|
Horizon Pharma plc |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 17 |
|
Текущая цена: |
$ 14,58 |
|
Потенциал роста: |
16,6% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Наше внимание Horizon Pharma в прошлом году привлекла тем, что ее акции значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят достаточно неплохо.
- Акции Horizon Pharma, порекомендованные нами на покупку в прошлом году, за последние 3 месяца нарастили 8,1%, тогда как, для сравнения, американский индекс широкого рынка S&P 500 за тот же период прибавил 3,3%.
- Акции Horizon Pharma в ответ на публикацию квартального отчета за один день окрепли на 2,8%, при этом доходность бумаг за период с нашего последнего обновления рекомендации (в ноябре) составила 8,8%.
- После рассмотрения финансовой отчетности компании за четвертый квартал мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на текущий год может составить порядка 16,6%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US44047T1097 |
||
|
Рыночная капитализация |
$2,39 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$3,66 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
8,1% |
||
|
6М |
8,6% |
||
|
5Y |
591% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
0,98 |
1,06 |
|
|
EBITDA |
0,14 |
-0,10 |
|
|
Чистая прибыль |
-0,17 |
-0,41 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
-1,04 |
-2,52 |
|
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов, по итогам четвертого квартала выручка сократилась на 11,6% г/г до $274,22 млн, но на $9,74 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом скорректирована чистая прибыль на акцию составила 29 центов и на 7 центов превысила ожидания рынка. На 2018 год компания ожидает выручки в размере $1,15-1,18 млрд и скорректированной EBITDA в размере $370-395 млн.
Источник – Thomson Reuters
При рассмотрении квартальной отчетности Horizon Pharma мы обращаем внимание на то, что продажи препаратов от редких заболеваний (такие наименования как RAVICTI®, PROCYSBI®, KRYSTEXXA®, ACTIMMUNE®, BUPHENYL®, QUINSAIR™) за четвертый квартал увеличились на 36% г/г, и их доля в общей выручке существенно возросла, продолжив тенденцию предыдущих кварталов. Это оправдывает наши ожидания динамичной перестройки структуры выручки в сторону более перспективного направления, в котором у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору наглядно демонстрирует сохранение значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/S |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Horizon Pharma PLC |
3.35 |
8.65 |
2.39 |
2.19 |
11.29 |
|
Gilead Sciences Inc |
4.25 |
8.64 |
5.04 |
3.94 |
12.18 |
|
Depomed Inc |
2.45 |
6.17 |
2.55 |
1.14 |
9.18 |
|
Amgen Inc |
5.52 |
11.85 |
5.26 |
5.80 |
13.61 |
|
Biogen Inc |
5.16 |
13.43 |
4.85 |
4.98 |
11.51 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
5.74 |
26.34 |
5.61 |
5.86 |
17.16 |
|
Ionis Pharmaceuticals Inc |
12.34 |
51.94 |
19.89 |
12.98 |
283.58 |
|
Eli Lilly and Co |
3.96 |
15.10 |
7.31 |
3.71 |
15.59 |
|
Peer Median |
5.16 |
13.43 |
5.26 |
4.98 |
13.61 |
|
Pharmaceuticals |
10.34 |
14.86 |
3.58 |
11.77 |
14.87 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
54.0% |
55.3% |
120.1% |
127.7% |
20.5% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
208.4% |
71.7% |
50.0% |
438.0% |
31.7% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике продолжается отработка фигуры «нисходящий клин», и потенциал дальнейшего укрепления в среднесрочной перспективе у бумаги сохраняется.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma все еще относительно дешевым и перспективным вложением на текущий год и устанавливаем целевой уровень $16 с рекомендацией «покупать».