iShares Global Clean Energy ETF — «зеленая» энергетика остается актуальной

 

 

Мы понижаем целевую цену по iShares Global Clean Energy с $ 29,45 до $ 24,45, но сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 23,7%. Снижение целевой цены преимущественно связано с ростом процентных ставок и слабостью рынка в целом за прошедший год.  

iShares Global Clean Energy — ETF, нацеленный на инвестиции в акции все более набирающей популярность альтернативной энергетики. Фонд охватывает преимущественно солнечную, ветряную, водородную, геотермальную и биотопливную энергетику.

 

Ключевым долгосрочным фактором роста сектора альтернативной энергетики являются планы многих крупнейших экономик мира достичь углеродной нейтральности в ближайшие 30–40 лет. Использование возобновляемых источников энергии является одним из основных способов снижения объемов выбросов углекислого газа. На этом фоне МЭА прогнозирует, что к 2030 году доля ВИЭ в генерации электроэнергии вырастет с 28% до 43–50%.

Краткосрочно развитию ВИЭ способствует наличие в развитых странах планов, предполагающих поддержку «зеленой» энергетики. Например, в США Inflation Reduction Act предполагает наличие ряда налоговых льгот для компаний, занимающихся «зеленой» энергетикой, а европейский REPowerEU нацелен на рост доли ВИЭ в энергобалансе с 22% до 40–45% к 2030 году.

Дополнительной мотивации увеличивать долю ВИЭ в энергобалансе развитым странам добавляет энергокризис. Повышенная стоимость ископаемых видов топлива вместе с чрезмерной зависимостью от некоторых поставщиков углеводородов вынуждают развитые страны искать альтернативы для обеспечения собственной энергетической безопасности.

Двумя крупнейшими активами ETF являются представитель солнечной энергетики Enphase Energy и представитель ветряной энергетики Vestas Wind Systems. Enphase Energy фокусируется на решениях для домашней генерации электроэнергии. Рост рынка США и активная экспансия в Европу позволяют компании рассчитывать на рост выручки на 67% г/г в текущем году. Vestas Wind Systems имеет более зрелый бизнес, это крупнейший в мире производитель ветрогенераторов. В прошедшем году бизнес компании пострадал от задержек в получении разрешений от правительств и роста расходов. Полагаем, что на более долгосрочном горизонте Vestas будет поддерживать развитие экологической повестки в ЕС и желание снизить энергетическую зависимость от РФ.

Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. Наша оценка предполагает апсайд 23,7%.

Ключевой риск для ETF — нежелание некоторых стран активно проводить энергопереход из-за невозможности или невыгодности слишком быстрого отказа от ископаемых видов топлива. Кроме того, локально в некоторых странах даже производители низкоуглеродной энергии могут пострадать от роста налогов для компенсации последствий энергокризиса.

Описание фонда

iShares Global Clean Energy — ETF, нацеленный на инвестиции в акции все более набирающей популярность альтернативной энергетики. Технически фонд повторяет структуру и динамику индекса S&P Global Clean Energy. Индекс охватывает преимущественно солнечную, ветряную, водородную, геотермальную и биотопливную энергетику. Рассматриваются как компании, непосредственно занимающиеся генерацией э/э, так и производители различного оборудования для них.

На данный момент в ETF преимущественно входят компании, занимающиеся электроэнергетикой, ВИЭ и полупроводниковым оборудованием. В географическом плане наибольшую долю ожидаемо занимают развитые западные страны, где тема снижения выбросов и перехода на ВИЭ наиболее актуальна.

Источник: iShares

Факторы роста

Крупнейшим долгосрочным источником роста компаний из сферы «зеленой» энергетики, конечно, являются массовые планы крупнейших стран добиться углеродной нейтральности в ближайшие 30–40 лет, которые стали озвучиваться после заключения Парижского соглашения, направленного на сдерживание глобального потепления. Например, ЕС и США планируют достичь этого к 2050 году, даже Китай имеет планы по углеродной нейтральности до 2060 года. Один из наиболее эффективных способов снижения выбросов — переход с ископаемых источников энергии (уголь, газ, нефть) на возобновляемые (солнце, ветер, «зеленый» водород).

При этом сейчас, конечно, нельзя однозначно сказать, что будет в мире в целом через 30 лет, в связи с чем большинство прогнозов носит сценарный характер. Например, МЭА предлагает три основных сценария развития мирового энергетического баланса до 2050 года. Net Zero Emissions (NZE) — оптимистичный сценарий, предполагающий достижение углеродной нейтральности к 2050 году. Announced Pledges Scenario (APS) — сценарий, в котором страны достигнут установленных правительством целей. States Policies Scenario (STEPS) — сценарий, не предполагающий значительных изменений в действующей политике.

Сценарии достаточно сильно отличаются, но в любом доля ВИЭ в энергобалансе будет расти как на горизонте 2030 года, так и на горизонте 2050-го. Наиболее активный рост вероятен в сфере генерации электроэнергии. В двух достаточно реалистичных сценариях (STEPS и APS) доля ВИЭ в генерации электричества к 2030 году может вырасти до 43–50% против текущих 28%. При этом отметим, что сейчас среди ВИЭ преобладает гидрогенерация, а основная часть роста, согласно прогнозу, придется на солнечную и ветряную энергетику.

