С момента выпуска аналитического обзора по IYC ETF в ноябре 2022 г. его акции подорожали на 12%. С начала года компании дискреционного спроса обогнали широкий рынок и защитные компании первичного потребительского спроса: инвесторы приветствовали замедление инфляции, что сказывалось на ожиданиях по траектории ДКП в США. Положительно повлиял рост отдельных крупных позиций фонда: с начала года капитализация компании Amazon, занимающей почти 15% в фонде, выросла на 46%, акции Tesla, вторые по доле в составе ETF, — выросли в 2,4 раза.
Мы повышаем целевую цену акций биржевого фонда iShares U.S. Consumer Discretionary ETF до $ 77,8 в перспективе на 12 мес., что соответствует апсайду 12,2% и рейтингу «Держать».
Биржевой фонд iShares U.S. Consumer Discretionary ETF (ранее известный как iShares U.S. Consumer Services ETF) отслеживает индекс Russell 1000 Consumer Discretionary 40 Act 15/22.5 Daily Capped Index. В индекс входят порядка 170 средних и крупных по капитализации американских компаний дискреционного потребительского спроса.
| IYC | Держать |
| 12М целевая цена | $ 77,80 |
| Текущая цена | $ 69,36 |
| Потенциал роста | 12,2% |
| ISIN | US4642875805 |
| Биржа | NYSE Arca |
| NAV, млн $ | 769,7 |
| Управляющая компания | BlackRock |
| Плата за управление | 0,39% |
| Дата создания | 12.06.2000 |
| Отслеживаемый индекс |
Russell 1000 Consumer Discretionary 40 Act 15/22.5 Daily Capped Index |
| Доходность ETF | |
| 1M | 8,6% |
| 6M | 17,7% |
| YTD | 22,2% |
| 12M | 19,8% |
| Крупнейшие позиции фонда | |
| AMAZON.COM | 14,7% |
| TESLA | 9,4% |
| HOME DEPOT | 4,4% |
| COSTCO WHOLESALE | 3,9% |
| WALMART | 3,9% |
| MCDONALD’S | 3,8% |
| NETFLIX | 3,7% |
| WALT DISNEY | 3,3% |
| LOWE’S | 2,5% |
| NIKE | 2,5% |
В состав ETF входят бумаги известных по всему миру Amazon, Tesla, McDonald’s, Netflix, Walt Disney. В индексе представлены эмитенты следующих секторов: розничная торговля, HoReCa (отели, рестораны, кейтеринг), пассажирские перевозки и различные услуги.
Бизнес компаний, входящих в индекс, чувствителен к экономическим циклам и покупательским настроениям. Нормализация инфляции отразилась на потребительских взглядах: индекс потребительских настроений Мичиганского университета в июне вырос до самого высокого показателя за четыре месяца, до 63,9 пункта с 59,2 пункта месяцем ранее.
Мы провели оценку потенциала роста iShares U.S. Consumer Discretionary ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда, и по ожидаемому росту прибыли отрасли по оценке Refinitiv. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 12,2%, целевая цена инструмента — $ 77,8.
К рискам отнесем тот факт, что акции фонда могут просесть больше широкого рынка на рыночной коррекции. Американский рынок демонстрировал хороший рост с начала 2023 года, несмотря на продолжающееся ужесточение ДКП в стране, «упрямую» инфляцию, признаки стресса в банковской системе. ФРС США взяла паузу в повышении ставок, но риски «переохлаждения» экономики еще не пройдены.
В состав iShares U.S. Consumer Discretionary ETF входят такие истории роста, как Amazon и Tesla, на рыночную капитализацию которых может оказать давление продолжение повышения ставки ФРС.
Риском для бумаг, входящих в фонд, в ближайшие 3–6 месяцев может стать снижение ликвидности на фондовом рынке. Минфин США может выпустить гособлигаций на сумму порядка $ 1 трлн для пополнения баланса. Ставки по госбондам могут быть весьма привлекательными, учитывая ряд повышения ставок американского ЦБ, что может вызвать снижение привлекательности рисковых активов.
