|
Exxon Mobil |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена: |
$ 87 |
|
Текущая цена: |
$ 80 |
|
Потенциал роста: |
8,7% |
Executive Summary
- Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
- Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
- Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото».
- Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель отношения долга к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
- Финансовые результаты за первый квартал оказались хуже ожиданий ввиду негативных финансовых результатов сегментов «Переработка и сбыт» и «Нефтехимия». Тем не менее, менеджмент компании ожидает улучшения финансовых результатов благодаря увеличению капитальных затрат в добычу нефти на месторождении Permian, а также завершению плановых работ по техническому обслуживанию на нефтеперерабатывающих заводах.
- Exxon Mobil уже справедливо оценена по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам.
Мы рекомендуем «Держать» акции Exxon Mobil с целевой ценой на уровне $87 за бумагу.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US30231G1022 |
||
|
Рыночная капитализация |
$338,52 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$380,09 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд.$ |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Выручка |
244,36 | 290,21 | 278,8 |
|
EBITDA |
38,93 | 50,53 | 44.24 |
|
Чистая прибыль |
15,289 | 20,84 | 17,41 |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,59 | 4,88 | 3,98 |
|
Дивиденды, $ |
3,06 | 3,22 | 3,38 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Маржа EBITDA |
15,9% | 17,4% | 15,86 |
|
Маржа чистой прибыли |
6,2% | 6,8 | 6,24 |
Краткое описание эмитента
Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.
Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.
Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream), «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical).
Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500
Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.
Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 67% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2018 году принесли 28,8% и 16% прибыли соответственно.
Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $338,5 млрд (у Chevron – $224,20 млрд), численность персонала 71 тыс. человек.
Факторы роста
Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото», в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.
Отметим, что сегмент «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) в 2018 году принес компании порядка 67% прибыли от общего дохода несмотря на резкое падение цен на нефть в четвертом квартале. Тем не менее, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на «черное золото». Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4 млн баррелей в сутки, тогда как крупнейший независимый нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.
Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что в прошлом году менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформы в США.
Кроме того, менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента благодаря успешным и качественным проектам в Гайане, Бразилии, Мозамбике, Папуа-Новой Гвинее.
Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 36-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4,3%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,87%.
Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2018 году составили более 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента по сравнению с 12,56 млрд баррелей нефтяного эквивалента у Chevron.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за первый квартал 2019 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала снижение на 6,7% и составила $63,625 млрд по сравнению с $68,211 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $67,927 млрд.
В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $2,876 млрд по сравнению с $3,5 млрд годом ранее. Снижение прибыли было связано с падением цен на природный газ из-за теплой погоды. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде подросла на 2,36% и составила 3,981 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с 3,889 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки за аналогичный период прошлого года. Тем не менее, производство натурального газа снизилось с 10,038 BCF/d до 9,924 BCF/d.
В сегменте Downstream (переработка и сбыт) убыток в отчетном периоде составил $256 млн по сравнению с прибылью в размере $940 млн за аналогичный период прошлого года в связи с проведением плановых работ по техническому обслуживанию и сокращению запаса топлива. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов в первом квартале составила 3,9 млн баррелей в день по сравнению с 4,3 млн баррелей в день годом ранее.
В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль снизилась и составила $518 млн по сравнению с $1 млрд за аналогичный период прошлого года, что связано со снижением прибыльности продукции ввиду высоких цен на нефть.
Помимо этого, расходы Exxon Mobil в первом квартале снизились на 2,68% и составили $59,336 млрд.
Чистая прибыль в отчетном периоде оказалась на уровне $2,35 млрд или $0,55 на акцию по сравнению $4,65 млрд или $1,09 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $0,75 на бумагу.
Денежный поток от операционной деятельности и продажи активов в первом квартале составил $8,5 млрд по сравнению с $10 млрд годом ранее.
Капитальные затраты в отчетном периоде выросли на 42% и составили $6,89 млрд по сравнению с $4,86 млрд годом ранее. Также стоит отметить, что в первом квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,5 млрд в виде выплат дивидендов.
