|
Walmart |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$135,00 |
|
Текущая цена |
$118,32 |
|
Потенциал роста |
14,1% |
Краткое описание эмитента
- Американская компания Walmart, ранее известная как Wal-Mart Stores, является крупнейшей в мире сетью оптовой и розничной торговли со штаб-квартирой в Бентонвилле, штат Арканзас. Основана 2 июля 1962 года, а на сегодняшний день стала иконой розничного бизнеса, владеющей более 11 700 магазинами в 28 странах мира.
- Благодаря огромным оборотам цены в магазинах Walmart значительно ниже, чем в среднем по рынку, и практически равны оптовым. Более того, большие обороты позволяют компании диктовать свои условия многим поставщикам товаров.
- Из года в год финансовые показатели компании только улучшаются, при этом за последние несколько кварталов они превосходили средние ожидания аналитиков (исключением стал отчетный период, завершившийся 31 января, когда и прибыль, и выручка компании увеличились, но не оправдали прогнозов рынка). За последний год бумаги Walmart подорожали на 7,1%, и, на наш взгляд, потенциал роста в долгосрочной перспективе сохраняется.
- Во время пандемии коронавирусной инфекции COVID-19 компания Walmart оказалась в числе тех немногих предприятий, которые не пострадали от последствий эпидемии. Пандемия коронавируса внесла изменения в предпочтения покупателей и структурные изменения в покупках, которые, скорее всего, сохранятся на ближайшие несколько лет, при этом правительственные экономические стимулы повысят покупательную способность потребителей.
Мы рекомендуем «Покупать» акции компании Walmart и устанавливаем целевой уровень по ее бумагам на отметке $ 135, что эквивалентно 14,1%-ному потенциалу роста от текущих уровней.
Факторы роста
|
Основные сведения |
|
|
ISIN |
US9311421039 |
|
Рыночная капитализация |
$335,1 млрд |
|
Enterprise Value (EV) |
$384,1 млрд |
|
Динамика акций |
|
|
3М |
2,72% |
|
6М |
-0,90% |
|
12М |
7,09% |
Американская компания Walmart, ранее известная как Wal-Mart Stores, является крупнейшей в мире сетью оптовой и розничной торговли со штаб-квартирой в Бентонвилле, штат Арканзас. Основана 2 июля 1962 года, а на сегодняшний день стала иконой розничного бизнеса, владеющей более 11 700 магазинами в 28 странах мира. Основные регионы деятельности — США и Мексика, значительное присутствие есть в Канаде, Южной Америке, Великобритании (Asda), ЮАР, Китае и Японии. С 2003 года Walmart лидирует в рейтинге Fortune 500 и регулярно возглавляет мировой рейтинг Global Powers of Retailing, тогда как рыночная капитализация компании составляет $ 335,1 млрд.
Walmart осуществляет свою деятельность в трех ключевых сегментах: 1) Walmart U.S. (США); 2) Walmart International (международные рынки, на которых торговля осуществляется через совместные и дочерние предприятия); 3) Sam’s Club (американская сеть центров оптовой и мелкооптовой торговли клубного типа, которая предоставляет услуги в первую очередь индивидуальным клиентам и владельцам бизнеса).
Формат магазинов компании — это гипермаркеты, универсамы и небольшие магазинчики, в которых можно купить как продовольственные товары, так и товары для дома. При этом компания поддерживает максимальный ассортимент в своих магазинах, а основной принцип, который сделал ее процветающей, — все товары в одном месте по минимальным ценам. Благодаря огромным оборотам цены в магазинах Walmart значительно ниже, чем в среднем по рынку, и практически равны оптовым. Более того, большие обороты позволяют компании диктовать свои условия многим поставщикам товаров. Зачастую появление магазина Walmart в небольшом городке означает закрытие всех прочих в этом месте, поскольку конкурировать с гигантом под силу далеко не каждому.
Из года в год финансовые показатели компании только улучшаются, при этом за последние несколько кварталов они превосходили средние ожидания аналитиков (исключением стал отчетный период, завершившийся 31 января, когда и прибыль, и выручка компании увеличились, но не оправдали прогнозов рынка). За последний год бумаги Walmart подорожали на 7,1%, и, на наш взгляд, потенциал роста в долгосрочной перспективе сохраняется.
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
Показатель |
2020FY |
2019FY |
|
Выручка |
523,96 |
514,41 |
|
EBITDA |
33,70 |
24,48 |
|
Чистая прибыль |
14,881 |
6,670 |
|
Прибыль на акцию, $ |
5,19 |
2,26 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
Показатель |
2020FY |
2019FY |
|
Маржа EBITDA |
6,43% |
4,76% |
|
Маржа чистой прибыли |
2,84% |
1,3% |
В целом история рассматриваемой нами компании — это в первую очередь история оригинальных бизнес-идей и их эффективного воплощения. Огромную роль в развитии компании сыграла отчетливая специализация торговых предприятий по четырем направлениям: магазины-дискаунтеры (где продаются дешевые товары), суперцентры (продуктовые супермаркеты, совмещенные с магазинами дешевых промышленных товаров), клубы Сэма (предполагающие платное членство покупателей) и местные рынки (где продаются исключительно продукты питания). Решая, какой именно вариант предпочесть при открытии нового торгового заведения, компания тщательно изучает условия соответствующей местности.
Сравнительная динамика акций Walmart и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник: Thomson Reuters
Более того, при продвижении на очередной рынок Walmart активно применяет ряд простых, но действенных тактических приемов, в частности сознательно занижает цены в целях подавления конкуренции. Снижению издержек при входе на новый рынок способствует и то, что компания предпочитает покупать уже существующие сети торговых центров, а затем перестраивать их с учетом своих принципов и подключать к унифицированной системе доставки и учета товаров. Таким образом, вместе с бизнесом компания приобретает и его клиентуру.
