|
Exelon Corporation |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$45 |
|
Текущая цена |
$40,7 |
|
Потенциал роста |
10,5% |
Инвестиционная идея
- Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.
- Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции выступает для инвесторов защитным. Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса.
- Exelon может выиграть в случае обновления электросетевой инфраструктуры в США.
- Финансовые показатели за третий квартал оказались чуть хуже ожиданий аналитиков, однако негативный эффект удалось сгладить тем, что менеджмент компании повысил прогноз по прибыли на акцию на текущий год до коридора $2,55-2,75.
- Менеджмент компании продолжает программу по сокращению издержек и планирует снизить затраты на $250 млн к 2020 году.
- Руководство Exelon прогнозирует, что ежегодные темпы роста прибыли компании до 2020 года будут составлять 5%, дивиденды будут увеличиваться ежегодно на 2,5% в течение трех лет.
- Компания Exelon по всем ключевым мультипликаторам недооценена по отношению к своим конкурентам.
Мы повышаем рекомендацию по акциям Exelon Corporation с «Держать» до «Покупать» с целевой ценой на уровне $45.
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US30161N1019 |
|
|
Рыночная капитализация |
$39,09 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$74,82 млрд |
|
|
Финансовые показатели, млрд.$ |
||
|
2015 |
2016 |
|
|
Выручка |
29,237 |
31,39 |
|
EBITDA |
8,378 |
7,096 |
|
Чистая прибыль |
2,227 |
2,488 |
|
Прибыль на акцию, $ |
2,49 |
2,68 |
|
Дивиденды, $ |
1,24 |
1,26 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2015 |
2016 |
|
|
Маржа EBITDA |
28,7% |
22,2% |
|
Маржа чистой прибыли |
7,6% |
7,8% |
Краткое описание эмитента
Exelon Corporation (Exelon) – энергетическая и холдинговая компания в США. Компания осуществляет свою деятельность в трех сегментах: Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 35 000 МВт энергии) и приносит компании более 60% доходов, а также занимается продажами энергии (покупателями является более 100 000 компаний и 1 млн частных лиц).
Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd), PECO Energy Company (PECO) и Pepco Holdings (PHI), поставляют электричество более 6,6 млн потребителям.
На сегодняшний день компания владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию. Деятельность компании распространяется на территории 47 американских штатов и Канаду.
На текущий момент капитализация Exelon составляет $39,09 млрд, в компании работает более 29.7 тыс. человек.
Факторы роста
Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.
Кроме того, компании данного сектора не цикличны и спрос на их услуги постоянен. Exelon ориентирована на внутреннее потребление, и рынком сбыта является США. Отметим, что компания сможет улучшить финансовые результаты благодаря предстоящей налоговой реформе Дональда Трампа, голосование за которую начнется в ноябре 2017 года. Напомним, что ожидается снижение корпоративного налог с 35% до 20%.
Также с учетом улучшения ситуации на рынке недвижимости и в целом в строительном секторе может значительно увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon.
Кроме того, плюсом компании является неплохая дивидендная доходность в размере 3,3%. Помимо этого, эксперты отмечают, что в США необходимо обновлять устаревшую электросетевую инфраструктуру, что может стать очень вероятным в ближайшие несколько лет. Напомним, что Дональд Трамп пообещал заняться обновлением инфраструктуры в стране. Также Дональд Трамп пообещал упростить регулирование энергетической отрасли, что в свою очередь, может улучшить прибыльность бизнеса. Наконец, менеджмент Exelon прогнозирует, что ежегодные темпы роста прибыли компании будут составлять 5% до 2020 года, дивиденды будут увеличиваться ежегодно на 2,5% в течение трех лет.
Основным риском для Exelon является дальнейшее повышение процентной ставки со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. Кроме того, из-за высоких процентных ставок вырастет стоимость заимствований. В то же время, стоит отметить, что следующем президентом ФРС станет Джером Пауэлл, который по большей части является «голубем», поэтому регулятор может повышать ставку не столь быстрыми темпами в 2018 году, как ожидалось ранее.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за третий квартал. Выручка компании в отчетном периоде уменьшилась на 2,6% и составила $8,769 млрд по сравнению с $9,002 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $8,974 млрд.
Операционные затраты снизились на 5,6% до $7,3 млрд, что было связано с уменьшением расходов на топливо, а также затрат на эксплуатацию и техническое обслуживание. Отметим, что менеджмент компании продолжает программу по сокращению издержек и теперь планирует снизить затраты на $250 млн к 2020 году.
