|
Exxon Mobil |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$87 |
|
Текущая цена: |
$71,4 |
|
Потенциал роста: |
21,8% |
Executive Summary
- Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты – олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
- Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 3,9 млн баррелей нефти.
- Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото».
- Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель отношения долга к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
- Компания Exxon Mobil представила финансовые результаты за третий квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде подросла на 3% и составила 3,899 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки.
- Дивидендная доходность акций составляет 4,8%, тогда как медианное значение по сектору около 3,0%.
- Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции Exxon Mobil и сохраняем целевую цену на прежнем уровне $87.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US30231G1022 |
||
|
Рыночная капитализация |
$302,48 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$350,72 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Выручка |
244,36 |
290.21 |
278,8 |
|
EBITDA |
38,93 |
50,53 |
44.24 |
|
Чистая прибыль |
15,289 |
20,84 |
17,41 |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,59 |
4,88 |
3,98 |
|
Дивиденды, $ |
3,06 |
3,22 |
3,38 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Маржа EBITDA |
15,9% |
17,4% |
15,86% |
|
Маржа чистой прибыли |
6,2% |
6,8% |
6,24% |
Краткое описание эмитента
Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.
Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500
Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.
Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream), «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical).
Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.
Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 67% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2018 году принесли 28,8% и 16% прибыли соответственно.
Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 3,9 млн баррелей нефти.
На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $302,48 млрд (у Chevron – $227,62 млрд), численность персонала 71 тыс. человек.
Факторы роста
Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото», в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.
Отметим, что сегмент «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) в 2018 году принес компании порядка 67% прибыли от общего дохода. В тоже время, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика цен на нефть, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на «черное золото». Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4 млн баррелей в сутки, тогда как крупнейший независимый нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.
Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составляет 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что в 2018 году менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформе в США.
Кроме того, менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента благодаря успешным и качественным проектам в Гайане, Бразилии, Мозамбике, Папуа-Новой Гвинее.
Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 37-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4,8%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,86%.
Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2018 году составили более 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента по сравнению с 12,56 млрд баррелей нефтяного эквивалента у Chevron.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за третий квартал 2019 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала снижение на 15,1% и составила $65,049 млрд по сравнению с $76,605 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали показатель на уровне $60,9 млрд.
В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $2,2 млрд по сравнению с $4,2 млрд годом ранее из-за низких цен на ресурсы. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде подросла на 3% и составила 3,899 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с 3,786 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки годом ранее благодаря увеличению добычи «черного золота» в бассейне Permian.
В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $1,23 млрд по сравнению с прибылью в размере $1,642 млрд за аналогичный период прошлого года в связи с проведением плановых работ по техническому обслуживанию. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов во втором квартале составила 4,1 млн баррелей в день по сравнению с 4,4 млн баррелей в день годом ранее.
В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль снизилась и составила $241 млн по сравнению с $731 млн за аналогичный период прошлого года, что связано со снижением прибыльности продукции, а также техническим обслуживанием заводов.
Чистая прибыль в отчетном периоде оказалась на уровне $3,17 млрд или $0,75 на акцию по сравнению $6,24 млрд или $1,46 на бумагу годом ранее. Скорректированная прибыль на акцию (без учета разового налогового вычета) составила 68 центов, тогда как аналитики прогнозировали $0,64 на бумагу.
Денежный поток от операционной деятельности и продажи активов в третьем квартале составил $9,5 млрд. Капитальные затраты составили $7,7 млрд по сравнению с $8,1 млрд во втором квартале. Свободный денежный поток в третьем квартале составил $2,9 млрд.
Также компания объявила о квартальных дивидендах в размере $0,87 на бумагу, которые будут выплачены 10 декабря. Реестр акционеров будет закрыт 12 ноября.
|
Показатель, млрд $ |
3Q2019 |
3Q2018 |
Изменение |
9m2019 |
9m2018 |
Изменение |
|
Выручка |
65,049 |
76,605 |
-15,09% |
197,765 |
218,317 |
-9,41% |
|
Затраты |
-60,328 |
-67,525 |
-10,66% |
-184,123 |
-195,485 |
-5,81% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
4,721 |
9,080 |
13,642 |
22,832 |
||
|
Налоги |
-1,474 |
-2,634 |
-4,598 |
-7,617 |
||
|
Чистая прибыль |
3,170 |
6,240 |
-49,20% |
8,650 |
14,840 |
-41,71% |
|
Прибыль на акцию, $ |
0,750 |
1,460 |
|
2,030 |
3,470 |
|
|
Дивиденды, $ |
0,870 |
0,820 |
6,10% |
2,560 |
2,410 |
6,22% |
Источник – www.exxonmobil.com
Стоит отметить, что компания увеличила капитальные затраты в 2018 году до $25,92 млрд по сравнению с $23,08 млрд в 2017 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).
В 2018 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $290 млрд, однако в 2019 году она прогнозируется ее незначительное снижение до $278-280 млрд. Помимо этого, чистая прибыль в 2019 году может сократиться на 16% до $17,4 млрд.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil уже справедливо оценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, в частности, с учетом того, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Тем не менее, по коэффициенту EV/S у компании есть потенциал роста в размере 29%.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Exxon Mobil Corp |
1,34 |
10,10 |
20,86 |
19,21 |
8,90 |
1,58 |
1,15 |
4,8% |
|
Chevron |
1,72 |
7,84 |
17,22 |
17,22 |
6,99 |
1,46 |
1,56 |
3,9% |
|
ConocoPhillips |
2,07 |
5,47 |
7,85 |
15,86 |
5,31 |
1,80 |
1,86 |
2,9% |
|
Hess Corp |
4,19 |
9,75 |
NA |
277,17 |
9,35 |
2,34 |
3,24 |
1,4% |
|
Marathon Oil Corp |
2,38 |
3,95 |
10,33 |
27,09 |
3,13 |
0,81 |
1,63 |
1,6% |
|
BP PLC |
0,68 |
5,75 |
28,18 |
11,99 |
5,38 |
1,38 |
0,48 |
6,3% |
|
Royal Dutch Shell PLC |
0,87 |
6,39 |
12,04 |
11,03 |
4,44 |
1,27 |
0,66 |
6,1% |
|
Cenovus Energy Inc |
1,14 |
13,29 |
19,58 |
21,38 |
4,72 |
0,74 |
0,72 |
2,1% |
|
Marathon Petroleum Corp |
0,63 |
7,73 |
13,80 |
9,37 |
4,28 |
1,24 |
0,33 |
3,2% |
|
Occidental Petroleum Corp |
4,92 |
11,04 |
28,43 |
26,16 |
4,50 |
0,98 |
1,88 |
7,5% |
|
EOG Resources Inc |
2,54 |
5,33 |
11,80 |
14,59 |
4,84 |
2,01 |
2,32 |
1,6% |
|
Peer Median |
1,72 |
6,39 |
14,63 |
15,86 |
4,84 |
1,27 |
1,56 |
3,0% |
|
Потенциал роста/падения |
29% |
-37% |
-30% |
-17% |
-46% |
-20% |
36% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4,8%, тогда как медианное значение – 3,0%.
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках нисходящего треугольника с верхней границей около $80. Нижняя граница проходит в районе $60. Стохастические линии находятся в благоприятном для покупки положении и еще далеки от зоны перекупленности, поэтому восходящее движение в направлении $75-$80 продолжится.
Источник данных – whotrades.com