Описание фонда
iShares U.S. Consumer Discretionary ETF (ранее известный как iShares U.S. Consumer Services ETF) —индексный фонд BlackRock, отслеживающий индекс Russell 1000 Consumer Discretionary 40 Act 15/22.5 Daily Capped Index, который состоит из американских потребительских компаний вторичного спроса.
IYC ETF — целевая ставка на американские компании вторичного потребительского спроса с диверсификацией делового риска отдельного эмитента — в составе ETF порядка 170 компаний.
Потребительские компании дискреционного спроса занимаются производством и продажей товаров длительного пользования, одежды, бытовой техники, автомобилей. К сегменту относятся поставщики услуг гостеприимства (отели, рестораны), пассажирских перевозок, а также досуговые и медиакомпании, которые занимаются созданием развлекательного контента и рекламы. Бизнес подобных компаний, как правило, более чувствителен к экономическим циклам, ведь покупки таких товаров считаются циклическими по своей природе.
Компании этого сектора преуспевают при сильной экономике, когда безработица на низком уровне, благосостояние населения растет и, как следствие, у потребителей больше денег, которые они могут потратить на товары второстепенного спроса.
С начала года акции IYC ETF показали опережающий рост по сравнению с широким рынком: IYC ETF подорожал на 22% с начала года, SPY ETF, индексный фонд S&P 500, — на 15%. Инвесторы приветствовали замедление инфляции в надеждах на паузу в ужесточении ДКП в США, а также решение вопроса по потолку госдолга.
Факторы роста
Опережающий рост финансовых показателей. Компании дискреционного спроса могут нарастить прибыль во 2-м квартале 2023 г. на 25% г/г при росте выручки на 6,3% г/г, что лучше, чем прогнозы по компаниям первичного спроса (прибыль +2% г/г, выручка +2,6% г/г) и в целом по рынку (компании, входящие в S&P 500: прибыль -5,4% г/г, выручка -0,5% г/г). Рост прибыли дискреционных компаний приходится в основном на отели и розницу.
Экономика США — крупнейшая в мире, где две трети ВВП приходится на потребительские расходы. Долгосрочный тренд на рост реальных доходов населения поддерживает увеличение потребления в стране.
Бенефициар роста благосостояния и потребительской уверенности. В условиях растущей экономики за последние 12 лет акции компаний циклического потребительского сектора показывали динамику, опережающую широкий рынок и эмитентов первичного потребительского спроса. Это обусловлено тем, что спрос на базовые потребности (продукты питания, товары повседневного спроса, табак) растет медленнее, чем на «желания» (ювелирные украшения, электроника, развлечения) при улучшении благосостояния людей.
Нормализация инфляции (4,0% в мае 2023 г.) отразилась на потребительских настроениях: индекс потребительских настроений Мичиганского университета в июне, по предварительным данным, вырос до самого высокого показателя за четыре месяца, до 63,9 пункта с 59,2 пункта месяцем ранее. Улучшение покупательских настроений может положительно сказаться на тратах на «желания».
Ребазированная динамика ETF (SPY, IYC, XLP) за 20 лет
Топ-3 позиции фонда
Amazon (доля в ETF — 14,7%) — крупнейшая в мире компания в сфере электронной коммерции. Она предлагает широкий ассортимент товаров, включая электронику, одежду, товары для дома и продукты питания. Кроме того, Amazon предоставляет услуги доставки товаров, стриминга видео, облачных вычислений и разработки собственных устройств, таких как Kindle и Echo. Компания также активно инвестирует в технологии, новые продукты и услуги.
Акции Amazon в 2023 году могут положительно отреагировать на восстановление операционной и чистой маржи после слабого 2022 года. Компания стала бенефициаром ковида, активно инвестировала в рост, но нормализация спроса после пандемии замедлила темпы роста, а операционная эффективность просела. В текущем году компания фокусируется на оптимизации расходов и логистических мощностей, что положительно скажется на рентабельности. В 1К23 выручка Amazon улучшилась на 9% г/г, до $ 127 млрд, чистая прибыль составила $ 3,2 млрд по сравнению с убытком $ 3,8 млрд в аналогичном периоде годом ранее.
