Сегодня «Газпром» отчитался по МСФО за четвертый квартал и весь 2021 год. Выручка компании выросла на 74,0% г/г до 3516 млрд руб., EBITDA — в 2,1 раза до 1030 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 53,4% до 543 млрд руб. Отметим, что на чистую прибыль и EBITDA существенно повлияло обесценение нефинансовых активов на сумму 395 млрд руб., из-за чего данные показатели оказались ниже наших ожиданий.
Что более важно, скорректированная чистая прибыль, являющаяся базой для расчёта дивидендов, выросла почти в 4 раза г/г до 1081 млрд руб., что на 12% превысило наш прогноз. Согласно действующей дивидендной политике, скорректированная чистая прибыль соответствует выплате в 52,5 руб. на акцию по итогам года, что подразумевает доходность в 21,9%. На дату отчётности у «Газпрома» было 2 трлн руб. денежных средств и их эквивалентов, что вместе с однозначно сильным первым кварталом и умеренной долговой нагрузкой позволяет компании выплатить дивиденды без угрозы для финансовой стабильности. Однако высокий уровень неопределённости относительно объёмов поставок газа в Европу вместе с ожидаемым ростом капитальных затрат уже в 2022 году могут вынудить «Газпром» сократить, перенести или вовсе отменить выплату. Вероятно, решение о дивидендах будет принято во второй половине мая.
Отметим, что сильные финансовые результаты в первую очередь связаны с позитивной конъюнктурой на газовом рынке Европе: средние спотовые цены на хабе TTF в четвёртом квартале выросли в 6,2 раза г/г до $ 31,4 за mmbtu.
Газпром: основные финпоказатели за4квартал 2021 г. (млрд руб.)
| Показатель | 4кв 2021 | 4кв 2020 | Изм.,% | 2021 | 2020 | Изм.,% |
| Выручка | 3 516 | 2 020 | 74,0% | 10 241 | 6 322 | 62,0% |
| EBITDA | 1 030 | 494 | 108,7% | 3 239 | 1 413 | 129,2% |
| маржа EBITDA | 29,3% | 24,4% | 4,9 п.п. | 31,6% | 22,4% | 9,2 п.п. |
| Чистая прибыль акц. | 543 | 354 | 53,4% | 2 093 | 135 | 1446,5% |
| Скорр. чистая прибыль | 1 081 | 274 | 294,6% | 2 487 | 594 | 318,7% |
| Свободный денежный поток | 593 | 237 | 149,8% | 1 082 | 396 | 172,9% |
| Капитальные затраты | 640 | 433 | 47,7% | 1 934 | 1 523 | 27,0% |
На наш взгляд, отчётность «Газпрома» нейтральная для его акций. Компания показала крайне сильную динамику финансовых результатов и превысила наши ожидания. При этом сейчас результаты за прошедший год являются вторичным фактором в инвестиционном кейсе «Газпрома», т.к. основное внимание инвесторов будет приковано к решению компании о выплате дивидендов и способности сохранить основную часть экспорта в Европу.
На данный момент мы считаем, что акции «Газпрома» будут выглядеть лучше рынка в среднесрочной перспективе. По нашим оценкам, за счёт аномально высоких цен на газ мультипликаторP/E2022Eу газового гиганта равен 1,1, что является низким значением даже с учётом существующих рисков.
Источник: Finam.ru