|
Horizon Therapeutics plc |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$36 |
|
Текущая цена: |
$30,50 |
|
Потенциал роста: |
18,0% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Therapeutics (в мае изменила название, прежнее — Horizon Pharma) – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Therapeutics насчитывается 10 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Акции Horizon Therapeutics за период с начала года принесли доходность в размере 54,9%, значительно опережающую показатели американского рынка в целом.
- За период с нашего последнего обновления рекомендации (в августе) доходность инструмента составила 10,5%.
- Опубликованную компанией отчетность за третий квартал мы оцениваем положительно и считаем, что продажи Horizon Therapeutics в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста.
- Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными для вложений, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить 18%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
IE00BQPVQZ61 |
|
|
Рыночная капитализация |
$5,76 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$6,22 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
12,3% |
|
|
6M |
21,8% |
|
|
1Y |
38,9% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Выручка |
1,06 |
1,21 |
|
EBITDA |
-0,08 |
0,29 |
|
Чистая прибыль |
-0,40 |
-0,07 |
|
Прибыль на акцию, $ |
-2,19 |
-0,69 |
Сравнение доходности акций Horizon и индекса S&P 500
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon насчитывается 10 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в прошлом мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
В конце апреля стали известны результаты клинических испытаний teprotumumab в рамках III фазы – препарат эффективно уменьшил проптоз у пациентов с тиреоидной болезнью глаз. Мы считаем, что потенциал будущей выручки от этого препарата все еще не был в полной мере заложен рынком в динамику бумаг Horizon, и удачные итоги III фазы клинических испытаний – весомый аргумент в пользу дальнейшего роста акций компании.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов за третий квартал, выручка компании увеличилась на 3,1% г/г до $335,5 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $4,9 млн; чистая прибыль составила $18,2 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла 64 центов и на 14 центов опередила прогнозы.
Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Продажи в орфанном и ревматологическом направлении возросли на 14% до $250,4 млн, в частности, выручка от препарата Krystexxa возросла на 42% г/г до $99,6 млн.
Мы по-прежнему полагаем, что продажи Horizon Therapeutics в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста, в частности, продажи Krystexxa, по нашим оценкам, все еще не достигли пикового значения и продолжат подъем в ближайшие кварталы. В более отдаленной перспективе мы возлагаем надежды и на препарат teprotumumab, имеющий все шансы на доведение до коммерциализации.
В сентябре FDA предоставила teprotumumab право приоритетного рассмотрения с датой 8 марта 2020 года – в случае одобрения на рынке появится первый препарат от тиреоидной болезни глаз, и именно на такой расклад мы делаем ставку.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору показывает смешанную картину, однако в силу внушительных перспектив наращивания выручки и прибыли за счет расширения линейки препаратов мы не считаем данный факт препятствием для интереса к акциям компании.
|
Компания |
EV/Sales |
P/Book |
P/S |
P/E Forward |
|
Horizon Therapeutics PLC |
4.81 |
3.69 |
4.45 |
15.99 |
|
Eli Lilly and Co |
5.44 |
32.39 |
4.84 |
17.53 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
4.53 |
3.55 |
4.82 |
13.27 |
|
Ionis Pharmaceuticals Inc |
8.19 |
6.08 |
9.90 |
105.70 |
|
Amgen Inc |
5.99 |
12.04 |
5.60 |
14.14 |
|
Gilead Sciences Inc |
3.72 |
3.95 |
3.64 |
9.22 |
|
Biogen Inc |
3.69 |
3.67 |
3.58 |
8.58 |
|
Peer Median |
4.99 |
5.02 |
4.83 |
13.70 |
|
Pharmaceuticals |
5.92 |
1.44 |
6.44 |
15.12 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
3.6% |
35.9% |
8.4% |
-14.3% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
23.0% |
-61.0% |
44.6% |
-5.4% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике сохраняется уверенный долгосрочный восходящий тренд, при этом цена все еще весьма удалена от исторических максимумов.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательным вложением на ближайший год и повышаем целевой уровень до $36 с рекомендацией «покупать».
