Инвестиции в китайского производителя офсетной и гофрированной упаковки из бумаги.
Название компании: Millennium Group International Holdings Limited
Индустрия: производство упаковочных материалов
Количество сотрудников компании: 861
Дата IPO: 29.03.2023, среда
Дата начала торгов: 30.02.2023, четверг
Биржа: Nasdaq
Тикер: MGIH
Цена размещения: $4
Привлекаемая сумма: $4 650 тыс. после вычета расходов по размещению и комиссий андеррайтера. $5 347,5 тыс., если андеррайтеры полностью реализуют опцион на доразмещение.
Объем размещения: 1 250 000 обыкновенных акций. Компания также предоставила андеррайтеру 45-дневный опцион на покупку дополнительных акций в количестве до 15% от общего количества акций.
Количество акций после размещения: 11 250 000 обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров или 11 437 500 обыкновенных акций, если андеррайтеры полностью реализуют опцион на доразмещение.
Прогнозная рыночная капитализация: $45,0 млн исходя из цены размещения $4 без учета опциона андеррайтеров, или $45,75 млн, если андеррайтеры полностью реализуют опцион на доразмещение.
Андеррайтеры: Revere Securities, LLC; RF Lafferty & Co., Inc.
Проспект эмиссии
Официальный сайт компании
После публичного размещения free-float составит 11,1%. Около 88,9% останется у прежних акционеров. Если андеррайтеры полностью реализуют опцион на доразмещение, доля миноритариев составит 13,8%, а у контролирующего акционера сохранится 86,2%.
Средства, полученные от первичного размещения, в основном будут направлены на строительство двух предприятий и закупку технологического оборудования. В том числе $1,9 млн — на строительство нового завода по производству изделий из гофрированной бумаги в Хуэйчжоу (Китай), $0,62 млн — на строительство нового завода по производству гофрокартона во Вьетнаме и $0,9 млн — на закупку гофроагрегатов для новых заводов.
Доступно через «Финам»!
Подробности ниже
Описание и бизнес компании
Millennium Group International Holdings Limited (далее — Millennium) является холдинговой компанией, зарегистрированной на Каймановых островах, и осуществляет деятельность через дочерние компании. Штаб-квартира находится в Гонконге, а операции осуществляются в КНР и Вьетнаме.
Компания основана в Китае в 1978 г. и представляет собой частный бизнес, полностью принадлежащий одной семье. Millennium является поставщиком упаковочных решений на бумажной основе. В настоящее время у компании есть два производственных предприятия, расположенных в провинции Гуандун КНР. MP Group занимается производством и продажей упаковочной продукции для офсетной и флексографской печати, а Yee Woo Group — производством и продажей гофрированной продукции. Также Millennium ведет бизнес во Вьетнаме, где ее дочерняя MPG Group занимается управлением цепочками поставок упаковочной продукции.
В 2022 финансовом году 55% продаж компании приходилось на упаковочную продукцию, 36% — на гофрированные изделия и 9% — на решения по управлению цепочками поставок. Несмотря на международный характер, бизнес компании в целом локализован: почти 80% продаж Millennium приходится на материковый Китай и почти 15% — на Гонконг, Вьетнам и другие страны ЮВА.
Millennium — растущая компания, она строит новый завод в китайской провинции Хуэйчжоу, а также собственное производственное предприятие во Вьетнаме, где до сих пор работала через субподрядчиков. На реализацию этих проектов планируется потратить в том числе средства, полученные от IPO.
Рынок
Объем китайского рынка полиграфической продукции в 2020 г. составлял 1 366,0 млрд юаней. К 2025 г. прогнозируется его рост до 1 521,8 млрд юаней, что предполагает среднегодовые темпы в 3,2%. Самым крупным и быстрорастущим сегментом полиграфии является упаковочная продукция. Растущая популярность покупок в интернете приводит к высокому спросу на печать упаковки со стороны компаний электронной коммерции. Растет спрос на фирменные упаковочные коробки с элементами персонализации, что требует технологического обновления производителей упаковочной продукции.
Согласно отраслевому отчету, объем потребления гофрированной бумаги в Китае в 2020 г. составил примерно 27,76 млн тонн и, как ожидается, достигнет 36,68 млн тонн в 2025 году, при среднегодовом темпе роста 5,4% в течение 2021-2025 гг.
Объем рынка полиграфии Вьетнама составил $7,9 млрд в 2020 году, увеличившись с $5,4 млрд в 2016 году, при высоком среднегодовом темпе роста в 9,8% за этот период. Хотя размер рынка значительно меньше, чем у Китая, высокий CAGR указывает на то, что рынок Вьетнама имеет относительно высокий потенциал для расширения. По оценкам, в будущем рынок достигнет $13,5 млрд при среднегодовом темпе роста 11,9%.
Финансовое положение
Ключевые финансовые показатели компании за последние два финансовых года представлены на рисунке ниже. Финансовый год Millennium заканчивается 30 июня.