| млн USD | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023П | 2024П | 2025П |
| Выручка | 232 887 | 280 522 | 386 064 | 469 822 | 513 983 | 561 255 | 626 314 | 699 525 |
| Изменение | 30,9% | 20,5% | 37,6% | 21,7% | 9,4% | 9,2% | 11,6% | 11,7% |
| Валовая прибыль | 93 731 | 115 135 | 152 757 | 197 478 | 225 152 | 255 477 | 288 478 | 320 162 |
| Валовая маржа | 40,3% | 41,0% | 39,6% | 42,0% | 43,8% | 45,7% | 46,5% | 47,5% |
| EBITDA | 33 476 | 43 395 | 57 283 | 71 994 | 75 053 | 90 008 | 108 083 | 132 752 |
| Маржа EBITDA | 14,4% | 15,5% | 14,8% | 15,3% | 14,6% | 16,0% | 17,3% | 19,0% |
| Чистая прибыль (убыток) | 10 073 | 11 588 | 21 331 | 22 036 | -422 | 16 654 | 27 622 | 40 191 |
| Маржа чистой прибыли | 4,3% | 4,1% | 5,5% | 4,7% | -0,1% | 3,0% | 4,4% | 5,7% |
Источник: Reuters
Tesla (доля в ETF — 9,4%) — ведущий производитель электромобилей и солнечных энергетических систем, который позволяет инвесторам сделать ставку на электромобильную революцию и переход к устойчивой энергетике. С выдающимся брендом, внушительными продажами и инновационными технологиями Tesla является глобальным лидером в области автономного вождения и экологичных автомобилей. Будущее электромобилей и чистой энергии обещает значительный рост, и Tesla в самом центре этого преобразования, предлагая инвесторам уникальные возможности для капитализации на динамичном рынке.
На текущий момент Tesla — единственный в мире производитель электромобилей (pure-EV), генерирующий чистую прибыль.
Tesla ставит агрессивные планы по увеличению продаж в 15 раз по сравнению с 2022 г., до 20 млн автомобилей в год к 2030 г. за счет расширения производства, улучшения показателей эффективности существующих заводов. Компания рассчитывает, что увеличение доступности моделей Tesla поддержит спрос на ее автомобили.
| млн USD | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023П | 2024П | 2025П |
| Выручка | 21 461 | 24 578 | 31 536 | 53 823 | 81 462 | 99 293 | 127 106 | 152 428 |
| Изменение | 82,5% | 14,5% | 28,3% | 70,7% | 51,4% | 21,9% | 28,0% | 19,9% |
| Валовая прибыль | 4 042 | 4 069 | 6 911 | 14 027 | 20 997 | 19 374 | 28 291 | 37 903 |
| Валовая маржа | 18,8% | 16,6% | 21,9% | 26,1% | 25,6% | 19,7% | 21,4% | 23,2% |
| EBITDA | 2 262 | 2 983 | 5 817 | 11 621 | 19 186 | 16 823 | 23 340 | 31 345 |
| Маржа EBITDA | 10,5% | 12,1% | 18,4% | 21,6% | 23,6% | 16,9% | 18,4% | 20,6% |
| Чистая прибыль (убыток) | -227 | 36 | 2 424 | 7 654 | 14 144 | 11 883 | 16 223 | 19 650 |
| Маржа чистой прибыли | -1,1% | 0,1% | 7,7% | 14,2% | 17,4% | 12,0% | 12,8% | 12,9% |
Источник: Reuters
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
Home Depot (доля в ETF — 4,4%) — ведущая американская розничная компания, специализирующаяся на продаже товаров для ремонта, обустройства дома и строительства. Сеть предлагает широкий ассортимент товаров, включая строительные материалы, электроинструменты, сантехнику, мебель. Home Depot активно развивает онлайн-присутствие, расширяя возможности для роста.