Залогом успеха компании является также внедрение все новых и новых оригинальных идей. В частности, Walmart одной из первых начала применять считывающие устройства при расчетах с покупателями, что не только резко увеличило обороты, но и позволило получать ежедневную детальную картину спроса. Кроме того, у компании имеется диверсифицированная электронная система заказов и доставки товаров, при этом большая часть товаров, продающихся в сети, поступает через собственные специальные распределительные центры. Как следствие, Walmart имеет возможность доставлять нужный товар в любой из своих магазинов в разы быстрее, чем конкуренты.
Помимо этого, компания располагает самой эффективной в мире компьютерной системой учета товаров, которая приносит ей ежегодно порядка $7 млрд прибыли.
Во время пандемии COVID-19 компания Walmart оказалась в числе тех немногих предприятий, которые не пострадали от последствий эпидемии. Потенциальные покупатели Walmart стали проводить больше времени в домашних условиях, и потребление продуктов дома резко повысилось. Люди начали запасаться товарами первой необходимости и продуктами питания на длительный срок.
Потребительский спрос на такие базовые товары, как туалетная бумага, чистящие и дезинфицирующие средства, а также консервы, значительно вырос, при этом существенно возросли онлайн-продажи.
Пандемия коронавируса внесла изменения в предпочтения покупателей и структурные изменения в покупках, которые, скорее всего, сохранятся на ближайшие несколько лет, при этом правительственные экономические стимулы повысят покупательную способность потребителей. СЕО компании Джон Фернер (John Furner) считает, что вызванные пандемией изменения в поведении покупателей могут закрепиться надолго, в связи с чем популярность онлайн-продаж вряд ли снизится, а следовательно, доходы Walmart продолжат расти, сохраняя привлекательность ее бумаг. По словам Фернера, в некоторые периоды первого квартала рост онлайн-заказов с самовывозом достигал 300%.
В течение последних нескольких месяцев компания инвестировала средства в свою инфраструктуру, технологии и персонал. Из-за ажиотажа и наплыва покупателей в сети Walmart появилась нехватка сотрудников, в связи с чем компания приняла в штат дополнительных работников, сократив при этом процесс трудоустройства с нескольких недель до одного дня, а расширение штата, несомненно, является признаком успешно развивающегося бизнеса.
Хотелось бы отдельно отметить стратегию стимулирования сотрудников компании. Walmart имеет гибкую систему премирования, при этом ее сотрудники заинтересованы процентами с продаж, а более 30 лет назад получили право вкладывать дополнительный заработок и пенсионные отчисления в акции компании. В результате на сегодняшний день среди работников Walmart насчитывается порядка 2000 миллионеров.
Финансовые результаты
Финансовые результаты за минувший квартал, в свою очередь, показали, что чистая прибыль за три месяца с окончанием 30 апреля возросла на 3,9% г/г и составила $ 3,99 млрд, или $ 1,40 в расчете на одну акцию, при этом скорректированная прибыль оказалась на уровне $ 1,18 на бумагу, что превысило усредненные прогнозы аналитиков $ 1,12 на акцию.
Выручка в отчетном периоде увеличилась на 8,6% г/г, до $ 134,62 млрд, превзойдя ожидания аналитиков $ 132,80 млрд. Примечательно, что сопоставимые продажи компании подросли на 10% г/г, а продажи онлайн подскочили в первом фискальном квартале на 74% г/г. Штат сотрудников при этом увеличился почти на 200 тыс.
Прогнозы по выручке на ближайшие несколько кварталов также выглядят довольно оптимистично, о чем свидетельствует диаграмма, представленная ниже:
Источник: Thomson Reuters
Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы Walmart, то по ним картина неоднозначная. По отношению к своим ключевым конкурентам компания является недооцененной по трем из шести нижеперечисленных коэффициентов, при этом наибольший потенциал роста — по мультипликаторам P/Sales (28,6%) и EV/Sales (18,1%). В то же время по коэффициентам P/E, P/CF и EV/EBITDA компания является переоцененной.
|
Название компании |
P/E |
P/Sales |
P/CF |
P/Book |
EV/Sales |
EV/EBITDA |
|
Walmart |
23,74 |
0,63 |
11,67 |
4,91 |
0,72 |
11,89 |
|
Costco Wholesale |
35,34 |
0,81 |
18,94 |
7,79 |
0,80 |
19,59 |
|
Target |
23,51 |
0,73 |
7,24 |
5,24 |
0,85 |
10,26 |
|
Dollar General |
21,46 |
1,61 |
14,02 |
6,61 |
1,66 |
15,27 |
|
Kroger |
11,58 |
0,21 |
5,51 |
2,99 |
0,32 |
8,03 |
|
Home Depot |
23,40 |
2,31 |
17,58 |
-74,31 |
2,55 |
15,29 |
|
Dollar Tree |
18,38 |
0,91 |
9,92 |
3,37 |
1,02 |
10,88 |
|
Best Buy |
16,89 |
0,51 |
6,46 |
6,39 |
0,48 |
7,43 |
|
Peer Median |
21,46 |
0,81 |
9,92 |
5,24 |
0,85 |
10,88 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
-9,6% |
28,6% |
-15% |
6,7% |
18,1% |
-8,5% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике формируется бычий «флаг», в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать увеличения стоимости акции.
Источник: www.charts.whotrades.com
Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, мы рекомендуем «Покупать» акции компании Walmart и устанавливаем целевой уровень по ее бумагам на отметке $ 135, что эквивалентно 14,1%-ному потенциалу роста от текущих уровней.