Также стоит отметить, что менеджмент компании по-прежнему ожидает, что капитальные затраты в 2019 году будут в районе $30 млрд.
|
Показатель, млрд $ |
1Q2019 |
1Q2018 |
Изменение |
2018 |
2017 |
Изменение |
|
Выручка |
63,625 |
68,211 |
-6,72% |
290,212 |
244,363 |
18,76% |
|
Затраты |
-59,336 |
-60,971 |
-2,68% |
-259,259 |
-225,689 |
14,87% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
4,289 |
7,240 |
30,953 |
18,674 |
||
|
Налоги |
-1,883 |
-2,457 |
-9,532 |
1,174 |
||
|
Чистая прибыль |
2,350 |
4,650 |
-49,46% |
20,840 |
19,710 |
5,73% |
|
Прибыль на акцию, $ |
0,550 |
1,090 |
|
4,880 |
4,630 |
|
|
Дивиденды, $ |
0,820 |
0,770 |
6,49% |
3,230 |
3,060 |
5,56% |
Источник:www.exxonmobil.com
Стоит отметить, что компания увеличила капитальные затраты в 2018 году до $25,92 млрд по сравнению с $23,08 млрд в 2017 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).
В 2018 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $290 млрд, однако в 2019 году она прогнозируется ее незначительное снижение до $278-280 млрд. Помимо этого, чистая прибыль в 2019 году может сократиться на 16% до $17,4 млрд.
Источник: Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil уже справедливо оценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, в частности, с учетом того, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Exxon Mobil Corp |
1,37 |
9,56 |
18,44 |
17,23 |
9,40 |
1,77 |
1,22 |
4,3% |
|
Chevron Corp |
1,59 |
7,31 |
16,30 |
15,14 |
7,32 |
1,45 |
1,43 |
4,1% |
|
ConocoPhillips |
2,18 |
5,50 |
11,76 |
14,19 |
5,48 |
2,23 |
1,94 |
1,9% |
|
Hess Corp |
3,78 |
9,17 |
NA |
109,53 |
9,86 |
2,07 |
2,92 |
1,6% |
|
Marathon Oil Corp |
2,87 |
4,65 |
13,19 |
23,56 |
4,35 |
1,16 |
2,24 |
1,2% |
|
BP PLC |
0,64 |
5,62 |
15,47 |
12,68 |
6,35 |
1,44 |
0,49 |
5,6% |
|
Royal Dutch Shell PLC |
0,80 |
5,47 |
11,21 |
11,01 |
4,80 |
1,29 |
0,66 |
5,8% |
|
Total SA |
0,95 |
5,51 |
12,48 |
9,58 |
5,48 |
1,19 |
0,77 |
5,4% |
|
Anadarko Petroleum Corp |
4,14 |
7,18 |
52,28 |
30,10 |
6,17 |
4,10 |
2,80 |
1,6% |
|
Cenovus Energy Inc |
1,19 |
32,38 |
NA |
18,19 |
7,64 |
0,94 |
0,79 |
1,5% |
|
Marathon Petroleum Corp |
0,79 |
9,24 |
11,48 |
9,12 |
6,66 |
1,18 |
0,42 |
3,5% |
|
Occidental Petroleum Corp |
2,94 |
5,78 |
11,23 |
15,62 |
5,86 |
2,11 |
2,53 |
5,1% |
|
EOG Resources Inc |
3,55 |
7,53 |
16,73 |
17,04 |
7,24 |
2,91 |
3,29 |
0,9% |
|
Peer Median |
1,89 |
7,25 |
12,84 |
15,38 |
6,26 |
1,45 |
1,68 |
2,7% |
|
Потенциал роста/падения |
38% |
-24% |
-30% |
-11% |
-33% |
-18% |
38% |
|
Источник: Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4,3%, тогда как медианное значение – 2,7%.
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках нисходящего треугольника с верхней границей около $80. Нижняя граница проходит в районе $65. Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении и расположены в зоне перекупленности, поэтому ожидается коррекционное движение в направлении $75-76.
Источник: whotrades.com