Horizon Therapeutics обогатила инвесторов на 25% вопреки пандемии

Horizon Therapeutics PLC

Рекомендация Покупать
Целевая цена $51
Текущая цена $45,28
Потенциал роста 12,6%

Краткое описание эмитента

  • Horizon Therapeutics (в прошлом году компания изменила название, прежнее — Horizon Pharma) — базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
  • У Horizon Therapeutics насчитывается 10 коммерциализированных препаратов по трем направлениям — орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
  • Акции Horizon Therapeutics за период с начала года значительно опередили американский рынок по доходности и обогатили инвесторов на 25%, несмотря на общий обвал рынков, связанный с пандемией коронавируса.
  • Инструмент уверенно превзошел целевой уровень, указанный нами в предыдущем обновлении рекомендации (в конце февраля).
  • Опубликованную компанией отчетность за первый квартал мы оцениваем положительно и считаем, что бизнесу Horizon Therapeutics пандемия коронавируса не угрожает.
  • В январе FDA одобрило новый препарат компании — Teprotumumab, с которым во многом были связаны наши оптимистичные инвестиционные ожидания, и выручка от препарата нашла отражение в квартальном отчете.
  • Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными для вложений на долгосрочную перспективу.
  • Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию «Покупать».

Основные сведения

ISIN IE00BQPVQZ61
Рыночная капитализация $8,64 млрд
Enterprise Value (EV) $9,24 млрд

Динамика акций

4,6%
6M 25,0%
1Y 26,0%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель 2018 2019
Выручка 1,21 1,30
EBITDA 0, 32 0,38
Чистая прибыль -0,04 0,57
Прибыль на акцию, $ -0,47 2,03

Факторы роста и финансовые результаты

За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, приобретены Raptor Pharmaceutical за $ 800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon насчитывается 10 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.

Положительным фактором мы считаем и приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием Teprotumumab для лечения редкого недуга — тиреоидной болезни глаз (офтальмопатии Грейвса, эндокринной орбитопатии), от которой не существовало одобренной FDA терапии.

Наконец, в январе FDA одобрило Teprotumumab, что весьма нас обнадеживает с инвестиционной точки зрения, ведь изначально мы рекомендовали акции Horizon на покупку именно с расчетом на высокую вероятность одобрения и коммерциализации данного наименования.

Сравнение акций Horizon и S&P 500

Наши ожидания в полной мере оправдались, и первый в истории препарат от тиреоидной болезни глаз начал продаваться под коммерческим названием Tepezza. Мы считаем, что перспектива наращивания выручки и прибыли от Tepezza еще не нашла полного отражения в динамике акций Horizon Therapeutics и будет заложена в их цену в ближайший год.

Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.

Необходимо отметить, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний. В ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.

По итогам минувшего квартала выручка компании увеличилась на 26,9% г/г, до $ 355,9 млн, и превзошла усредненные ожидания рынка на $ 68,02 млн; чистый убыток составил $13,6 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла 40 центов и на 19 центов опередила прогнозы.

Динамика квартальной выручки

Динамика чистой прибыли

Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)

Продажи препаратов в орфанном и ревматологическом сегменте показали динамичный рост. Выручка от препарата Krystexxa увеличилась на 78% г/г, до $ 93,3 млн, Ravicti — на 23%, до $61,2 млн, Procysbi — снизилась на 3%, до $38,3 млн, Actimmune — возросла на 22%, до $26,5 млн. Продажи нового препарата Tepezza составили $23,5 млн и превзошли рыночные ожидания.

Стоит отметить, что компания повысила прогноз по выручке на текущий год до$1,40–1,45 млрд.

Квартальный отчет Horizon нас весьма обнадежил темпами роста продаж ключевых препаратов и высокой стартовой выручкой от одобренного в январе препарата компании Teprotumumab для лечения тиреоидной болезни глаз (офтальмопатии Грейвса, эндокринной орбитопатии). По нашим оценкам, новый поток выручки от Tepezza в этом году с лихвой компенсирует негативное влияние от пандемии.

Кроме того, мы по-прежнему полагаем, что продажи Horizon Therapeutics в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста, в частности продажи Krystexxa, по нашим оценкам, все еще не достигли пикового значения и продолжат подъем в ближайшие кварталы.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору показывает смешанную картину, однако в силу внушительных перспектив наращивания выручки и прибыли за счет расширения линейки препаратов мы не считаем данный факт препятствием для интереса к акциям компании.

Компания EV/Sales P/E P/CF P/Book P/S
Horizon Therapeutics PLC 5,19 16,77 15,17 2,93 4,98
Ionis Pharmaceuticals, Inc. 5,34 26,98 40,90 5,09 6,68
Eli Lilly and Co 6,12 25,81 25,55 47,45 5,54
Regeneron Pharmaceuticals, Inc. 5,72 23,37 19,54 4,29 6,04
Amgen, Inc. 6,04 15,80 13,12 12,44 5,14
Gilead Sciences, Inc. 4,11 17,27 10,04 4,08 4,09
Biogen, Inc. 3,86 9,85 7,62 4,05 3,75
Peer Median 5,53 20,32 16,33 4,69 5,34
Pharmaceuticals 5,77 15,49 13,74 1,22 5,18
Потенциал роста/падения к основным конкурентам 6,6% 21,2% 7,6% 60,2% 7,2%
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору 11,1% -7,6% -9,4% -58,3% 4,1%

Источник: Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике по-прежнему сохраняется уверенный долгосрочный восходящий тренд, ничем не скомпрометированный.

Теханализ акции Horizon Therapeutic

Источник: Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательным вложением на ближайший год и повышаем целевой уровень до $51 с рекомендацией «Покупать».

Источник