Инвестиции в стремительно растущего американского онлайн-брокера недвижимости, которого выводит на биржу один из наиболее результативных андеррайтеров.
Название компании: Fathom Holdings Inc.
Индустрия: REIT
Штаб-квартира: Кэри, Северная Каролина
География присутствия: США
Основатель: Джошуа Харли, ранее возглавлявший Texas Home Сentral
Биржи: NASDAQ, NYSE
Диапазон цены: $7-9
Привлекаемая сумма: 20 млн долларов
Тикер: FTHM
Дата IPO: 31 июля 2020 года
Андеррайтер: Roth Capital Partners. По оценкам аналитиков, средний возврат на инвестиции по IPO, проведенным Roth Capital Partners, составляют 5,8% — это один из самых высоких результатов в индустрии.
Форма S-1
Fathom Holdings Inc. — американский онлайн-брокер недвижимости, ведущий бизнес в 23 штатах США. По собственной оценке, компания является 16-м по объёму продаж независимым брокером недвижимости в США. Программное обеспечение компании используют 3 629 агентов по недвижимости.
Компания планирует разместить на NASDAQ Capital Markets и NYSE MKT 2,5 млн акций в диапазоне цены от 7 до 9 долларов. Объём размещения составит 20 млн долларов.
Основатель компании, Джошуа Харли, владеющий сейчас более чем половиной компании, потеряет контроль, но останется крупнейшим акционером. У компании нет институциональных инвесторов, при этом один из акционеров (его данные не разглашаются) продаст 1,5 млн акций. В итоге в компанию будет привлечено 8 млн долларов, что покрывает её долги (3,6 млн) и оставляет средства на развитие.
В случае успешного размещения рыночная капитализация Fathom Holdings Inc. составит 102 млн долларов, на фондовом рынке будут обращаться 20% акций.
Рынок
По данным IBISWorld, общий объем американского рынка продаж недвижимости и брокерских услуг в ритейле в 2020 году составит 167 млрд долларов. Темпы прироста отрасли составят 1,4%.
Основными драйверами роста рынка являются низкие ипотечные ставки и высокий уровень занятости в США, что позволяет работающему населению приобретать дома. При этом миллениалы, родившиеся в начале века, будут совершать свою первую покупку и являются наиболее интересным сегментом покупателей.
Конкуренция в сфере недвижимости традиционно сильна, и включает не только традиционных игроков национального уровня, но и стартапы, которые пытаются революционизировать традиционную модель продаж.
Крупнейшей публичной компанией отрасли является Brookfield Asset Management с выручкой 57,6 млрд долларов, управляющая активами на сумму 256 млрд долларов. Большое число игроков отрасли непублично. Среди публичных игроков рынка многие специализируются на конкретных нишах — например, строительстве башен сотовой связи или дейта-центров. Игроков непосредственно в сегменте жилой недвижимости, конкурирующих напрямую, гораздо меньше.
Финансовые показатели
Выручка Fathom Holdings Inc. быстро растёт с увеличением валовой прибыли и маржинальности. Однако растущие еще большими темпами себестоимость продаж и операционные издержки делают компанию убыточной.
Таблица 1. Основные финансовые показатели
| 2018 год | 2019 год | |
| (долл.) | (долл.) | |
| Выручка | 77,305,562 | 109,621,943 |
| Себестоимость продаж | 73,436,660 | 103,672,899 |
| Валовая прибыль | 3,868,902 | 5,949,044 |
| Общие и организационные расходы | 5,130,920 | 9,599,050 |
| Маркетинг | 255,090 | 340,582 |
| Операционные расходы | 5,386,010 | 9,939,632 |
| Убыток от операций | -1,517,108 | -3,990,588 |
| Прочие расходы (включая процентные выплаты) | 118,942 | 109,709 |
| Налоговые выплаты/компенсации | -27,155 | 8,000 |
| Чистый убыток | -1,663,205 | -4,092,297 |
В 2019 году выручка Fathom Holdings Inc. составила 109,6 млн долларов при убытках в 4,1 млн долларов. В предыдущем, 2018 году, выручка составляла 77,3 млн долларов, убытки – 1,7 млн долларов. Темпы прироста выручки, таким образом, составили 41,7%, однако убытки возросли в 2,35 раза.
Быстрый рост выручки достигается за счёт пропорционального роста себестоимости продаж и опережающего роста операционных расходов.
Долги компании составляют 3,6 млн долларов, при этом на ее счетах размещено 579 тысяч долларов.
