quietbits / Shutterstock.com
Если раньше инвесторы готовы были носить компании-единороги на руках, то теперь они резко превратились в линчевателей, пишет Bloomberg. И у них новое послание для крупных стартапов, которые хотят выйти на биржу:
«Держитесь подальше от Уолл-стрит, пока не встанете на ноги».
Почти так же, как линчеватели рынка облигаций в 1980-х и 1990-х, «убийцы» единорогов начали продавать свои активы, едва завидев признаки приближающейся инфляции. Тем самым они повысили процентную ставку еще до того, как федеральная резервная система успела отреагировать на происходящее. Аналитики, фондовые управляющие и другие инвесторы теперь настороженно относятся к новым проектам на бирже. Они косо поглядывают на единорогов, активно теряющих деньги.
Также доверия у них не вызывают и компании с замысловатыми схемами корпоративного управления и псевдо-IT-стартапы, жаждущие признания Кремниевой долины, хоть на самом деле их бизнес куда более примитивен, чем заявляется. Иногда в процессе перехода от частных инвестиций к биржевым молодые фирмы остаются без своих отцов-основателей. Трэвиса Каланика попросили покинуть Uber, а Адама Ньюмана — уйти из WeWork сразу после того, как инвесторы начали присматриваться к их управленческим навыкам.
В результате стартапам-единорогам приходится непросто. Компании We Co., владеющей коворкинговым бизнесом WeWork, пришлось отменить запланированное ранее IPO. Такая же участь постигла и конгломерат в сфере развлечений Endeavor Group Holdings. Airbnb может пойти по другому пути и вместо привычного IPO предложить инвесторам вложиться в акции компании через прямой листинг или DPO.
We Co. стала наглядным примером провала единорога, явившегося на Уолл-стрит со своим видением того, как работает фондовый рынок. В отчете Renaissance Capital для фондовых экспертов сказано:
«Запланированное IPO стартапа WeWork обернулось громким фиаско и это может положить конец готовности инвесторов переплачивать за акции стремительно растущих компаний».
Но это далеко не единственный пример того, как могут разочаровать единороги. Такие компании, как Uber, его главный конкурент Lyft и спортивный стартап Peloton Interactive все-таки смогли выйти на IPO, но сейчас их акции торгуются дешевле, чем во время первичного размещения. Индекс IPO американских компаний, составленных фирмой Renaissance показывает, что акции стартапов, вышедших на первичное размещение в последние два года, показали отличные результаты в 2019 году, но к июлю подешевели на 15% по сравнению с самыми высокими показателями.
Среди главных «убийц» быстрорастущих стартапов — те, кто контролирует биржевые индексы. В последние годы правила изменились и компании с различными классами акций не могут учитываться в индексах, поддерживаемых S&P Dow Jones Indices, также их могут не принимать в расчет при формировании индексов британской FTSE Russell.
По данным Goldman Sachs, новые правила затронули 7 из 10 крупнейших IPO 2019 года, в том числе Chewy, Lyft, и Pinterest. А если компания не учитывается в важном индексе, это значит, что ее акции оставят равнодушными большую часть пассивных инвесторов, в чьих руках находится половина средств взаимных фондов и биржевых инвестиционных фондов.
Текущие рыночные и экономические тренды тоже не лучшим образом сказались на стартапах. Развязанная Трампом торговая война и разговоры об импичменте повлияли на кривую доходности казначейских облигаций США. А отчеты, демонстрирующие сокращение доли производства, породили слухи о грядущей рецессии. Все это не слишком благоприятствует тому, чтобы убеждать инвесторов вложиться в выходящую на IPO компанию, особенно, если она еще даже не получает прибыль. В S&P 500 в третьем квартале этого года лучшие результаты показали компании в таких сферах, как недвижимость, коммунальные услуги и потребительские товары. Такой бизнес относительно безопасен и устойчив.
Некоторые инвесторы также указывают на разницу между прямыми капиталовложениями (именно этим способом стартапам часто удается получить немалый капитал) и выходом на биржу, где к бизнес-моделям присматриваются с куда большей внимательностью.
Откуда взялась возможность получать большие объемы прямых инвестиций? Все дело может быть в законе 1996 года, который упростил получение инвестиций для стартапов, снизив требования в отношении раскрытия информации. В результате, молодые компании смогли дольше оставаться частными и не выходить на IPO.
Разумеется, биржевой рынок в любом случае становится для инвесторов конечным пунктом назначения, когда они рассчитывают заработать. Так что возможно их отношение к единорогам обусловлено обычным стечением обстоятельств. Более циничные эксперты заявляют, что все дело в переходе экономического цикла к фазе спада, оставляющей все меньше возможностей нажиться на динамичном фондовом рынке.
В любом случае ситуация на рынке сейчас выглядит так: компании-единороги надеются продать себя на бирже, тогда как инвесторы предпочитают отсиживаться в засаде. Они не готовы рисковать и ставить на амбициозные стартапы, которые часто пока ничего не зарабатывают.
Некоторые рассматривают случившееся с We Co. не просто как неудачу странной компании с еще более странным гендиректором, о не самых радужных перспективах IPO которой свидетельствовало множество красных флагов. Стратег финансового конгломерата Morgan Stanley Майкл Уилсон посчитал провал стартапа поворотным моментом. Его можно сравнить с несостоявшимся финансируемым выкупом авиакомпании United Airlines в 1989 году, который ознаменовал конец одержимости мусорными облигациями; или со слиянием AOL и Warner, сигнализировавшем о лопнувшем пузыре доткомов; или же с покупкой конгломератом JPMorgan Chase & Co обанкротившегося банка Bear Stearns в 2008 году, ставшей предвестником окончания финансового изобилия. Уилсон говорит:
«И если это — то самое событие, то остается вопрос: что же теперь заканчивается? На наш взгляд, приходит конец щедрых инвестиций в неприбыльный бизнес».
Источник: https://ru.ihodl.com/