|
Horizon Therapeutics PLC |
|
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $51 |
| Текущая цена | $45,28 |
| Потенциал роста | 12,6% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Therapeutics (в прошлом году компания изменила название, прежнее — Horizon Pharma) — базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Therapeutics насчитывается 10 коммерциализированных препаратов по трем направлениям — орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Акции Horizon Therapeutics за период с начала года значительно опередили американский рынок по доходности и обогатили инвесторов на 25%, несмотря на общий обвал рынков, связанный с пандемией коронавируса.
- Инструмент уверенно превзошел целевой уровень, указанный нами в предыдущем обновлении рекомендации (в конце февраля).
- Опубликованную компанией отчетность за первый квартал мы оцениваем положительно и считаем, что бизнесу Horizon Therapeutics пандемия коронавируса не угрожает.
- В январе FDA одобрило новый препарат компании — Teprotumumab, с которым во многом были связаны наши оптимистичные инвестиционные ожидания, и выручка от препарата нашла отражение в квартальном отчете.
- Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными для вложений на долгосрочную перспективу.
- Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
| ISIN | IE00BQPVQZ61 | |
| Рыночная капитализация | $8,64 млрд | |
| Enterprise Value (EV) | $9,24 млрд | |
|
Динамика акций |
||
| 3М | 4,6% | |
| 6M | 25,0% | |
| 1Y | 26,0% | |
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
| Показатель | 2018 | 2019 |
| Выручка | 1,21 | 1,30 |
| EBITDA | 0, 32 | 0,38 |
| Чистая прибыль | -0,04 | 0,57 |
| Прибыль на акцию, $ | -0,47 | 2,03 |
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, приобретены Raptor Pharmaceutical за $ 800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon насчитывается 10 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием Teprotumumab для лечения редкого недуга — тиреоидной болезни глаз (офтальмопатии Грейвса, эндокринной орбитопатии), от которой не существовало одобренной FDA терапии.
Наконец, в январе FDA одобрило Teprotumumab, что весьма нас обнадеживает с инвестиционной точки зрения, ведь изначально мы рекомендовали акции Horizon на покупку именно с расчетом на высокую вероятность одобрения и коммерциализации данного наименования.
Наши ожидания в полной мере оправдались, и первый в истории препарат от тиреоидной болезни глаз начал продаваться под коммерческим названием Tepezza. Мы считаем, что перспектива наращивания выручки и прибыли от Tepezza еще не нашла полного отражения в динамике акций Horizon Therapeutics и будет заложена в их цену в ближайший год.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний. В ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
По итогам минувшего квартала выручка компании увеличилась на 26,9% г/г, до $ 355,9 млн, и превзошла усредненные ожидания рынка на $ 68,02 млн; чистый убыток составил $13,6 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла 40 центов и на 19 центов опередила прогнозы.
Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Продажи препаратов в орфанном и ревматологическом сегменте показали динамичный рост. Выручка от препарата Krystexxa увеличилась на 78% г/г, до $ 93,3 млн, Ravicti — на 23%, до $61,2 млн, Procysbi — снизилась на 3%, до $38,3 млн, Actimmune — возросла на 22%, до $26,5 млн. Продажи нового препарата Tepezza составили $23,5 млн и превзошли рыночные ожидания.
Стоит отметить, что компания повысила прогноз по выручке на текущий год до$1,40–1,45 млрд.
Квартальный отчет Horizon нас весьма обнадежил темпами роста продаж ключевых препаратов и высокой стартовой выручкой от одобренного в январе препарата компании Teprotumumab для лечения тиреоидной болезни глаз (офтальмопатии Грейвса, эндокринной орбитопатии). По нашим оценкам, новый поток выручки от Tepezza в этом году с лихвой компенсирует негативное влияние от пандемии.
Кроме того, мы по-прежнему полагаем, что продажи Horizon Therapeutics в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста, в частности продажи Krystexxa, по нашим оценкам, все еще не достигли пикового значения и продолжат подъем в ближайшие кварталы.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору показывает смешанную картину, однако в силу внушительных перспектив наращивания выручки и прибыли за счет расширения линейки препаратов мы не считаем данный факт препятствием для интереса к акциям компании.
| Компания | EV/Sales | P/E | P/CF | P/Book | P/S |
| Horizon Therapeutics PLC | 5,19 | 16,77 | 15,17 | 2,93 | 4,98 |
| Ionis Pharmaceuticals, Inc. | 5,34 | 26,98 | 40,90 | 5,09 | 6,68 |
| Eli Lilly and Co | 6,12 | 25,81 | 25,55 | 47,45 | 5,54 |
| Regeneron Pharmaceuticals, Inc. | 5,72 | 23,37 | 19,54 | 4,29 | 6,04 |
| Amgen, Inc. | 6,04 | 15,80 | 13,12 | 12,44 | 5,14 |
| Gilead Sciences, Inc. | 4,11 | 17,27 | 10,04 | 4,08 | 4,09 |
| Biogen, Inc. | 3,86 | 9,85 | 7,62 | 4,05 | 3,75 |
| Peer Median | 5,53 | 20,32 | 16,33 | 4,69 | 5,34 |
| Pharmaceuticals | 5,77 | 15,49 | 13,74 | 1,22 | 5,18 |
| Потенциал роста/падения к основным конкурентам | 6,6% | 21,2% | 7,6% | 60,2% | 7,2% |
| Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору | 11,1% | -7,6% | -9,4% | -58,3% | 4,1% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике по-прежнему сохраняется уверенный долгосрочный восходящий тренд, ничем не скомпрометированный.
Источник: Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательным вложением на ближайший год и повышаем целевой уровень до $51 с рекомендацией «Покупать».