Чистая прибыль в третьем квартале выросла на 68% и оказалась на уровне $824 млн или 85 центов на акцию по сравнению с $490 млн или 42 центами на бумагу за аналогичный период прошлого года.
В то же время, скорректированная прибыль на акцию (без учета разовых затрат, затрат на хеджирование, затрат на ликвидацию части станции) в отчетном периоде составила 85 центов по сравнению с 91 центами годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали 86 центов на бумагу. В отчете отмечается, что уменьшение прибыли связано со снижением производства электроэнергии в виду более мягкой погоды, а также из-за низких цен на энергоносители, связанных со стратегией хеджирования Exelon, что впоследствии не удалось компенсировать более высокими доходами от коммунальных услуг ввиду увеличения тарифов.
Помимо этого, стоит отметить, менеджмент компании повысил прогноз по прибыли на акцию на текущий год до коридора $2,55-2,75 благодаря тому, что все электростанции работают лучше и эффективнее, чем ожидалось ранее.
|
Показатель, млрд $ |
3Q2017 |
3Q2016 |
Изменение |
9m2017 |
9m2016 |
Изменение |
|
Выручка |
8,769 |
9,002 |
-2,59% |
25,149 |
23,486 |
7,08% |
|
Операционные затраты |
-7,300 |
-7,736 |
-5,64% |
-22,386 |
-21,128 |
5,95% |
|
Операционная прибыль (EBIT) |
1,475 |
1,267 |
16,42% |
3,000 |
2,399 |
25,05% |
|
Процентные расходы |
-0,386 |
-0,516 |
-1,194 |
-1,179 |
||
|
Чистая прибыль |
0,824 |
0,490 |
68,2% |
1,899 |
0,930 |
104,19% |
|
Прибыль на акцию, $ |
0,850 |
0,530 |
60,4% |
2,010 |
1,000 |
101,00% |
|
Скорректированная прибыль на акцию, $ |
0,850 |
0,910 |
-6,6% |
2,050 |
2,240 |
-8,48% |
Источник – Exelon Corporation
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную динамику роста. Так, в 2017 году она ожидается на сопоставимом с 2016 годом уровне в районе $31,7-31,9 млрд
Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько лет. В 2017 году прибыль прогнозируется в районе $2,54 млрд благодаря программе по сокращению издержек.
Источник – данные Thomson Reuters
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Exelon недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 31%, тогда как по метрикам EV/EBITDA и P/B потенциал роста вовсе составляет 28% и 24% соответственно.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Exelon Corp |
2,27 |
7,94 |
21,39 |
14,34 |
5,76 |
1,42 |
1,18 |
3,3% |
|
Entergy Corp |
2,71 |
7,93 |
— |
16,20 |
6,33 |
1,75 |
1,40 |
4,2% |
|
PPL Corp |
6,19 |
11,19 |
16,68 |
15,99 |
10,52 |
2,37 |
3,45 |
4,3% |
|
Dynegy |
2,05 |
10,36 |
— |
59,87 |
3,05 |
0,81 |
0,32 |
— |
|
AES Corp |
2,06 |
8,00 |
1 667,70 |
9,14 |
2,88 |
2,36 |
0,51 |
4,5% |
|
Ameren Corp |
3,76 |
9,98 |
21,74 |
20,93 |
6,80 |
2,11 |
2,41 |
3,0% |
|
Great Plains Energy |
3,68 |
8,93 |
176,10 |
19,18 |
9,45 |
1,38 |
2,63 |
3,4% |
|
Duke Energy Corp |
5,00 |
12,09 |
22,31 |
18,46 |
9,09 |
1,50 |
2,70 |
4,1% |
|
Consolidated Edison |
3,54 |
11,21 |
20,98 |
20,54 |
7,90 |
1,70 |
2,24 |
3,2% |
|
Edison International |
3,42 |
9,73 |
18,06 |
18,46 |
7,48 |
1,76 |
2,15 |
2,7% |
|
Dominion Energy |
7,28 |
14,68 |
23,84 |
20,41 |
11,81 |
3,20 |
4,17 |
3,8% |
|
Median Peer |
3,61 |
10,17 |
22,03 |
18,82 |
7,69 |
1,76 |
2,33 |
3,8% |
|
Потенциал роста/падения |
59% |
28% |
3% |
31% |
34% |
24% |
98% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность Exelon составляет 3,3%, тогда как среднерыночное значение составляет 3,8%.
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon торгуются в рамках восходящего канала, верхняя граница которого стремится к $43. Стохастические линии направлены на север, но находятся в зоне перекупленности, поэтому ожидается временная восходящего движения.
Источник данных – Thomson Reuters