Jacobs |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$ 82 |
Текущая цена: |
$ 65,2 |
Потенциал роста: |
25,7% |
- Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
- С первого квартала 2019 фискального года Jacobs публикует доходы лишь по двум сегментам деятельности компании из-за продажи подразделения Energy, Chemicals & Resources (ECR).
- Jacobs может стать главным бенефициаром в случае, если в США действительно рано или поздно будут одобрены инфраструктурные расходы в размере $1,5 трлн.
- Jacobs занимает прочные позиции в сфере инжиниринга. Основным конкурентом в США остается компания Fluor.
- Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Jacobs за первый фискальный квартал. Доходы выросли в двух сегментах деятельности компании, скорректированная чистая прибыль оказалась лучше ожиданий, а менеджмент выпустил оптимистичный прогноз по финансовым показателям на 2019 фискальный год.
- Суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г, до $20,3 млрд по итогам первого фискального квартала 2019 года.
- Компания Jacobs по-прежнему недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам.
- Мы рекомендуем «Покупать» акции Jacobs с целевой ценой $82.
Основные сведения |
|||
ISIN |
US4698141078 |
||
Рыночная капитализация |
$9,17 млрд |
||
Enterprise Value (EV) |
$10,79 млрд |
||
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
2017 |
2018 |
2019est |
|
Выручка |
10,023 |
14,98 |
16,81 |
EBITDA |
666,09 |
1,077 |
1,244 |
Чистая прибыль |
0,294 |
0,623 |
0,685 |
Прибыль на акцию, $ |
2,42 |
4,47 |
5,08 |
Дивиденды, $ |
0,60 |
0,60 |
0,66 |
Финансовые коэффициенты, % |
|||
2017 |
2018 |
2019est |
|
Маржа EBITDA |
6,6% |
7,2% |
7,4% |
Маржа чистой прибыли |
2,9% |
4,15% |
4,07% |
Краткое описание эмитента
Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.
Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы.
У компании Jacobs после приобретения CH2M HILL и продажи подразделения «Нефтегаз, Химия и Полимеры» (Energy, Chemicals и Resources (ECR)) теперь два основных направления деятельности вместо трех: «Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» (Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear (ATEN)), «Проектирование и Инфраструктура» (Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities (BIAF)).
Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs составляет $9,17 млрд, в компании работает более 77 тыс. сотрудников.
Факторы роста
Компания Jacobs занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг. Стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Напомним, что в начале 2018 года президент США представил детальный план по обновлению инфраструктуры страны на сумму $1,5 трлн, из которых лишь $200 млрд должны были быть выделены из федерального бюджета, а остальное финансирование будет от местных властей и частного сектора. Однако, демократы практически сразу заявили, что данный законопроект вряд ли будет принят и с тех пор о инфраструктурной реформе не было никаких новостей.
Тем не менее, в середине января 2019 года перед ежегодным обращением кКонгрессу «Оположении встране», президент США Дональд Трамп встретился в Белом Доме с 20 советниками, где согласно сведениям из осведомленных источников, вновь поднимался вопрос относительно новых изменений в плане по инфраструктурной реформе. Мы по-прежнему ожидаем, что после того, как администрация президента США решит все вопросы, связанные с торговой войной с Китаем, Дональд Трамп снова вернется к решению проблемы с устаревшей инфраструктурой в стране. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs.
Также стоит отметить, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство компаний в 2018 году увеличили капитальные затраты, что, в частности, позитивно повлияло на рост портфеля заказов у Jacobs. Так, по итогам года суммарный портфель заказов вырос на 38% г/г до $27,3 млрд по итогам фискального 2018 года. При этом по итогам первого фискального квартала 2019 года он увеличился еще на 8% г/г до $20,3 млрд.
Дополнительным плюсом для Jacobs являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса. Так, Jacobs Engineering решили продать подразделение Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons). Менеджмент Jacobs Engineering заявил, что компания хочет сконцентрироваться на более высокомаржинальных сегментах бизнеса. Сделка будет закрыта в первом полугодии 2019 года.
Помимо этого, продолжает действовать синергетический эффект, связанный с приобретением американской инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Благодаря данной сделке скорректированная прибыль на акцию увеличится на 15% по итогам финансового года после закрытия сделки. Отметим, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая). В связи с этим теперь бизнес Jacobs представлен в ключевых высокомаржинальных инфраструктурных сегментах. При этом бизнес Jacobs Engineering диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs за первый фискальный квартал 2019 года. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 72,9% до $3,083 млрд по сравнению с $1,783 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $3,93 млрд. Отметим, что в октябре 2018 года Jacobs сообщила о продаже подразделения Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons). Сделка будет закрыта в первом полугодии 2019 года. Поэтому с первого квартала фискального 2019 года компания публикует доходы лишь по двум сегментам деятельности компании.
