Exxon Mobil |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$87 |
Текущая цена: |
$70 |
Потенциал роста: |
24,3% |
Executive Summary
- Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты – олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
- Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 3,9 млн баррелей нефти.
- Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото».
- Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель отношения долга к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
- Компания Exxon Mobil представила финансовые результаты за 2 квартал, согласно которым было зафиксировано снижение выручки и чистой прибыли ввиду негативных финансовых результатов сегментов «Переработка и сбыт» и «Нефтехимия». Тем не менее, сгладить негативный эффект позволяют результаты направления «Разведка и Добыча», в котором был зафиксирован рост добычи нефти и газа на 7,2% — до 3,909 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Кроме того, компания продолжает увеличивать капитальные затраты, что в ближайшей перспективе позитивно отразится на улучшении финансовых показателей.
- Мы сохраняем целевую цену по акциям Exxon Mobil на прежнем уровне $87, но с учетом снижения бумаг за последние несколько недель, мы повышаем рекомендацию с «Держать» до «Покупать».
Основные сведения |
|||
ISIN |
US30231G1022 |
||
Рыночная капитализация |
$297,36 млрд |
||
Enterprise Value (EV) |
$340,58 млрд |
||
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
2017 |
2018 |
2019est |
|
Выручка |
244,36 |
290.21 |
278,8 |
EBITDA |
38,93 |
50,53 |
44.24 |
Чистая прибыль |
15,289 |
20,84 |
17,41 |
Прибыль на акцию, $ |
3,59 |
4,88 |
3,98 |
Дивиденды, $ |
3,06 |
3,22 |
3,38 |
Финансовые коэффициенты, % |
|||
2017 |
2018 |
2019est |
|
Маржа EBITDA |
15,9% |
17,4% |
15,86% |
Маржа чистой прибыли |
6,2% |
6,8% |
6,24% |
Краткое описание эмитента
Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.
Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500
Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.
Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream), «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical).
Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.
Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 67% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2018 году принесли 28,8% и 16% прибыли соответственно.
Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 3,9 млн баррелей нефти.
На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $297,36 млрд (у Chevron – $226,17 млрд), численность персонала 71 тыс. человек.
Факторы роста
Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото», в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.
Отметим, что сегмент «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) в 2018 году принес компании порядка 67% прибыли от общего дохода. В тоже время, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика цен на нефть, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на «черное золото». Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4 млн баррелей в сутки, тогда как крупнейший независимый нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.
Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что в прошлом году менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформе в США.
Кроме того, менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента благодаря успешным и качественным проектам в Гайане, Бразилии, Мозамбике, Папуа-Новой Гвинее.
Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 36-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4,9%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,87%.
Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2018 году составили более 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента по сравнению с 12,56 млрд баррелей нефтяного эквивалента у Chevron.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за второй квартал 2019 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала снижение на 6% и составила $69,09 млрд по сравнению с $73,5 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали показатель на уровне $67,927 млрд.
В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $3,3 млрд по сравнению с $3 млрд годом ранее. Рост прибыли был связан с увеличением объема добычи нефти и газа. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде подросла на 7,22% и составила 3,909 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с 3,647 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки за аналогичный период прошлого года. Кроме того, производство натурального газа увеличилось с 8,613 BCF/d до 9,120 BCF/d.
В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $451 млн по сравнению с прибылью в размере $724 млн за аналогичный период прошлого года в связи с проведением плановых работ по техническому обслуживанию. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов во втором квартале составила 3,9 млн баррелей в день по сравнению с 4,1 млн баррелей в день годом ранее.
В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль снизилась и составила $188 млн по сравнению с $890 млн за аналогичный период прошлого года, что связано со снижением прибыльности продукции, а также техническим обслуживанием заводов.
Чистая прибыль в отчетном периоде оказалась на уровне $3,13 млрд или $0,73 на акцию по сравнению $3,95 млрд или $0,92 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $0,66 на бумагу.
Денежный поток от операционной деятельности во втором квартале составил $6 млрд по сравнению с $8,1 млрд годом ранее. Капитальные затраты в отчетном периоде выросли на 22% и составили $8,08 млрд по сравнению с $6,627 млрд годом ранее. Также стоит отметить, что во втором квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,715 млрд в виде выплат дивидендов. Также стоит отметить, что менеджмент компании по-прежнему ожидает, что капитальные затраты в 2019 году будут в районе $30 млрд.
