к/к.
Что касается финансовых результатов Discover Financial в целом, то, как видно из диаграмм ниже, в прошлом году наблюдалось явное ускорение темпов роста квартальной прибыли на акцию, и в первом квартале этого года данная тенденция сохранилась, кроме того, прогноз на ближайшие четыре квартала выглядит довольно амбициозно. Что касается показателя выручки, то в последние годы имеет место его планомерное постепенное увеличение, а консенсус на 2-4 кварталы этого года и первый квартал 2020 г. предполагает продолжение этой тенденции.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
При сравнении основных мультипликаторов Discover Financial Services с медианными среди основных компаний-конкурентов и по финансовому сектору в целом, мы видим, что рассматриваемая нами компания, как и прежде, заметно недооценена по большинству показателей, исходя из чего мы делаем вывод о сохранении потенциала роста акций DFS.
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
P/CF |
|
Discover Financial Services |
10,10 |
9,07 |
2,37 |
2,36 |
10,08 |
Mastercard |
42,04 |
30,74 |
49,27 |
16,46 |
34,42 |
Visa |
35,06 |
27,64 |
10,36 |
16,36 |
30,62 |
Wells Fargo & Co |
10,62 |
9,90 |
1,10 |
3,28 |
11,11 |
PNC Financial Services Group |
12,49 |
11,72 |
1,27 |
4,70 |
12,50 |
Ally Financial |
10,26 |
7,90 |
0,91 |
1,32 |
8,62 |
Capital One Financial |
7,75 |
8,15 |
0,82 |
1,59 |
8,57 |
American Express |
16,43 |
14,18 |
4,50 |
2,35 |
15,98 |
Медиана |
12,49 |
11,72 |
1,27 |
3,28 |
12,50 |
Потенциал роста/падения (%) |
23,7% |
29,2% |
-86,6% |
39,0% |
24,0% |
Финансовый сектор |
13,63 |
11,55 |
1,20 |
3,30 |
12,46 |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике цена акции продолжает торговаться над линией ничем не скомпрометированного долгосрочного восходящего тренда. Ввиду отсутствия перекупленности в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего повышения цены.
Источник –Whotrades.com
С учетом вышеперечисленных факторов мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Discover Financial Services и повышаем целевую цену до $91,5, что эквивалентно 11,5%-ному потенциалу роста от текущих уровней.