Стратегия развития
Стратегия Fathom Holdings Inc. состоит в скорейшем захвате максимальной доли рынка, не обращая внимание на издержки.
Рыночная экспансия будет обеспечена:
— привлечением дополнительных агентов по недвижимости ценой увеличения агентских комиссионных (сейчас у компании 3 629 агентов);
— расширением операций на новые регионы;
— использованием спроса со стороны миллениалов на покупку первого дома.
Основные риски
При реализации своей бизнес-стратегии компания может столкнуться с рядом рисков. В их числе:
— интенсивная конкуренция в отрасли;
— активный поиск инвесторами стартапов, которые станут потенциальными «убийцами отрасли» и революционизируют модель продаж;
— низкая маржинальность и ее снижение после увеличения агентских комиссионных могут привести к хронической убыточности.
Среди «единорогов» (непубличных компаний с капитализацией более миллиарда долларов) лишь четыре компании связаны со сферой недвижимости — это AirBnb, WeWork, Compass и Opendoor Labs. Потенциальными «убийцами отрасли», в которой работает Fathom, можно назвать лишь две последние. На наш взгляд, бизнес-модели этих компаний радикально отличаются от стратегии Fathom, они работают совершенно в других нишах, поэтому прямыми конкурентами не являются.
Мультипликаторы
Высокие риски, связанные с моделью дискаунтера, сразу проявляются в низких мультипликаторах. Fathom Holdings Inc. оценивается ниже своей годовой выручки за 2019 года — P/S составляет 0,93. Однако и крупнейшую публичную компании отрасли Brookfield Asset Management рынок оценивает лишь в 0,73 её выручки.
Более привычные для новой экономики мультипликаторы характерны для компаний, управляющих специализированной недвижимостью, таких как American Tower (башни сотовой связи, мультипликатор P/S составляет почти 15) и Equnix (оператор дейта-центров, мультипликатор P/S составляет 11). Акции этих компаний продолжают рост, в отличие от затяжного падения бумаг традиционных риелторов. В частности, акции Equinix за год увеличились в стоимости на 51%, Digital Realty Trust – на 35%, Аmerican Tower – на 28%.
Таким образом, по сравнению с компаниями новой экономики Fathom Holdings Inc. оценивается очень недорого, её мультипликаторы сравнимы скорее с характерными для традиционных игроков сферы недвижимости.
Ключ к успеху Fathom Holdings Inc. — доказать инвесторам, что компания работает в уникальной нише, связанной с покупкой недвижимости миллениалами при помощи комбинации онлайн- и офлайн-инструментов. В этом случае при высоких темпах прироста выручки компания одновременно добьётся повышения мультипликаторов и, как следствие, кратного роста капитализации.
Инвестиционное резюме
Fathom Holdings Inc. — инвестиции для тех, кто уверен в уникальности бизнес-модели динамично растущего американского онлайн-брокера недвижимости. За счет привлечения дополнительных агентов, географической экспансии и ставки на миллениалов компания имеет шанс значительно повысить финансовые результаты. При этом текущая низкая оценка по мультипликаторам позволяет войти в капитал эмитента на привлекательном уровне, с перспективой дальнейшего роста капитализации. В то же время, высокая конкуренция в отрасли и низкая маржинальность бизнеса могут оказывать давление на финансовые результаты компании.
«ФИНАМ» предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO — без локап-периода (торговать можно сразу)!
Принять участие в размещении
IPO Fathom Holdings Inc. запланировано на 31 июля 2020 года. Заявки на покупку акций принимаются только в течение четверга, 30 июля 2020 года, с 10:00 до 17:30 мск.
Возможность принять участие в публичном размещении доступна толькоквалифицированным инвесторам(клиентам АО «ФИНАМ» или АО «Банк ФИНАМ»).
Минимальная сумма покупки акцийGoedeker Inc. составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% с совершенной сделки.
|
Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке?
|
Инструкция по подаче заявки на участие в IPO:
-Авторизуйтесьв личном кабинете клиента.
— В ЛК выберите раздел «Услуги».
— Перейдите в подраздел «Операции с ценными бумагами».
— Нажмите на иконку «Поручение IPO».
— Заполните строки, указанные в скриншоте.
Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (минимум – $1000) и открытый раздел MMA.
Подробную информацию об участии вIPOуточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичногоразмещения ценных бумаг)доступна клиентам АО «ФИНАМ» и АО «Банк ФИНАМ» (далее – «Компании»), имеющим статус квалифицированногоинвестора.Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессеIPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуреIPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие вIPO(в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия вIPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.