Основные показатели финансовой отчетности Millennium, S
Источник: форма S-1 Millennium
Финансовое состояние Millennium оцениваем как достаточно устойчивое. В последние годы компания стабильно показывает положительный финансовый результат с одновременным ростом продаж. Стоимость чистых активов перед IPO составляет более $40 млн. Кредитная нагрузка небольшая, чистый долг по состоянию на конец отчетного периода имел отрицательную величину.
Оценка
Исходя из цены размещения $4 за акцию и прогнозной капитализации в $45 млн, на момент IPO Millennium мультипликатор P/E LTM составляет 11х (средний по сектору — 18х, медианный — 13х), а P/S LTM – 0,7х (средний по сектору — 1,1х, медианный – 0,8х).
|
|
P/E |
EV/EBITDA |
EV/S |
P/S |
|---|---|---|---|---|
|
Millennium Group International Holdings |
11,0 |
5,7 |
0,6 |
0,7 |
|
Среднее по сектору производства упаковочных материалов |
18,4 |
8,8 |
1,4 |
1,1 |
|
Медиана по сектору производства упаковочных материалов |
13,3 |
7,5 |
1,2 |
0,8 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Таким образом, акции компании предлагаются на IPO с определенным дисконтом к сектору, который, впрочем, оправдан малой капитализацией компании, очень небольшим free float и низкой (скорее всего) будущей ликвидностью акций Millennium.
Из позитивных моментов можно отметить, что Millennium выходит на биржу, будучи стабильно работающей и прибыльной компанией, тогда как обычно подавляющее большинство эмитентов на стадии IPO демонстрируют убытки. Из негативных моментов стоит выделить, что Millennium не выплачивает дивиденды и не планирует делать это в обозримом будущем.
Аналогичные размещения в последние годы
Мы можем привести два примера IPO на NASDAQ представителей сектора производства упаковочных материалов. Стоит отметить, что в течение 3-6 месяцев после размещения акции компаний достигали максимумов цены. Акции производителя алюминиевой упаковки Reynolds Consumer Products к июню 2020 г. достигали $36 (+38,5%), а акции производителя упаковочных материалов из крафтовой бумаги Karat Packaging к июлю 2021 г. доходили до $25,9 (+61,9%), но позднее не смогли закрепить успех.
IPO представителей сектора в предыдущие годы
|
Дата IPO |
Тикер |
Название компании |
Цена размещения, $ |
Текущая цена, $ |
Изменение цены с момента размещения |
|---|---|---|---|---|---|
|
30.01.2020 г. |
REYN |
Reynolds Consumer Products Inc. |
26 |
26,66 |
2,54% |
|
15.04.2021 г. |
KRT |
Karat Packaging Inc. |
16 |
12,98 |
-18,88% |
Источник: Reuters
Факторы риска
Среди ключевых факторов риска инвестиций в Millennium мы отмечаем следующее:
- Продажи Millennium зависят от нескольких крупных клиентов, с которыми компания не заключает долгосрочных контрактов, потеря любого из них может привести к значительному снижению доходов.
- В отличие от крупных холдингов, производство Millennium не интегрировано в сырье. В большинстве случаев компания закупает бумагу различных типов и плотности у сторонних поставщиков.
- У компании нет страхования ответственности (о чем она предупреждает в проспекте), поскольку доступность продуктов страхования бизнеса и покрытия в Китае ограничена, и большинство таких страховых продуктов являются слишком дорогими.
- Компании потребуется на порядок больше средств для строительства заводов в КНР и Вьетнаме, чем она получит от этого IPO. Значит, она будет привлекать заемное финансирование. По оценке Millennium, стоимость производственной площадки в Хуэйчжоу составит примерно $17,15 млн, а затраты на производственную площадку во Вьетнаме составят примерно $11,94 млн.
- Millennium остается семейным бизнесом, поскольку Минг Хун Лай и члены его семьи после IPO будут владеть 86% акций и продолжат занимать в компании все ключевые должности. Судя по всему, независимые директора не предусматриваются.
- Компания и после IPO будет иметь малую капитализацию, у акций будет очень небольшой free float и, вероятно, низкая ликвидность.
- Millennium не планирует выплачивать дивиденды по акциям в обозримом будущем.
- В феврале 2021 года Каймановы острова были добавлены в список юрисдикций Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег («ФАТФ»), чьи методы борьбы с отмыванием денег находятся под усиленным контролем, обычно именуемым «серым списком ФАТФ». Возможны любые юридические неожиданности по отношению к компаниям, зарегистрированным на Кайманах, как со стороны КНР, так и со стороны США.
Принять участие в IPO
Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке?
Заявки на участие в IPO Millennium Group International Holdings Limited принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск 29 марта 2022 года. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам.
Инструкция по подаче заявки:
— Авторизуйтесь в личном кабинете.
— Выберите раздел «Услуги».
— Перейдите в подраздел «Операции с ценными бумагами».
— Нажмите на иконку «Участие в IPO».
— Выберите карточку с названием эмитента и нажмите «Участвовать».
— Поручения подаются по цене контрагента.
— Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.
Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке.
Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA.
«Финам» предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO — без локап-периода.
Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО «ФИНАМ» и АО «Банк ФИНАМ» (далее – «Компании»), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.
Источник: Finam.ru