Выручка подразделения Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear увеличилась на 45,6% г/г и составила $1,035 млрд (портфель заказов вырос на 7,8% г/г до $7,2 млрд), доходы сегмента Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities подскочили на 90,9% г/г и достигли $2,048 млрд (портфель заказов вырос на 7,4% г/г до $13,2 млрд).
Валовая прибыль в отчетном периоде составила $568,52 млн по сравнению с $342,09 млн годом ранее. Прибыль до уплаты налогов составила $92,191 млн по сравнению с убытком в размере $6,703 млн годом ранее.
Чистая прибыль составила $124 млн или $0,86 на акцию по сравнению с прибылью в размере $2 млн или $0,02 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль составила $164 млн или $1,14 на акцию (без учета затрат на продажу подразделения ECR и покупку CHM2, а также затрат, связанных с налоговой реформой в США) по сравнению с $97 млн или 77 центами годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,06 на бумагу.
Долгосрочный долг компании увеличился с $2,14 млрд до $2,67 млрд. Капитальные затраты в отчетном периоде составили $24,28 млн по сравнению с $14,83 млн годом ранее. Также стоит отметить, что суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г до $20,3 млрд по итогам первого фискального квартала 2019 года.
Помимо этого, менеджмент Jacobs сообщил, что прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается в диапазоне $5,1-5,5, тогда как ранее прогнозировался коридор $5-5,4 на бумагу. Скорректированный показатель EBITDA в 2019 году будет также в диапазоне $920 млн – $1 млрд.
Показатель, млрд $ |
1Q2019 |
1Q2018 |
Изменение |
2018 |
2017 |
Изменение |
Выручка |
3,083 |
1,783 |
72,91% |
14,984 |
10,022 |
49,51% |
Себестоимость |
-2,515 |
-1,441 |
74,53% |
-12,156 |
-8,250 |
47,35% |
Валовая прибыль |
0,568 |
0,342 |
66,08% |
2,828 |
1,772 |
59,59% |
Административные затраты |
-0,455 |
-0,346 |
31,50% |
-2,180 |
-1,379 |
58,09% |
Операционная прибыль (EBIT) |
0,113 |
-0,046 |
0,648 |
0,392 |
65,31% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
0,092 |
-0,007 |
0,554 |
0,393 |
40,97% |
|
Чистая прибыль |
0,124 |
0,002 |
6100,00% |
0,178 |
0,293 |
-39,25% |
Прибыль на акцию, $ |
0,860 |
0,020 |
|
1,290 |
2,420 |
|
Скорректированная чистая прибыль |
0,164 |
0,097 |
69,07% |
0,623 |
0,392 |
— |
Прибыль на акцию, $ |
1,140 |
0,770 |
|
4,470 |
3,240 |
— |
Источник – Thomson Reuters
Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs стабильно держится выше $10 млрд. В 2019 году выручка прогнозируется на уровне $16,9 млрд благодаря увеличению портфеля заказов.
Также как указано выше, менеджмент продолжает сокращать издержки за счет синергетического эффекта от покупки CHM2, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли в ближайшие несколько лет.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs пока все также недооценены по большинству ключевых мультипликаторов по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 16% и 8% соответственно. При этом по мультипликаторам P/B и P/S у бумаг Jacobs вовсе есть потенциал роста в размере 19% и 54% соответственно.
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Jacobs Engineering Group |
0,73 |
9,91 |
20,49 |
12,28 |
44,30 |
1,59 |
0,61 |
Fluor Corp |
0,25 |
6,58 |
15,80 |
11,60 |
122,09 |
1,61 |
0,25 |
Lockheed Martin Corp |
1,84 |
11,49 |
17,06 |
15,01 |
27,20 |
60,50 |
1,59 |
WorleyParsons Ltd |
1,54 |
20,80 |
28,46 |
17,49 |
25,89 |
1,90 |
1,39 |
Tetra Tech Inc |
1,47 |
13,86 |
24,82 |
18,05 |
13,92 |
3,20 |
1,38 |
Leidos Holdings Inc |
1,18 |
11,76 |
24,58 |
13,23 |
11,34 |
2,72 |
0,93 |
AECOM |
0,38 |
9,48 |
69,25 |
9,98 |
8,66 |
1,11 |
0,22 |
KBR Inc |
0,67 |
9,99 |
6,94 |
10,61 |
NA |
1,48 |
0,54 |
Peer Median |
1,18 |
11,49 |
24,58 |
13,23 |
19,90 |
1,90 |
0,93 |
Потенциал роста/падения |
63% |
16% |
20% |
8% |
-55,1% |
19% |
54% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Jacobs торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала с нижней границей около $58. Верхняя граница стремится к отметке $81.
Стохастические линии находятся в благоприятном для покупки положении и еще далеки от зоны перекупленности, поэтому потенциал роста сохраняется.
Источник данных – whotrades.com