Энергетический баланс и выбросы углекислого газа в зависимости от сценария

Источник: МЭА

Среди более краткосрочных факторов можно отметить ряд планов со стороны развитых стран, которые предусматривают борьбу с энергетическим кризисом в том числе за счет развития ВИЭ. Например, в ЕС весной был представлен план REPowerEU. Его цель — избавление от зависимости от российских углеводородов. В частности, данный план предусматривает рост доли ВИЭ в энергобалансе до 45% против текущих 22%, хотя сейчас рассматривается и цель в 40%.

В США наиболее позитивным планом для ВИЭ является Inflation Reduction Act, предусматривающий меры по снижению инфляции. В частности, на «зеленую» энергетику (ВИЭ и электромобили) предусматриваются инвестиции в размере около $ 370 млрд. Самые важные из мер — налоговые льготы при производстве энергии из возобновляемых источников, при реализации проектов в данной сфере, а также при производстве солнечных панелей и ветрогенераторов. По оценкам Минэнерго США, уже в 2030 году данные льготы позволят увеличить объем солнечной и ветряной генерации почти на 15% относительно базового прогноза на данный год. В таком сценарии Минэнерго ожидает роста объема ветряной и солнечной генерации в США в 2,5 раза к 2030 году относительно уровня 2021 года.

Сценарии объема генерации солнечной и ветряной энергии в США, млрд кВт*ч

Источник: Минэнерго США

Крупнейшие активы

iShares Global Clean Energy очень сильно диверсифицирован и охватывает около ста компаний по всему миру. Двумя крупнейшими активами являются американская Enphase Energy с весом 8,5% и датская Vestas Wind Systems с весом 7,1%. Отметим, что для российского инвестора подобный подход с высоким уровнем международной диверсификации интересен тем, что позволяет инвестировать в активы, к которым в текущей ситуации у большинства инвесторов технически нет прямого доступа.

Enphase Energy — американская компания, занимающаяся разработкой и имплементацией энергетических решений для домашней генерации электричества на основе солнечной энергии. Особенностью технологии Enphase Energy является использование микроинвертеров, которые сразу преобразуют постоянный ток, сгенерированный одной солнечной панелью, в переменный ток. Обычные технологии, в отличие от микроинверторов, предполагают преобразования постоянного тока, сгенерированного большим количеством солнечных панелей, в переменный. Из этого сразу следует, что ключевое преимущество использования микроинверторов — независимость солнечных панелей, которая уменьшает негативный эффект локального затемнения, заснеженности или поломки одной из них.

Развитие «зеленой» повестки в США, активная экспансия на европейский рынок, а также текущий энергетический кризис дают основания для мощного развития бизнеса Enphase Energy в ближайшие годы. Консенсус-прогноз ожидает, что в 2022 году выручка Enphase Energy вырастет на 67%, а за следующие два года увеличится еще почти на 77%. При этом, несмотря на впечатляющие темпы роста, компания имеет отрицательный чистый долг и положительный свободный денежный поток.

Enphase Energy: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млн $

 

Источник: Reuters

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

Vestas Wind Systems — датская компания, крупнейший в мире поставщик ветрогенераторов, с долей рынка около 18%. Кроме того, Vestas занимается обслуживанием ветряков — стабильное направление, на которое в третьем квартале приходилось около 21% выручки.

Бизнес Vestas является более зрелым, чем бизнес большинства входящих в ETF компаний. При этом текущий год может стать непростым для лидера рынка производства ветрогенераторов. Сложности в получении необходимых разрешений от правительства и рост расходов привели к сокращению основных финансовых результатов. Однако менеджмент считает негативные факторы временными, в связи с чем со следующего года выручка компании, согласно ожиданиям консенсуса, может вырасти на 2% г/г, а EBITDA восстановиться почти до уровня 2021 года. На более долгосрочном горизонте Vestas может стать бенефициаром «зеленой» повестки в ЕС, подразумевающей примерно двукратный рост ВИЭ в энергобалансе к 2030 году. Отметим, что крупнейшими рисками для Vestas являются растущая конкуренция и подорожание сырья.

Vestas Wind Systems: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млн EUR

 

Источник: Reuters

Оценка

Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. Наш расчет предполагает целевую цену $ 24,45, что соответствует апсайду 23,7% и рейтингу «Покупать». Отметим, что в представленную ниже таблицу входят только 15 крупнейших активов ETF, так как всего в фонде около ста компаний.

 

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Отметим, что ключевой риск для ETF — нежелание некоторых стран активно проводить энергопереход из-за невозможности или невыгодности слишком быстрого отказа от ископаемых видов топлива. Локально в некоторых странах даже производители низкоуглеродной энергии могут пострадать от роста налогов для компенсации последствий энергокризиса. Кроме того, проблемами ВИЭ являются зависимость от внешних факторов и сложности в запасании энергии.

ETF на фондовом рынке

 

За прошедший год iShares Global Clean Energy ETF смог показать более сильный перформанс, чем широкий рынок и высокотехнологичный индекс NASDAQ Composite. Мы полагаем, что такая динамика связана с меньшей цикличностью бизнеса представителей ВИЭ и поддержкой сектора со стороны ряда государств для нивелирования долгосрочных последствий энергетического кризиса. На наш взгляд, данные факторы будут и дальше поддерживать ETF, что позволит ему в ближайшие кварталы выглядеть лучше рынка.

Источник: Reuters

С технической точки зрения на дневном графике iShares Global Clean Energy ETF в течение прошедшего года торговался в широком боковике с границами у отметок $ 23,9 и $ 17,6. Среднесрочно ближайшим сопротивлением для фонда является предыдущий локальный максимум у отметки $ 21,5, а ближайшей сильной поддержкой — нижняя граница боковика.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками

**Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.12.2022.