| млн USD, ф. г. * | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024П | 2025П | 2026П |
| Выручка | 108 203 | 110 225 | 132 110 | 151 157 | 157 403 | 152 478 | 156 236 | 160 409 |
| Изменение | 7,2% | 1,9% | 19,9% | 14,4% | 4,1% | -3,1% | 2,5% | 2,7% |
| Валовая прибыль | 37 160 | 37 572 | 44 853 | 50 832 | 52 778 | 50 929 | 52 456 | 54 272 |
| Валовая маржа | 34,3% | 41,6% | 34,0% | 33,6% | 33,5% | 33,5% | 33,5% | 33,5% |
| EBITDA | 17 647 | 17 832 | 20 797 | 25 902 | 27 014 | 24 479 | 25 289 | 26 216 |
| Маржа EBITDA | 16,3% | 16,2% | 15,7% | 17,1% | 17,2% | 16,1% | 16,2% | 16,3% |
| Чистая прибыль (убыток) | 11 305 | 11 242 | 12 866 | 16 433 | 17 105 | 15 033 | 15 647 | 16 224 |
| Маржа чистой прибыли | 10,4% | 10,2% | 9,7% | 10,9% | 10,9% | 9,9% | 10,0% | 10,1% |
* ф. г. заканчивается в последнее воскресенье января
Источник: Reuters
Оценка
Оценка по ожидаемому росту прибыли отрасли. Мы видим потенциал для роста котировок акций iShares U.S. Consumer Discretionary ETF в ожидаемой переоценке фонда на величину роста 12-месячной прибыли потребительского дискреционного сектора США в течение года (+17,2% по данным Refinitiv), при сохранении форвардного мультипликатора P/E на прежнем уровне.
Средневзвешенный потенциал роста по компаниям фонда. Потенциал роста стоимости фонда, рассчитанный по средневзвешенному апсайду компаний, входящих в состав фонда, составляет 7,2%, по нашей оценке, на основе данных Refinitiv.
| Эмитент | Усредненная целевая цена, $ | Текущая цена, $ | Потенциал роста | Доля в ETF | Вклад эмитента в апсайд ETF |
| AMAZON.COM | 135,0 | 126,4 | 6,8% | 14,7% | 1,0% |
| TESLA | 200,0 | 256,8 | -22,1% | 9,4% | -2,1% |
| HOME DEPOT | 319,0 | 299,7 | 6,4% | 4,4% | 0,3% |
| COSTCO WHOLESALE | 552,5 | 527,2 | 4,8% | 3,9% | 0,2% |
| WALMART | 170,0 | 156,9 | 8,4% | 3,9% | 0,3% |
| MCDONALD’S | 320,0 | 288,4 | 10,9% | 3,8% | 0,4% |
| NETFLIX | 380,0 | 440,9 | -13,8% | 3,7% | -0,5% |
| WALT DISNEY | 121,0 | 92,5 | 30,9% | 3,3% | 1,0% |
| LOWE’S | 229,5 | 214,9 | 6,8% | 2,5% | 0,2% |
| NIKE | 138,0 | 112,9 | 22,3% | 2,5% | 0,6% |
| STARBUCKS | 117,0 | 100,7 | 16,2% | 2,2% | 0,4% |
| BOOKING HOLDINGS | 2 950,0 | 2 609,8 | 13,0% | 2,0% | 0,3% |
| TJX | 89,0 | 79,9 | 11,4% | 1,8% | 0,2% |
| UBER | 48,0 | 41,3 | 16,3% | 1,6% | 0,3% |
| ACTIVISION BLIZZARD | 90,0 | 81,2 | 10,8% | 1,2% | 0,1% |
| TARGET | 175,0 | 133,2 | 31,4% | 1,2% | 0,4% |
| CHIPOTLE MEXICAN GRILL | 2 100,0 | 2 061,2 | 1,9% | 1,1% | 0,0% |
| O’REILLY AUTOMOTIVE | 991,0 | 909,6 | 8,9% | 1,1% | 0,1% |
| FORD MOTOR | 13,0 | 14,2 | -8,5% | 1,1% | -0,1% |
| GENERAL MOTORS | 42,0 | 37,4 | 12,4% | 1,0% | 0,1% |
| Остальные (суммарно) | — | — | — | 33,6% | 4,1% |
| Суммарный апсайд | 7,2% |
Усредненный апсайд составляет 12,2% в перспективе на 12 мес., целевая цена акций фонда равна $ 77,8, рейтинг — «Держать».
Техническая картина
Акции фонда торгуются в восходящем канале, индекс выглядит перекупленным, на коррекции первой поддержкой выступит нижняя граница канала у $ 68,9. Целью для роста служит сопротивление в районе $ 75, при выходе из канала вниз возможен откат к $ 65.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.06.2023.
**Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками
Источник: Finam.ru