Также компания объявила о квартальных дивидендах в размере $0,87 на бумагу, которые будут выплачены 10 сентября. Реестр акционеров будет закрыт 13 августа.
Показатель, млрд $ |
2Q2019 |
2Q2018 |
Изменение |
6m2019 |
6m2018 |
Изменение |
Выручка |
69,091 |
73,501 |
-6,00% |
132,716 |
141,712 |
-6,35% |
Затраты |
-64,459 |
-66,989 |
-3,78% |
-123,790 |
-127,960 |
-3,26% |
Прибыль до уплаты налогов |
4,632 |
6,512 |
8,921 |
13,752 |
||
Налоги |
-1,883 |
-2,457 |
-9,532 |
1,174 |
||
Чистая прибыль |
3,130 |
3,950 |
-20,76% |
2,350 |
5,480 |
-57,12% |
Прибыль на акцию, $ |
0,730 |
0,920 |
|
0,550 |
1,280 |
|
Дивиденды, $ |
0,870 |
0,820 |
6,10% |
1,690 |
1,590 |
6,29% |
Источник – www.exxonmobil.com
Стоит отметить, что компания увеличила капитальные затраты в 2018 году до $25,92 млрд по сравнению с $23,08 млрд в 2017 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).
В 2018 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $290 млрд, однако в 2019 году она прогнозируется ее незначительное снижение до $278-280 млрд. Помимо этого, чистая прибыль в 2019 году может сократиться на 16% до $17,4 млрд.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil уже справедливо оценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, в частности, с учетом того, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Тем не менее, по коэффициенту P/S у компании есть потенциал роста в размере 28%.
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
Exxon Mobil Corp |
1,25 |
8,96 |
16,95 |
15,82 |
8,30 |
1,56 |
1,09 |
4,9% |
Chevron Corp |
1,65 |
7,12 |
15,40 |
15,07 |
7,38 |
1,46 |
1,48 |
3,9% |
ConocoPhillips |
1,88 |
4,53 |
8,84 |
12,87 |
4,68 |
1,84 |
1,65 |
2,2% |
Hess Corp |
3,54 |
8,46 |
— |
90,48 |
8,05 |
1,93 |
2,67 |
1,6% |
Marathon Oil Corp |
2,47 |
4,15 |
11,42 |
17,01 |
3,30 |
0,84 |
1,72 |
1,5% |
BP PLC |
0,64 |
5,33 |
14,28 |
11,13 |
5,10 |
1,26 |
0,43 |
6,6% |
Royal Dutch Shell PLC |
0,82 |
5,86 |
11,52 |
10,04 |
4,27 |
1,19 |
0,61 |
6,5% |
Total SA |
0,89 |
5,13 |
12,37 |
8,89 |
4,98 |
1,09 |
0,71 |
5,9% |
Anadarko Petroleum Corp |
4,13 |
7,04 |
65,24 |
36,10 |
7,09 |
4,62 |
2,75 |
1,6% |
Cenovus Energy Inc |
1,09 |
14,35 |
47,62 |
17,17 |
4,15 |
0,75 |
0,68 |
1,7% |
Marathon Petroleum Corp |
0,60 |
7,59 |
10,98 |
8,03 |
4,24 |
1,00 |
0,29 |
4,0% |
Occidental Petroleum Corp |
2,48 |
5,19 |
9,85 |
15,87 |
4,70 |
1,73 |
2,02 |
6,2% |
EOG Resources Inc |
2,79 |
5,85 |
13,05 |
13,68 |
5,35 |
2,22 |
2,56 |
1,4% |
Peer Median |
1,76 |
6,21 |
12,37 |
14,37 |
4,84 |
1,36 |
1,39 |
3,1% |
Потенциал роста/падения |
41% |
-31% |
-27% |
-9% |
-42% |
-13% |
28% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4,9%, тогда как медианное значение – 3,1%.
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках нисходящего треугольника с верхней границей около $80. Нижняя граница проходит в районе $65. Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении, но уже достигли зоны перепроданности, поэтому ожидается приостановка нисходящего движения.
Источник данных – whotrades.com